来源：丫丫港股圈
2018年，熊市出现，股价能够力保不失的公司不多。
2019年初，小牛市出现，不少公司估值得到修复。其中，更有少部份公司股价更一度创下新高，而伟仕佳杰（0856.HK）正是当中一位。
从季度股价图去看，公司历经了3个大熊市，最后还股价还是持续创新高，一间公司能够如此穿越牛熊，自然有其独特之处。
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事实上，自2002年上市以来16年间，公司平均收入复合增长31%、盈利复合增长41%，2018年集团销售额突破625 亿。
虽然增长谱写了行业奇迹，但在市场眼中，伟仕佳杰仍然是一位常年低调的实业者。
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常年低调的实业者
伟仕佳杰（前称“伟仕控股”）成立于1991年，从成立之初便一直专注于IT产品分销。
2007年，公司收购新加坡信息科技产品分销商“佳杰科技”，并于2015年成功将其私有化，令佳杰科技成为旗下的全资附属公司。
这次收购为伟仕佳杰发展史上的一个重要里程碑，不但进一步稳固和扩大集团的分销网络，令集团于当年一举跻身亚太地区前三大IT分销商行列，也同时大大增加了集团在代理产品种类和规模上的实力。
2017年，为让集团当前业务状况更具识别度，“伟仕控股”正式改名为“伟仕佳杰”。
经过28年的积累，伟仕佳杰已成为亚太区最大的科技产品解决方案及供应链服务平台，也拥有一个庞大的分销网络及强大的物流体系，在全球有着87个办事处，遍布中国及东南亚9个国家。
目前公司业务包括配件产品、移动终端、云计算及大数据分析、网络及信息安全四大板块。
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公司销售的产品种类可分为十二大品类，总数超过一万种，而这些均是与未来科技发展紧密相关。
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与公司合作的品牌都是全球知名公司，包括苹果、惠普、华为、微软等，而公司的上游合作伙伴超过240家全球500强科技企业，下游业务伙伴超过48，000家。
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从整体来看，公司业务长年毛利率徘徊在3.8%至4.5%水平之间，但每年营收均达到稳定增长，从2011至2018年期，营收差不多翻倍，而股东应占净利也增长逾60%。
于2015年，公司盈利下降主要因为美元大幅升值以及毛利率下滑，但凭借公司多元化的产品及实力雄厚的分销网络，2016年的利润已出现显着恢复。
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从业务分类来看，移动终端和云计算及大数据分析为近年增长最迅速的业务，于2018年同比增速分别达到16.8%和54.2%。
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另外，公司长年维持稳定的现金分红，即使早年前利润下降，每股股息也没有因此而下调。
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虽然伟仕佳杰有着稳定的业绩增长以及分红记录，但在港股市场上，资金也只给予公司仅约8倍PE。
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究其原因，在市场眼中，伟仕佳杰的定位仍然停留于“传统分销商”角色，而这正是大家都唱衰的行业。
事实上，在这个新时代，伟仕佳杰更能彰显出其过往累积的优势和独特价值。
2019年3月21日，在北京的阿里云峰会上，阿里云首发全国总经销商牌照，宣布伟仕佳杰成为阿里云全国总经销商。
面对喜欢颠覆传统行业的阿里，也选择与伟仕佳杰合作，这无疑象征着，即使在新时代，伟仕佳杰的价值仍然不可或缺。
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新定位、新价值、新生态
过去十年间，可以说是分销行业最为翻天覆地的十年。
随着电商的兴起，互联网的渠道扁平化完全改变了传统销售渠道的供应链，令分销商的角色受到极大程度的冲击，不少更因此逐渐淡出或是转型至另一领域。
然而，直到今天，伟仕佳杰不但依然在分销行业上发展，却仍能保持着平稳的业绩增速。
归根究底，这一方面得益于伟仕佳杰坚守分销商的角色，不轻易“转型”，另一方面，公司也伴随着市场变化而不断探索调整创新，紧跟产业进步。
电商的出现，虽然令行业产生了变化，但并不代表能完全抹去分销商在供应链的地位，只有真正优秀的分销商才能展显应对风险的能力，并在大浪淘沙后生存下来。
伟仕佳杰在国内有着3大全国物流中心、5大区域分拨中心和19个分库，拥有接近4，000条发运组合，能够实现1.5小时至3小时的本地配送承诺，而48小时内配送抵达的城市达到767个。
这些传统的物流和仓储优势，不但能为为客户提供一站式的个性化服务体验，也能够切实的为整个行业生态提高运转效率，降低社会成本。
对厂家来说，分销商所提供的客户网络、风险隔离、物流、金融等环节都不是能够轻易取代的。
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一直以来，分销业务的风险不在于低毛利，而是在于管理能力不足而产生不必要的成本。
在行业新竞争者进入的窗口期已关闭下，只要努力降低运营成本，行业仍然存在着一定的利润和发展空间。
2018年，公司存货周转天数为37天，应收周转天数为72天，应付周转天数为57天，资金周转天数为52天，公司一直拥有着非常高的运营效率，并通过不断拓展新的产品线维持竞争力。
从回报指标去看，伟仕佳杰的ROE达到15.7%，甚至高于恒指平均的12.4%。
然而，在坚守传统业务的同时，公司也在不断寻求突破在传统业务提供延展性服务。
一方面通过内部创业及裂变发展新生态，另一方面拓展新业务模式。
目前伟仕佳杰已建立起包括产品、资金和物流在内的完整服务体系，服务内容由传统IT延展至金融、财税、法律等一系列专业服务，而且更成立了一个产业基金，在行业寻找并购投资机会，力争成为大数据时代的科技服务龙头企业。
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云时代的分销商 - 云MSP
如今是个人人都谈云计算的时代，但早在2013年，伟仕佳杰充已经提前布局，拥有云计算解决方案事业部。
2016年，公司成立了“伟仕云安”，成为重点发展的企业级新业务之一，主要提供咨询、规划、运维、培训等综合服务，为企业客户构建混合云架构平台，提供云Saas服务、云容灾备份、公有云私有云之间资料移转等一篮子服务。
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在变革无处不在的时代，产业在进步，而分销商的职能也在与时并进。
对于传统分销商来说，成为云MSP（云管理服务提供商）是一条非常适合的升级发展云业务之路，亦是亚马逊、微软、谷歌、阿里、腾讯等云巨人之间留出的空白地带。
云MSP可以视为云时代的分销商，把云巨人的资源分销给渠道商和用户。
与过往不同的是，传统分销商的业务部门通常按照其代理品牌来划分，每个部门之间缺乏协同。
但在云时代，云MSP能够聚合各家云服务商资源，搭建自己的服务平台，并通过附加大量增值服务为客户提供额外价值。
公有云的服务通常是标准化的，可是每个企业却有着其独特的业务流程，于是形成了一道巨大的鸿沟，令企业在上云过程中遇到了各种复杂的问题。
而云MSP的存在正好解决了这个矛盾，通过全程参与客户的上云和云管理过程，为其提供量身定制全生命周期的云服务。
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其中，伟仕佳杰自主研发的ECS Cloud平台就实现了IaaS、PaaS、SaaS的全覆盖，从而能为经销商和用户提供云服务一站式采购和管理，帮助他们挑选最合适的云服务，以避免面对众多云产品时无从选择。
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在云时代，伟仕佳杰不但可以充分利用过去的行业积累，包括厂商、渠道商、用户、业务能力等各方面的资源，也可以与其传统分销业务一脉相承，通过资源整合为合作伙伴提升云能力，帮助产业升级。
2018年，神州信息前总裁周一兵出任伟仕佳杰董事局副主席、执行董事兼中国区董事长，负责中国区全部业务，大力推动了伟仕云安与伟仕佳杰信息技术服务为集团服务升级。
从数据看，云计算及大数据分析的2018年营收录得54%的大幅增长至163亿，营收占比也从19.4%提升至26.1%。
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2019年3月，伟仕佳杰成为阿里云全国总经销商，而这也将成为公司云战略发展的重要布局，一方面助力阿里云输出，另一方面打造全新的生态模式，进一步开拓公有云市场。
可以预见的是，随着国内云计算市场的进一步普及，整个市场对云MSP的需求也将迈向一个新阶段。
结语
回报高低取决于价格的变动幅度和时间，假设价格变动同样是30%，但是时间越短，回报就越高。大部份人都是没耐性的动物，这导致了市场上大部份投资者都在追逐短期的高回报。
对于专业投资者来说，说好听一点，就是寻求EPS和估值能同时提高，戴维斯双击的股票，说差一点其实就是想马上收割之后多年的投资回报。
但事实是投资人往往高估自己的能力，短时间的走势或估值提高往往跟市场情绪有关，属金融行为学，这样的机会很多时候也是事后才知道，而执行上来时又有多少人能从中真正获利？
相反，像伟仕佳杰这种估值长期不变，单靠EPS增长，闷声发大财的公司，却被市场无情地忽略了。
目前公司市值已达到60 亿港元，意味将很大机会进入下一轮的港股通名单，算是对于公司多年低调务实的打赏。
在南下资金面前，公司估值能不能进一步提升并不是最重要的事。更重要的是EPS增长持续，那么公司股价自然也会创出新高。
责任编辑：张海营
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