为什么港股正在迎来一波小高潮

　　文|施嘉翔

　　来源|暗涌Waves

　　封面来源|IC photo

　　连年的相对低迷后，港股市场终于在四季度迎来转机。

　　继美的集团、华润饮料两大IPO后，地平线也于今日迎来上市。正在排队的还有货拉拉、明基医院等公司。加之美联储降息预期明朗，恒生指数曾连续数日出现大幅上涨，不过后来出现回落。

　　“综合新上市公司数量和递交上市申请的数量来看，过去的一个月都比前几个月呈现了明显的增长，可以说港股IPO‘出现了小高潮’。”一位参与过港股IPO的律师对‘暗涌Waves’说。据她经手的项目来看，无论是来咨询港交所上市的企业，还是新启动的项目，“国庆节后都有扎堆赶趟的景象”。

　　从IPO数量看，相比去年未有显著增加，但募资金额较去年显著增加。毕马威在最新发布的《中国内地和香港IPO市场：2024年第三季度回顾》报告中提到，港股前三季度IPO（首次公开募股）募资规模达556亿，相比去年同期增加120%，重回全球前四强，紧随其后的是上交所。“香港IPO活动正重拾升势”，毕马威总结。

　　具体来看，前三季度共有45家新公司在港股上市，募资总额达到556亿港元。尽管新上市公司数量较上年同期减少了2家，但募资总额却同比增加约123%。

　　多位参与过港股IPO的律师对我们总结，当前港股IPO出现小阳春有三方面原因：

　　首先，对于多数公司——尤其中小型企业来说，A股IPO依然困难，“甚至北交所的门槛也大幅高于港股。”

　　“只要考虑在港股上市，最大的原因就是无法满足A股上市的条件。无论是估值、流动性、减持套现能力、融资能力还是IPO发行募集资金量，港股都无法和A股相比。”国桓律师事务所合伙人蒋靖说。

　　其次，过去几年，尽管港股持续低迷、上市往往意味着流血，但IPO又是企业解除回购的必要之举，且年底一般为对赌期限截止日。

　　最后，相较其他海外资本市场，在港交所以H股方式直接上市，可以保留回A股的可能，这是在其它海外市场上市不具备的优势。

　　华商律师事务所总所高级合伙人徐舜芝告诉‘暗涌Waves’，据不完全统计数据，目前申请在香港上市的企业采用H股与红筹模式的比例大概是6：4，跟早几年绝大部分中小企业采取红筹模式相比，H股模式颇受欢迎。

　　君合律师事务所合伙人雷天啸补充说，港股上市后融资效率高，定增配售可转债等动作，可以相当快速地完成，“捕捉风口的精准度极高，这对于很多企业非常有吸引力。”

　　6天前，香港证监会与港交所也宣布进一步优化新上市申请审批流程时间表，令新上市申请的流程更清晰可控。对于已经在A股上市的企业，符合特定条件的A股公司在香港交易所申请上市，可进入快速审批流程，证监会及联交所分别只会发出一轮监管意见，各自的监管评估也将在不多于30个营业日内完成。

　　但流动性较弱、估值偏低导致的问题，仍是悬在选择港股上市企业上方的达摩克利斯之剑，且目前没有好转的态势。正在迎来一波小高潮的港交所和过去曾7次荣膺全球IPO募资冠军的自己相比，仍然差距巨大。

　　对意欲出境IPO的公司来说，赴美或赴港是一道选择题。据蒋靖观察，前来咨询的项目中，美股上市的占比70%以上，港股占比20%多。其中一部分原因是，美股的财务指标要求，和审核标准比港股更低，“如果A股审核的严格程度为100分，港股是70分或80分，而纳斯达克只有60分或70分。”蒋靖说。

　　不过，中国企业在境外上市的过程中，除了需要经过中国证监会海外上市备案外，受重点关注行业还需要通过网络安全审查和数据合规和数据出境，“反而规模更小的互联网企业容易通过审查、赴美上市。”蒋靖也告诉“暗涌Waves”，中国企业在美股上市，“好的年份大几十家，不好的时候小几十家。”而在2018年有200余家内地企业上市的港股，其对于内地企业的包容度和承载度显然更高。

　　毕马威在上述报告中指出，由于监管环境的变化和市场参与者普遍谨慎的情绪，A股IPO市场活动仍然缓慢。人民币募资总额与2023年前三季度相比下降75%，IPO数量下降70%。

　　于是，在上述状况下，赴港IPO成为寻求出口的内地企业不得不的选择。

　　徐舜芝还说，原先计划A股上市的企业已经完成股份制改制，采用H股模式直接申请港交所上市节省了红筹重组时间，而且原本已报A股辅导企业合规程度可以与港交所要求无缝衔接；而港交所也允许企业以2年+9个月的财务数据递交申请，审核过程再提交最近一年度的完整会计师审计报告，从时间表上至少可以节省三个月。

　　她因此预测，从最近1个月来看，第四季度很可能成为港股IPO项目扎堆启动的旺季，IPO热潮会持续至明年。蒋靖也认为，从政策对A股的支持性来看，第四季度IPO继续增加的可能性较大。

　　二级市场短期内的上涨确实会吸引未上市企业的关注，但赴港IPO也是一个涉及规范与架构调整8-12个月的“大工程”，“真正吸引企业下定赴港上市决心还是仰赖于香港市场所具有的独特的优势，以及期许未来会有长期健康的市场状态。”雷天啸说。

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责任编辑：张倩