月度市场综述——美国大选靴子落地|美国_新浪财经

2024年10月美股震荡。全月道指下跌1.34%，纳指下跌0.52%，标普500指数下跌0.99%。美国降息之后，出现了非常复杂的经济数据。非农就业数据时好时坏，消费者信心和核心通胀坚挺，导致继续降息预期降低，美国国债收益率突然上升。当然，市场最为关注的还是即将来临的美国大选。两位候选人的经济政策是如此的不同，会对市场有非常不同的影响。而市场相关交易则随着民调的变化而不断变化。最新的消息是，特朗普很可能已经赢得了美国总统选举，而且共和党很可能形成总统-参议院-众议院-最高法院全盘掌握的状况，这在美国的历史上是绝无仅有的。这为未来特朗普推行其与众不同的竞选纲领铺平了道路。如果按照特朗普的设想，美国将加大关税，降低对国际贸易的依赖，驱逐非法移民并转向孤立主义。这对全球经济和中国经济都有深远的影响。整体来说，美国加大关税是对全球化的重要逆转，对全球整体经济增长不利。对全球化依赖比较强的国家将受到损失。而美国转向孤立主义，则意味着美国将放弃很多国际义务和责任，减少不必要的对外干涉，全球多极化趋势将加强。这对中国以及各地区大国其实既是挑战也是机会。从短期来看，预计美元会走强，加密货币会走强，美国通胀会上升，国债会继续增长。但一个强美元高通胀的美国，如何实现制造业回流，可能是对特朗普政府的最大挑战。有传闻特朗普政府有意要弱化美元，但暂时看不到其实现的路径。美国国内对选举结果可能还有一个从混乱到接受的过程，我们预计美股还是以震荡为主。

2024年10月全月A股跳空高开，以大阴线收跌，但全月仍保持牛市震荡之势。全月上证指数下跌1.70%，沪深300指数下跌3.16%，科创50指数上涨11.13%。9月中央出台了一系列由各部门联合发起的政策，涵盖地产，货币，财政等各个方面，誓要扭转全社会的通缩预期。并且，也推出了民营经济促进法，并开始严禁一些对民营企业不利的地方政府行为。市场预期抗击通缩成为当前政策最大的目标，也预期各方面集中配套的政策会接踵而至，加上短视频的迅速传播，形成了10月初的“爆牛”，指数出现历史性跳涨。市场的迅速反应，说明了资金的反应极快，市场非常有效，社会活力仍在。但如果出现控制不住的快牛，则牛市将是迅速而短暂的，大部分人赚不到钱，仍然改变不了通缩预期。因此本月的高位调整是非常健康的行为，是为慢牛而做出的准备，而不是牛市的结束。随着特朗普的上台，预计中国的国际贸易方面会面临进一步压力，因此国内须加大刺激力度，加快政策规划，早日实现从生产大国到内外需双强大国的转型。我们对A股市场的预期是震荡慢牛，原因是资金充裕但基本面仍在底部，而国家并不愿意看到影响信心的熊市，或者只有少数人赚钱的快牛。中国资本市场从来都需要担负社会性的历史性的任务，这是与美国市场的不同之处。

2024年10月香港市场同A股一样，跳空高开收大阴线，呈现牛市震荡状态。恒生指数全月下跌3.86%，恒生国企指数下跌3.27%，恒生科技指数下跌5.32%，MSCI中国指数下跌5.97%。在香港市场整体低估，海外中国资产极度便宜之时，国际资金其实一直在关注，但在之前的通缩预期下缺乏买入的理由。随着中国政策强烈转向，对外开放水平不断加大，国际资金对中国资产的配置兴趣在不断提升。当然，国际资金与国内资金的最大区别是，他们更看重基本面和股东回报。如果涨幅短期过大脱离基本面，他们会选择获利了结。目前的香港市场的调整是正常，随着中国经济基本面的筑底和改善，整体趋势仍然向好。

2024年10月美元指数上涨3.1%至103.9，美元兑人民币汇率升值1.4%至7.12。美国经济数据处于比较复杂的状态，导致市场预期未来降息未必如之前预期的那么顺利。而特朗普上台的预期，进一步加剧了美元的升值。人民币相对来说保持基本稳定，因为以中国的国际收支状况来看，人民币不存在较强的贬值基础。而相对于通过贬值增加出口，进一步扩大开放是降低国际贸易摩擦且更互利共赢的方式。特朗普上台之后，由于声称要对中国加征60%的关税，中国的国际贸易局面可能进一步面临严峻挑战。不过拜登的四年给了很多中国企业缓冲之机，出口的重头已不在北美市场。因此我们预计，川普上台造成的人民币压力应该是暂时的。

本月AI方面的观察点主要在美国几大科技龙头公司的季报上面。主要是观察谷歌，微软，Meta等公司在AI资本开支上的变化。整体是符合预期的。美股大型科技企业对AI的投资仍然坚定，对资本开支的增长预期也依然坚定。同时，微软等公司已经看到AI投资在云计算的收入增长上面开始取得正面效果。正因为如此，英伟达这种AI龙头企业，在消息真空期（甚至可以说有负面消息，因为其关系密切的超微电脑公司因涉嫌财务造假事件而出现大跌）仍然能稳住股价。国内方面，关注点主要仍在国产替代方面，而国产替代的重头戏仍是华为产业链，无论是手机，新能源车，芯片设计和制造，以及机器人方面，华为产业链都是市场最为关注的焦点。另外，国内AI应用速度也非常迅速，相关概念股已经开始成为市场追捧的热点。随着特朗普的上台，中美在科技层面的竞争可能将更为激烈，国产替代大方向不会改变。

2024年10月新能源车在金九银十的传统销售旺季表现继续亮眼。10月小鹏汽车交付2.4万辆，同比增长20%。蔚来交付2.10万辆，同比增长31%。理想交付5.1万辆，同比增长27%。零跑交付3.8万辆，同比增长110%；极氪交付2.5万辆，同比增长92%；小米单月交付量突破2万台；广汽埃安交付4万辆，同比几乎持平，环比增长10%。问界交付3.5万辆，同比增长105%。比亚迪销量创新高达到惊人的50万辆，环比增长接近20%。

2024年10月中旬国内16家头部光伏企业参加了中国光伏行业协会的座谈会，达成了强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争的共识。随后，中国光伏行业协会给出了组件含税的最低成本线，并声明低于成本投标中标涉嫌违法。行业板块情绪明显大幅修复。不过，从周期性行业的历史规律来看，行业自律一般来说能延缓趋势，使各企业能有喘息之机，获得足够的现金流为新技术开发做准备，但并不能改变周期方向。行业的过剩产能和库存可能去化得更慢。因此，板块主要是交易性机会，从基本面来说还没有反转。不过，头部企业现金流充裕后，新的技术方向可能会获得更多资源来突破。

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