IPO鹰眼预警|万达轴承上市触发27条风险预警 中信建投证券股份有限公司为保荐机构

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

江苏万达特种轴承股份有限公司（以下简称“万达轴承”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

万达轴承本次公开发行股票数量不超过500.00万股，拟募集资金为2.60亿元，其中保荐机构为中信建投证券股份有限公司，审计机构为立信会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为国浩律师（上海）事务所。

招股书显示，万达轴承的主要财务指标如下：

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，万达轴承已经触发27条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.54亿元、3.38亿元、3.43亿元，同比变动-4.49%、1.48%；净利润分别为9498.59万元、4345.04万元、4950.46万元，同比变动-54.26%、13.93%；经营活动净现金流分别为5570.04万元、6910.89万元、2181.88万元，同比变动24.07%、-68.43%；毛利率分别为30.35%、30.59%、31.62%；净利率分别为26.80%、12.84%、14.41%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.5亿元、3.4亿元、3.4亿元，复合增长率为-1.55%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、0.4亿元、0.5亿元，复合增长率为-27.81%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为13.93%，上一期增速为-54.26%，出现大幅上升。

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.48%，营业成本同比下降0.03%。

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动1.48%，销售费用同比变动-3.11%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.77、0.94、0.85。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.48%，经营活动净现金流同比下降68.43%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为30.35%、30.59%、31.62%，而行业均值分别为31.61%、30.7%、30.41%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为26.59%、10.69%、10.24%，呈现逐年下降态势。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为30.35%、30.59%、31.62%，持续增长；存货周转率分别为3.66次、2.41次、2.16次，持续下降。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为31.62%高于行业均值30.41%，存货周转率为2.16次低于行业均值2.64次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为31.62%高于行业均值30.41%，应收账款周转率为4.86次低于行业均值5.15次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.15%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.1亿元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为3.59%、3.2%、3.15%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.44低于1。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.62亿元、4.03亿元、4.10亿元，占总资产之比分别为66.89%、68.60%、70.52%；非流动资产分别为1.79亿元、1.84亿元、1.72亿元，占总资产之比分别为33.11%、31.40%、29.48%；总资产分别为5.40亿元、5.87亿元、5.82亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为31.33%、26.06%、10.42%；流动比率分别为2.14、2.67、7.56。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为12.97%、存货占总资产之比为18.13%，固定资产占总资产之比为26.91%，有息负债占总负债之比为0.03%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.86低于行业均值5.15。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为3.66，2.41，2.16，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.16低于行业均值2.64。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.74，0.6，0.59，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为606.7万元，较期初变动率为484.47%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长484.47%，营业成本同比增长-0.03%。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为3.5亿元、3.4亿元、3.4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-4.49%、1.48%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.9亿元、0.4亿元、0.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-54.26%、13.93%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为26.8%、12.84%、14.41%，最近两期同比变动分别为-52.11%、12.27%。

供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为65.37%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

三、募集资金情况

万达轴承本次公开发行股票数量不超过500.00万股，拟募集资金为2.60亿元，其中16000.00万元用于工业车辆专用轴承产能提升项目，10000.00万元用于智能装备特种轴承研制及产业化项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为10.42%。

万达轴承主营业务为：叉车轴承及回转支承的研发、生产和销售

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责任编辑：小浪快报