IPO鹰眼预警 | 小方制药预付账款增速高于营业成本增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

上海小方制药股份有限公司（以下简称“小方制药”）披露招股书。小方制药计划在上海交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：外用药的研发、生产和销售

从收入结构看，消化类业务收入占比为53.55%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，小方制药的主要财务指标如下：

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，小方制药已经触发22条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元、4.72亿元，同比变动13.72%、3.28%；净利润分别为1.26亿元、1.75亿元、2.04亿元，同比变动38.74%、16.24%；经营活动净现金流分别为1.80亿元、1.37亿元、2.00亿元，同比变动-23.57%、45.96%；毛利率分别为63.35%、59.04%、65.46%；净利率分别为31.43%、38.34%、43.15%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4亿元、4.6亿元、4.7亿元，复合增长率为8.37%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2亿元，复合增长率为26.99%。

在收入质量上，需要关注：

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长3.28%，营业成本同比下降12.92%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为13.86%、17.92%、18.1%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为63.35%、59.04%、65.46%，而行业均值分别为54.9%、53.43%、52.98%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为63.35%、59.04%、65.46%，最近两期同比变动分别为-6.81%、10.89%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为63.35%、59.04%、65.46%，最近两期同比变动分别为-6.81%、10.89%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为65.46%同比变动10.89%，存货周转率为3.04次同比变动-10.1%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为65.46%同比变动10.89%，应收账款周转率为5.64次同比变动-15.06%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为65.46%高于行业均值52.98%，应收账款周转率为5.64次低于行业均值7.04次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.45%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.45%，销售费用/营业收入为9.43%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.98低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.26亿元、3.28亿元、4.52亿元，占总资产之比分别为84.55%、70.77%、63.43%；非流动资产分别为5965.08万元、1.35亿元、2.61亿元，占总资产之比分别为15.45%、29.23%、36.57%；总资产分别为3.86亿元、4.63亿元、7.13亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为40.65%、19.63%、18.62%；流动比率分别为2.10、3.64、3.42。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为11.98%、存货占总资产之比为7.00%，固定资产占总资产之比为1.29%，有息负债占总负债之比为0.32%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.64低于行业均值7.04。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.2，1.08，0.8，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长-2.66%，营业成本同比增长-12.92%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为2.2亿元，较期初增长332.71%。

在建工程占比较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程与资产总额比值为30.38%。

在建工程超过固定资产。近一期完整会计年度内，公司在建工程为2.2亿元，固定资产为922.8万元。

在经营可持续性上，需要关注：

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为62.17%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

小方制药本次公开发行股票数量不超过4000.00万股，拟募集资金为8.32亿元，其中11360.00万元用于营销体系建设及品牌推广项目，5890.00万元用于新产品开发项目，65964.00万元用于外用药生产基地新建项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为18.62%。

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责任编辑：小浪快报