来源 源达
投资要点
- 2025年中国化妆品行业市场规模有望超5700亿元
据国家统计局数据显示,2023年、2024年1-5月我国化妆品类商品零售类值分别为4142亿和1763亿,增速分别为5.24%和8.90%。我国化妆品行业市场竞争激烈,高档化妆品市场基本被国际品牌占据,在中端化妆品市场,外资品牌虽仍然具有很强的市场竞争力,但本土品牌凭借电商红利,迅速获取了大量年轻消费者的青睐。
据艾媒咨询数据显示,2023年中国化妆品行业市场规模约为5169亿元,2025年市场规模有望超过5700亿元。未来中国化妆品行业市场将会迎来更多的创新和突破。
- 各大平台为618频出奇招,美妆类目表现跑赢“大盘”
今年618与往年相比有三大特点,1)各平台普遍拉长活动周期,主流平台淘宝此次活动从5月20日开始,比去年早6天;2)各平台取消预售,纷纷转为现货销售,消费者可以直接选购商品,无需支付定金、尾款;3)各大平台卷价格,推出各种补贴、优惠等活动,吸引消费者。
据金融时报数据显示,2024年618全网GMV为7428亿元,同比下降7%。据青眼情报数据显示,2024年618淘系、抖音、京东、快手平台美妆大类GMV共计实现499.49亿元,同比增长6.64%,表现跑赢“大盘”。
- 珀莱雅凭借大单品于618出圈
天猫与抖音是线上美妆最核心的两大销售平台,继去年双11之后,珀莱雅再度登顶天猫护肤榜GMV第一,珀莱雅旗下的彩棠为天猫彩妆榜GMV第一,韩束为抖音美容护肤榜GMV第一。
- 投资建议
近年来,随着美妆护肤品品牌对消费市场的投入,消费者肌肤护理和悦己意识不断增强,促进中国美妆业的发展,行业整体呈增长态势。
建议关注国货化妆品龙头公司:珀莱雅。
- 风险提示
新品研发不及预期风险;新品销售不及预期风险;原材料价格波动风险;头部主播流量下行风险;政策法规风险;消费复苏不及预期风险。
一、我国化妆品行业市场规模稳步增长
我国化妆品行业市场竞争激烈,高档化妆品市场基本被国际品牌占据,在中端化妆品市场,外资品牌虽仍然具有很强的市场竞争力,但本土品牌凭借电商红利,迅速获取了大量年轻消费者的青睐,占据一席之地,未来中国化妆品行业市场将会迎来更多的创新和突破。据艾媒咨询数据显示,2023年中国化妆品行业市场规模约为5169亿元,2025年市场规模有望超5700亿元。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/702/w461h241/20240704/800d-7770f4d91870d8c8b6008045eef08be2.png)
图1:2015-2025年中国化妆品行业市场规模及预测
资料来源:艾媒咨询,源达信息证券研究所
据国家统计局数据显示,2023年、2024年1-5月我国化妆品类商品零售类值分别为4142亿和1763亿,增速分别为5.24%和8.90%。根据《中国化妆品蓝皮书2022/2023》发布的数据显示,2023年中国化妆品零售额占全国消费品零售总额的1.10%,2023年中国消费者每年人均消费化妆品金额达到366元。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/702/w458h244/20240704/5253-2e4ff97fc375c55f522ea248fed4eddd.png)
图 2:2015-2024.5化妆品类商品零售类值及增速
资料来源:国家统计局,源达信息证券研究所
通常所说的化妆品主要分为护肤品和彩妆用品。护肤品用于保护及改善皮肤健康问题,如暗沉、油腻、干燥、痘痘等,产品包括化妆水、乳液、精华、防晒霜等;彩妆用品指用于修饰外貌,提升自信心的产品,如粉底、口红、睫毛膏、眼影等。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/700/w351h349/20240704/999a-82f23796ed02e1fab456ba9a350ee95d.png)
图3:化妆品分类
资料来源:艾媒咨询,源达信息证券研究所
![]() 图4:2015-2025年中国护肤品行业市场规模及预测 |
![]() 图5:2015-2025年中国彩妆行业市场规模及预测 |
资料来源:艾媒咨询,源达信息证券研究所 |
资料来源:艾媒咨询,源达信息证券研究所 |
化妆品行业的上游行业主要是内容物原料和包装材料制造行业,内容物原料主要包括油酯蜡、乳化剂、流变剂、保湿剂、活性剂、香精油、有机色素、粉体、珠光颜料、中和剂等;包装材料主要包括玻璃瓶、塑料瓶、印刷品、软管等。原料和包装材料价格的波动,会对化妆品生产企业的毛利率产生一定影响,但由于行业整体毛利率较高,影响程度相对较小。中游包括海内外的传统与新晋品牌。下游为零售渠道,化妆品企业主要通过百货商场、超市、日化专营店、电商等渠道实现产品销售。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/748/w466h282/20240704/9691-9ce096969a3767144b36a5a6fc53cfb3.png)
图6:化妆品行业产业链
资料来源:智研咨询,源达信息证券研究所
二、2024年“618”回顾
据金融时报数据显示,2024年618全网GMV为7428亿元,去年为7987亿元,同比下降7%。今年618与往年相比,有三大特点:
1) 拉长战线。今年各大平台618大促基本为30天,主流平台之一淘宝今年开始时间为5月20日,比去年618提前6天,结束时间为6月20日。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/21/w550h271/20240704/7e38-184f3a68677d2ec37c42ffdd91cf31b5.png)
图7:各大平台2024年618活动周期
资料来源:星图数据,源达信息证券研究所
2)取消预售机制,转为现货销售。预售指消费者在活动预热阶段先支付定金锁定商品和价格,活动正式开始时再支付尾款。该模式有利于商家预判销量,从而减少一定库存,起到控制成本的效果。今年,淘宝、天猫、京东、唯品会等平台取消预售机制,消费者直接购买现货。
3)卷价格。天猫在“满300减50”和“官方立减15%”的基础上,额外投入150亿红包;京东提供“百亿补贴”、“便宜包邮”等活动,此外,“618”期间追加超100亿元的投入补贴给用户,同时推出“超级惊喜红包”;拼多多推出“自动跟价”系统,可根据全网其他同款商品的价格变动自动降低商家价格;抖音声称只对“全网最低价”的商品进行流量倾斜。
据青眼情报数据显示,2024年618淘系、抖音、京东、快手美妆大类GMV实现499.49亿元,同比增长6.64%。
表 1:2023-2024淘系、抖音、京东、快手618美妆GMV
类目 |
2024年618(亿元) |
2023年618(亿元) |
增幅(%) |
美容护肤 |
388.76 |
369.61 |
5.18% |
彩妆 |
110.73 |
98.79 |
12.09% |
总计 |
499.49 |
468.40 |
6.64% |
资料来源:青眼情报,源达信息证券研究所
天猫与抖音是线上美妆最核心的两大销售平台,继去年双11之后,珀莱雅再度登顶天猫护肤榜GMV第一,珀莱雅旗下的彩棠为天猫彩妆榜GMV第一,韩束为抖音美容护肤榜GMV第一。
表 2:2024年“618”天猫护肤及彩妆类目TOP10 品牌榜
排名 |
护肤类 |
彩妆类 |
品牌 |
品牌 |
|
1 |
珀莱雅 |
彩棠 |
2 |
欧莱雅 |
肌肤之钥 |
3 |
兰蔻 |
圣罗兰 |
4 |
雅诗兰黛 |
娜斯 |
5 |
可复美 |
雅诗兰黛 |
6 |
修丽可 |
花西子 |
7 |
玉兰油 |
毛戈平 |
8 |
海蓝之谜 |
3CE |
9 |
赫莲娜 |
卡姿兰 |
10 |
肌肤之钥 |
魅可 |
资料来源:青眼情报,源达信息证券研究所
表 3:2024年“618”抖音美容护肤类目TOP10 品牌榜
排名 |
美容护肤类 |
品牌 |
|
1 |
韩束 |
2 |
珀莱雅 |
3 |
赫莲娜 |
4 |
雅诗兰黛 |
5 |
后 |
6 |
兰蔻 |
7 |
欧莱雅 |
8 |
可复美 |
9 |
海蓝之谜 |
10 |
玉兰油 |
资料来源:青眼情报,源达信息证券研究所
三、重点公司
1.珀莱雅
珀莱雅主营国货化妆品,旗下品牌有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原色波塔”、“优资莱”、“韩雅”等,产品覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等美妆领域。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/789/w550h239/20240704/3227-d561e4186b4da73003109372919d252a.png)
图8:珀莱雅主要品牌矩阵
资料来源:珀莱雅公众号,源达信息证券研究所
珀莱雅大单品出圈,有红宝石精华、红宝石眼霜、红宝石面霜、双抗精华、双抗小夜灯眼霜、双抗面膜、源力精华、源力面霜、源力面膜、能量系列等。2024年一季度,公司在抖音平台的增速,高于平台的整体增速。
![]() 图9: 2019-2024Q1珀莱雅营业收入及增速 |
![]() 图 10:2019-2024Q1珀莱雅归母净利润及增速 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
资料来源:Wind,源达信息证券研究所 |
据珀莱雅公众号发布的战报,珀莱雅主品牌618期间GMV在天猫美妆、抖音美妆、京东美妆、唯品会美妆、拼多多美妆分别位列第一、第一、第三、第二、第一位,分别同比增长70%、110%、80%、30%、60%。
2.行业重点公司盈利预测与估值
据Wind数据显示,2024-2025年品牌化妆品行业平均P/E分别为20.19x和16.73x,珀莱雅作为国货美妆龙头企业,估值略高于行业平均水平,贝泰妮、福瑞达、上海家化、水羊股份、科思股份、敷尔佳估值略低于行业平均水平,具备性价比。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/699/w550h149/20240704/b27b-8db29782b2838502e6b5176688434ed4.png)
表 4:重点公司盈利预测与估值(Wind一致预期)
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
四、投资建议
近年来,随着美妆护肤品品牌对消费市场的投入,消费者肌肤护理和悦己意识不断增强,促进中国美妆业的发展,行业整体呈增长态势。建议关注国货化妆品龙头公司:珀莱雅。
五、风险提示
新品研发不及预期风险
新品销售不及预期风险;
原材料价格波动风险;
头部主播流量下行风险;
政策法规风险;
消费复苏不及预期风险。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20240627/655959900_20240627.png)
责任编辑:王其霖
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