来源 | 21世纪商业评论
文 | 覃毅 编辑 | 谭璐
过去10天，国际金价连续走低。
知名珠宝商的黄金零售价格，从前期约612元/克的历史高位，跌至585元/克。
金价持续回调，波及“家里有矿”的紫金矿业。
截至10月6日，其港股市值为2996亿港元，较9月中旬的高点，跌掉540亿港元。
这位“黄金一哥”，1-6月，营收1503.34亿元，同比增长13.50%，约等于每日进账超8亿元。
期内，金矿产能为32吨，据2023年《福布斯》榜单，公司位列全球黄金企业榜单第1位。
占位上游
紫金矿业发家于二十多年前，福建商人陈景河与他人联手，开发位于福建龙岩市的紫金矿山，后通过改制、并购，打造成中国第一矿企。
天眼查显示，目前公司董事长陈景河，持股不过0.47%。大股东是国资背景的闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，占股比例为23.11%。
紫金矿业在金矿领域颇为强势。
截至2022年底，共有黄金资源量超3100吨，其中，去年一年，黄金业务新增资源量682吨。
近年来，紫金矿业先后完成巨龙铜矿50.1%权益、阿根廷3Q锂盐湖锂矿100%权益、西藏拉果错盐湖锂矿70%权益、招金矿业20%股权、山东海域金矿30%等项目的交割。
山西紫金、贵州紫金及澳大利亚诺顿Binduli金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、塔吉克斯坦泽拉夫尚热压冶金等项目，建设亦有序推进。
紫金矿业立足上游矿产金的开采和生产，也在布局下游，早就进军黄金珠宝首饰加工及销售业务。
2011年，紫金黄金珠宝有限公司成立，自主研发设计、自行生产制造。
官方披露，今年6.18期间，紫金珠宝天猫旗舰店的整体销售收入近7亿元，在京东亦斩获了2.5亿元销售，线上直播销售也冲破1亿元。
财报透露，今年上半年，公司在黄金制品方面的收入为17.68亿元。
芝商所讲师甘灿荣分析称，黄金首饰的加工费比较透明，市场竞争大，真正的溢价和竞争力在于开采成本。
“矿企通常赚取开采利润，并购矿山是提高估值的重要方式，成本低价格好则估值高。”
增收减利
金矿，是紫金矿业的重要营收和利润贡献点。
上半年，公司通过在全球持有的16处金矿权益，合计产金27.46吨。
根据上海黄金交易所公布的黄金t+d金报价（472元/克），上述矿产权益粗略预估价值约129.68亿元。
然而，手握金矿的紫金矿业，上半年增收不增利。营收突破1500亿元大关，净利润同比下降18.43%至103.02亿元。
公司方面称，净利润下降的主因是销售成本上升。上半年，公司矿产金、铜、锌、银、铁精矿等产品的毛利均下降。
比如，矿产金的销售成本为210元/克，同比增加19%；矿产铜的成本为2.17万元/吨，同比上涨15%。
紫金矿业与其他矿企一样，采用套期保值业务与生产经营相匹配的经营策略。
“这意味着，金价大幅上涨和下跌，其利润率一般是稳定的，差别在于其套保时机和规模。”
甘灿荣指出，由于黄金波动大、价值高，通常矿企准备开采时，按照预期生产量在相关市场中进行套保 （期货或提前锁定买家等） ，受下游金价市场的影响较小。
换言之，即便黄金行情走弱，于紫金的影响能部分缓解。
只是，公司债务负担较重。
2020年至2022年，公司的主要对外投资项目合计约423亿元。这直接推高了公司的负债。
至2022年底，其债务约1815.88亿元，较2019年底增加了约1356亿元。
到6月底，公司的现金及现金等价物余额42.13亿元，一年内到期的非流动负债约108.32亿元。
求解增量
紫金矿业刚迎来而立之年，掌舵这家矿企多年的陈景河已经65岁。
从近一年的动作来看，他不再一味强调兼并扩张，而把更多注意力放在经营上。
上半年，由于投资规模同比减少，公司投资活动产生的现金流量净额同比下调31.95%。
同时，资产减值损失及处置收益分别同比下降85.71%、67.03%。
陈景河有意向新能源领域倾斜。
去年10月，紫金矿业以49.39亿元的对价并购了在加拿大上市的公司Neo Lithium Corp．，获得其核心资产3Q锂盐湖项目（碳酸锂当量总资源量约756.5万吨），一脚踏进了新能源的赛道。
陈景河在股东大会上表示，这是面对当前如火如荼的能源革命作出的决策。
“现在进入还不算太晚，相信在三年、五年以后再来看，我们在新能源方面的发展会有很大的增量。”
在他看来，紫金矿业原有的铜矿，与新能源业务的方向是吻合的，因为铜是新能源产业链的基本材料，是导体；黄金市场走势，则不太明朗。
2022年，陈景河还是收购了苏里南罗斯贝尔金矿95%权益、招金矿业20%股权以及海域金矿30%权益。
“当下的矿企都倾向多元化布局，与其说紫金矿业对金矿市场有信心，还不如说对多元化发展的转型有信心。”甘灿荣评论。
责任编辑：王其霖
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