今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。东吴证券董事长范力发表了“证券公司如何更好地把握市场机遇，发挥专业能力来服务投资者和实体经济”的主旨演讲。
范力表示，随着中国经济从高速发展转向高质量发展，原有主要靠间接融资推动的模式难以为继，未来30年需要直接融资发挥更大的作用。从1984年到1999年，美国非金融企业融资中股权融资占比从30%达到了62%，大量科技企业通过美国股票市场获得融资支持，发展壮大，因此，只靠银行贷款永远贷不出一个伟大的高科技公司。
此外，范力还认为开放和竞争才会让券商变得更强大，温室里长不出参天大树，竞争提升效率，券商无惧竞争，长期以来国内一百多家证券公司都是在高度竞争的市场中打拼出来的。注册制下，券商需要从研究、投资、投行、财富管理等多条线为市场提供足够的支撑，以形成业务联动，打造产业链的一体化，实现对企业服务的升级。
以下为演讲全文：
各位领导、各位嘉宾、女士们、先生们：
大家好！首先感谢新浪财经的邀请，让我有机会在这里和大家交流分享一些观点和心得。
在中国资本市场不断深化改革开放的背景下，证券公司如何更好地把握市场机遇，发挥专业能力来服务投资者和实体经济，是当下证券行业的重要议题。我想今天从我个人20多年来从业体会以及在东吴证券的工作实践，跟大家分享一下我的看法。
首先，和大家分享的一个观点是金融服务实体前30年靠间接融资，后30年看直接融资。
过去30年中国经济发展成果巨大，中国经济体量成长为世界第二，这主要是由间接融资推动的。从我们整个社会融资总量来看，间接融资比重大概88%，直接融资12%，其中75%还是债权融资。在这个过程中也形成了巨无霸的银行体系，一家银行的净利润往往可以超过所有证券公司之和。
随着中国经济从高速发展转向高质量发展，未来30年需要直接融资发挥更大的作用。原有主要靠间接融资推动的模式难以为继，这里面主要有两方面的原因。
一是间接融资无法解决中国经济杠杆率偏高的问题，银行信贷支持工业化发展，由此也累积了金融行业的一个突出问题，大量的储蓄通过债权形式转化为投资，抬高了宏观杠杆率，增加了我国金融体系的风险。从2000年到2020年的8月，政府部门杠杆率从17.5%上升到了42.3%，非金融部门的杠杆率从96.4%上升到了164.4%。居民部门的杠杆率从12.5%上升到了59.7%。
二是间接融资无法产生一个伟大的科技企业。工业企业凭借大量的固定资产可以向银行抵押获得扩大生产规模所需要的资金，而高新技术产业的核心，资产是知识产权和人力资本，没有太多用来抵押的固定资产，银行体系无法满足这类企业的融资需求。仔细研究可以发现，正是以硅谷为代表的科技公司和以纳斯达克为代表的金融资本市场，共同驱动了美国经济的整体发展。1980年以来，美国股权融资占比持续提升，从1984年到1999年，美国非金融企业融资中股权融资占比从30%达到了62%，大量科技企业通过美国股票市场获得融资支持，发展壮大。
对比美股，A股市值排名前十的公司，美国以科技公司居多，中国的A股则多为银行、保险。这是过去美国直接融资发展模式和中国间接融资发展模式不同结果的呈现。再比如马斯克搞特斯拉、火箭回收，他通过不断融资去推动这些事业，如果没有资本市场的力量，没有股权文化、风投文化的机制，他是干不成这些事的，只靠银行贷款永远贷不出一个伟大的高科技公司。新经济、科创企业的发展需要依靠股权投资，而这必须交给资本市场去解决。
习近平总书记下决心搞资本市场，他是看到了经济发展模式碰到了瓶颈，需要借助资本市场的改革和发展，解决经济发展中卡脖子的问题。所以，过去30年中国经济靠间接融资，后30年要看直接融资，我认为这是大趋势、大方向。
我们再从完成党的十九大蓝图目标这一维度来看，2007年10月，十九大报告中提出要提高直接融资比重，但事实上这一比重并没有显著提升。2015年到2019年间，直接融资占比分别是24%、23.8%、5.7%、13.3%、14%，还有一组数据可以说明，2015年到2020年上半年，证券业总资产与行业总资产的差距仍在不断扩大。不过我们也观察到，证券业总资产的年增长率有明显提升，特别是在2019年和2020年上半年，终于赶上了银行的增速。
可能大家还注意到，2015年、2016年直接融资数据非常突出，原因是2015年大牛市，2016年增发规模非常大，这也说明了提高直接融资比重，需要一个长期走牛的资本市场。我们看到要实现提高直接融资比重，目标仍然任重道远，需要研究出路和方法，这是上到中央监管部门，下到我们这一代从业人员都要去研究、去努力、去奋斗的事情。
当然差距巨大的另一面就是发展空间巨大，我从业20多年，见证了证券行业几百倍的快速增长，东吴证券成立28年来，资本实力显著增强，截至到2021年6月，合并报表总资产已经达到1128亿，比公司成立时增长了2685倍，净资产281亿，比成立时增长了938倍。到今天我仍然坚信证券行业是一个朝阳行业，我经常跟年轻人说，“你们是八九点钟的太阳，前景广阔”。当前国家大力发展直接融资的决心十分坚决，从间接融资转到直接融资的巨大跨越将带来资本市场的大繁荣。证券业也将跟随国家经济的转型，迎来大发展。
当前资本市场改革明显加速，继2019年成功设立科创板并试点注册制，2020年创业板改革，并试点注册制后。今年9月2号，习近平总书记在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。资本市场一系列改革渐次落地，注册制改革是完善资本市场基础制度的重大举措，是解决直接融资瓶颈的重要突破口。
2018到2019年，非金融企业境内股票融资占社会融资比重分别是1.6%和1.4%。到2020年，我们看到了一些积极的变化，截至到8月末，新增非金融企业境内股票融资近5000亿，占新增社融比重上升到了1.9%，从IPO看，截至到2020年9月初，IPO融资规模3300亿元，已超过了过去两年的整体水平，主要集中在半导体、医药、新材料、高新制造业。可以说资本市场为服务驱动引领实体经济的发展做出了积极的贡献，这是一个良好的开端。
资本市场改革为证券业带来了前所未有的发展机遇，有人担心实体经济的发展包括中美关系对经济的影响，我个人认为不用太担心，我认为这都是暂时的，经济也不可能一直处于在下行周期，而一个好的制度是会管几十年的。随着注册制改革推进，直接融资占比将大幅提升，我们将迎来资本市场的黄金十年。
接下来我想和大家分享第二个观点，开放和竞争才会让券商变得更强大，温室里长不出参天大树。
我的体会是当前能颠覆性地影响券商生态的主要有两个，一个是注册制改革，一个是证券行业的开放。包括对外资开放，对银行开放以及对互联网巨头的开放。
我们先来看注册制改革带来的颠覆性变化，我们可以选择投行文化的重塑作为观察的窗口。我将投行文化的发展总结为三个阶段：第一个阶段是狩猎文化，典型特点是打一枪换一个地方，三年不开张，开张吃三年。第二阶段是农耕文化，特点是包产到户，以小团队为单位，围绕企业成长全过程深耕细作。第三阶段是工业文化，注册制下光靠一个团队单打独斗已无法适应，甚至仅靠投行部门主导满足不了需求，需要券商的研究、投资、投行、财富管理等条线提供足够的支撑，形成业务联动，打造产业链的一体化，实现对企业服务的升级。这方面的特点就是分工协作，这也是工业文化的典型特征。
除注册制改革外，资本市场的另一项变革是加速开放。改革开放以来的实践证明，越开放的行业往往竞争越强烈，以汽车行业和家电行业为例做对比，一直以来中国的汽车行业受高度保护，从关税到外商投资准入，再到产业目录，我们都处于全面的行政保护之中，但从结果来看，我们高度保护的汽车行业还是市场占有率低、研发能力不足、国际竞争力较差，反观开放程度较高的家电行业，对内允许民营经济进入，对外实现与国际接轨，充分竞争促使国内家电企业加大了自主研发投入，实现了技术创新，竞争力快速提升，也涌现出了格力、美的、海尔等一大批家电龙头享誉全球。
这对金融市场开放有很强的借鉴意义。开放促进竞争，竞争提升效率，券商无惧竞争，长期以来国内一百多家证券公司都是在高度竞争的市场中打拼出来的，资本市场在竞争中不断完善起来的。未来不论是对外开放还是对银行、互联网巨头的开放，从长远来看都是好事，会促进券商加快转型升级，使证券行业变得更强。
与国际顶级投行相比，国内券商的资本实力、人才储备、管理水平和创新能力还存在着很大的不同和差距。券商行业看起来似乎缺航母，但随着资本市场发展，未来伟大的证券公司一定会出现，但是航母的产生它不是靠行政命令去捆绑、去命令出来的，有战斗力的航母是会在市场当中、竞争当中产生。
李克强总理一直强调放管服，IP注册制改革，我的理解就是资本市场的放管服。现在监管层对市场改革的三个原则：建制度、不干预、零容忍，就是贯彻了这一精神，确定了游戏规则后逐步减少行政干预，推动信息充分披露，把上市公司的优胜劣汰交给市场，提高资源配置效率。当然金融行业有其特殊性，本身就具有风险属性，必须在完善制度设计之下接受严格的监管，严厉打击各类危害国家金融安全、扰乱正常金融秩序的行为，开放不等于放任。
中国经济的高质量发展需要一个强有力的资本市场支持，而证券行业的高质量发展是其中关键的一环。东吴证券将继续围绕金融服务实体经济的根本宗旨，聚焦主业，坚持“待人忠，办事诚、共享共赢”的价值理念，持续优化业务模式，创新金融工具，建设规范化、市场化、科技化、国际化的证券控股集团，为证券行业的高质量发展贡献更多的力量。
谢谢大家！
责任编辑：常靖蕾
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