（来源：山西证券研究所）
本周（12月9日-12月15日）沪深300指数涨跌幅为-1.01%，农林牧渔板块涨跌幅为+1.98%，板块排名第8，子行业中动物保健、其他农产品加工、水产养殖、畜禽饲料、种子表现位居前五。
本周（12月9日-12月15日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月13日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.89/16.89/15.62元/公斤，环比上周分别+2.74%/+1.50%/+0.32%；平均猪肉价格为23.14元/公斤，环比上周上涨0.04%；仔猪平均批发价格26.80元/公斤，环比上涨7.98%；二元母猪平均价格为32.45元/公斤，环比上周下跌0.06%；自繁自养利润为132.52元/头，外购仔猪养殖利润为-95.65元/头。截至12月13日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌0.26%；肉鸡苗价格为3.78元/羽，环比上周下跌9.57%；养殖利润为0.00元/羽。鸡蛋价格为9.80元/公斤，环比下跌2.97%。
2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。此外，2006年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时，较多时候还承受着成本上涨压力。2024年以来的这轮猪价上涨，同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、东瑞股份、新希望等生猪养殖股的投资机会。
随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投资机会。
从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。
我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。
风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。
【生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型】
生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2。
图1：生猪养殖股运行方向的驱动因素
资料来源：山西证券研究所图2：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限，及其可能对应的逻辑演绎
资料来源：山西证券研究所【农业板块本周行情回顾】
本周（12月9日-12月15日）沪深300指数涨跌幅为-1.01%，农林牧渔板块涨跌幅为+1.98%，板块排名第8，子行业中动物保健、其他农产品加工、水产养殖、畜禽饲料、种子表现位居前五。
行业涨跌幅前十公司包括：双塔食品（+19.37%）、克明食品（+15.03%）、生物股份（+12.32%）、祖名股份（+12.02%）、绿康生化（+10.65%）、佩蒂股份（+10.15%）、益客食品（+9.99%）、开创国际（+8.96%）、万辰集团（+8.72%）、华英农业（+8.42%）。
行业涨跌幅后十公司包括：海南橡胶（-2.33%）、驱动力（-2.38%）、欧福蛋业（-3.26%）、正邦科技（-3.37%）、秋乐种业（-5.36%）、*ST傲农（-5.45%）、永顺生物（-7.25%）、大禹生物（-9.48%）、润农节水（-10.61%）、安德利（-13.78%）。
图3：本周各行业板块涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所图4：本周农业各子行业涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所图5：农业板块本周前十领涨个股
资料来源：Wind，山西证券研究所图6：农业板块本周前十领跌个股
资料来源：Wind，山西证券研究所【行业数据】
生猪养殖
本周（12月9日-12月15日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月13日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.89/16.89/15.62元/公斤，环比上周分别+2.74%/+1.50%/+0.32%；平均猪肉价格为23.14元/公斤，环比上周上涨0.04%；仔猪平均批发价格26.80元/公斤，环比上涨7.98%；二元母猪平均价格为32.45元/公斤，环比上周下跌0.06%；自繁自养利润为132.52元/头，外购仔猪养殖利润为-95.65元/头。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2024年12月11日猪粮比价为7.68，环比下跌0.78%。
图7：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图8：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图9：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）
资料来源：Wind，山西证券研究所图10：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）
资料来源：Wind，山西证券研究所图11：国内仔猪价格走势（单位：元/千克）
资料来源：Wind，山西证券研究所图12：国内二元母猪均价（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图13：我国能繁母猪存栏量（万头）
资料来源：Wind，山西证券研究所图14：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势
资料来源：公司公告、Wind、山西证券研究所家禽养殖
截至12月13日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌0.26%；肉鸡苗价格为3.78元/羽，环比上周下跌9.57%；养殖利润为0.00元/羽。鸡蛋价格为9.80元/公斤，环比下跌2.97%。
图15：我国白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图16：白羽商品代肉鸡苗平均价（元/羽）
资料来源：Wind，山西证券研究所图17：白羽肉毛鸡养殖利润（元/只）
资料来源：Wind，山西证券研究所图18：国内鸡蛋市场零售价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所饲料加工
2024年10月全国饲料产量环比下降。2024年10月，全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.6%，同比下降0.3个百分点。
图19：育肥猪配合饲料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图20：肉鸡配合料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图21：蛋鸡配合料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图22：全国饲料当月总产量（万吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所水产养殖
海水产品方面，截至12月13日，海参价格为130.00元/千克，环比持平；对虾价格为320.00元/千克，环比持平；鲈鱼38.00元/千克，环比上周持平。淡水产品方面，截至12月6日，草鱼价格为15.29元/公斤，环比下跌0.71%；鲫鱼价格为21.11元/公斤，环比下跌0.47%；鲤鱼价格为13.78元/公斤，环比下跌0.22%；鲢鱼价格为12.98元/公斤，环比下跌0.38%；截至12月6日，国际鱼粉现货价为1629.83美元/吨，环比上周持平。
图23：水产批发市场海参大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图24：水产批发市场对虾大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图25：水产批发市场鲈鱼大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图26：草鱼、鲫鱼批发价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图27：鲤鱼、鲢鱼批发价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图28：鱼粉国际现货价（美元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所种植与粮油加工
本周主粮价格环比下跌，油脂油料价格反弹。截至12月13日，大豆现货价格3989.47元/吨，环比上周下跌0.21%；豆粕价格环比上周上涨0.87%，豆油价格环比上周上涨0.38%，菜籽油价格环比上周上涨1.24%；玉米/小麦现货价格分别为2147.45/2435.22元/吨，环比上周分别-0.45%/-0.40%。截至12月13日，菌类产品方面，金针菇价格为5.00元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为5.50元/公斤，环比上周持平。
本周白糖经销价格为6290.00元/吨，环比上周持平，截至12月13日，原糖国际现货价19.74美分/磅，环比下跌1.64%。
图29：国内玉米现货价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图30：国内大豆现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图31：国内小麦现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图32：国内豆粕现货价（元/千克）
资料来源：Wind，山西证券研究所图33：国内豆油现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图34：国内菜油现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图35：金针菇价格（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图36：杏鲍菇价格（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图37：国内白糖价格（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图38：国际原糖现货价格（美分/磅）
资料来源：Wind，山西证券研究所图39：全球和中国玉米供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所图40：全球和中国大豆供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所图41：全球和中国小麦供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所图42：全球和中国大米供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所【重点公司公告】
1.瑞普生物：关于收购天津瑞合生物科技有限公司部分股权暨关联交易的公告。公司于2024年10月收购了天津瑞合生物科技有限公司40%股权，交易对价为人民币1元。本次拟继续收购瑞合生物15%股权，交易对价为人民币1元（对应750万元出资额，未实缴）。本次交易完成后，公司将持有瑞合生物55%股权。
2.保龄宝：关于对外投资建设海外生产基地的公告。公司拟通过向全资子公司增资不超过62,180.17万元人民币（约合8500万美元，实际投资金额以中国及美国当地相关主管部门批准的金额以及实际投资时汇率折算额为准）对外投资建设美国功能性糖（醇）项目以满足国际客户日益增长的订单需求。2024年12月13日，公司第六届董事会第四次会议审议通过了《关于对外投资建设美国功能性糖（醇）项目的议案》。
风险提示：因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险。极端天气和自然灾害导致养殖基地受损，从而影响生产和出栏的风险。昆虫灾害、干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险。
分析师：陈振志
执业登记编码：S0760522030004
分析师：张彦博
执业登记编码：S0760524100001
报告发布日期：2024年12月17日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
