东海研究 | 晨会纪要20241217_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

于卓楠，执业证书编号：S0630524100001

邮箱：yzn@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.电车产销再创新高，储能市场持续景气——电池及储能行业周报（20241209-20241215）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：张帆远，执业证书编号：S0630524070002

联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn

市场表现：本周（12/09-12/15）申万电池板块整体下跌1.72%，跑输沪深300指数0.72个百分点。主力净流入前五为上能电气、锦浪科技、星云股份、科陆电子、雄韬股份；净流出前五为宁德时代、上海电气、阳光电源、德方纳米、中伟股份。

电池板块

（1）电动车产销再创新高，行业景气度向好。中汽协：2024年11月国内新能源汽车产销量分为156.6万辆、151.2万辆，同比增长45.8%、47.4%，月度产销再创历史新高。截至11月累计产销量分别1134.5万辆、1126.2万辆，同比增长34.6%、35.6%。汽车报废更新+以旧换新政策持续发力，11月年末新能源汽车市场保持旺销，政策作用力较强，新能源汽车市场需求稳步增长。各车企年底车企冲量，市场热度有望进一步提升，叠加新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+。

（2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，本周六氟磷酸锂价格震荡运行。

建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年出货480GWh，全年利润约505亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。

储能板块

（1）本周新增11个招标项目，15个中标项目。本周（截止12月13日）储能招标市场持续高景气，从容量上看，储能项目招中标总规模为3.21GW/22.52GWh，其中招标项目规模为0.77GW/14.04GWh；中标项目规模为2.44GW/8.48GWh；中标价格方面，本周储能EPC中标均价1.15元/Wh，环比下滑。

（2）国内储能市场整体增速较高，工商储发展略显低迷。截止2024年10月底全国新型储能市场累计装机23.42GW/58.86GWh，同比+118%；2024年10月全国新型储能新增装机2.04GW/5.50GWh，同比+236%、环比+82%，储能市场整体保持较高增速。从细分应用场景来看，电网侧储能仍占据主流（占比69%），用户侧储能占比较低（约6%）；工商业储能市场发展尚不及预期，2024年10月全国工商业储能新增装机0.05GW/0.14GWh，同比-46%、环比+29%，主要系政策环境收紧及项目盈利性暂不明朗所致。

建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。

风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。

▌2.文生视频模型Sora正式发布，Android XR引领端侧AI变革浪潮——电子行业周报2024/12/9-2024/12/15

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn

电子板块观点：OpenAI正式推出Sora Turbo，引领文生视频大模型变革，进一步重塑影视创作流程；谷歌发布Android XR，三星头显首发，标志着这一融合了AI、AR和VR技术的全新平台向实际应用迈出重要一步，有望释放全新的端侧AI潜力；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

OpenAI正式推出Sora Turbo，引领文生视频大模型变革。北京时间12月6日起，OpenAI开启了长达12天的12场直播活动，每天直播中均发布了AI相关新产品、新技术等。本周，OpenAI正式向ChatGPT付费用户开放视频大模型Sora Turbo，该系统可以根据文本提示生成最长达20秒、最高分辨率1080p的视频，并且可以提供这些视频的多种变体。根据OpenAI，Sora不仅可以通过文本提示生成视频，还能够基于静态图片和已有视频创建新的内容，例如用户可以上传一段视频剪辑，Sora会生成扩展这个片段的后续画面，使视频变得更长、更完整。同时，Sora还包含一个名为故事板（Storyboard）的选项，允许用户通过它详细描述希望视频在不同时间点发生的内容，从而更好地指导一系列片段的生成，Sora还支持探索社区功能，用户可以浏览其他人创作的视频集锦。在国内自今年2月OpenAI首次预告Sora以来，多家国内厂商也抓住机会，推出了视频大模型产品，字节、快手、阿里云、腾讯、美图在内的互联网厂商，以及Minimax、智谱、爱诗科技与生数科技等大模型初创等厂商都在快速跟进，如快手可灵视频生成大模型、字节自研的视频生成模型Seaweed等。AI视频生成技术或将对影视制作、内容创作带来行业范式的改变，有效提高了影视创作流程的效率以及灵活性，打破传统的技术壁垒和时间限制，建议关注AI相关产业链。

谷歌发布Android XR，三星头显首发，这一融合了AI、AR和VR技术的全新平台向实际应用迈出重要一步，有望释放全新的端侧AI潜力。12月13日，谷歌宣布与三星合作开发推出全新的操作系统Android XR，谷歌这次发布Android XR是面向开发者的预览版本，其中，谷歌的第一方应用YouTube、Google TV、Google Photos、Google Maps已经实现了所谓的“空间化”，并且他们还承诺Google Play Store中的Android应用将默认支持Android XR。Android XR的核心特点之一是其内置的AI助手Gemini，它可以理解用户的意图，并在现实世界和虚拟世界中提供帮助。关于Android XR的首发硬件将会是代号为“Project Moohan”的三星头显，预计将于明年上市，建议关注相关产业链。

电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降1.01%，申万电子指数上升0.22%，行业整体跑赢沪深300指数1.23个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第14位，PE(TTM)55.12倍。截止12月13日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.01%)、电子元器件(+0.31%)、光学光电子(+2.05%)、消费电子(+1.49%)、电子化学品(-0.91%)、其他电子(+4.97%)。

投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）研发进展不及预期风险。

▌3.内需修复并非一蹴而就——国内观察：2024年11月经济数据

证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002

联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn

事件：12月16日，国家统计局公布11月经济数据。11月社零总额当月同比3.0%，前值4.8%；固投累计同比3.3%，前值3.4%；规上工业增加值当月同比5.4%，前值5.3%。

核心观点：11月除工业生产外，主要经济数据多有回落，出口增速虽然也回落，但顺差规模有所扩大，预计四季度净出口对GDP的支撑力度仍然较高，但明年关税政策落地概率较高，这也隐含扩大内需更加重要。目前来看，中央经济工作会议将推动物价合理回升加入到增长稳、就业稳的优化组合中，凸显稳价格的重要性，也是决定名义GDP增速回升斜率的因素之一。货币政策基调从“稳健”转为“适度宽松”，财政政策“更加积极”，考虑到财政政策多需两会后落实，短期关注货币政策加码的可能性。

社零增速回落，扩内需仍需政策加码。11月社零环比0.16%，表现略弱于季节性（剔除2022年异常值后近5年同期均值0.54%），同比上也有所回落。今年双十一周期拉长对社零的解释力度也相对有限，10月、11月网上商品和服务零售额当月同比分别为-0.08%和0.12%，并未有明显的波动，或受降价促销的影响更大一些。餐饮（4.0%）相对于商品零售（2.8%）表现更好一些。主要产品中，家电、家具、汽车等维持正增长，反映出以旧换新的政策效果，必选消费中的粮油食品、日用品增速为正。中央经济工作会议将全方位扩大内需作为明年首要的工作任务，“两新”政策扩容或将覆盖更多的消费品。

投资增速相对稳定。11月环比0.1%，略高于5年同期均值的0.05%。累计同比以及我们测算的当月同比均低于前值。从分项上看，制造业投资增速高位小幅回落（9.3%，-0.7pct），基建投资增速也有所回落（9.8%，-0.2pct），地产投资降幅收窄（-9.8%，+2.0pct）。

地产销售持续改善，投资端修复尚待时日。11月商品房销售面积当月同比自2023年4月以来首次转正，累计同比降幅收窄至-14.3%，销售端的改善在此前30大中城市新房销售以及住建部预告的11月商品房网签成交数据中已均有体现。11月投资增速当月也有小幅改善，由前值的-12.31%升至-11.56%，考虑到其相对于销售的滞后性，以及土拍在投资中的占比较高等多重因素，地产投资端企稳尚待时日。此外，竣工、施工、新开工面积增速均仍在低位徘徊，房地产作为经济工作会议中提到的重点防风险领域任务，依然需要关注活跃度提升后，价格企稳的信号。

广义基建增速平稳。广义基建投资增速保持相对平稳，狭义基建投资增速小幅回落（3.35%，-2.45pct），不过仍略高于下半年以来的平均增速（2.83%）。在三季度地方政府专项债加速发行的情况下，狭义基建与广义基建增速仍存缺口，我们理解，一方面11月前专项债额度中已有部分用于化债，并非用于项目；另一方面年内2万亿元化债可能率先用于归还拖欠企业账款，这一点在金融数据上已有体现，地方财力约束减轻后，基建项目加快推进暂不明显。长远来看，大规模化债后，地方政府支出的结构也或将有所转变，三保以及消费领域或是重点，涉及基建的领域或在城市更新上。

设备更新继续支撑制造业投资。11月当月制造业投资小幅增速小幅回落至9.3%，但仍处年内相对高位。今年前11个月设备工器具购置累计同比15.8%，继续反映“两新”政策的效果。12月13日，财政部会议上表示明年将加力扩围实施“两新”政策，预计明年设备更新受政策驱动仍将延续相对较好的表现，不过基数的抬升或对增速上有一定影响。

工业生产中游表现偏强，出口链优势明显。下半年以来，除8月外，工业增加值当月同比始终维持在5%以上。出口链的优势相对明显，11月出口交货值当月同比升至7.4%，为年内新高。分产品来看，中游表现偏强，化学原料、运输设备、电气机械、通用设备均较上月提速，仅电子设备回落；上游中，有色金属、煤炭、油气回落，黑色金属回升；下游中，汽车提速回升至两位数以上增长，与吃相关的行业表现较好，食品以及农副食品增速均较前值有所上升。除此之外，服务业生产指数当月同比6.1%，较前值小幅回落，但仍为年内次高点。

风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。

// 财经新闻 //

1.中央财办有关负责同志深入解读2024年中央经济工作会议精神

明年实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好，将为防范化解地方政府债务风险创造有利的宏观环境，实施更加积极的财政政策，增加政府债券包括地方专项债规模，扩大投向领域和使用范围将有效拉动经济增长，增加地方政府资金来源。实施适度宽松的货币政策将有效降低地方政府债务利率。

明年是首次实施“更加积极的财政政策”，并将连续实施了14年的“稳健的货币政策”改为“适度宽松的货币政策”；宏观调控基调发生重大变化，主要是考虑当前外部环境变化带来的不利影响可能加深国内经济运行仍面临不少挑战，做好明年经济工作，要迎难而上，积极作为同时，我国也具备加大逆周期调节力度的条件和空间，可以为实现全年目标任务提供强有力的政策支撑：财政政策和货币政策是宏观调控的两大政策工具，明年要有更多务实举措。

要在适应消费结构变化、增强供需适配性上做文章，要大力培育文化、旅游、体育、演出、数字等新型消费；要积极开发更加多样化的消费场景，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济；要充分运用虚拟现实、人工智能等新技术，继续大力培育具有创新、跨界等特点的新型融合消费业态。

要提高投资效益，要强化目标引领，把握好投资方向。投资目标应该聚焦在“补短板、增后劲”。在基础设施方面，要更大力度支持“两重”项目。在房地产方面，加快推动构建房地产发展新模式，深入实施城市更新行动和危旧房改造。在社会民生方面，加快补齐教育、医疗、养老等领域短板。在制造业方面，加大科技创新、产业升级、绿色转型等领域投资。

中央经济工作会议对明年房地产工作作了部署，强调要稳住楼市、持续用力推动房地产市场止跌回稳，总的看，我国房地产问题是在前进中、转型中遇到的问题，随着各项政策措施全面落地并持续发力，市场会进一步回稳，行业会加快回暖，房地产发展新模式将加快构建、房地产高质量发展也将逐步实现。

（信息来源：新华网）

2.国常会：部署优化完善地方政府专项债券管理机制

国务院总理李强12月16日主持召开国务院常务会议，对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排。会议对优化完善地方政府专项债券管理机制作出部署，指出要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。要强化专项债券全流程管理，完善资金监管机制和偿还机制。要做好明年专项债券发行使用，尽早形成实物工作量，为推动经济持续回升向好提供有力支撑。

会议研究促进政府投资基金高质量发展政策举措，指出要构建科学高效的管理体系，突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金，更好服务国家发展大局。要发展壮大长期资本、耐心资本，完善不同类型基金差异化管理机制，防止对社会资本产生挤出效应。要健全权责一致、激励约束相容的责任机制，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围。

（信息来源：央视新闻）

3.央行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神

12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，要认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，实施适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险和外部冲击，进一步深化金融改革和高水平对外开放，着力扩大内需、稳定预期、激发活力，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性；强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降；增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

稳妥有效防范化解重点领域金融风险；探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定；按照市场化、法治化原则，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。

有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，推进多层次债券市场建设，增强金融市场功能和服务实体经济能力；稳慎扎实推进人民币国际化，进一步增强人民币跨境支付、投融资、储备、计价等国际货币功能；提升人民币跨境支付系统竞争力；深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化。

（信息来源：央行）

4.财政部：1-11月全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%

财政部12月16日发布2024年11月财政收支情况显示，1-11月，全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%，其中，全国税收收入161922亿元，同比下降3.9%；非税收入37088亿元，同比增长17%。1-11月，全国一般公共预算支出245053亿元，同比增长2.8%。

1-11月，全国政府性基金预算收入42348亿元，同比下降18.4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3915亿元，同比增长5.7%；地方政府性基金预算本级收入38433亿元，同比下降20.2%，其中，国有土地使用权出让收入32626亿元，同比下降22.4%。1-11月，全国政府性基金预算支出81038亿元，同比下降2.6%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出3107亿元，同比增长20.4%；地方政府性基金预算支出77931亿元，同比下降3.3%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出41216亿元，同比下降8.8%。

（信息来源：财政部）

5.12月欧美制造业PMI初值低于预期

美国12月标普全球制造业PMI初值录得48.3，预期49.8，前值49.7；美国12月标普全球服务业PMI初值录得58.5，预期55.7，前值56.1。

欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3，11月终值45.2。欧元区12月服务业PMI初值51.4，预期49.5，11月终值49.5。

日本12月制造业PMI初值49.5，11月终值为49。服务业PMI初值51.4，11月终值为50.5。

（信息来源：Wind）