东海研究 | 食品饮料：政策定调积极，内需预期向好|食品饮料_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

陈涛，吴康辉，邮箱：wkh@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周均上涨，其中预加工食品涨幅最大，达到12.03%。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、熊猫乳品、海欣食品、李子园、立高食品，分别为+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63%。

政策定调积极，扩内需为首要任务。本次中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在明年9项重点任务之首。在明年政策预期向好的背景下，期待消费复苏改善。食饮板块的市场关注度得到提升，明年板块基本面有望迎来拐点。

白酒：板块基本面筑底，关注酒企年末动销。今世缘：对于2025年的经营目标，不会咬定比对数字，但是省内精耕攀顶的目标没有动摇。2025年Q1可能环比有所改善，同比增长不会太快。明年产品战略，四开要继续稳中有升，发挥虹吸效应；会基于300-500元价格带优势努力向两端拓展，淡雅、V3 都、单开都将进一步放量，V6也将重点培育。预计明年主要酒企仍将积极去库，对业绩增速较为谨慎。批价更新：上周飞天茅台批价略涨。截至12月15日，2024年茅台散飞批价2210元，周环比上涨10元，月环比上涨20元；2024年茅台原箱批价2270元，周环比上涨10元、月环比上涨20元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本持续改善，库存去化显著。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，前三季度啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待明年动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待年底备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周均上涨，其中预加工食品涨幅最大，达到12.03%。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、熊猫乳品、海欣食品、李子园、立高食品，分别为+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒10月产量180.70万千升，同比下降2.30%。葡萄酒10月产量0.80万千升，同比下降11.10%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至12月06日，牛奶零售价12.15元/升，周环比-0.08%，同比-1.94%；酸奶零售价15.75元/公斤，周环比持平，同比-2.42%；生鲜乳3.12元/公斤，同比-15.20%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价224.40元/公斤，国外品牌270.02元/公斤。另外，10月中国奶粉进口金额为47294.30万美元。

畜禽价格：截至12月13日，生猪15.77元/公斤，周环比+0.45%，同比+9.74%；仔猪23.14元/公斤，周环比+0.04%，同比+16.11%；猪肉价格33.12元/公斤，周环比-2.62%，同比+46.35%；牛肉60.06元/公斤，周环比-1.02%，同比-16.13%。截至12月13日，白羽肉鸡7.53元/公斤，周环比-0.26%，同比+3.01%。

农产品价格：截至12月13日，玉米2070元/吨，周环比+0.63%，同比-19.10%；豆粕2904元/吨，周环比-0.48%，同比-27.90%。

包材价格：截至12月13日，PET瓶片6300/吨，周环比+0.80%，同比-9.35%；瓦楞纸3590元/吨，周环比+3.61%，同比+3.46%。

▌3.行业动态

泸州酒业园区前10月营收1182.3亿

据四川泸州白酒产业园区微信公众号消息，12月9日，泸州酒业园区党工委副书记、管委会主任罗了威主持召开2024年集成授权改革工作推进会。会议提出，酒业园区自集成授权改革试点工作以来，成功争取到改革发展亟需的省市授权事项71项、支持事项41项，已实现64项行政权力精准下放到位。在试点工作的推动下，园区产业规模持续壮大，产业动能更加强劲，产业效益更加显著，2023年，实现营业收入1350亿元，同比增长6.1%；2024年1-10月，实现营业收入1182.3亿元，同比增长6.7%，进一步夯实泸酒最重要产能和保障基地地位，进一步赋能川酒高质量发展。

（信息来源：四川泸州白酒产业园区官方微信公众号）

英国2024年低/无酒精啤酒销量将创纪录

英国无酒精和低酒精啤酒的销量继续呈上升趋势，2024年销量将达到创纪录的1.4亿品脱。英国啤酒和酒吧协会（BBPA）的新数据显示，2023年，英国人消费了超过1.2亿品脱的无酒精和低酒精啤酒，比前一年增长了14%。在12月的圣诞季，酒吧的无酒精和低酒精啤酒销量占全年总销量的12%，2022年为11%。

（信息来源：英国啤酒和酒吧协会）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《政策定调积极，内需预期向好——食品饮料行业周报（2024/12/09-2024/12/15）》

对外发布时间：2024年12月16日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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