（来源：山西证券研究所）
今日要点
●【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-OpenAI推出高速版Sora，字节跳动将举办原动力大会
●【行业评论】运输设备：轨交行业动态分析-货运量边际持续向好，客运量首次突破40亿人次
●【行业评论】太阳能：行业周报（20241209-20241215）-多晶硅期货合约上市交易在即，N型硅片价格小幅上涨
●【山证煤炭】行业周报（20241209-20241215）：-港口继续去库，关注红利价值回归
●【行业评论】计算机：Palantir树立Agent商业化落地标杆
●【山证纺服】行业周报-2024年1-11月我国纺织品、服装同比分别增长4.6%、-0.2%
【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-OpenAI推出高速版Sora，字节跳动将举办原动力大会
高宇洋 gaoyuyang@sxzq.com
【投资要点】
市场整体：本周（2024.12.9-12.13）市场大盘整体下跌，上证指数跌0.36%，深圳成指跌0.73%，创业板指跌1.40%，科创50跌2.43%，申万电子指数涨0.22%，Wind半导体指数跌1.23%。外围市场，费城半导体指数涨1.75%，台湾半导体指数涨0.32%。细分板块中，周涨跌幅前三为其他电子（+4.97%）、数字芯片设计（+2.43%）、光学光电子（+2.05%）。从个股看，涨幅前五为润欣科技（+76.89%）、乐鑫科技（+50.20%）、普冉股份（+37.22%）、利亚德（+36.84%）和中科蓝讯（+34.44%）；跌幅前五为驰诚股份（-21.00%）、雅葆轩（-18.92%）、宏昌电子（-15.06%）、国芯科技（-14.43%）和银河磁体（-14.09%）。
行业新闻：OpenAI 推出Sora新版本Sora Turbo，并正式投入商用。OpenAI宣布正式向用户开放人工智能(AI)视频生成模型Sora，该系统可以根据文本提示生成逼真的视频，新功能还能够基于静态图片和已有视频创建新的内容。同时最新发布的新版工具Sora Turbo可以生成最长达20秒的视频，并且可以提供这些视频的多种变体。字节跳动/火山引擎将于12月18-19日上海举行FORCE2024原动力大会。大会将展示全新的豆包大模型，并打造2000平方米的AI展区，并举办10+场的专题论坛。从火山方舟平台背后的技术理念和原理，到豆包MarsCode、扣子等大模型应用如何拓展 AI 应用边界，助力开发者高效创新，开发者论坛将和大家共同探索大模型时代下开发者的无限可能。同时，19日下午还将开设扣子开发者日、硬件终端以及豆包MarsCode 三大专场分论坛，为大家提供交流探讨、动手构建的体验，展示企业 AI 落地实践，一起见证大模型时代的开发者生态。博通发布2024财年财报。合并净收入516亿美元，同比增长44%。收购VMware后将重点放在数据中心虚拟化方面的技术领先地位上目前已基本完成集成。收入处于增长轨道，到2024年，营业利润率将达到70%。人工智能收入来自定制人工智能加速器或XPU和网络的实力，增长了220%，从2023财年的38亿美元增长到2024财年的122亿美元，占半导体收入的41%。这使得2024财年半导体收入达到创纪录的301亿美元。预计Q1合并收入达到146亿美元，其中半导体收入为81亿，软件收入为65亿。预计合并毛利率将环比上涨约100个基点，原因是软件业务和半导体内产品组合的高毛利组合有更高的收入占比。
重要公告：【上海合晶】拟向激励对象一次性授予本公司定向发行的人民币A股普通股股票，授予的限制性股票数量为300.00万股，约占公司总股本的0.45%。【江丰电子】控股子公司上海睿昇拟以700万元收购北京睿昇56.00%股权，将成为北京睿昇的控股股东。【捷邦科技】拟以人民币40,800.00万元收购赛诺高德51%的股权。本次交易完成后，赛诺高德将成为公司的控股子公司。
投资建议
OpenAI推出Sora加速版本，AI大模型在科技巨头的助推下性能迭代快速，并在下游终端、应用端积极寻找商业化落地场景。高性能的AI芯片、服务器等硬件在前期助推AI大模型训练，而后期AI应用的跑通有望持续拉动硬件端需求。字节旗下的火山引擎将于下周举办原动力大会，展示全新豆包大模型，和多个专题论坛。国内头部厂商积极投入AI大模型，寻求企业AI落地实践，打造大模型时代开发者生态。建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会。
风险提示
下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。
【行业评论】运输设备：轨交行业动态分析-货运量边际持续向好，客运量首次突破40亿人次
刘斌 liubin3@sxzq.com
【投资要点】
国铁集团：1-11月固定资产投资同比增长11.1%，较前10月增速（10.9%）加快。24年1-11月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资7117亿元，同比+11.1%，现代化铁路基础设施体系建设高质量推进，较好地发挥了铁路投资对全社会投资的有效带动作用。
客运量：24年11月，全国铁路发送旅客2.98亿人次，同比增长6.5%；1-11月全国铁路发送旅客40.08亿人次，年度旅客发送量首次突破40亿大关，同比增长12.4%，创历史同期新高。完成旅客周转量14927.01亿人公里，占全社会客运周转量近五成。今年以来，广深港高铁发送跨境旅客2434.5万人次、同比增长37.2%，中老铁路发送跨境旅客24.9万人次，较好地服务了跨境人员往来、文化交流和商务合作。
货运量：24年11月，国家铁路发送货物3.51亿吨，同比增长5.7%；1-11月国家铁路累计发送货物36.31亿吨，同比增长1.7%。截至12月2日，中老铁路开通运营满三年，运输安全保持稳定，累计发送旅客超4300万人次、运输货物4830万吨，为推进中老经济走廊建设注入强劲动能。
11月27日 ，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》。方案提出，到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右；铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右。推进铁路重点领域改革，制定实施铁路货运市场改革方案，促进铁路货运向铁路物流转型；实施铁路货运网络工程，统筹规划、适当加强普速铁路建设，提高重载铁路比重，提升重点货运通道能力，补强铁路货运网络。铁路领域高质量发展有序推进。
投资建议：全国铁路客运量和货运量需求持续向好，结合设备更新政策支持，我们认为全国铁路装备，特别是轨交车辆（动车、机车）产业链，景气度有望持续提升。重点推荐中国中车（601766.SH）、时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）、永贵电器（300351.SZ）、思维列控（603508.SH）。
风险提示：全国铁路客运量增长不及预期，货运量增长不及预期，国铁投资不及预期，铁路装备招标不及预期等。
【行业评论】太阳能：行业周报（20241209-20241215）-多晶硅期货合约上市交易在即，N型硅片价格小幅上涨
肖索 xiaosuo@sxzq.com
【投资要点】
广州期货交易所：多晶硅期货合约自2024年12月26日起上市交易：12月13日，广州期货交易所公告多晶硅期货合约自2024年12月26日（星期四）起上市交易。交易时间：每周一至周五（北京时间 国家法定假日和交易所公告的休市日除外）9:00～10:15，10:30～11:30和13:30～15:00，及交易所规定的其他时间。首批上市交易合约为PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512。
中央经济工作会议：协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型：12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议提出协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生态文明体制改革。营造绿色低碳产业健康发展生态，培育绿色建筑等新增长点。推动“三北”工程标志性战役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建设。建立一批零碳园区，推动全国碳市场建设，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度。
工信部：1-10月，组件产量约453GW，出口约205.9GW：12月13日，工信部发布2024年1－10月全国光伏制造行业运行情况。其中，多晶硅环节，1－10月全国产量约158万吨，同比增长39.0%。硅片环节，1－10月全国产量约608GW，出口量约53.2GW。电池环节，1－10月全国晶硅电池产量约510GW，出口量约45.9GW。组件环节，1－10月全国晶硅组件产量约453GW,出口量约205.9GW。
CPIA：龙头与骨干企业不再打价格战：12月9日， 中国电力建设集团（股份）有限公司发布了2025年度光伏组件框架采购开标公告，组件招标规模高达51GW。从参与投标企业提供的部分企业报价图来看，以协会11月公布的成本参考价0.69元/瓦为红线，行业龙头和骨干企业全部都在上端，体现出在光伏产业链价格低迷的情形下，龙头和骨干企业仍能保持报价的客观与理性，不愿再打内卷式的“价格战”。
价格追踪
多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36.0元/kg，较上周持平。近期自律会议召开，各环节积极讨论明年产量配额等调配方式，希望通过企业之间的自律行为让行业恢复稳定发展的健康状态。当前硅料企业以降低开工率的方式缓解库存持续快速上涨的压力，预计需要三个月或更长时间消化，预计库存拐点出现后价格有望小幅上涨但涨幅有限。
硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mm N型硅片均价1.05元/片，较上周提高1.9%。本周硅片端供需关系修复，总体库存下降至22-24 GW区间，带动价格反弹，预计本月后续硅片价格整体持稳或小幅上涨。
电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.275元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.280元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.28元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。11月电池片产量约50GW，环比下降约2%。12月电池片环节排产小幅下降。展望电池价格走势，考虑到电池片运输与交付时间，以及组件端生产所需周期，12月中旬以后的电池片需求与价格走势需重点关注组件厂明年一月的排产计划。
组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm双面PERC组件均价0.68元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.71元/W，较上周持平。近期自律会议过后组件厂家再度试探涨价可能性，一线厂家报价探涨 2-3 分人民币，但由于市场整体需求疲弱状况持续，实际落地价格未见上涨。此外，部分组件在手库存仍处较高水平，存在低价抛货现象，预计短期组件价格持稳。
投资建议
重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
风险提示
光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。
【山证煤炭】行业周报（20241209-20241215）：-港口继续去库，关注红利价值回归
刘贵军 liuguijun@sxzq.com
【投资要点】
动态数据跟踪
动力煤：冷空气提振需求，港口继续去库。上周煤矿生产一般。需求方面，强冷空气继续影响全国，居民用电需求明显提升，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；北方港口煤炭调入小于调出，叠加降价促销售，北方港口库存继续减少；但进口煤继续流入，煤炭发运仍以长协保供和进口为主，叠加非电端季节性淡季影响，港口煤价继续弱势震荡。展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加供暖需求一季度继续实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格回落空间不大。截至12月13日，环渤海动力煤现货参考价800元/吨，周变化-2.20%；广州港山西优混820元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币805.83元/吨，周变化-0.37%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。12月13日，北方港口煤炭库存合计2573万吨，周变化-3.92%；长江八港煤炭库存623万吨，周变化+0.65%；本周环渤海港口日均调入182.03万吨，调出201.63万吨，日均净调出19.60万吨。
冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；叠加冬储意愿较低，钢材价格震荡，冶金煤受此影响，价格也震荡偏弱。截至12月13日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周持平；日照港喷吹煤1215元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217美元/吨，周变化+0.46%。12月13日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别872.87万吨和755.85万吨，周变化分别+3.53%、+1.86%；喷吹煤库存408.06万吨，周变化+1.53%。247家样本钢厂高炉开工率80.53%，周变化-0.92个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.5%，周变化-0.25个百分点。
焦、钢产业链：供需两弱，价格稳中有降。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，开工率下降，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月13日，天津港一级冶金焦均价1830元/吨，周变化-2.66%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）305元/吨，周变化-5.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别45.57万吨和623.57万吨，周变化分别+1.47%、+3.18%；四港口焦炭总库存167.16万吨，周变化+2.44%；全国市场螺纹钢平均价格3517元/吨，周变化+1.33%；35城螺纹钢社会库存合计293.36万吨，周变化-2.74%。
煤炭运输：运力恢复，运价下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船舶周转恢复；另一方面，煤炭价格下跌，港口去库为主，外贸行情转弱，沿海运力有所恢复，沿海煤炭运价下调。截止12月13日，中国沿海煤炭运价指数813.26点，周变化-10.12%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周变化+4.55%；短途运输价格0.82元/吨公里，周变化-1.2%；12月13日，环渤海四港货船比42.2，周变化-3.21%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3786.73点，周变化-1.20%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-1.05%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.81%。煤炭采选个股普跌，淮河能源、中国神华、山西焦煤涨幅居前；煤化工个股也普跌，安泰集团、云维股份涨幅居前。
本周观点及投资建议
进入12月中下旬，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，强冷空气蔓延全国，迎峰度冬需求进入实质性阶段，叠加后期重要会议较多，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计下落空间有限。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
【行业评论】计算机：Palantir树立Agent商业化落地标杆
方闻千 fangwenqian@szxq.com
【投资要点】
受益于政府客户采购增加以及AIP加速渗透商业客户，今年以来Palantir业绩持续有亮眼表现。今年以来Palantir总营收增长逐季加速，前三季度分别增长21%、27%、30%。受益于AIP产品创新以及营销端AIP Bootcamp的推动，Palantir商业客户数快速增长，截至24年9月底，Palantir商业客户数达到498位，环比增加7%，同比增加51%，商业业务也从23Q4的2.8亿美元增至24Q3的3.2亿美元。在利润端，24年以来Palantir利润率持续提升，24Q3净利率达到20.6%，创历史新高。同时，Palantir自年初至今的股价累计涨幅已达343%，9月以来股价也累计上涨了142%。
Palantir的生成式AI平台AIP已成为Agent应用商业化落地的典范。AIP是Palantir于2023年推出的生成式AI产品，主要功能模块包括AIP Assist、AIP Logic、AIP Automate等，其中，AIP Assist是基于LLM的AI助手，用户可用自然语言提问来查询相关信息；AIP Logic主要用于构建Agent来自动执行任务或处理问题，比如原材料供应中断后进行分析、决策并行动；AIP Automate允许用户通过自定义触发条件及效果，实现工作流自动化。AIP的核心能力，一方面体现在基于自然语言交互，能够降低Palantir软件平台的使用门槛，另一方面，通过将大模型与Agent深度结合，AIP能够实现自动化决策和执行等新功能，提升企业决策效率。Palantir通过举办AIP Bootcamp训练营进一步推广AIP，训练营帮助客户在1-5天时间内快速落地AIP用例，带来了客户订单转化，根据管理层披露，部分客户在AIP Bootcamp后两个月内便贡献七位数的ACV（年度合同价值）。目前，AIP已在医院运营、自动化产品分类等多种场景中落地，并推动客户运营效率显著提升。
Agent产品已展现出巨大的商业化潜力，未来有望成为AI应用厂商业绩增长的重要推动力。相比于过去的聊天机器人、AI助手，AI Agent新增任务规划和行动能力，能够自主处理复杂任务，企业客户应用AI Agent后一般能够明显感受到其带来的效率提升，因此Agent本身便容易在企业端快速实现商业化落地。在Palantir AIP产品的标杆效应下，垂直领域的软件厂商或科技巨头均在布局Agent产品，并且已有部分产品展现出了巨大的商业化潜力，其中，Salesforce 推出的Agent平台Agentforce在正式推出后一周内便达成200多笔交易，管理层预计未来几个季度的潜在交易数量多达数千笔；而微软的Agent构建平台Copilot Studio自推出以来已帮助超过10万家企业创建智能体。可以预计，未来Agent产品也将成为推动Salesforce等应用厂商业绩增长的重要力量。
投资建议：Palantir的AIP已开始贡献重要的业绩增量，预计其他厂商的AI Agent产品也将快速释放商业化潜力。重点关注AI应用相关标的：1）AI+智能决策：第四范式；2）AI+办公：金山办公、福昕软件、彩讯股份；3）AI+教育：科大讯飞；4）AI+企业服务：鼎捷软件、金蝶国际、致远互联、泛微网络；5）AI+金融：新致软件、恒生电子、税友股份、同花顺；6）AI+创意设计：万兴科技；7）AI+电商：焦点科技；8）AI+医疗：润达医疗；9）AI+大数据：拓尔思。同时AI应用落地有望带动AI算力需求持续增加，关注寒武纪、海光信息、浪潮信息、工业富联等。
风险提示：AI技术发展不及预期，AI落地效果不及预期，下游需求不及预期，行业政策变动的风险。
【山证纺服】行业周报-2024年1-11月我国纺织品、服装同比分别增长4.6%、-0.2%
王冯 wangfeng@sxzq.com
【投资要点】
本周观察：纺织制造台企2024年11月营收数据
我国出口
2024年1-11月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1288.37、1442.23亿美元，同比增长4.6%、-0.2%，恢复至2022年同期的94%、90%。
越南出口
2024年1-11月，越南纺织品、鞋类出口金额分别为336.51、207.59亿美元，同比增长10.62%、12.94%，恢复至2022年同期的97%、94%。
丰泰（制鞋）
2024年1-11月，实现营收807.85亿新台币，同比增长3.04%。2024年11月，营收81.24亿新台币，同比增长10.85%。
裕元（制鞋）
2024年1-11月，制造业务（美元口径）营收同比增长10.9%；2024年11月，营收同比增长17.0%。
儒鸿（制衣）
2024年1-11月，实现营收334.06亿新台币，同比增长18.84%。2024年11月，营收28.48亿新台币，同比下降3.81%。
聚阳（制衣）
2024年1-11月，实现营收319.96亿新台币，同比增长9.49%。2024年11月，营收25.81亿新台币，同比增长6.84%。
行业动态：
12月，时尚动势集团股份有限公司（FMG集团）旗下两大知名品牌——全球快奢时尚品牌 URBAN REVIVO（以下简称 UR）、功能科技休闲服创领者品牌本来（BENLAI）在泰国曼谷地标商业体 One Bangkok Mall 联袂开出全新大型门店。FMG 指出，此举标志着集团在全球化征途上迈出了坚实的一步。截止目前，FMG 集团在海外已拥有近20家门店，覆盖新加坡、马来西亚、菲律宾、越南、泰国等国家。自2016年在新加坡开设首家海外门店以来，UR 在海外市场迅速扩张，现已在新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、越南等多个国家成功开设了近20家线下门店，并通过线上渠道覆盖欧美市场。刚刚开业的 UR 泰国曼谷 One Bangkok Mall 门店是其目前在海外市场的最大门店：总面积近3000平方米，承载男女装、配饰等多元丰富的品类。女装系列风格涵盖时尚、休闲和都市等；男装系列则涵盖5个系列。
12月9日，高端专业运动品牌 DESCENTE（迪桑特）在北京长城举办“迎峰而上”品牌发布会，《华丽志》受邀出席。迪桑特（中国）有限公司董事长丁少翔、迪桑特（中国）有限公司总裁乐俊，国家体育总局冬季运动管理中心副主任李文革、品牌代言人吴彦祖、陈伟霆，与来自冰雪运动领域的专家，爱好者及众多行动家齐聚一堂，在由迪桑特打造的冰雪世界中，共同回溯并展望品牌与冰雪运动携手前行的顶峰时刻。本次展示的滑雪装备包括本季主推产品 RWSB S.I.O 单板滑雪服和 SCHEMATECH SKY 双板滑雪服系列，融入了如迪桑特自研 S.I.O 匠心专业版型和 Gore-Tex Pro 专业科技面料，可在为滑雪者提供良好防护的同时，确保运动过程中的保暖性及灵活性，是迪桑特专业滑雪装备的集大成之作。
近五年成都落户海内外首店超3400家。12月10日，阿迪达斯在四川的首个品牌中心落地成都太古里。阿迪达斯在中国的品牌中心增至8个。“阿迪达斯期待扎根成都，深耕西南与西部，进一步扩大阿迪达斯品牌在全国的影响力，为消费者带来更好的运动潮流消费体验。”阿迪达斯大中华区董事总经理萧家表示。据介绍，品牌中心是阿迪达斯目前最高级别的综合门店。时间再往前，今年9月，CURRY品牌将全球首家品牌旗舰店落户成都。成都拥有庞大的年轻消费群体、浓厚的篮球文化氛围和活跃的零售市场，正是其看重的城市特质。在成都，“首店经济”正激起从点到面的涟漪效应，激发新的消费潜力，成为拉动消费的新动能。行情回顾（2024.12.09-2024.12.13）
本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨4.23%，SW轻工制造板块上涨3.61%，沪深300下跌1.01%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘5.24pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘4.61pct。各子板块中，SW纺织制造上涨2.95%，SW服装家纺上涨5.08%，SW饰品上涨3.84%，SW家居用品上涨3.08%。截至12月13日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为22.36倍，为近三年的92.72%分位；SW服装家纺的PE为19.19倍，为近三年的89.40%分位；SW饰品的PE为16.94倍，为近三年的36.42%分位；SW家居用品的PE为19.31倍，为近三年的31.13%分位。
投资建议：
纺织制造板块：根据国际运动服饰披露的2024年第三季度财报，Deckers、Adidas、Asics、Lululemon上调全年收入指引，Vans季度降幅环比收窄，Under Armour及Puma维持全年收入指引。纺织制造公司下游核心客户伴随库存水平回归常态，后续销售展望偏谨慎乐观。2024年11月，我国及越南纺织服装出口延续良好增长。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；产能稳健扩张、制造业务利润率向上空间较大的裕元集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。
运动服饰板块：2024年10月，体育娱乐用品社零同比增长26.7%，1-10月累计同比增长11.5%，今年以来，表现优于其它可选消费品类，充分展现需求韧性。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度。建议关注发力户外功能服饰、扎实单店经营的波司登。
黄金珠宝板块：2024年10月，金银珠宝社零单月降幅环比继续收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，9月开始终端销售环比持续改善。金价经历小幅下滑后重回高位，目前整体处于平稳波动态势，伴随年末销售旺季，黄金珠宝需求有望平稳释放。持续关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
分析师：李召麒
执业登记编码：S0760521050001
报告发布日期：2024年12月17日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
