财联社12月16日讯(编辑 李翀)在近期监管对理财自建估值方法出手监管下,财联社了解到,部分使用自建估值模型的银行理财子公司已重新采取中债估值、中证估值所提供的估值。
目前主流第三方估值模型仍占据市场主导地位,但其估值方法也面临着市场适应性的挑战。多位业内人士指出,银行理财自建模型并未脱离主流估值方法下新增了风险,在资管新规下“禁令”是必然,此外,第三方估值体系仍有多样性的必要,有助于提供一个更全面的市场价值视角,部分机构已有所尝试,或能帮助债市参与机构在交易中获取更高收益。
银行理财自建估值模型须谨慎尝试
自资管新规落地以来,除部分特殊情形外,银行理财统一用市场价值来对债券进行估值,主要是采用第三方估值,即对于银行间债券一般采用中债估值,对于交易所债券一般采用中证估值。
据悉,针对近期市场广泛关注的银行理财探索自建估值体系的话题,多位业内人士表示,银行理财自建估值由来已久,目前业内咨询公司向银行理财建议的估值方法,是在模型层面与第三方估值保持一致,仍采用现金流折现模型以及插值法计算,但在收益率参数的选取方面进行了优化。
据华源固收首席分析师廖志明在相关研报中称,自2022年12月以来,为降低理财产品净值波动,理财公司在理财估值方法方面“开倒车”,通过平滑信托、收盘价估值及自建估值模型等方式对固收类理财投资的债券等资产进行“近似成本法”估值,目前监管出手规范,核心之一是避免部分理财子公司变相开展“资金池”“资产池”业务,尽管拉长看,二永债等短期内价格波动较大的品种振幅会均值回归,但仍存在不同产品间收益调节对投资者带来的风险,在资管新规下“禁令”是必然。
“这个底层数据本身也是存在较大偏差,首先债券底层数据复杂,各家机构又有各自的重仓权重,各家自建的优化方案做不到真正的公允,其次四大财务咨询公司在估值模型搭建方面不够深入和落地,顾问人员普遍缺乏实务经验,估值数据存在错漏或终止的风险”,头部外资金融科技公司表示。
如在“二永债”估值趋势贴近市场方面,该类自建模型往往需要基于第三方模型方法上对最终曲线进行加工处理,以更好的向流动性更高券种的走势去拟合,“这本身就存在估值偏差,反映在数据模型搭建上存在‘先入为主’的前提假设,最终数据存在被高估或低估的风险,不利于前台估值交易”,微京科技创始人杨剑波表示。
容诚会计师事务所邹行健在近期署名文章中也表示,早年第三方估值曾经采用了过长的估值久期等估值方案对投资人可能造成误导,调整后的市场估值机制是具备良性循环条件的,但“公允价值”不是对估值正确性的至高要求。“在第三方估值方案符合技术规范,而市场数据亦不足以对其证伪时,对仅以理论论据提出自建估值方案的尝试须格外谨慎”。
第三方估值体系仍有多样性扩展的必要
据了解,当前债券估值分为前台估值和后台估值,相较后台运营和风险管理,前台估值对价格更敏感,通常与二级交易中的参考价直接相关,更侧重于市场交易和投资决策,帮助交易员在交易中控制价格偏离度。
“尽管第三方估值较全面的体现券种的走势,但在实际交易中并不是前台交易员唯一的考量,尤其是大幅波动下的估值的定价偏差会直接影响到资本利得和票息收益,同时第三方估值较为平滑的净值收益曲线并不利于价格发现,在极端情况下债券沦为不良资产,反而会加剧银行理财流动性以及道德风险”,某银行理财负责人介绍。
杨剑波表示,目前微京科技在做的DealRisk系统的估值模块,并不是基于机构自建估值方案,而是基于自研核心量化引擎采用量化金融模型方法进行收益率曲线构建及对个券进行定价,为市场提供可参考的第三方债券定价工具。其定价结果不仅可以应用于中后台风险管理、资本管理等场景,也可以应用于前台投资与交易。以利率债为例,从选定债券样本拟合生成的收益率曲线中,筛选出5个的价格最被低估的利率债作为投资组合,可以发现该组合收益率全部都超过了指数基准收益,其中国债组合年化收益达到8.44%,以超出近2倍基准收益表现验证了DealRisk估值模型在交易层面择券获取相对收益的优势。
据其介绍,DealRisk系统的估值模型是当前国内与金融机构合作落地的可供参考的第三方估值模型,涵盖了债券、衍生品等领域,相较于主流第三方估值模型并未做平滑曲线处理,而是完全通过量化金融模型算法计算得到结果,可以在多种场景下为金融机构提供净值和组合管理服务。
市场人士也指出,目前主流第三方机构提供的估值服务,虽然被广泛使用,但它们的准确性并非绝对。估值方法的多样性有助于提供一个更全面的市场价值视角,更如实的反映债券市场的“温度”,也能成为监管部门洞察金融机构内部估值缺陷的抓手。
值得注意的是,监管层面也同样鼓励市场成员加强内部估值体系建设。2023年年底,中国人民银行在发布的《银行间债券市场债券估值业务管理办法》中也表示,估值产品用户应定期评估所使用估值产品的质量,并择优选择估值机构。鼓励用户加强内部估值体系和质量建设,鼓励选择多家估值机构的产品,发挥不同估值的交叉验证作用,防范单一估值产品错漏或终止的风险。
责任编辑:秦艺
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股市直播
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趋势领涨今天 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨今天 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨今天 01:20:06
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宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
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