光伏圈90后美女二代“算盘落空”，天合光能终止对天合富家分拆上市|天合光能_新浪财经

李未来/摄

本报记者李未来北京报道

11月8日，天合光能（688599.SH）宣布终止筹划控股子公司分拆上市，该子公司是户用光伏领域颇有名气的天合富家能源股份有限公司（下称“天合富家”）。2023年4月，天合富家启动上市，彼时天合富家经营规模不断扩大，为了更好的融资渠道和业务发展，天合光能决定对天合富家分拆上市。

一年多后，天合光能终止这项分拆上市事宜，天合光能方面在接受《华夏时报》记者采访时表示：“天合光能前瞻性认识到传统的纯制造业发展模式已无法适应新的市场需求，正在由光储制造生产商向系统解决方案服务商转型。目前新型电力系统市场地域分布广、客户更为分散，谁率先掌握了渠道，谁就将在未来的行业竞争中占据主动。”

终止分拆上市，影响最大的或是天合光能董事长高纪凡的“千金”高海纯，后者被业内称为光伏圈的美女企二代。高海纯生于1993年，任天合富家董事长，天合富家的多次增资扩股中都有她的身影。

户用光伏头部企业

天合富家是天合光能旗下的户用光伏品牌，在光伏新增装机量中，户用光伏是一股强大的力量。根据国家能源局数据，2023年户用光伏新增装机43.48GW，同比增长72%，占光伏总新增装机量的比例为45.2%。截至2023年底，户用光伏累计装机规模为115.8GW。

除户用光伏外，天合富家还有少量工商业光伏，统称光伏分布式系统。根据天合光能2024年半年报，光伏分布式系统方面，上半年天合富家全球排名前二，国内户用市场市占率接近20%。

2023年，天合光能启动分拆天合富家上市计划。当年4月22日，天合光能发布公告称，结合天合富家业务发展需要，发挥资本市场规范治理运作及拓宽融资渠道等优化资源配置的作用，促进公司及天合富家共同发展，公司拟筹划天合富家分拆上市事宜。

天合光能还称：“受益于分布式光伏政策的支持与技术所推动的平价上网，天合智慧近年来业务发展迅速，经营规模不断扩大，但营业收入、净利润等主要财务数据在公司整体业务中的占比尚不显著。同时，在光伏组件采购环节，天合智慧存在较多向母公司采购的关联交易，但相关交易均系正常的市场行为，符合天合智慧实际业务需求且定价公允。天合智慧的业务领域、运营方式与公司其他业务之间具有较高的独立性。”

上述天合智慧其实就是天合富家。2023年6月25日，天合富家在江苏证监局进行辅导备案登记，辅导机构为中信建投证券股份有限公司。

资本狂欢

从股权结构来看，天合富家的上市行动更像是一场资本狂欢。

天合富家成立于2016年，当时还叫“天合家用”，天合光能出资1亿元，持股85.17%，上海富和信企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海富和信”）持股14.83%，后者执行事务合伙人是天合光能副总裁张兵。

后来，天合富家引入了一众私募基金管理公司，如上海利合时代企业咨询管理有限公司、泰州未来产业投资基金合伙企业（有限合伙）、上海凝涵企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、嘉兴通顺股权投资合伙企业（有限合伙），等等，其中不少能看到天合光能董事长高纪凡之女高海纯的影子，如上海利合时代企业咨询管理有限公司的执行事务合伙人是高海纯。

在宣布筹划上市的同月，天合富家完成了股改，股改的同时，又引入了一众基金管理公司。包括上海富勤汇企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海富勤汇”）、上海富晖晟企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海富晖晟”）、上海富兆旭企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海富兆旭”）、上海交汇新动力私募投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“交汇新动力”），等等。

这些以合伙企业为组织形式的基金大致分为两类：一类是天合富家的员工激励平台；一类是其他基金。

这次股改中，高海纯扮演了重要角色。上述上海富勤汇、上海富晖晟、上海富兆旭都是天合富家员工激励平台，且执行事务合伙人都是高海纯。除此之外，还有一些非员工激励平台性质的新引入合伙企业的执行事务合伙人也是高海纯，如十堰市富佳昇企业管理合伙企业（有限合伙）。

此次增资扩股前天合富家的估值是200亿元，但员工激励平台仅按100亿元参与本轮增资交易，理由是为充分调动经营管理团队、核心技术人员和核心骨干员工的积极性。

可以说，这次天合富家的增资扩股，高海纯是大赢家。

为大格局而终止上市

然而，大赢家没有赢到最后，天合光能最终决定终止分拆天合富家上市。

筹划分拆上市时，天合光能的理由是为了天合富家业务更加壮大。终止筹划上市时，天合光能给出了一个“高瞻远瞩”的理由：是结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策。

天合光能方面在接受《华夏时报》记者采访时表示：“天合光能董事长高纪凡于2024年第七届中国国际光伏与储能产业大会上也提出要大力发展新型储能和微电网，助力新型电力系统建设，打开高质量发展的广阔应用空间。新型电力系统市场将是一块巨大无比的蛋糕，这也就充分解释了天合富家为何终止分拆。”

其进一步解释：“在终止分拆后，天合光能、天合富家间将不再存在独立性和关联交易等问题，母子公司可以更为深入地进行研发、生产、销售、客户服务等多方面资源共享，为开拓新型电力系统市场创造更为有利的条件。而天合光能也可以充分分享新兴市场红利，有利于上市公司长期稳定业绩增长。”

天合光能最倚重的业务是组件，但由于今年的激烈竞争和产品降价，公司不仅业绩下滑，而且出现了亏损。第三季度天合光能净利润为-13.73亿元，这是多年未见的。

从天合富家主营的户用光伏来看，今年的情况也不如以前。据国家能源局数据，今年上半年我国户用光伏新增装机15.85GW，同比减少了近6GW，占光伏总新增装机量的比例也大幅下降。

天合光能的大蓝图如何实现？90后美女企二代高海纯将带领天合富家这个品牌走向何方？记者将持续关注。