21深度｜法国政府濒临垮台引发资产抛售，最后一刻奇迹会发生吗？|法国_新浪财经

21世纪经济报道记者吴斌上海报道

2024年6月，法国总统马克龙解散国民议会，“孤注一掷”期望改变颓势。

但命运和马克龙开了一个玩笑，这场“政治豪赌”并未如他所愿。马克龙所在的中间派联盟在选举中失利，进入严重“跛脚鸭”状态，动荡的种子从此埋下。

今年10月，法国总理巴尼耶提交了2025年预算草案，预算案的要点包括削减约400亿欧元财政支出、通过加税等措施增加近200亿欧元财政收入等，但巴尼耶的这份预算草案一直未能获得国民议会通过。

僵局之下，形势开始逐渐失控，巴尼耶计划强行推动不受欢迎的预算法案部分内容，极右翼“国民联盟”拟联合左派推翻现政府，预计即将提出不信任动议，法国政府濒临垮台。

上海外国语大学欧盟研究中心主任、上海欧洲学会副秘书长忻华对21世纪经济报道记者分析称，今年夏天马克龙要求举行临时国会大选，法国政治力量格局，特别是法国国会的政党力量分布格局高度极化和板块化，这造成了法国政府的困境。同时，这也是传统保守主义政治精英与草根阶层支持的激进民粹主义政党力量斗争的结果。目前来看，巴尼耶政府似乎很难出现转机。

资本市场也在用钱投票。法国政局动荡引发该国资产遭遇抛售，10年期法德国债利差接近2012年以来最大。欧元兑美元一度下跌逾1%。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，法国作为欧洲的重要经济体，其政局波动无疑会对市场产生显著冲击。首先，政治不确定性已经引发法国债券的抛售，这表明投资者对法国政治局势的担忧。其次，极右翼的“国民联盟”提出的政策主张将加重政府财政和债务负担，威胁长期经济增长潜力，这进一步加剧了市场对法国经济前景的担忧。

短短5个月，法国陷入两次严重危机，欧元区第二大经济体如何破局？面临重重挑战的欧洲又将何去何从？

法国政局加剧欧洲困境

在与“国民联盟”的财政案磋商谈崩后，当地时间12月2日，巴尼耶宣布，将动用宪法49.3条强行通过预算。

一石激起千层浪，法国左翼联盟“新人民阵线”和极右翼“国民联盟”均确认将支持对巴尼耶的不信任投票，两方联合足以推翻巴尼耶政府。

无独有偶，德国和法国最近成了难兄难弟。随着近期德国“红绿灯”联合政府散伙，欧洲经济“火车头”也走到了迷茫的十字路口。在经济政策分歧导致德国执政联盟解体后，明年2月德国将提前大选。在俄乌冲突延续、特朗普迎来第二任期的背景下，明年德国新政府将面临更大考验，选举的结果将决定德国未来的政治与经济方向，对欧洲和全球局势都将产生深远影响。

在欧元区前两大经济体德国和法国均陷入政局动荡背后，欧洲正陷入巨大的困境，一系列挑战亟待化解。

忻华对记者表示，俄乌冲突延宕不休，2022年欧洲能源危机所引发的滞胀和经济低迷的情况并未改观，欧洲内部产业空心化的趋势并未扭转，其科技与经济的国际竞争力不断下滑的走向尚未改变，同时欧洲内部贫富差距不断加大，不同的阶层和族群之间的矛盾愈加尖锐，因而政治极化现象有增无减，激进民粹主义的极右翼和极左翼政党吸引了越来越多对现状不满的民众支持，在欧盟和欧洲国家两个层面的议会中，对各类涉及民生的议题的分歧和裂痕正在不断加深。

展望未来，忻华预计，法德的内部政局可能会持续动荡下去，其内部的精英与普通民众之间、建制派与反建制派之间、左右翼之间的矛盾与斗争很可能会更加激烈。特朗普的崛起可能导致美欧关系出现新的对立乃至冲突，进而使欧洲内部在美国的压力下而出现进一步的四分五裂和更加剧烈的动荡；特朗普政府一旦对欧洲制造贸易摩擦，或者在乌克兰问题上制造麻烦，欧洲内部将更乱象丛生。

“奇迹”会发生吗？

上周，巴尼耶政府已就预算草案作出让步，宣布放弃提高电力税的计划，但国民联盟提出多项调整要求，包括根据通胀率提高养老金、削减对欧盟预算贡献等。“国民联盟”要求巴尼耶满足其提高养老金等要求，否则将支持导致政府垮台的不信任动议。

目前看出现转机的希望似乎并不大，“国民联盟”党首巴尔德拉称，除非“最后一刻出现奇迹”，巴尼耶满足其对预算问题的要求，否则该党将迫使巴尼耶政府垮台。

在反对派提交不信任动议后，法国议会需要间隔48小时才能开始辩论，同时不信任投票必须在辩论开始的3天内进行，不信任投票最快将在12月4日进行。如果不信任投票通过，巴尼耶将成为1958年法兰西第五共和国成立以来任期最短的总理。

如果政府被推翻，部长们将继续留守，而看守内阁将负责处理时事，其中可能包括避免政府停摆的紧急立法。然后马克龙将任命新总理，但宪法没有规定他做出新决定的时限。

需要注意的是，法国一年内不能举行两次国民议会选举，这意味着法国政坛的僵局将持续很长时间。忻华分析称，马克龙目前能打的牌很少，激进左翼和激进右翼都对巴尼耶不满，他所代表的中间力量并不足以阻止对这位总理及其内阁的不信任投票。目前来看，除非马克龙自己辞职，促使法国重新举行总统大选，否则无法阻止巴尼耶内阁倒台的进程。

在忻华看来，法国政坛的动荡，特别是国会的党争、国会与行政当局之间的争斗，将会长期持续，直至马克龙卸任。

欧元兑美元会否跌破平价？

在德国、法国政局动荡、欧元区经济增长乏力之际，欧元兑美元距离平价关口已经十分接近。12月2日，欧元兑美元大跌1%至1.0469。

欧元也是过去几个月G10货币中表现最差的之一，特朗普上任后征收高额关税的前景也可能对欧元区依赖出口的经济体造成打击。

Validus Risk Management合伙人Harry Woolman表示，鉴于特朗普政府保护主义政策下征收关税的前景，以及欧元区持续的经济表现不佳，我们很可能会看到欧元兑美元再一次测试平价关口。

不过，也有观点认为现在判断为时过早。瑞银全球财富管理全球外汇和大宗商品主管多米尼克·施奈德表示，欧洲经济虽然“状况不佳”，但也没有萎缩，而美国经济增长正在放缓。不过，他表示这确实仍是一个风险，“欧元兑美元跌至平价不是我们的基本预测，但显然我们会持续关注和讨论这一问题”。

在王有鑫看来，近期欧元兑美元走低主要受到法国和德国政局波动以及美国经济相对强劲的影响。未来，欧元兑美元走势取决于多种因素的综合作用。一方面，如果欧元区经济持续疲软，而美国经济保持稳定，那么欧元兑美元可能继续下跌。另一方面，如果欧元区能够稳定政局，推动经济增长，那么欧元兑美元可能会止跌回升。

法国和德国陷入政局动荡，欧元区经济相对疲软，欧洲央行货币政策也在承受更大压力，12月降息50个基点的呼声出现。

欧洲央行将于12月12日公布利率决议，一些欧洲央行官员认为，12月降息25个基点是最有可能的结果。不过，法国央行行长维勒鲁瓦指出，政策制定者应该保持开放立场。欧洲央行不需要具有限制性的货币政策，甚至可能不得不将利率降至可以刺激经济增长的水平。

目前仍不能排除欧洲央行12月降息50个基点的可能性。摩根大通预测，欧洲央行将在12月降息50个基点，理由是经济增长放缓、服务业通胀放缓以及贸易不确定性持续存在。

欧洲央行12月会降息50个基点吗？王有鑫认为，这取决于欧洲央行对欧元区政经形势的判断。如果欧洲央行认为欧元区经济增长乏力，通胀压力较低，那么大幅降息可能是一个合理的选择。这取决于后续事态的发展。

官方层面，欧洲央行官员仍对12月降息幅度存在分歧，但可以确定的是，接下来欧洲央行的整体降息压力已经大幅增加。根据LSEG Data & Analytics的数据，目前利率市场预计到2025年底，欧洲央行将总共降息150个基点。这与人们美联储的降息预期出现了巨大差异，市场预计到2025年底美联储仅会降息约75个基点。

展望未来，王有鑫分析称，法国和德国作为欧元区的核心成员国，政局波动无疑会对欧元区货币政策产生影响，将加剧欧元区经济发展的不确定性，从而影响欧洲央行货币政策的制定和实施，迫使欧洲央行采取更加宽松的货币政策来刺激经济增长。