市场反弹对冲策略产品最受伤，兴银理财“兴合添汇1号”近3月跌超2%丨机警理财日报 - 证券

南财理财通课题组黄桂煊

榜单筛选条件：理财公司发行的3月以内（含）投资周期公募混合类产品，同系列同投资周期产品保留一只。本文榜单排名来自理财通AI全自动化实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系助理进一步核实。

本期，南财理财通课题组主要关注短期限公募混合类产品的业绩表现。根据南财理财通数据，截至11月21日，理财公司符合统计要求的3月以内（含）混合类公募产品共有233只。从整体风险收益水平看，该类期限产品近3月平均收益率为2.03%，最大回撤和年化波动率分别为0.96%和3.79%。

分机构来看，以产品平均收益率而言，汇华理财仅有“汇泽灵活配置开放式”一只产品，收益率最高，达到12.36%，该产品也在榜单中排名第四位；民生理财和宁银理财次之，产品平均收益率分别为8.76%和5.33%，杭银理财和兴银理财机构平均收益率排名第四位和第五位，分别为5.22%和4.33%。相比之下，北银理财、青银理财、交银理财、农银理财和平安理财表现较差，近3月平均净值增长率均低于1%。

从排名前十的产品来看，有7家理财公司产品上榜，其中光大理财上榜产品数量最多，达到6只，兴银理财上榜2只，其余理财公司各上榜1只产品。

从净值增长率看，兴银理财“富利兴成阿尔法日开1号A”排名第一，遥遥领先于其他产品，近3月净值增长率超过15%，达到16.93%。该产品主要投资港股市场，重点布局港股中科技、地产、金融、消费等公司，三季度末权益类资产比例达到41.70%，9月最后两周A/H股的强势反弹迅速修复了产品过去数月的净值下跌。

在三季度报告的展望中，可以看出投资经理对权益市场较为乐观。投资经理认为，权益资产处于系统性、权益资产配置的战略性凸显，隐含回报率极高。“目前中国权益市场尽管经历了短期急促的上涨，静态估值并没有出现失衡，而考虑经济预期反转的远期基本面定价，我们认为中国权益资产还是被大幅低估的，极具大类资产跨周期的配置价值。”管理人表示。

除榜首产品外，多款偏权益的混合类产品近3月涨幅同样超过10%，如民生理财“银竹混合灵动A股机遇”近3月净值上涨13.80%，产品主要持仓ETF基金，覆盖科创板、消费、央企、基建、公用事业等不同细分行业。

回顾不平凡的三季度，民生理财投资经理表示，适度提高了风险暴露水平，以捕捉非理性市场环境带来的投资机会，一定程度上为客户提高了回报。同时，在市场交易持续放大后，一定程度上减少了部分风险敞口，以锁定产品回报。未来将把握后续市场机会，继续力争做到“买在便宜，买在确定性”。

有人欢喜有人愁。在市场快速反弹的同时，股指期货大幅上涨，股指期货基差大幅收敛，甚至出现大幅升水情况，不少量化对冲策略产品的空头头寸出现大幅亏损，导致产品净值出现回撤，在一众正收益的混合类公募产品中表现垫底。

以兴银理财“兴合添汇1号”为例，该产品以配置股票、股指期货、债券、货币市场工具等，主要收益来源为持有一篮子股票后采用股指期货对冲后的超额收益，产品近3月净值下跌超2%（净值计算区间为2024年8月16日-2024年11月15日），达到2.29%。截至产品最新披露的净值，产品仍处于破净状态，成立以来净值增长率为-0.867%。投资经理在三季报中回顾表示，9月最后几个交易日迎来急涨行情，市场的波动和不确定性导致股指期货的基差波动较大，从而增加了对冲成本，甚至在短期内导致产品净值回撤，随着基差水平恢复，净值已得到一定程序修复。

除兴银理财产品外，招银理财“招越量化对冲FOF一号”近3月净值同样有所下挫，不过下跌幅度较小，为0.12%。管理人表示在操作上提前反应，在基差走向升水的过程中逐步减仓，降低了中性策略对组合的拖累，提升了CTA策略、黄金的配置比例，提升了组合收益。

相比公募基金的回撤情况，银行理财整体受影响较小。Wind数据显示，截至11月25日，21只公募量化对冲基金近3月录得负收益，工银绝对收益B、国联智选对冲策略3个月定开跌幅居前，近3月回报分别为-6.45%和-6.33%。

不过，长期来看，期指回归升水意味着中长期的对冲成本降低，对未来的对冲运作较为友好。

“招越量化对冲FOF一号”投资经理在三季报中表示，在超额端，市场脱离低迷，交易回归活跃，获利机会增多，超额收益有望得到较强的提振。在对冲端，市场大幅上涨过后，股指期货基差水平处在历史较强位置，对冲成本对于策略运作非常友好。综合来看，超额端和对冲端均在有利状态，中性策略整体收益前景积极。