财信证券晨会报告20241122|历史_新浪财经

（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】市场全天震荡分化，上证指数相对较强

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.14%，收于5189.86点，代表蓝筹股的上证指数涨0.07%，收于3370.4点，代表硬科技的科创50指数涨0.89%，收于1011.46点，代表创新成长的创业板指数跌0.09%，收于2265.87点，代表创新型中小企业的北证50指数涨1.42%，收于1366.27点，总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.17%，收于2680.8点，代表大盘股的中证100指数跌0.10%，收于3764.89点，代表中大盘股的沪深300指数涨0.09%，收于3989.3点，代表中盘股中证500指数跌0.12%，收于5985.31点，代表小盘股的中证1000指数涨0.18%，收于6262.16点，总体来看，小盘股板块风格跑赢，但中盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，计算机、商贸零售、非银金融涨幅居前，社会服务、石油石化、通信跌幅居前。

（4）分主题来看，最小市值指数、连板指数、锂电电解液指数涨幅居前。

二、估值层面

截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.44倍，处于历史后29.71%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后9.67%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为86.01倍，处于历史后97.13%分位，市净率（LF）估值为4.69倍，处于历史后45.31%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.82倍，处于历史后16.39%分位，市净率（LF）估值为4.18倍，处于历史后26.77%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.71倍，处于历史后38.99%分位，市净率（LF）估值为1.59倍，处于历史后10.26%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为57.94倍，处于历史后98.87%分位，市净率（LF）估值为4.78倍，处于历史后98.87%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有2562家公司上涨，共有2644家公司下跌，其中涨停公司130家，跌停公司12家，全市场成交额16558.26亿元，较前一交易日增加42.49亿元。

四、市场策略

市场全天震荡分化，上证指数相对较强。昨日A股三大指数涨跌互现，上证指数震荡上扬，但深证成指和创业板指均小幅调整；个股层面，上涨个股数与下跌个股数基本相当；全市场成交额小幅放量，维持在16000亿元以上。分板块来看：

（1）工信部20日对外发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024年本)》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024年本)》，旨在进一步加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。受政策推动，发电设备板块涨幅居前。

（2）乌克兰军队近日首次使用美英远程导弹袭击俄本土，俄罗斯总统普京19日签署法令，批准了俄罗斯新核威慑国家基本政策，根据新的核威慑政策，如果乌克兰使用西方的非核导弹攻击俄罗斯，俄罗斯可以使用核武器进行回应。地缘政治风险加剧导致市场避险情绪升温，带动贵金属板块上涨。

（3）中央党报《经济日报》21日发表题为《软件业用新创造价值》的文章，文章表示：随着国家重大战略和重点领域安全能力建设相关项目的实施，重点行业对软件产品和服务的需求有望得到释放，预计2024年软件业务收入和利润将保持两位数稳定增长。该文章反映了中央对软件行业的高度重视，叠加近期人工智能、大数据等相关领域热度较高，软件板块持续活跃。

展望后市，市场在经历了周二与周三连续两日的反弹后转入震荡结构，市场量能并未明显放大，反映当前整体观望情绪较重，且资金仍主要向高标股倾斜，若后续成交额仍未显著放量，则市场短期内大概率将延续震荡轮动的态势。当前，政策强刺激预期出现修正，预计顺周期板块将逐步让渡至科技成长方向，强业绩板块将逐步让渡至主题投资方向。后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征。在上周指数出现健康回调之后，下周指数或逐步迎来企稳，近期重点把握结构性机会：

（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等方向。

（2）化债概念股。近年来力度最大化债举措出台，增加了地方政府资产负债表韧性，强化了其支付能力，关注业务ToG端且应收账款占比较高的环保、建筑等方向。

（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。

（4）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等方向。

（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。

11月21日，LOF基金价格指数+0.02%，ETF基金价格指数+0.02%；上证50ETF+0.25%，沪深300ETF+0.12%，中证500ETF-0.08%；标普500ETF-0.24%，日经225ETF-0.58%，德国30ETF-0.86%，法国CAC40ETF-1.09%；黄金ETF+1.30%，豆粕ETF-0.10%，嘉实原油-0.14%。21日，两市ETF总成交额约1753亿元，日内软件、信创、黄金等相关ETF品种表现突出。

【债券研究】债券市场综述

11月21日，1年期国债到期收益率持平在1.35%，10年期国债到期收益率下行1.8bp至2.08%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至74bp。1年期国开债到期收益率上行0.8bp至1.66%，10年期国开债到期收益率下行2.1bp至2.14%。DR001下行1.4bp至1.46%，DR007下行2.7bp至1.70%。国债期货10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差上行0.66bp至34.50bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.50bp至29.50bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】1-10月我国对外非金融类直接投资同比增长10.6%

据wind资讯消息，商务部召开例行新闻发布会，商务部发言人表示，1-10月，我国对外非金融类直接投资1158.3亿美元，同比增长10.6%。其中，我国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资266.5亿美元，同比增长3.0%。

【宏观经济】央行开展4701亿元7天期逆回购操作

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月21日以固定利率、数量招标方式开展了4701亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3282亿元逆回购到期。

【财经要闻】工信部：要持续加大研发投入，聚焦算力、模型、数据，夯实关键技术底座

据财联社消息，工业和信息化部部长金壮龙11月21日主持召开第七次中小企业圆桌会议，围绕支持人工智能领域中小企业发展、推动人工智能赋能新型工业化，听取企业情况介绍和意见建议。金壮龙强调，要持续加大研发投入，聚焦算力、模型、数据，夯实关键技术底座，完善软硬件协同发展生态。要加快赋能重点行业，围绕研发设计、中试验证、生产制造、营销服务、运营管理等场景，服务制造业全流程智能化和绿色低碳转型。要大力发展智能产品，加速智能装备研制，推进家电、手机等消费终端换代，打造智能化软件应用。要加强国际合作，主动融入全球产业链创新链，引进先进技术和高端人才，推出更多标志性产品，积极参与人工智能国际治理。工业和信息化部始终把发展人工智能产业作为推进新型工业化、发展新质生产力的重要任务，将加强部门协同、央地联动，在创新平台、资金支持、应用场景、标准制定、人才引育等方面为人工智能企业提供高水平服务，助力企业发展壮大、争创一流。坚持“两个毫不动摇”，坚持服务和管理并重、发展和帮扶并举，不断完善政策法规体系、梯度培育体系、优质高效服务体系，加快构建促进专精特新中小企业发展壮大机制，支持中小企业高质量发展。

【财经要闻】《四川省算力基础设施高质量发展行动方案（2024-2027年）》印发

据wind资讯消息，《四川省算力基础设施高质量发展行动方案（2024-2027年）》印发，其中提到，到2027年，布局合理、算网融合、算电协同、算用相长的全省算力一体化协同发展格局初步构建，以通用算力、智能算力、超级算力为核心的多元算力供给体系进一步完善。

【财经要闻】10月核发绿证12.32亿个

据国家能源局消息，10月核发绿证12.32亿个，其中，风电5.30亿个，占43.01%；太阳能发电1.97亿个，占16.02%；常规水电3.92亿个，占31.84%；生物质发电1.09亿个，占8.83%；其他可再生能源发电378万个，占0.31%。

【财经要闻】商务部印发《支持苏州工业园区深化开放创新综合试验的若干措施》

据财联社消息，商务部印发《支持苏州工业园区深化开放创新综合试验的若干措施》，布局建设重大创新平台，加强重大科技基础设施和国家实验室统筹协同，打造以国家实验室为引领、全国重点实验室和江苏省重点实验室为支撑、苏州市重点实验室为基础的实验室创新体系，推进实验室管理体制和运营机制创新。推动苏州实验室、国家生物药技术创新中心、国家第三代半导体技术创新中心（苏州）等先进技术平台高质量发展；高标准规划建设桑田科学岛；支持苏州工业园区建设一批海外离岸创新中心。

三、行业及公司动态

【行业动态】英伟达发布2025财年第三季度财务报告

英伟达今日宣布，截至2024年10月27日的第三季度收入为351亿美元，较上一季度增长17%，较去年同期增长94%。毛利率为74.6%，环比-0.5pct，同比+0.6pct。公司对2025财年第四季度营收和毛利率的展望如下：1）收入预计达到375亿美元，上下浮动2%；2）GAAP和非GAAP毛利率预计分别为73.0%和73.5%，上下浮动 50个基准点。

黄仁勋表示，AI 时代正在全速发展，推动全球向 NVIDIA 计算转变。随着基础模型开发者不断扩大预训练、后训练和推理的规模，市场对Hopper的需求依然强劲，同时对全面投产的Blackwell高度期待。

【行业动态】意法半导体宣布将与华虹公司合作40nm制程MCU

援引半导体在线消息，意法半导体(STM.N)11月21日在投资者活动现场宣布，公司正和中国晶圆代工厂华虹公司(688347.SH)开展合作，旨在通过互补的方式，加强意法半导体为中国大陆客户服务的能力，并支持半导体区域化和地缘政治方面的要求。具体而言，两家公司将在中国大陆就40nm制程MCU，围绕OFT、BCD以及IGBT开展合作。意法半导体是欧洲最大的半导体公司之一，在全球拥有近15家晶圆制造厂和封测厂，运行IDM模式的同时也提供晶圆代工服务。

援引财联社消息，财联社记者向华虹公司求证上述合作信息的真实性，内部人士承认，有相关的合作，但是目前没有更多可以官方披露的信息。

【行业动态】商务部消费促进司：将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策

据财联社消息，11月21日，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在2024汽车金融产业峰会上表示，目前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位，受此带动1-10月全国报废汽车回收量同比增长超过50%。宋英杰同时表示，下一步在继续落实好已出台补贴政策和系列配套支持政策的基础上，科学评估今年的政策成效，提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期，并持续完善汽车相关政策，促进二手车放心、便利交易。

【重点公司跟踪】东鹏饮料（605499.SH）：公司对外投资进展

11月22日，公司公告对外投资进展暨全资子公司签订国有建设用地使用权出让合同。4月29日，公司与中山市华南现代中医药城发展有限公司签订《东鹏饮料集团中山翠亨新区项目投资协议》，并成立全资子公司中山东鹏。近日，中山东鹏与中山市自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，受让中山市南朗街道榄边村11.92万平米的工业用地，出让年限为50年，出让价款为1.52亿元。本次取得的土地使用权，有利于公司顺利推进新产能的建设实施，有利于公司利用项目所在地的区位优势和政策支持，提升公司核心竞争力和行业影响力，符合公司的发展战略。

风险提示：项目实施进度存在一定的不确定性等。

【公司跟踪】恩华药业（002262.SZ）：米库氯铵注射液获得《药品注册证书》

11月21日，恩华药业（002262.SZ）公告：公司获得国家药品监督管理局核准签发的化学药品米库氯铵注射液的《药品注册证书》，注册分类为化学药品4类。米库氯铵注射液是高选择性的、短效、非去极化神经肌肉阻滞剂，具有作用后恢复快的特点。米库氯铵注射液可作为全身麻醉的辅助用药，使骨骼肌松弛，以利于气管插管和机械通气。本次获得米库氯铵注射液的《药品注册证书》，丰富了公司在麻醉领域的产品管线，有利于提升公司的市场竞争力，其上市销售将对公司今后业绩的提升产生积极的影响。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】美的集团（000333.SZ）：将获得东芝电梯中国控股权，预计交易年内完成

根据美的集团的官方公众号，美的集团股份有限公司的子公司海南美的楼宇科技有限公司与东芝电梯株式会社签署了股权认购协议，将收购股份并加入东芝电梯与其士国际集团有限公司在中国的电梯合资公司（东芝电梯（中国）有限公司及东芝电梯（沈阳）有限公司，统称为“东芝电梯中国”）。交易完成后，美的将获得东芝电梯中国控股权。本次交易将遵循中国的常规监管程序，包括完成反垄断审查，预计交易将在2024年第四季度完成。

风险提示：本次交易具备一定的不确定性等。

四、湖南经济动态

【湘股动态】赛恩斯（688480.SH）：拟与关联方吉林紫金铜业有限公司签订合作协议

公司11月21日披露，公司拟与吉林紫金铜业有限公司签订《铼酸铵生产线建设运营合作协议》。公司股东紫金矿业紫峰（厦门）投资合伙企业（有限合伙）系紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”）的全资子公司，故紫金矿业控制的吉林紫金铜业为公司的关联方。

公司将利用自有资金在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线，其设计产能约2吨/年，投资总额约520万元。吉林紫金铜业为铼酸铵生产线的建设运营提供场地（厂房内部），以及铜冶炼生产过程产生的污酸（铼酸铵生产线原料）、生产辅料（水电气等）。该铼酸铵生产线所涉及的全部资产均属于公司资产，公司拥有自主处置权。双方就铼酸铵产品销售额与吉林紫金铜业进行协议分成，运营期间公司向吉林紫金铜业支付场地费用，金额为10万元/年。公司拥有该铼酸铵生产线运营期10年，期限从2025年1月1日至2034年12月31日。

风险提示：合作协议约定的后续运营及经营情况受污酸原料波动、铼酸铵实际产量、市场价格等因素影响具有不确定性。

【湖南省地方动态及政策】湖南省全面深化零基预算改革

据红网消息，11月20日，湖南省深化零基预算改革推进财政科学管理电视电话会议在长沙举行。会议明确，从编制2025年财政预算起，在全省范围深化零基预算改革，到2026年初步构建有保有压、突出重点、统筹有力、讲究绩效的预算安排机制，强化预算执行刚性约束，切实提升财政政策的资金效能，为加快实现“三高四新”美好蓝图提供坚实财力保障。

11月底，各地将展开2025年预算编制工作，也就是说，深化零基预算改革也将落地。据《湖南省人民政府关于全面深化零基预算改革的指导意见》，本次深化改革在省市县三个层面全面推进，实现各类财政资金全面覆盖，重点完成改革预算编制方式、加强财政资源统筹、深化配套制度改革、严格规范预算管理等4项任务。

【行业类】美容护理行业点评：双十一美妆大盘显著回暖，国货美妆龙头成绩亮眼

事件：11月12日，青眼情报发布了2024年双11大促数据，据显示，截至11月11日24时，2024年双11线上渠道美妆预估GMV为1237.8亿元，相比去年双11全周期增长27%。

淘天平台仍是大促主流阵地，领涨线上美妆赛道。据青眼情报数据显示，“双11”期间，淘天、抖音、京东平台美妆GMV市占分别为50.6%、26.6%、11.8%，淘天平台优势显著。此外，淘天、抖音、京东平台美妆GMV同比增速分别为25.8%、 21.6%和10.5%，淘天平台领涨线上美妆赛道，主要系具备高品质的品牌持续加码以及平台自身流量投入加大。具体从李佳琦直播间预售产品来看，以欧莱雅、雅诗兰黛、赫莲娜为代表的国际大牌均增加了上播产品的数量。此外，今年“双11”期间，天猫平台一方面在满减、立减活动的基础上增加投入300亿消费券及红包促消费促成交。另一方面，天猫还投入百亿购买流量，通过与超200家互联网平台合作，帮助品牌拓展客流。

国货龙头地位稳固，国际品牌持续发力。据青眼情报数据统计，天猫双11美妆榜单（正式期）TOP10分别为珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、海蓝之谜、赫莲娜、修丽可、SK-II、薇诺娜和OLAY；抖音双11美妆榜单（全周期）TOP10分别为珀莱雅、韩束、欧莱雅、可复美、雅诗兰黛、后、赫莲娜、海蓝之谜、自然堂和OLAY。其中，国际品牌持续发力，表现相对稳定，在淘宝、抖音美妆榜单中分别占有8席和4席。而国货品牌中，国货龙头珀莱雅位居天猫、抖音两大美妆榜单榜首，销售额同比增长10%+、60%+，表现亮眼；韩束超越欧莱雅、雅诗兰黛等众多国际品牌位列抖音美妆榜单第二，总销售额超11.07亿元，国货龙头地位进一步夯实。此外，入围榜单TOP10的国货品牌还有薇诺娜、可复美和自然堂。