来源/朝阳永续
2024年06月，一则“沪上一50亿元规模以上私募被调查，涉嫌配资黑吃黑”的消息在业内广泛流传。并且已经立案。
昨日，全国首例以所谓私募“FOF基金”形式提供场外配资，非法经营证券融资业务案件宣判。上海第一中级人民法院今日在官方公号通报了一则公开审判案例。通报称，被告人李某、蒋某在没有证券融资融券业务资质的情况下，利用分别实际控制的公司安排被告人葛某等业务员招揽客户，从客户处收取保证金，以1:1至1:15不等的杠杆比例为客户寻求场外配资。将场外配资提供给客户用于买卖证券，从中赚取息差。涉案金额高达7.4亿余元，非法获益超千万，三人均一审获刑。
01 案件详情梳理
时间范围：2015年至2022年
涉案金额：7.4亿余元
非法获益：超千万
操作流程详解：
（1）招揽客户
被告人角色：李某和蒋某利用分别控制的公司，安排业务员葛某等人招揽客户。
客户保证金：从客户处收取保证金。
（2）配资比例
杠杆比例：1:1至1:15不等，显著高于正规证券融资的1:1比例。
（3）场外配资模式
利用私募基金：被告人通过出借个人证券账户或利用公司发行的私募基金产品，将资金投向客户实际控制的私募基金产品（即“FOF基金”）。
实质操作：客户缴纳保证金后，被告人通过上述方式提供场外配资，客户利用这些配资进行证券交易。
收益模式：被告人通过配资赚取息差，李某和蒋某非法获利1100余万元，葛某参与了其中4.7亿余元的配资。
风控措施
设定风控线：为控制风险，被告人设定了风控线，要求客户在账户亏损达到一定比例时补充保证金。
赎回子基金：必要时可赎回子基金以减少损失，这些措施具有证券融资业务的特征。
抽屉协议的隐蔽手法
资金转移和设立私募基金：资金需求方将自有资金通过隐蔽方式转给资金提供方，然后设立由自己管理的私募基金。
FOF形式投资：资金提供方再以FOF的形式投资到该私募基金，实现配资。
付息和通道费：通过“抽屉协议”承诺支付利息和通道费，以规避监管。
法院判决
罪名：非法经营罪
判决结果：
李某：判处有期徒刑6年，并处罚金600万元。
蒋某：判处有期徒刑5年6个月，并处罚金550万元。
葛某：判处有期徒刑1年9个月，并处罚金100万元。
02 配资行为的风险与隐患
在股票策略私募业绩承压、固定收益策略产品收益率下行的背景下，部分FOF私募管理人为了较高利息收益，帮助他人配资。对于风险偏好较高的投资者来说，利用私募可以加10倍杠杆，极具吸引力；而对于提供产品私募来说，不仅能赚取通道费，还能实现规模扩张。
然而，配资行为不仅存在较高的风险，也触犯法律。在监管不断加强的情况下，配资行为的生存空间正在快速压缩，尤其是此次调查后，相关操作将加速出清。
该案例也警示私募行业应回归主业，以扎实的投研功底为投资人创造价值，才是私募的生存之道。在未来的私募发展中，“灰色操作”将逐步减少，行业将更加规范、透明。
03 私募行业多维度整改进行中
除了配资问题，今年以来私募行业的多重“灰色地带”被纳入整改范围。
近日，中国证券投资基金业协会（中基协）官网信息公示页面新增特别提示，即“根据《防范和处置非法集资条例》《私募投资基金登记备案办法》等，私募基金管理人名称和经营范围中不得包含‘财富管理’等字样或者内容，同时应当体现受托管理私募基金特点。”
此外，中基协向部分私募管理人发布了《关于开展未托管私募证券基金专项核查整改的通知》，要求未托管的私募证券基金应当在3个月内聘请托管人，提交2023年度由具有证券期货业务资格的会计师事务所出具的审计报告。同时，相关基金整改完成前不得新增投资者、不得新增募集规模、不得展期，基金合同到期后予以清算。
针对配资、通道业务等问题，监管部门不断加码，包括开展专项核查整改，对部分私募进行现场检查，进一步规范行业发展。
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