北交所学习笔记：利通科技

仅是为了整理数据，记录案例。

从利通科技身上，我们能看到一家公司慢慢的成长路径，感觉很值得整理和记录一下。

一、先说几个跟这家公司有关的概念

1、钢丝软管

利通最初主要的产品是各种钢丝软管，找了些图片，大家脑补一下，就是内外两层橡胶，中间有一层编织成各种形状的钢丝。橡胶是软管的主要原材料，橡胶的性能对这个管子的性能有很大的影响。

2、各种接头、连接件

软管不能直接接到设备上，管头要加上这些东西才行：

3、总成

以上两个部件连接到一起，他们叫总成，就可以直接往设备上拧了。

第三张图基本上是利通比较牛的酸化压裂管的样子，单价高，附加值也很高。

4、再延伸，就是这些管子要接上的装备了，属于完全不一样的空间了

 下图是利通公众号展示的疏浚相关设备

二、利通的成长轨迹

利通的成长轨迹，几乎就是按照我第一部分的图在走：

先做软管，从比较少品类的软管，横向扩张到更多品类的软管，然后自己向前端做混炼胶，不单自用，也有部分对外出售；

然后自己做连接件，不仅自用，也对外销售；

软管和连接件拼成总成对外销售（连接件也有外购），并且在工业管上大获成功。

最新的，公司又介入装备领域，目前有较大进展的一是借助自己的高压树脂管，进入市政疏浚领域；二是进入低温高压灭菌的食品设备领域。

以下这张图是公司去年年报披露的自己的几个领域，大概关系很清楚：

上图少了个新领域，就是我前面说的装备制造，根据今年的披露，有进展。

三、分时间线简单整理

大概可以分成四个阶段：

第一阶段：

根据公司新三板挂牌时的公开信息，公司在很长的时间里，胶管站总的收入比重一直在50%以上，总成管占比很低。同时，公司产品内销为主。

公司主要客户：产品主要的消费者为国内外工程机械、煤矿机械、建筑机械行业的工程机械制造企业，以及工程机械的设备使用者。

第二个阶段：

大概在2017年前后，公司有两个方面的变化，一是混炼胶、总成接头自供比例提高，同时也向市场出售形成收入；二是总成金额和比例都有提高，以下是2017年度报告的公开信息。

2018年，趋势在继续，同时出口占比超过40%。

根据公司准备上市精选层时的招股书，可以再回放一下这几个数据（分类跟之前略有不同），但是可以简单感受一下变化。

根据当时的披露，公司软管总成产品中接头和胶管均为核心部件，报告期内，公司外购接头在液压胶管总成产品成本中占比约为 45%，外购接头在工业管总成产品成本中占比约为 27%，说明接头自供也还有空间。

报告期内，公司胶管总成业务的产品构成、变动情况等如下所列：

到2021，胶管总成销售收入第一次超过5000万，像个样子了，但是外销还没有超过内销。

第三个阶段：

页岩石油开采用酸化压裂管导入市场，并在2022年、2023年大获成功，使得胶管总成的销售金额、毛利率均大幅提升，同时，公司外销收入超过内销。

2022年分产品情况如下：

2023年数据如下：

可能是第四阶段：

2024年，目前观察有两个变化，一是酸化压裂管没有再继续2023年的高增长势头，具体原因从公开信息看还需要观察；二是公司进入了两个新的下游装备市场，一是公司超高压树脂管配套的市政疏浚装备，一个是低温高压灭菌食品装备，2024年能否成为一个成功的新阶段元年，至少可以期待一下。

市政疏浚设备的图，在本文开头我已经贴过了，高压灭菌设备的图，公司还没有展示。

我们近期还能看到两个端倪：

一是为了这两个新的下游产业，公司分别设立了相应的专业子公司。

二是我们比较了今年中报和三季报的表述，推测两个子公司分别都收到了预收款，疏浚业务已经开展，高压灭菌设备也正在推进第一台订单交付。

疏浚业务因为涉及政府，业务开展不好盲目预测。

但是因为漯河是全国食品工业名城，食品工业企业扎堆，新的灭菌装备和方法还是让我有不少期待。

四、展示一下公司历年的收入利润

总的来说，中间虽有波动，但是应该算穿越了周期，近几年快速成长。

我没有列示的是，公司这几年财务非常稳健，现金流很充沛。

五、三季报后的期待

第一，透过三季报披露，我们发现较中报多了海外订单的合同负债，这个我还挺期待又是酸化压裂管的，看年报进展吧；

第二，分析三季度母公司和合并报表的合同负债，我们对疏浚业务和低温高压灭菌食品装备今年的进展也略有期待，虽然确认收入的量级不会太高，但是这是个新的开始，就像利通之前开始做总成、做工业管一样，导入期虽然也不短，但是收获最后看还很令人满意。

当然我们近期还看到青岛公司的消息，对上游材料的延伸，进展会更慢一些，因为材料的特点就是厚积薄发，不过一旦有重大突破，那是绝对提估值的。

如果都能成功，那这是一个小企业单点突破后，向四周不断蚕食的案例，通过十年的梳理，我们也能看出公司管理层还是一直在做战略思考的。

所以特别记录一下，未来几年再回来对照。

（转自：高凤勇的经济学解释）

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