（来源：五矿证券研究）
于柏寒
有色金属分析师
执业编号：S0950523120002
取消铜铝材出口退税，有利于强者恒强，加速行业产能出清。
/ 事件描述 /
2024年11月15日，财政部、税务总局公布《关于调整出口退税政策的公告》：自2024年12月1日起，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。
政策中涉及的铝材产品种类包括铝板带、铝箔、铝管附件及部分铝型材等24个税号，细分产品包括易拉罐料、建筑装饰板、幕墙板、铝箔坯料、家用箔、食品箔、容器箔、药箔、汽车型材等。
政策中涉及的铜材产品种类包括铜条杆型材、铜丝、铜板带、铜箔、铜管等34个税号，细分产品包括锂电池电极用铜箔、印刷电路用覆铜板、空调用铜管件、电线线缆用铜杆线丝等。
/ 事件点评 /
取消退税政策几乎涉及铜铝材大部分出口产品。
1）铝：2024年1-9月中国铝材出口量为466.02万吨，同比+18%，其中上述取消退税的产品总出口量为462万吨，占国内铝材出口量的99%，几乎是全部铝材出口产品都会受到影响。
2）铜：2024年1-9月份铜材出口量为61.2万吨，同比+25.4%，其中上述取消退税的产品总出口量为52.4万吨，占国内铜材出口量的86%。如果考虑取消退税政策主要影响一般贸易，则占国内铜材出口量的58%。
取消退税政策影响铜需求1-2%。
1）铜：2024年1-9月中国取消退税政策的产品总出口量为52.4万吨，占全国铜材产量的3%。由于铜价值量较高，在取消退税政策中，一般贸易铜材的影响较大、来料加工贸易产品影响较小。2024年1-9月一般贸易出口量占总出口的比例为68%，占全国铜材产量的2%左右。根据SMM预测，在政策出台后，2025年铜材出口量将下降21万吨，影响国内精铜需求1.4%左右。
2）铝：2023年中国铝材的产量为6303.4万吨，同比+1.3%，其中上述取消退税的产品约占总铝材产量的8%左右。
箔类、板带类的出口产品受影响较大。
1）铜：铜箔和铜丝受到政策影响较大。从贸易类型来看，一般贸易中，铜丝、铜箔占比较高，因此可能受到的影响较大。虽然铜管的出口量位居第一，但铜管的来料加工贸易较多，因此受到的影响较小。从出口占全国铜材产量的占比来看，铜管、铜箔和铜板带的出口量分别占国内对应铜材产量的19%/4%/7%。
2）铝：铝箔和铝板带受到政策影响较大。铝箔和铝板带在全国出口量中占比最高，从出口国别来看，主要出口地为亚洲、北美等地区。铝箔的出口量占全国产量的31%左右，铝板带出口量占全国产量的25%左右。
取消退税政策对行业的影响几何？
从产业链来看，国家一开始实行退税政策，或为了促进加工行业的发展。目前出口退税政策已经持续多载，中国也成为了铝材第一大出口国，在某些领域中国企业排到了世界前列，加工行业已然比较成熟，甚至部分领域出现了产能过剩情况。
1）有利于强者恒强，加速行业产能出清：取消退税之后，一些小企业或因为自身竞争力不足或将自动退出行业；而龙头企业因自身的规模、技术、资金、融资等优势和全球化布局视野，或将强者恒强。因此，短期来看，取消退税政策或对在海外布局的龙头企业是一次机遇。
2）中游加工企业的盈利短期受抑制，中长期或影响较小：在以前具备退税补贴的情况下，中国出口产品的价格或更为优惠，由于国内产能过剩等因素，补贴的金额实际上更多被海外客户享受。而目前，虽然国家取消了退税补贴，中国企业在政策方面的比较优势减少，但可以凭借企业自身已积累的强大竞争力、通过提价等方式向下游客户进行传导，只不过这个过程需要一些时间。
3）上下游产业进行匹配：中国电解铝有产能天花板、铜矿自给率也很低，如果中游加工环节不再加以限制，那么可能会造成产业链供需关系的失衡。从取消出口退税来看，可能一些企业会从一般贸易转成来料加工模式接单。
4）内外价差或受影响：短期内，影响铜铝材出口积极性，导致短暂的“抢出口”现象。后续，受到海内外供需预期的影响，中国铜铝材阶段性出口量减少以及成本增加，可能会推升内外价差走阔，直至国内出口企业利润回升，从而修复中长期铜铝材出口量。
/ 风险提示 /
1、下游需求不及预期；
2、宏观经济超预期；
3、产品价格波动。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《财政部取消铜材、铝材出口退税，加工贸易的“供给侧改革”》，对外发布时间：2024/11/20，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
王小芃（分析师） 登记编码：S0950523050002
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于柏寒（分析师） 登记编码：S0950523120002
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