【山证通信】周跟踪（20241111-20241117）--6G向天地一体化发展，英伟达推动AI-RAN商业化_新浪财经

（来源：山西证券研究所）

投资要点

行业动向：

1）全球6G标准化工作正式启动，6G研发与应用迈入新阶段。

上周，2024全球6G发展大会在上海成功举办，6G主题投资概念再度引发市场关注。根据ITU和3GPP的规划，6G标准制定将在2025年正式展开，在2027年确定技术路线图并正式起草，最终在2030年实现全球商用。IMT2030（6G）推进组目前开展了6G关键技术研究包括通感一体化、无线人工智能、天地一体技术、智能超表面（RIS）技术、数据服务、新型传输协议以及算力网络七个方向。我们认为，6G相比5G最大的变化在于天线、无线空口（天地一体化）以及AI原生三个层面。其中天线将引入巨型MIMO以支持更高的通信频率、更大的通信带宽、更多的通信连接以及RIS智能超表面天线阵子技术以实现高度精准的通感一体和波束动态调整，在基站设计、天线材料、射频器件、信号处理方面变化最为突出。而无线空口的天地一体化将实现真正意义上的“基站上天”与手机直联，未来在星上载荷、星间路由、星地核心网方面都将随着6G标准的成熟逐渐实现，与国内外卫星互联网行业蓬勃发展的的行业趋势相辅相成。最后，6G网络在波束控制、网络管理、全网调度以及算力服务接入方面不仅是AI原生赋能的也是使能丰富AI应用的重要通信手段。我们认为，当前5.5G发展的的产业技术趋势将是与6G一脉相承的，5.5G是6G的前置探索，重要的变化值得重点关注，如通感一体、NTN、内生AI等。

2）日本将使用Blackwell投资主权AI英伟达助力软银开创全球首个实时5G AI-RAN。

上周在日本举行的2024年AI峰会上，英伟达与软银公布了一系列合作计划，其中软银正利用Blackwell构建日本最强大的AI超算，拥有25 EFLOPS算力，并配套英伟达Quantum-2 InfiniBand网络和AI Enterprise软件。我们认为，主权AI在2025年正成为大型CSP之外不可忽视的AI算力需求带动，与大型CSP主要基于商业考虑相比，主权AI将主要应用于科研、政府项目、企业需求等，且更欢迎软硬一体、算网一体的机柜和集群级解决方案。与此同时，软银与英伟达合作实现了AI-RAN的成功商用，在神奈川成功进行了户外野外试验。根据英伟达技术博客描述，软银的AI-RAN解决方案在英伟达GH200、Bluefield 3和Spectrum-X上运行，集成了20个RU和一个5GC，并连接了100个UE。核心软件栈包括了英伟达Aerial CUDA加速的RAN库和L1功能、富士通提供的L2算法、Red Hat提供的容器平台以及软银开发的E2E AI和RAN编排器。与传统o-RAN和v-ran相比，AI-RAN的特点之一是可以同时运行RAN和AI工作负载从而大幅提升设备利用率，利用5G低时延优势运行新型边缘AI应用，如自动驾驶、工厂多模态AI应用、机器人开发应用等。与单独的RAN相比，配置了AI-RAN（基于GB200 NVL2）的站点最多可实现5年5倍的资本支出回报。我们认为英伟达AI-RAN解决方案的推出将大幅驱动5G专网在边缘计算的应用，国内运营商在边缘站点5G基站与GPU算力混合部署上具有丰富经验，随着商业模式的成熟未来或创造更高投资回报。

建议关注：6G无线空口：中兴通讯、信科移动、通宇通讯、飞荣达、国博电子、灿勤科技、硕贝德；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、天银机电、震有科技、航天环宇；AI-RAN：中兴通讯、紫光股份、神州数码、烽火通信、浪潮信息；运营商：中国移动、中国电信、中国联通、中国卫通。

市场整体：本周（2024.11.11-2024.11.15）市场整体下跌，申万通信指数跌-2.12%，沪深300跌-3.29%，创业板指数跌-3.36%，上证综指跌-3.52%，深圳成指跌-3.70%，科创板指数跌-3.78%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+3.19%）、运营商（+0.84%）、IDC（+0.07%）。从个股情况看，和而泰、中国联通、中国卫通、中国电信、中国移动涨幅领先，涨幅分别为+51.09%、+11.95%、+4.06%、+2.92%、+2.16%。源杰科技、瑞可达、剑桥科技、中国卫星、长光华芯跌幅居前，跌幅分别为-12.63%、-11.50%、-10.39%、-9.96%、-9.12%。

风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

【周观点和投资建议】

周观点

1）全球6G标准化工作正式启动，6G研发与应用迈入新阶段。

2）日本将使用Blackwell投资主权AI英伟达助力软银开创全球首个实时5G AI-RAN。

表1：建议重点关注的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

【行情回顾】

市场整体行情

本周（2024.11.11-2024.11.15）市场整体下跌，申万通信指数跌-2.12%，沪深300跌-3.29%，创业板指数跌-3.36%，上证综指跌-3.52%，深圳成指跌-3.70%，科创板指数跌-3.78%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+3.19%）、运营商（+0.84%）、IDC（+0.07%）。

图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅

资料来源：Wind，山西证券研究所

细分板块行情

图2：周涨跌幅云计算、运营商周表现领先

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：月涨跌幅液冷、卫星通信、无线射频月表现领先

资料来源：wind，山西证券研究所

图4：年涨跌幅光模块、设备商、液冷年初至今表现领先

资料来源：wind，山西证券研究所

图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平

资料来源：Wind，山西证券研究所

图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平

资料来源：Wind，山西证券研究所

个股公司行情

从个股情况看，和而泰、中国联通、中国卫通、中国电信、中国移动涨幅领先，涨幅分别为+51.09%、+11.95%、+4.06%、+2.92%、+2.16%。源杰科技、瑞可达、剑桥科技、中国卫星、长光华芯跌幅居前，跌幅分别为-12.63%、-11.50%、-10.39%、-9.96%、-9.12%。

图7：本周个股涨幅前五（%）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图8：本周个股跌幅前五（%）

资料来源：Wind，山西证券研究所

海外动向

表2：海外最新动向

资料来源：财联社，IT之家，华尔街日报，山西证券研究所

新闻公告

重大事项

表3：本周重大事项

资料来源：Wind，山西证券研究所

表4：本周重要公司公告

资料来源：Wind，山西证券研究所

行业新闻

表5：本周重要行业新闻

资料来源：中国移动，人民邮电报，财联社，上证报，中央人民政府网，《求是》杂志，山西证券研究所

风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

分析师：高宇洋

执业登记编码：S0760523050002

分析师：张天

执业登记编码：S0760523120001

分析师：赵天宇

执业登记编码：S0760524060001

报告发布日期：2024年11月20日

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