【中原晨会1121】市场分析、锂电池、电力及公用事业专题研究_新浪财经

（来源：中原证券(4.230, 0.00, 0.00%)研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：成长行业领涨 A股小幅上行

【中原锂电池】锂电池行业2024年三季报总结及展望：业绩环比改善，板块积极关注

【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业2024年三季报总结：行业业绩表现稳健，关注水电与核电

主要内容

【中原策略】

市场分析：成长行业领涨 A股小幅上行

周三A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3375点附近遭遇阻力，午后股指震荡整固，盘中通信服务、文化传媒、游戏以及化工等行业表现较好；银行、保险、证券以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数(2222.347, -6.30, -0.28%)的平均市盈率分别为14.20倍、37.24倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额16519亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周高频数据看，社融和CPI不及预期。投资者可能对特朗普政策的担忧以及前期市场热点板块涨幅过大获利盘抛售导致市场进入调整阶段。目前政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况，短期将呈现红利和科技风格的跷跷板效应。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注通信设备、文化传媒、游戏以及化工等行业的投资机会。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：成长行业领涨 A股小幅上行》

发布日期：2024年11月20日

【中原锂电池】

锂电池行业2024年三季报总结及展望：业绩环比改善，板块积极关注

2024年锂电池指数弱于沪深300指数(4010.1680, 2.45, 0.06%)。2024年以来，锂电池指数走势总体弱于沪深300指数，截止11月19日锂电池指数上涨6.26%，跑输沪深300指数11.18个百分点；部分豫股锂电池标的走势弱于板块指数。

板块业绩环比改善，豫股锂电池合计业绩占比低。2024年前三季度，锂电池板块营收1.57万亿元，同比下降5.21%，环比改善，营收为近年来首次负增长，营收同比增长个股占比43.81%；板块净利润870.14亿元，同比下降26.56%，净利润同比增长个股占比36.19%；板块净利润增速及正增长公司占比均弱于营收增速及占比；细分领域业绩差异显著，动力电池、隔膜和电解液表现较好。豫股锂电池合计3家标的，标的数量在锂电池板块中占比2.94%；豫股锂电池营收和净利润规模总体较小，其中豫股锂电池总营收占比在1.1%左右波动、而净利润波动较大，2024年前三季度合计净利润为负值。

我国新能源(2.560, -0.02, -0.78%)汽车需求持续增长。2024年1-8月，全球新能源乘用车销售1002.03万辆，同比增长22.77%，占比19%；2024年1-10月，我国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85%，合计占比39.60%，其中出口105.8万辆，同比增长6.3%；我国动力和其他电池合计产量847.50GWh，同比增长86.30%，其中出口147GWh，出口占比回落至17.23%。新能源汽车行业驱动力(9.750, -0.86, -8.11%)逐步过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业链已经具备全球竞争优势。

行业产业链价格仍承压，预计全年承压。2024年以来，锂电产业链主要材料价格总体持续承压，截止11月19日：碳酸锂价格8.0万元/吨，较年初下跌19.19%，产业链价格下降主要与新增产能持续释放、需求增速放缓等相关，短期关注反弹持续性。结合产能释放预期及下游需求，总体预计主要材料价格全年承压。

维持行业“强于大市”投资评级。截止2024年11月19日：锂电池和创业板估值分别为25.66倍和37.37倍，结合行业发展前景和估值水平，维持行业“强于大市”评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议围绕四条主线布局，积极关注板块优质标的投资机会。

风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；系统风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业2024年三季报总结及展望：业绩环比改善，板块积极关注》

发布日期：2024年11月20日

【中原电力及公用事业】

电力及公用事业行业2024年三季报总结：行业业绩表现稳健，关注水电与核电

电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。2024年前三季度，行业实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%，与2023年同期基本持平；归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67%。行业整体盈利能力稳步回升。2024年前三季度，行业净资产收益率达7.84%，在2023年高基数的基础上提升0.17个百分点。同时行业毛利率和净利率分别达到22.66%、13.10%，分别较2023年同期提升1.52和1.15个百分点，延续了2020年以来的上涨趋势。行业财务费用率持续下降，2024年前三季度，行业财务费用率为4.54%，比2023年同期下降0.26个百分点。2024年前三季度，行业经营活动产生的现金流量净额为4572.53亿元，同比增长21.77%，其中火电、水电、其他发电、电网、环保及水务等子板块经营活动现金流均得到了改善。

发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利。2024年前三季度，火电、水电、其他发电等发电企业贡献了电力及公用事业超过80.24%的归母净利润。水电、其他发电是盈利能力最强的两个子行业，2024年前三季度，水电毛利率、净利率分别为58.16%、43.87%，分别同比提升3.49个百分点、4.68个百分点。其他发电盈利能力仅次于水电，其毛利率、净利率分别为41.93%、25.35%，分别同比降低1.05个百分点、1.12个百分点。公募基金对水电的配置比例最高，但在2024年三季度降低了对电力及公用事业行业的配置。

个股业绩分化，呈“强者恒强”局面。电力及公用事业行业中，受市场竞争加剧等因素影响，个股业绩表现分化，而细分行业龙头由于较高的行业进入壁垒，形成了自然的垄断属性，且具备较强的成本管控能力和较高的运营效率，多重因素持续发力，其业绩呈现“强者恒强”的格局。火电行业整体业绩受益于多个积极因素，包括煤价中枢下跌、容量电价落地、以及辅助服务细则的出台等。从二季度开始，我国水电站流域来水整体偏丰，加上财务费用下降等因素，水电业绩开启增长。其他发电板块中，核电受整体大修时间增加影响，业绩增速有所放缓；新能源发电则受到行业竞争加剧、消纳问题、市场交易电价下滑等不利因素影响，盈利能力下降。

河南电力及公用事业企业整体营收下降，但归母净利润取得增长。目前河南电力及公用事业企业A股上市公司有豫能控股(4.160, 0.05, 1.22%)、蓝天燃气(10.670, 0.06, 0.57%)、中原环保(8.900, 0.02, 0.23%)、城发环境(13.150, -0.10, -0.75%)和百川畅银(12.000, 0.04, 0.33%)等5家公司。2024年前三季度，河南电力及公用事业企业实现营业收入221.20亿元，同比减少2.81%；归属于上市公司股东的净利润21.50亿元，同比增加30.89%。其中，第三季度，河南电力及公用事业企业实现营业总收入73.27亿元，同比减少7.08%；归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长0.91%。

投资建议；维持行业“强于大市”投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会，建议关注长江电力(27.630, 0.43, 1.58%)、国投电力(14.330, 0.46, 3.32%)、中国广核(3.680, 0.02, 0.55%)、中国核电(9.510, 0.07, 0.74%)等企业。