（来源：山西证券研究所）
汽车市场整体向好，2024Q4市场销量预期向好。24H2以旧换新政策持续发力和车企海外市场拓展，有利支撑了汽车销量稳中向好。2024年9月汽车销量280.9万辆，环比+14.5%，同比-1.7%。1-9月汽车累计销量2157.1万辆，同比+2.4%。海外销量增长是汽车行业增长的重要支撑，2024年9月，汽车出口量为53.9万辆，环比+5.4%，同比+21.4%；2024年1-9月，汽车累计出口431.1万辆，同比+27.4%，环比+14.3%。
乘用车销量延续良好发展态势，新能源渗透率持续上升。2024年9月乘用车销量252.5万辆，环比+15.8%，同比+1.5%，同环比均有提升。新能源渗透率相比年初35%提升显著，7月渗透率突破50%，8月达54%，9月为53%，同比+43.2%。
自主车企份额稳步提升，份额已经提升至6成以上。分车型来看，9月轿车、SUV、MPV销量分别为105.3万辆，136.2万辆、8.9万辆，同比分别-2.0%、+7.0%、-23.3%，环比分别+18.2%，+14.5%，+10.8%。MPV占比基本保持稳定，SUV占比不断上升，轿车占比呈逐渐下降趋势。9月自主品牌销量为133.7万辆，占比与8月持平，为63.4%，相比占比16.6%的德系品牌以及占比12.6%的日系品牌等有明显提升。
以插混、增程为代表的混动车型份额提升明显，有望成为车企未来重点布局方向。根据乘联会数据，9月纯电动批发销量72.3万辆，同比+27.1%，环比+22.5%；9月狭义插混销量39.4万辆，同比+102.2%，环比+12.3%；9月增程式批发11.4万辆、同比+68.4%，环比+4.5%。9月新能源批发结构中：纯电动59%、狭义插混32%、增程式9%，2023年9月为纯电动68%、狭义插混23%、增程式8%。
重点车企10月销量提升较快，符合市场预期。比亚迪汽车10月月销50.3万辆，环比+19.8%，同比+66.5%；吉利汽车10月销量为22.7万辆，环比+12.2%，同比+25.4%，销量均持续稳步上升。
商用车行业仍处于低谷，静待需求复苏。2024年9月商用车销量28.4万辆，环比+4.4%，同比-23.5%。1-9月商用车累计销量289.2万辆，同比-1.6%。9月重卡市场销量57712辆，环比-7.6%，环比-32.7%。9~10月份作为重卡销售的旺季，需求仍然较为疲软，未能出现同比增长。
投资建议：
整车环节建议围绕产品体系能力强、公司经营周期向上、新车型与产品预期强的公司布局。建议关注：华为系整车（赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷）；吉利汽车；比亚迪。
智能化汽车零部件产业链国产替代与价值量提升空间大、竞争格局相对较好、客户粘性高，且当前处于历史较低估值区间，建议重点布局。建议关注：德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、地平线机器人-W；
混动产业链竞争格局较好，容易构建“现金奶牛+明星业务”商业模型现实业绩与估值双击。建议关注：福达股份、新坐标、湘油泵、贝斯特；
面向全球市场不局限于汽车行业，具备较好的产品、客户拓展能力的企业有望持续增长。建议关注：时代新材、银轮股份、五洲新春、豪能股份；
新能源智能网联汽车标准体系构建提速，新能源汽车后市场有望被激活。建议关注：中国汽研、安车检测。
人形机器人及飞行汽车是行业未来布局的重要方向，有望打开行业成长空间。智能化、电动化、汽车后市场依然有较大的提升与挖掘空间，在产业趋势带动下，本土零部件企业通过内生发展与外延并购有望不断做大做强。因此，我们给予汽车行业“领先大市-A”的投资评级。
风险提示：汽车产销量增长不及预期；原材料价格大幅波动的影响；海外地缘政治风险；新技术发展不及预期。
【汽车行业：整体向好，2024Q4市场销量预期向好】
根据中汽协发布数据，2024年9月汽车销量280.9万辆，环比+14.5%，同比-1.7%。1-9月汽车累计销量2157.1万辆，同比+2.4%。
根据中国汽车流通协会数据，9月汽车经销商库存系数1.29，合资品牌经销商库存系数为1.19，进口品牌汽车经销商库存系数1.47，自主品牌经销商库存系数1.27，环比均有微升。政策推动以及消费力加强推动库存加速消化，汽车流通行业景气度上行。
图1：汽车累计销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，山西证券研究所图2：汽车销量及增速（月度，万辆，%）
资料来源：中汽协，山西证券研究所图3：经销商库存系数（月度）
资料来源：中国汽车流通协会，Wind，山西证券研究所根据中汽协数据，9月汽车出口增长迅速，汽车出口量为53.9万辆，环比+5.4%，同比+21.4%；2024年1-9月，汽车累计出口431.1万辆，同比+27.3%。
图4：汽车出口数量及同环比（月度，辆，%）
资料来源：中汽协，Wind，山西证券研究所乘用车：新能源汽车高歌猛进，自主品牌份额稳步提升
根据中汽协发布数据，2024年9月乘用车销量252.5万辆，环比+15.8%，同比+1.5%，同环比均有提升。1-9月乘用车累计销量1867.9万辆。分车型来看，9月轿车、SUV、MPV销量分别为105.3万辆，136.2万辆、8.9万辆，同比分别-2.0%、+7.0%、-23.3%，环比分别+18.2%，+14.5%，+10.8%。MPV占比基本保持稳定，SUV占比不断上升，轿车占比呈逐渐下降趋势。
图5：乘用车累计销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，Wind，山西证券研究所图6：乘用车销量及同环比（月度，辆，%）
资料来源：中汽协，WIND，山西证券研究所图7：各车型销量占比（月度，%）
资料来源：中汽协，Wind，山西证券研究所分乘用车系列来看，根据乘联会数据，2024年9月自主品牌销量为133.7万辆，占比继续保持在63.4%，德系品牌月销量35.0万辆，占比16.6%，日系品牌销量为26.6万辆，占比12.6%，美系品牌销量为12.0万辆，占比5.7%，占比均与8月大体一致。
图8：不同系列市场占有率（月度，%）
资料来源：乘联会，Wind，山西证券研究所根据中汽协数据，9月自主品牌库存124万辆，合资品牌库存108万辆，较上月均有下降，新势力品牌库存与上月持平为13万辆。
图9：不同类型乘用车库存量（月度，万辆）
资料来源：中汽协，Wind，山西证券研究所图10：新能源乘用车渗透率（月度，%）
资料来源：乘联会，山西证券研究所根据乘联会发布数据，新能源乘用车渗透率仍保持在较高水平，2024年9月为53%，同比上升43.2%。2024年9月乘用车出口45.7万辆，环比+4.5%，同比+20.0%。
图11：乘用车出口数量及同环比（月度，辆，%）
资料来源：中汽协，Wind，山西证券研究所商用车：行业仍处于低谷，静待需求复苏
根据中汽协发布数据，2024年9月商用车销量28.4万辆，环比+4.4%，同比-23.5%。1-9月商用车累计销量289.2万辆，同比-1.6%。
图12：商用车累计销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，山西证券研究所图13：商用车销量及同环比（月度，辆，%）
资料来源：中汽协，山西证券研究所10月重卡市场销量6.2万辆，同比-23.6%，环比+7.43%，同比下降较多销量不够理想，环比略有缓和。
图14：重卡销量及同环比（月度，辆，%）
资料来源：Wind，山西证券研究所9月商用车出口8.2万辆，环比+11.0%，同比+29.77%，出口大幅增长。
图15：商用车出口数量及同环比（月度，辆，%）
资料来源：中汽协，Wind，山西证券研究所重点车企：自主新能源车企持续突破
重点车企10月销量提升较快，符合季节性变化和预期。比亚迪汽车10月月销50.3万辆，环比+19.8%，同比+66.5%；吉利汽车10月销量为22.7万辆，环比+12.2%，同比+25.4%，销量均持续稳步上升。
图16：比亚迪销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：Wind，山西证券研究所图17：吉利汽车销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：Wind，山西证券研究所赛力斯10月月销3.6万辆，环比-3.7%，同比+104.6%，理想汽车10月月销5.1万辆，环比-4.2%，同比+27.3%，销量有所下滑但同比均有上升。
图18：赛力斯销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：Wind，山西证券研究所图19：理想销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：Wind，山西证券研究所2024年10月蔚来月销2.10万辆，环比-1.0%，同比+30.5%；小鹏销量2.4万辆，环比+12.0%。同比+19.6%，同环比上升显著。
图20：蔚来汽车销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：wind，山西证券研究所图21：小鹏汽车销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：Wind，山西证券研究所10月零跑汽车销量约3.8万辆，环比+17.9%，同比+109.7%，同环比均显著提升；小米汽车自4月以来销量上升迅速，7-9月均超过1万辆，10月首次月交付突破2万辆，环比+47.5%，预计提前完成全年10万辆销量目标。
图22：零跑汽车销量及同环比（月度，万辆，%）
资料来源：乘联会，Wind，山西证券研究所图23：小米汽车销量及环比（月度，万辆，%）
资料来源：盖世汽车，小米官网，山西证券研究所【投资建议】
整车环节建议围绕产品体系能力强、公司经营周期向上、新车型与产品预期强的公司布局。建议关注：华为系整车（赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷）；吉利汽车；比亚迪。
智能化汽车零部件产业链国产替代与价值量提升空间大、竞争格局相对较好、客户粘性高，且当前处于历史较低估值区间，建议重点布局。建议关注：德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、地平线机器人-W；
混动产业链竞争格局较好，容易构建“现金奶牛+明星业务”商业模型现实业绩与估值双击。建议关注：福达股份、新坐标、湘油泵、贝斯特；
面向全球市场不局限于汽车行业，具备较好的产品、客户拓展能力的企业有望持续增长。建议关注：时代新材、银轮股份、五洲新春、豪能股份；
新能源智能网联汽车标准体系构建提速，新能源汽车后市场有望被激活。建议关注：中国汽研。
人形机器人及飞行汽车是行业未来布局的重要方向，有望打开行业成长空间。智能化、电动化、汽车后市场依然有较大的提升与挖掘空间，在产业趋势带动下，本土零部件企业通过内生发展与外延并购有望不断做大做强。因此，我们给予汽车行业“领先大市-A”的投资评级。
风险提示：汽车产销量增长不及预期；原材料价格大幅波动的影响；海外地缘政治风险；新技术发展不及预期。
研报分析师：刘斌
执业登记编码：S0760524030001
报告发布日期：2024年11月11日
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