（来源：山西证券研究所）
本周观察：Puma公布FY24Q3业绩，维持全年中单位数收入增长指引
11月6日，Puma公布FY24Q3季度业绩（2024.7.1-2024.9.30）。FY24Q3，公司实现收入23.08亿欧元，同比下降0.1%，汇率中性下，同比增长5.0%。公司实现息税前利润2.37亿欧元，同比增长0.3%。FY24Q1-Q3，公司实现营收65.28亿欧元，同比下降1.4%，汇率中性下，同比增长2.6%。
FY24Q3，分品类看，鞋履、服装、配饰分别实现营收12.40、7.64、3.04亿欧元，汇率中性下，同比增长9.3%、-0.7%、2.9%；分区域看，EMEA、美洲、亚太区域分别实现营收10.06、8.72、4.30亿欧元，汇率中性下，同比增长0.8%、11.4%、3.0%；分渠道看，批发业务、DTC业务分别实现营收17.28、5.80亿欧元，汇率中性下，同比增长1.5%、17.0%；其中DTC业务中的自营门店收入同比增长12.8%、电商收入同比增长26.4%。
FY24Q1-Q3，分品类看，鞋履、服装、配饰分别实现营收35.19、20.77、9.32亿欧元，汇率中性下，同比增长4.2%、1.9%、-1.8%；分区域看，EMEA、美洲、亚太区域分别实现营收26.79、25.50、12.99亿欧元，汇率中性下，同比增长-1.1%、7.2%、1.8%；分渠道看，批发业务、DTC业务分别实现营收48.66、16.62亿欧元，汇率中性下，同比增长-1.5%、16.8%。
盈利能力方面，FY24Q3，销售毛利率同比提升0.8pct至47.9%，主要受益于产品组合优化、运输成本下降、采购价格下降，部分被汇率负面影响、拉丁美洲及EEMEA市场促销活动增加所抵销。FY24Q3，公司净利润同比下降3.0%至1.28亿欧元。存货方面，截至FY24Q3末，存货同比下降3.3%至18.11亿欧元，剔除汇率影响，存货同比增长3.8%，存货目前处于健康水平，自FY24Q4起，为新产品周期服务的在途货物大幅增加。
展望2024全年，维持全年收入指引，预计2024全年汇率中性下收入增长中单位数，预计息税前利润在6.20-6.70亿欧元区间。
行业动态：
1) 10月29日，美国百年跑步品牌 Brooks Running（以下简称“Brooks”）发布截至9月30日的2024财年前九个月财报：全球销售额突破10亿美元。Brooks 指出，所有地区市场和渠道的增长，推动了这一业绩目标的实现，其中，北美市场销售额同比增长10%，电商销售额同比增长16%。与此同时，Brooks Running 连续11个季度保持美国全国成人高性能跑步鞋市场份额第一，并在2024年第三季度保持美国专业鞋类零售市场份额第一。第三季度，Brooks 在其他地区市场也实现业绩强劲增长：亚太和拉丁美洲（APLA）市场销售额同比增长超30%。欧洲、中东和非洲（EMEA）市场销售额同比增长10%，主要受益于直营电商销售额同比增长24%。在法国和德国的成人高性能跑步鞋市场，Brooks 的增幅约为整体市场增幅的3倍，且在法国的成人高性能跑步鞋市场份额增长了2.2%，在德国增长了1%。Brooks 指出，产品的一致性以及创新，推动了品牌在跑者群体中的需求增长。
2) 当地时间11月5日开盘前，德国时尚奢侈品集团 HUGO BOSS（雨果博斯）发布了2024第三季度及前三季度业绩表现：尽管市场环境依然充满挑战，经汇率调整后HUGO BOSS仍实现营收增长（第三季度：增长1%；本年度至今：增长2%）。第三季度息税前利润（EBIT）达到9500万欧元，得益于专注的成本管理，实现EBIT利润率3%（本年度至今：2.35亿欧元；7.7%）。就地区而言：美洲地区（第三季度：增长4%）欧洲、中东和非洲的EMEA地区（第三季度：增长1%）继续保持增长态势，亚太地区（第三季度：下降7%）受到中国市场持续疲软的国内需求所影响。
3) 根据海关总署11月7日发布的最新数据，按美元计，在全球通胀缓和、美联储降息、美欧市场回暖、去年基数较低等因素的拉动下，10月我国纺织服装出口同比增长11.9%，其中纺织品出口增长16.1%，服装出口增长8.1%。2024年1-10月，纺织服装累计出口2478.9亿美元，增长1.5%，其中纺织品出口1166.9亿美元，增长4.1%，服装出口1312亿美元，下降0.7%。10月，纺织服装出口254.8亿美元，同比增长11.9%，环比增长2.8%，其中纺织品出口123.9亿美元，同比增长16.1%，环比增长10.1%，服装出口130.9亿美元，同比增长8.1 %，环比下降3.2%。
行情回顾（2024.11.04-2024.11.08）
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨5.35%，SW轻工制造板块上涨7.58%，沪深300上涨5.5%，纺织服饰板块落后大盘0.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.08pct。各子板块中，SW纺织制造上涨4.05%，SW服装家纺上涨7.11%，SW饰品上涨2.68%，SW家居用品上涨3.82%。截至11月8日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.36倍，为近三年的76.82%分位；SW服装家纺的PE为16.88倍，为近三年的56.29%分位；SW饰品的PE为15.81倍，为近三年的25.83%分位；SW家居用品的PE为19.39倍，为近三年的29.14%分位。
投资建议：
（一） 纺织制造板块：根据国际运动服饰披露的2024年第三季度财报，Deckers、Adidas、Asics上调全年收入指引，Vans季度降幅环比收窄，Under Armour及Puma维持全年收入指引。纺织制造公司下游核心客户伴随库存水平回归常态，后续销售展望偏谨慎乐观。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。
（二） 运动服饰板块：根据亿邦动力网，天猫双11数据显示，伯希和、可隆、萨洛蒙、Lululemon等户外品牌销量实现了同比去年20%至100%的增长。今年以来，户外类目中年消费5万元以上的用户人数，同比增长35%；年消费1-5万元用户人数，同比增长26%。天猫运动户外行业中，冲锋衣、运动羽绒服、运动鞋三个品类，呈现出明显的价格带增速变化，高价格带购买人群增长明显。今年天猫双11期间，淘宝将百亿补贴升级为了“百亿超级补贴”，瞄准“全网底价”。根据平台数据，截至11月3日，淘宝“百亿超级补贴”订单量超过1亿单，同比高速增长，带动运动户外等行业成交额同比增长超350%，服饰增长超100%。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。
（三） 黄金珠宝板块：根据黄金珠宝公司披露的2024年3季报，产品以投资黄金为主的菜百股份、线上渠道持续发力的曼卡龙3季度营收实现正增长，潮宏基营收小幅下滑，以传统批发模式为主的老凤祥、周大生，受到加盟商进货意愿低迷影响，营收较为承压。根据中国黄金协会发布的国内黄金首饰消费数据，3季度国内黄金首饰延续低迷态势，我们预计十一假期至今，终端降幅有所收窄。本周，伴随美国大选落地，金价有所回调，上金所AU9999黄金现货收盘价为612.85元/克，环比下降1.8%。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐凭借产品设计核心竞争优势实现人群破圈、下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【本周观察：Puma公布FY24Q3业绩，维持全年中单位数收入增长指引】
11月6日，Puma公布FY24Q3季度业绩（2024.7.1-2024.9.30）。FY24Q3，公司实现收入23.08亿欧元，同比下降0.1%，汇率中性下，同比增长5.0%。公司实现息税前利润2.37亿欧元，同比增长0.3%。FY24Q1-Q3，公司实现营收65.28亿欧元，同比下降1.4%，汇率中性下，同比增长2.6%。
FY24Q3，分品类看，鞋履、服装、配饰分别实现营收12.40、7.64、3.04亿欧元，汇率中性下，同比增长9.3%、-0.7%、2.9%；分区域看，EMEA、美洲、亚太区域分别实现营收10.06、8.72、4.30亿欧元，汇率中性下，同比增长0.8%、11.4%、3.0%；分渠道看，批发业务、DTC业务分别实现营收17.28、5.80亿欧元，汇率中性下，同比增长1.5%、17.0%；其中DTC业务中的自营门店收入同比增长12.8%、电商收入同比增长26.4%。
FY24Q1-Q3，分品类看，鞋履、服装、配饰分别实现营收35.19、20.77、9.32亿欧元，汇率中性下，同比增长4.2%、1.9%、-1.8%；分区域看，EMEA、美洲、亚太区域分别实现营收26.79、25.50、12.99亿欧元，汇率中性下，同比增长-1.1%、7.2%、1.8%；分渠道看，批发业务、DTC业务分别实现营收48.66、16.62亿欧元，汇率中性下，同比增长-1.5%、16.8%。
盈利能力方面，FY24Q3，销售毛利率同比提升0.8pct至47.9%，主要受益于产品组合优化、运输成本下降、采购价格下降，部分被汇率负面影响、拉丁美洲及EEMEA市场促销活动增加所抵销。FY24Q3，公司净利润同比下降3.0%至1.28亿欧元。存货方面，截至FY24Q3末，存货同比下降3.3%至18.11亿欧元，剔除汇率影响，存货同比增长3.8%，存货目前处于健康水平，自FY24Q4起，为新产品周期服务的在途货物大幅增加。
展望2024全年，维持全年收入指引，预计2024全年汇率中性下收入增长中单位数，预计息税前利润在6.20-6.70亿欧元区间。
【本周行情回顾】
板块行情
本周，SW纺织服饰板块上涨5.35%，SW轻工制造板块上涨7.58%，沪深300上涨5.5%，纺织服饰板块落后大盘0.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.08pct。
SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨4.05%，SW服装家纺上涨7.11%，SW饰品上涨2.68%。
SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨9.04%，SW文娱用品上涨10.84%，SW家居用品上涨3.82%，SW包装印刷上涨10.52%。
图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较
资料来源：Wind，山西证券研究所图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅
资料来源：wind，山西证券研究所板块估值
截至11月8日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.36倍，为近三年的76.82%分位；SW服装家纺的PE为16.88倍，为近三年的56.29%分位；SW饰品的PE为15.81倍，为近三年的25.83%分位。
截至11月8日，SW家居用品的PE为19.39倍，为近三年的29.14%分位。
图4：本周SW纺织服装各子板块估值
资料来源：Wind，山西证券研究所图5：本周SW轻工制各子板块估值
资料来源：Wind，山西证券研究所公司行情
SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：日播时尚（+43.25%）、中胤时尚（+25.02%）、龙头股份（+22.73%）、三夫户外（+22.08%）、众望布艺（+21.43%）；本周跌幅前5的公司分别为：ST摩登（-13.73%）、瑞贝卡（-13.14%）、泰慕士（-7.05%）、棒杰股份（-5.12%）、安奈儿（-2.34%）。
表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：龙竹科技（+24.62%）、茶花股份（+20.85%）、美之高（+19.27%）、梦百合（+18.8%）、悦心健康（+15.88%）；本周跌幅前5的公司分别为：嘉益股份（-8.22%）、哈尔斯（-7.68%）、山东华鹏（-6.24%）、丰林集团（-3.49%）、永艺股份（-2.9%）。
表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所【行业数据跟踪】
原材料价格
纺织服饰原材料：
1） 棉花：截至11月8日，中国棉花328价格指数为15338元/吨，环比下降0.3%，截至11月7日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14368元/吨，环比增长0.4%。
2） 金价：截至11月8日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为612.85元/克，环比下降2.4%。
3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。
家居用品原材料：
1） 皮革：截至10月4日，海宁皮革:价格指数:总类为72.42。
2） 海绵：截至11月8日，华东地区TDI主流价格为12900元/吨，环比持平；华东地区纯MDI主流价格为19100元/吨，环比增长3.2%。
汇率：截至11月8日，美元兑人民币（中间价）为7.1433，环比增长0.4%。
图6：棉花价格（元/吨）
资料来源：wind，山西证券研究所图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）
资料来源：wind，山西证券研究所图8：皮革价格走势
资料来源：wind，山西证券研究所图9：美元兑人民币汇率走势
资料来源：Wind，山西证券研究所图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图11：金价走势（单位：元/克）
资料来源：Wind，山西证券研究所出口数据
纺织品服装：2024年1-10月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1166.86、1311.99亿美元，同比增长4.1%、-0.7%。
家具及其零件：2024年1-10月，家具及其零件出口549.32亿美元，同比增长6.58%。
图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所社零数据
2024年9月，国内实现社零总额4.11万亿元，同比增长3.2%，环比提升1.1pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，2024年9月社零当月同比增速预测平均值为+2.3%）。
线上渠道， 2024年1-9月，商品零售额同比增长3.0%，实物商品网上零售额同比增长7.9%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长17.8%、4.1%、7.2%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-9月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%。
2024年9月，限上化妆品同比下降4.5%，降幅收窄1.6pct；限上金银珠宝同比下降7.8%，降幅收窄4.2pct，限上纺织服装同比下降0.4%，降幅收窄1.2pct，限上体育/娱乐用品同比增长6.2%，增速环比提升3.0pct。
图16：社零及限额以上当月
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所图17：国内实物商品线上线下增速估计
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。
图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所图19：地产相关典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所房地产数据
本周(2024年11月3日-2024年11月9日)，30大中城市商品房成交19859套、成交面积227.55万平方米，较上周环比分别下降33.58%、32.25%。2024年至今（截至11月9日），30大中城市商品房成交748540套、成交面积8231.51万平方米，同比下降28.4%、30.0%。
2024年1-9月，我国住宅新开工面积40745万平方米，同比下降22.4%，住宅销售面积58788万平方米，同比下降19.2%，住宅竣工面积26871万平方米，同比下降23.9%。
图20：30大中城市商品房成交套数
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所【行业新闻】
美国百年运动品牌 Brooks Running 前九个月销售额突破10亿美元，上季度中国销售额同比增长70%
【来源：华丽志2024-11-02】
10月29日，隶属于“股神”巴菲特的伯克希尔-哈撒韦集团（Berkshire Hathaway）、美国百年跑步品牌 Brooks Running（以下简称“Brooks”）发布截至9月30日的2024财年前九个月财报：全球销售额突破10亿美元。
Brooks 指出，所有地区市场和渠道的增长，推动了这一业绩目标的实现，其中，北美市场销售额同比增长10%，电商销售额同比增长16%。与此同时，Brooks Running 连续11个季度保持美国全国成人高性能跑步鞋市场份额第一，并在2024年第三季度保持美国专业鞋类零售市场份额第一。
第三季度，Brooks 在其他地区市场也实现业绩强劲增长：亚太和拉丁美洲（APLA）市场销售额同比增长超30%。欧洲、中东和非洲（EMEA）市场销售额同比增长10%，主要受益于直营电商销售额同比增长24%。在法国和德国的成人高性能跑步鞋市场，Brooks 的增幅约为整体市场增幅的3倍，且在法国的成人高性能跑步鞋市场份额增长了2.2%，在德国增长了1%。Brooks 指出，产品的一致性以及创新，推动了品牌在跑者群体中的需求增长。连续四个季度，Brooks 的鞋履在美国专业零售店 Top 畅销榜中占据半壁江山，Ghost、Glycerin、Glycerin GTS、Adrenaline GTS 和 Ghost Max 等鞋款的需求持续强劲。今年9月，Brooks 在全球范围内推出了全新的 Glycerin Max，在中国市场发售当天，在天猫商城的销量排名第一，而在美国的专业渠道，这款定价200美元的跑鞋，在发售周获得了一个点的市场份额。此外，品牌正加速覆盖更多的全球受众。在布局线上渠道两年后，Brooks 中国首家线下店在上海浦东嘉里城开业，标志着品牌在中国市场加速发展。第三季度，中国市场的销售额同比增长70%。同样在9月，Brooks 将数字会员计划 Brooks Run Club 扩展到欧洲、中东和非洲地区，首先在英国启动。Brooks Run Club 还将扩展到其他国家，旨在通过独家促销和奖励游戏吸引跑步者。在美国市场，品牌宣布建立新的合作伙伴关系，成为美国国家冰球联盟西雅图海怪队（Seattle Kraken）的合作伙伴（Off-Ice Performance Partner），为球员、教练和工作人员提供跑步鞋和服装，从新赛季开始，品牌还将推出官方授权的服饰系列。此外，品牌还与 Extra Butter 推出了联名系列、成为 runDisney 旗下跑步赛事系列的官方跑鞋品牌等。品牌赞助的运动员和选手频频获奖，也为品牌带来了更高的知名度，例如 Josh Kerr 8月在巴黎奥运会男子1500米（田径）获得银牌，9月在纽约 5th Avenue Mile 中卫冕冠军并创造全新纪录等。
HUGO BOSS第三季度营收同比增长1%，全新顾客忠诚计划会员已达1000万
【来源：华丽志2024-11-07】
当地时间11月5日开盘前，德国时尚奢侈品集团 HUGO BOSS（雨果博斯）发布了2024第三季度及前三季度业绩表现：尽管市场环境依然充满挑战，经汇率调整后HUGO BOSS仍实现营收增长（第三季度：增长1%；本年度至今：增长2%）。
第三季度息税前利润（EBIT）达到9500万欧元，得益于专注的成本管理，实现EBIT利润率3%（本年度至今：2.35亿欧元；7.7%）。
就品牌而言：BOSS 男装（第三季度：增长1%），BOSS 女装（第三季度：增长2%），HUGO 品牌（第三季度：增长2%）均实现增长。
就地区而言：美洲地区（第三季度：增长4%）欧洲、中东和非洲的EMEA地区（第三季度：增长1%）继续保持增长态势，亚太地区（第三季度：下降7%）受到中国市场持续疲软的国内需求所影响。
就渠道而言：实体批发（第三季度：增长4%）和线上销售（第三季度：增长6%）营收均实现强劲增长；实体零售（第三季度：下降3%）受到低迷的消费情绪所影响。
HUGO BOSS 集团确认2024全年营收和利润预期：全年营收预计将增长1%至4%，达到约42亿欧元至43.5亿欧元之间（2023年为42亿欧元）。全年息税前利润（EBIT）将在下降5%至增长15%的范围内变动，达到3.5亿欧元至4.3亿欧元（2023年为4.1亿欧元），这一预测考虑到了当前市场存在的不确定性。全年净利润也将在下降5%至增长15%的范围内变动。
数据快报|10月纺织品、服装出口均实现快速增长
【来源：中国纺织品进出口商会2024-11-07】
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