（来源：山西证券研究所）
新股市场活跃度上升，11月创业板新股首日涨幅和开板估值较10月下降
周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有34只股票录得正涨幅(占比87.18%，前值16.22%)。
科创板：上周科创板无新股上市。周内达梦数据、合合信息等录得周涨幅超30%，拉普拉斯录得周跌幅约-1%。
创业板：上周创业板港迪技术上市，上市首日涨幅392.88%，首日开板估值91.43倍。周内六九一二、瑞迪智驱录得周涨幅超30%，强达电路、港迪技术录得周跌幅超-3%。
沪深主板：上周沪深主板健尔康上市，上市首日涨幅452.90%，首日开板估值72.75倍。周内安乃达、巍华新材等录得周涨幅超10%，众鑫股份录得周跌幅超-6%。
新股周期：9月上市8只新股，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，科创板发行PE上升，创业板发行PE下降。10月科创板拉普拉斯、创业板上大股份/托普云农/新铝时代等6家、主板强邦新材上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值高企，二级市场空间受到压缩，发行PE均有上升。11月创业板港迪技术、主板健尔康上市，创业板和主板新股首日涨幅和开板估值高位回落，但仍居于高位，科创板发行PE上升。
投资建议：
近端已上市重点新股：
2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）；
2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）；
2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）；
2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）
2024/04：广合科技（服务器PCB）
2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；
2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)；
2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)；
2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)；
2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)；
2023/7：精智达(DRAM测试)；
2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)；
2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)；
2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)；
2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)；
2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)；
2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC 药物研发）；
近端待上市新股：联芸科技
近端待上市新股/已获批复重点新股：黄山谷捷、钧崴电子、兴福电子、思看科技、凯普林、电子网。
远端深度报告覆盖：天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。
风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。
【新股市场活跃度上升，11月创业板新股首日涨幅和开板估值较10月下降】
上周新股市场2只股票上市。2023年初至今上市新股301只（科创板78只，创业板143只，沪深主板80只），2023年初至今实现募资3823.93亿元（科创板1556.01亿元，创业板1340.37亿元，沪深主板927.55亿元）。周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有34只股票录得正涨幅(占比87.18%，前值16.22%)。
图1：新股发行数量（个）
资料来源：Wind，山西证券研究所图2：新股募资统计（亿元）
资料来源：Wind，山西证券研究所科创板10月拉普拉斯上市，上周达梦数据涨幅超35%
上周科创板无新股上市。周内达梦数据、合合信息等录得周涨幅超30%，拉普拉斯录得周跌幅约-1%。
表1：上周科创板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/11/04-2024/11/08，统计范围为近6个月上市新股）
资料来源：Wind，山西证券研究所截至2024/11/08（周五），科创板11月份首发PE（摊薄）24.72倍，较10月份(19.87倍)上升；10月份科创板拉普拉斯上市，新股首日涨幅468.83%，较9月份(70.75%)上升；科创板10月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）63.17倍，较9月份(26.23倍) 上升。
图3：科创板首发PE（摊薄）月度中位数
资料来源：Wind，山西证券研究所图4：科创板新股首日涨幅月度均值变化趋势
资料来源：Wind，山西证券研究所图5：科创板新股首日开板估值水平变化
资料来源：Wind，山西证券研究所创业板11月港迪技术上市，上周六九一二涨幅近50%
上周创业板港迪技术上市，上市首日涨幅392.88%，首日开板估值91.43倍。周内六九一二、瑞迪智驱录得周涨幅超30%，强达电路、港迪技术录得周跌幅超-3%。
表2：上周创业板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/11/04-2024/11/08，统计范围为近6个月上市新股）
资料来源：Wind，山西证券研究所截至2024/11/08（周五），创业板11月份首发PE（摊薄）19.06倍，较10月份（15.44倍）上升；创业板11月份六九一二上市，新股首日涨幅392.88%，较10月份(642.67%)下降；创业板11月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）91.43倍，较10月份(105.26倍) 下降。
图6：创业板首发PE（摊薄）月度中位数
资料来源：Wind，山西证券研究所图7：创业板新股首日涨幅月度均值变化趋势
资料来源：Wind，山西证券研究所图8：创业板新股首日开板估值水平变化
资料来源：Wind，山西证券研究所主板11月健尔康上市，上周安乃达涨幅超20%
上周沪深主板健尔康上市，上市首日涨幅452.90%，首日开板估值72.75倍。周内安乃达、巍华新材等录得周涨幅超10%，众鑫股份录得周跌幅超过-6%。
表3：上周沪深主板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/11/04-2024/11/08，统计范围为近6个月上市新股）
资料来源：Wind，山西证券研究所截至2024/11/08（周五），沪深主板10月份首发PE（摊薄）14.59倍，较9月份(14.70倍)下降；沪深主板11月份健尔康上市，11月份新股首日涨幅452.90%，较10月份(800%)下降；沪深主板11月份新股开板首日估值72.75倍，较10月份(143.61倍)下降。
图9：沪深主板首发PE（摊薄）月度中位数
资料来源：wind，山西证券研究所图10：沪深主板新股首日涨幅月度均值变化趋势
资料来源：Wind，山西证券研究所图11：沪深主板新股首日开板估值水平变化
资料来源：Wind，山西证券研究所Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比上升
上周Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态(比值为0.95，前值0.84)，周环比上升。Wind近端次新股指数成份估值中枢（市盈率，TTM-PE中值）和创业板估值中枢均上升。
图12：Wind近端次新股指数成份/创业板（TTM-PE，中值）
资料来源：Wind，山西证券研究所【近端重点新股名单】
进入证监会批复环节的重点新股
截至2024/11/08（周五），已有22家公司收到证监会同意批复，我们看好：钧崴电子（电流感测精密电阻及熔断器）、兴福电子（通用湿电子化学品）、思看科技（工业级3D视觉数字化产品）、凯普林（半导体/光纤/超快激光器）、电子网（电子元器件B2B综合服务商）。
表4：已收到证监会批复的初筛重点新股名单（数据截至2024/11/08）
资料来源：Wind，山西证券研究所已发行待上市的重点新股
已发行待上市新股中，建议关注联芸科技。
联芸科技（688449.SH）
IPO情况：公司将于11月13日（周三）询价，预计募资16.33亿元。2021-2023年，营收分别为5.79/5.73/10.34亿元，同比+72.02%/-0.98%/+80.38%；归母净利润分别为0.45/-0.79/0.52亿元，同比+ 1,226.25%/-275.43%/+165.98%。2024年收入11.1-12.1亿元（+7.38%-17.05%）、归母净利润0.81-1.05（+ 55.08%-101.04%）。
主营构成：2024H1，数据存储主控芯片产品83.01%、AIoT信号处理及传输芯片产品16.99%（感知信号处理芯片16.71%、有线通信芯片0.28%）。
前五大客户：2024H1，深圳市江波龙电子股份有限公司及其关联方28.80%、客户E及其关联方19.45%、客户F 15.21%、深圳市时创意电子有限公司及其关联方6.92%、深圳佰维存储科技股份有限公司及其关联方6.42%。
联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。公司自成立以来一直专注于数据存储主控芯片的研发及产业化，已发展成为全球出货量排名前列的独立固态硬盘主控芯片厂商，是全球为数不多掌握数据存储主控芯片核心技术的企业之一。同时，公司基于自主的芯片设计研发平台，已形成多款AIoT信号处理及传输芯片的产品布局，并实现量产应用。公司开发的上述芯片可广泛应用于消费电子、工业控制、数据通信、智能物联等领域。经过多年技术积累与品牌沉淀，公司已进入客户E、江波龙、长江存储、威刚、宜鼎、宇瞻、佰维、金泰克、时创意、金胜维等行业头部客户的供应链体系，并成为其在上述领域的主要供应商。
受益于PC、服务器、手机等下游需求驱动，数据存储芯片市场规模快速扩张，未来存储器需求将在5G、AI以及汽车智能化的驱动下步入下一轮成长周期。存储芯片市场规模的持续增长推动了对SSD主控芯片的需求，根据中国闪存市场数据，2023年，全球SSD主控芯片出货量为3.63亿颗，较2022年保持稳定水平。其中，全球消费级SSD出货量约3.06亿块，占比84.24%，较上年保持稳定，预计未来全球消费级SSD出货量将有所提升；全球企业级SSD出货量约0.47亿块，占比13%，主要系服务器及数据中心需求量下滑所致。预计2027年全球企业级SSD出货量约0.64亿块。随着国内SSD市场规模的扩张，国内SSD主控芯片市场未来将维持持续增长态势。
全球固态硬盘主控芯片厂商，主要可以分为三类：第一类为NAND原厂自研自用SSD 主控芯片厂商，NAND原厂自研自用SSD主控芯片厂商的主控芯片产品搭配自有的NAND颗粒直接加工为自有品牌模组出售，通常不单独对外出售，主要包括三星、海力士、美光、Solidigm、铠侠、西部数据等NAND颗粒原厂；第二类为非NAND原厂自研自用SSD主控芯片厂商（主要为群联电子），非NAND原厂自研自用SSD主控芯片厂商主要是通过外采NAND颗粒，搭配自有的主控芯片产品直接用于自有品牌模组出售或给其他品牌厂商贴牌，同时也向市场出售一部分SSD主控芯片；第三类为独立SSD主控芯片厂商，独立SSD主控芯片厂商通常单独对外销售主控芯片，主要包括慧荣科技、联芸科技、Marvell、瑞昱、英韧科技、得一微等。根据中国闪存市场数据，2023年全球SSD主控芯片市场中，独立SSD主控芯片厂商的市场份额有所上升，为46%；NAND原厂自研自用SSD主控芯片厂商市场份额占比约39%，非NAND原厂自研自用SSD主控芯片厂商市场份额占比约15%。在独立固态硬盘主控芯片市场，2023年慧荣科技市占率约41%，相较去年下滑约15个百分点；联芸科技固态硬盘主控芯片出货量占比达到22%，相较去年上升4个百分点，全球排名第二。
AIoT芯片市场空间大、下游应用领域广、竞争较为激烈，公司首款AIoT信号处理及传输芯片于2021年开始批量出货，目前量产芯片共5款，处于起步阶段。公司AIoT信号处理及传输芯片性能稳定、性价比高，具备一定的竞争优势，目前公司多款芯片正处于研发阶段，计划在2-3年内逐步量产，预计届时市场份额有望明显提升。公司感知信号处理芯片于2021年开始量产，目前尚处于起步阶段；公司以太网PHY芯片全球营收市占率不足1%。
风险提示：国际出口管制和贸易摩擦风险；市场竞争风险；下游需求波动风险；技术更新换代风险。
数据及资料来源：招股意向书、问询函、Wind，数据截至2024/11/08
已上市的重点新股（2023.1以来）
2023年1月份以来已上市新股，建议重点关注珂玛科技（陶瓷加热器）、龙图光罩（半导体掩膜版）、科力装备（汽车玻璃总成组件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）、达梦数据（数据库基础软件）、汇成真空（复合集流体设备）、瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）、广合科技（服务器PCB）、诺瓦星云（LED显示控制系统）、成都华微（特种IC）、艾森股份（电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂）、京仪装备（半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备）、麦加芯彩（风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场）、盛科通信-U（商用以太网交换芯片）、波长光电（精密光学元组件）、广钢气体（电子大宗气体）、华勤技术（智能硬件ODM）、精智达（DRAM测试）、芯动联科（高性能MEMS惯性传感器）、智翔金泰-U（单克隆抗体和双特异性抗体药物）、阿特斯（晶硅光伏组件）、中科飞测-U（半导体检测、量测设备）、晶升股份（半导体级单晶炉）、华曙高科（工业级增材制造设备龙头）、茂莱光学（工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR）、裕太微-U（以太网物理层芯片）、龙迅股份（高清视频桥接及处理芯片）、百利天恒-U（双/多特异性抗体、ADC药物研发）。
表5：近端重点新股名单（2023.1以来，数据截至2024/11/08）
资料来源：Wind，山西证券研究所【远端部分新股覆盖】
表6：远端已覆盖新股名单（数据截至2024/11/08）
资料来源：Wind，山西证券研究所【风险提示】
1.新股大幅波动风险；
2.新股业绩不达预期风险；
3.历史数据不能预测未来的风险；
4.系统性风险。
分析师：叶中正
执业登记编码：S0760522010001
分析师：李淑芳
执业登记编码：S0760518100001
分析师：谷茜
执业登记编码：S0760518060001
分析师：冯瑞
执业登记编码：S0760524070001
报告发布日期：2024年11月11日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
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