（来源：国投证券研究）
【策略-林荣雄】庶民的胜利：交易热度接近峰值
【固收-尹睿哲】券种偏好割裂
【固收-尹睿哲】11月12日信用债异常成交跟踪
【机械-郭倩倩】行业筑底复苏，利润弹性加速释放——工程机械2024年三季报总结
【机械-郭倩倩】盈利初显+并购重组，船舶持续高景气——船舶板块2024年三季度总结
【机械-郭倩倩】高研发推进先进工艺，自主可控正当时——半导体设备2024年三季报总结
【策略-林荣雄】庶民的胜利：交易热度接近峰值
报告发布日期：2024-11-13
■报告摘要：尽管市场涨势较好，尤其是小微盘和低价股涨幅明显，但以公募基金为代表的机构资金事实上在10月9日之后的行情中参与度不高，首先观察偏股型基金指数相对wind全A的相对指数走势，可以发现在一般情况下，偏股型基金的相对收益和绝对收益有一个较强的相关性，这是因为长期以来机构资金以及审美类似的北向资金拥有A股市场的主要定价权。
■而在机构缺席的背景下，当前市场情绪较为高涨的环境中，融资资金的活跃再次带动小微盘股和题材股的上涨。
■除融资资金以外，还有两个观察散户活跃度的指标——全A换手率和每月新开户数，在机构整体参与度较低+外资流出的背景下，全A成交额10月至今一直维持在2万亿到2.5万亿的较高水平，如果从换手率的角度看，11月至今全A的日均换手达到2.88%，而2015年牛市顶点的换手率水平也在3%左右；从新开户数量来看，10月份上交所新增开户数685万户，直逼2015年4月的历史最高值为720万户。
■风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。
【固收-尹睿哲】券种偏好割裂
报告发布日期：2024-11-12
■截至2024年11月11日，存量信用债估值及利差分布特征如下。
■城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.9%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在云南地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、青海等地的利差也较高；私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.1%以下；收益率高于5%的品种出现在贵州及甘肃地级市平台；此外云南、辽宁、黑龙江等地的利差也较高。
■产业债：民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。
■金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【固收-尹睿哲】11月12日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-11-12
■根据Wind数据，折价成交个券中，“24陕煤化MTN002”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“24铁建K2”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“24广发银行二级资本债01B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24浙商银行小微债02”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中0.5年内品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高。分行业看，社会服务行业的债券平均估值价格偏离最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【机械-郭倩倩】行业筑底复苏，利润弹性加速释放——工程机械2024年三季报总结
报告发布日期：2024-11-13
■我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团等15家公司作为A股机械行业工程机械板块的研究样本。
■2023年工程机械三季报总结：从统计样本表观数据来看，①板块弹性强于大盘；②出口驱动收入增长；③降本控费释放利润弹性；④费用管控成效显现。
■后市展望：β窄幅波动预期不变，行业或仍以结构性α为主线。
■内需方面：2024年1-9月，挖机/起重机内销同比+8.62%、-22.58%，不同品类结构性内需差异仍在，其中挖机得益于农田水利民生项目催生小挖需求，而非挖品类乃至中挖还一定程度上反映了地产、基建当下的压力。
■出口方面：2024年1-9月，挖机/起重机出口同比-9.04%、+10.78%，受海外库存等外部因素影响，不同品类出口表现由分化逐步趋于一致；根据协会统计的海关数据，工程机械出口金额同比+4.31%，出口降速回归稳增长状态，不同区域市场表现的结构化差异渐显，新兴市场逐步成为增长主力。
■展望2025年，我们仍预计窄幅波动是当前行业内外销表现的重要特征，在内需筑底回暖、出口增速放缓背景下，关注挖机敞口较大、新兴市场占比较高的公司。
■风险提示：国内基建、矿山项目投资不及预期；国内设备更新政策落地不及预期；国内市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场开拓进度不及预期；国际贸易摩擦加剧导致国产品牌出海受阻；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。
【机械-郭倩倩】盈利初显+并购重组，船舶持续高景气——船舶板块2024年三季度总结
报告发布日期：2024-11-13
■2024Q3市场及经营情况概述：1）市场表现：①2024Q3中国船舶/中国重工/中船防务（A）/中国动力区间涨幅分别为3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，受运价下行和推进重组影响，除中国动力外相对跑输沪深300；②持仓上看，截止2024Q3末，中国船舶/中国动力/中船防务A股/中国重工公募主动权益持仓市值分别为93/33.1/10.9/23.1亿元、公募主动权益基金持有数量分别为320/116/37/83只，中国动力获显著加仓；2）船企业绩：受益量价齐升+提质增效，虽因各公司军民业务合并报表未详细拆分无法获取准确民船业务增速，但毛利率端看，中国船舶/中国重工/中船防务/中国动力2024Q3单季度毛利率11.6%/12.5%/11.5%/14.9%，分别环比+2.7/0.8/4.9/2.0pcts；利润端看，单季度扣非净利润分别为7.7/3.3/0.3/1.8亿元，同比增长349%/189%/247%/72%；可见盈利能力已逐步进入上行通道。
■行业跟踪及展望：1）新船造价：根据Wind统计，2024年10月中国新造船价格指数报收1130点，年初以来涨幅6.0%。
■风险提示：1）宏观经济不及预期风险；2）原材料价格及汇率波动；3）环保政策推进不及预期。
【机械-郭倩倩】高研发推进先进工艺，自主可控正当时——半导体设备2024年三季报总结
报告发布日期：2024-11-13
■2024年三季度市场及经营情况概述：1）市场表现：以中信半导体设备指数（CI005541.WI）为参考，截止2024/11/8，2024年年初至今半导体设备板块涨幅45.11%，大幅跑赢沪深300的19.61%；2）公司业绩：受益于终端需求稳步复苏，先进工艺稳步推进，2024年单三季度多数设备公司营收继续保持高增长；利润端，平台型企业规模效益凸显，北方华创/中微公司扣非净利率分别为20.3%/16%,同比增长3.5/1.9pcts；拓荆科技2024Q3扣非净利率4.5%，同比下滑11.3pcts；3）后市展望：2024年7-9月中国大陆分别从荷兰进口光刻机26/12/30台，金额11.3/4.1/14.9亿美元，ASP分别为4365/3387/4965万美元，台数和平均单价均维持高位，国内继续储备高端光刻机，为后续国内扩产提供关键保障。
■风险提示：1）下游晶圆厂扩产及招标不及预期；2）中美科技博弈影响上游及关键设备供应；3）国产化推进不及预期；4）数据测算误差或假设误差风险。
1）《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》公布，明年起全体公民放假假日增加2天（新华社）
2）全球6G创新发展合作倡议发布，将共同制定全球统一6G标准（财联社）
3）11月13日央行开展2330亿元7天期逆回购操作（中国新闻网）
4）调整相关税收政策，专项债参与“收储”，财政政策支持房地产健康发展信号明晰（中国证券报）
5）中国财政部拟发行2只美元高级债券，初始价T+25bp区域和T+30bp区域（久期财经）
6）2年期国债期货（TS）主力合约跌0.04%（每日经济新闻）
7）人民币兑美元中间价报7.1991，下调64点（南方财经网）
8）比特币逼近9万美元，博雅互动所囤加密货币浮盈1亿美元（财中社）
9）美联储周二隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为1788.14亿美元（每日经济新闻）
10）两部门发布行动计划，推动交通物流降本提质（上海证券报）
11）国家医保局“航空医疗转运”价格项目立项：助力铺就“空中生命线”，助推低空经济加速起飞（财联社）
12）海关总署出台15条重点举措，进一步推动西部陆海新通道建设（中国证券报）
13）自然资源部印发通知，运用专项债券资金收回收购存量闲置土地（人民网）
14）生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为18.71元/公斤，环比下降0.6%（新华财经）
15）沪深京三市成交额突破2万亿元，较上一日缩量超5000亿元（东方财富Choice数据）
16）武汉18条低空试点航线正式获批（财联社）
17）上海完成首例脑机接口产品临床试验植入手术（中证金牛座）
18）上海出台并购重组利好政策，国资改革概念爆发，千亿市值上汽集团二连板（21世纪经济报道）
19）成都经开国投拟发行3年期美元可持续发展债券，最终指导价6.50%（久期财经）
20）沈阳航空航天产业集群规模即将突破千亿元（上海证券报）
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