东海研究 | 食品饮料：头部酒企兑现分红，内需提振预期增强_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

吴康辉，陈涛，邮箱：cht@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块上涨7.12%，跑赢沪深300指数1.62个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周均上涨，其中保健品上涨幅度最大，达11.69%。个股方面，上周涨幅前五为黑芝麻、朱老六、盖世食品、加加食品、水井坊，分别为+61.27%、+57.06%、+43.47%、+28.23%、+25.01%，跌幅前五为威龙股份、贝因美、洽洽食品、承德露露、安琪酵母，分别为-4.86%、-1.56%、-0.52%、+0.78%、+1.74%。

白酒：贵州茅台发布中期分红方案，股东回报兑现力度强。上周白酒板块反弹明显，市场对内需改善预期增强。上周化债政策落地，释放推动内需回升积极信号，预计未来随着政策端的逐步推进，白酒基本面有望迎来改善。贵州茅台：公司发布2024年中期利润分配方案，每股派发现金红利23.882元（含税），合计拟派发现金红利约300亿元（含税），测算约占2024年预测归母净利润的35%。此前公司已发布三年期分红规划，承诺年度分红率不低于75%，本次为2024年首次分红落地，公司股东回报兑现力度强。从三季报来看，酒企三季报业绩增速放缓，板块风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价回升，控货稳价显效。截至11月10日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比上升50元，月环比下降40元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月均环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。从啤酒企业三季报来看，Q3收入端承压，主要由于Q3餐饮消费依然偏弱，现饮消费频次减少。根据统计局数据，2024年前三季度我国规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块上涨7.12%，跑赢沪深300指数1.62个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周均上涨，其中保健品上涨幅度最大，达11.69%。个股方面，上周涨幅前五为黑芝麻、朱老六、盖世食品、加加食品、水井坊，分别为+61.27%、+57.06%、+43.47%、+28.23%、+25.01%，跌幅前五为威龙股份、贝因美、洽洽食品、承德露露、安琪酵母，分别为-4.86%、-1.56%、-0.52%、+0.78%、+1.74%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒9月产量290.40万千升，同比下降1.40%。葡萄酒9月产量1.1万千升，同比下降21.40%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至11月1日，牛奶零售价12.16元/升，周环比+0.08%，同比-2.33%；酸奶零售价15.76元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.84%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-15.90%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.53元/公斤，国外品牌269.27元/公斤。另外，9月中国奶粉进口金额为44535.40万美元。

畜禽价格：截至11月8日，生猪16.64元/公斤，周环比-4.04%，同比+12.66%；仔猪24.24元/公斤，周环比-0.82%，同比+18.77%；猪肉价格35.05元/公斤，周环比+6.76%，同比+85.94%；牛肉60.97元/公斤，周环比-0.65%，同比-14.88%。截至11月8日，白羽肉鸡7.64元/公斤，周环比持平，同比+0.26%。

农产品价格：截至11月1日，玉米2145.71元/吨，周环比-0.46%，同比-18.77%；豆粕3162元/吨，周环比+4.01%，同比-27.31%。

包材价格：截至11月1日，PET瓶片6450/吨，周环比+0.78%，同比-8.51%；瓦楞纸3275元/吨，周环比+0.92%，同比-6.16%。

▌3.行业动态

10月酒类消费价格环比增长0.6%

11月9日，国家统计局发布数据，10月全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。其中酒类消费价格环比增长0.6%，同比下降1.4%，1-10月同比下降1.3%。10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，其中酒、饮料和精制茶制造业工业生产者价格同比下降0.9%，1-10月同比下降0.2%。

（信息来源：微酒）

1-9月贵州白酒工业增加值增长8.3%

贵州省2024年前三季度全省地区生产总值16052.90亿元，按不变价格计算，比上年同期增长5.2%。其中，白酒产业规模以上工业增加值增长8.3%。

（信息来源：微酒）

▌4.核心公司动态

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《头部酒企兑现分红，内需提振预期增强——食品饮料行业周报（2024/11/04-2024/11/10）》

对外发布时间：2024年11月12日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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