（来源：中原证券研究所）
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：医药消费行业走强 A股宽幅震荡
【中原锂电池】锂电池行业月报：销量持续高增长，板块积极关注
【中原轻工】轻工制造行业月报：包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善
【中原电力及公用事业】城发环境(000885)2024年三季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升
主要内容
【中原策略】
市场分析：医药消费行业走强 A股宽幅震荡
周二A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3489点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中医药、医疗器械、医疗服务以及商业百货等行业表现较好；半导体、软件开发、军工以及金融等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.69倍、39.82倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额25876亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，板块轮动将更加明显。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、半导体、医疗服务以及医药等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：医药消费行业走强 A股宽幅震荡》
发布日期：2024年11月12日
【中原锂电池】
锂电池行业月报：销量持续高增长，板块积极关注
2024年10月，锂电池板块指数下跌7.11%，强于沪深300指数；我国新能源汽车销售143.0万辆，同比增长49.58%，环比增长11.11%，10月月度销量占比46.84%，主要系新能源整车性价比提升及政策支持。2024年9月，我国动力电池装机54.50GWh，同比增长49.70%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三。
短期上游主要原材料价格涨跌互现，其中电解液价格持平；电池级碳酸锂、氢氧化锂、钴酸锂、三元523、磷酸铁锂价格回落；电解钴和六氟磷酸锂价格上涨。
截止2024年11月11日：锂电池和创业板估值分别为26.29倍和39.93倍，结合行业景气度，维持行业“强于大市”投资评级。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议积极关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。
风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业月报：销量持续高增长，板块积极关注》
发布日期：2024年11月12日
【中原轻工】
轻工制造行业月报：包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善
市场回顾：10月轻工制造板块上涨2.43%，跑赢沪深300指数5.59pct，涨幅在中信一级行业中排名第14名。本月个股超半数上涨，涨幅靠前的5名分别是沪江材料、佳合科技、美之高、集友股份、柏星龙。
造纸：造纸企业收入、利润持续增长但增速放缓。原材料方面，10月废黄板纸价格较为平稳，阔叶浆受新增产能影响价格继续回落，其他浆价偏稳运行；包装纸需求回升，龙头纸企带动价格上调，纸品价格上涨，其中瓦楞纸涨幅高于箱板纸，文化纸由于需求延续弱势以及成本端偏空驱动下价格继续下调；2024年前三季度中信造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但24Q3由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑，进入24Q4企业生产成本随浆价回落将有所下降，叠加政策带动消费预期改善，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升。
家居：地产优化政策效果显现，地产销售数据边际改善，但传导至开发投资、开工、竣工等方面仍需时间；9月建材家居市场迎来传统旺季，叠加家装“以旧换新”政策的实施，销售平稳回升；家具类零售额当月增速由负转正，显示市场在经历了两个月负增长后，销售情况有所回暖；家具出口增速继续收敛，出口仍保持增长但增速下滑；国家加码发布地产政策修复市场信心，部分城市商品房网签成交量出现不同程度好转，地产有望止跌企稳；国家加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费也有望增长；家居板块前期受制于地产与消费的双重影响，估值一直处在历史低位，当前估值已开始修复，后续仍具修复空间。
投资建议：截至2024年10月31日，板块的PE（TTM）为30.31倍，处于近十年41.63%分位；细分子板块家居、文娱轻工、其他轻工的PE估值水平分别位于历史32.77%、36.22%、7.23%分位，估值仍处于历史偏低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及特种纸企业仙鹤股份、华旺科技，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团，以及受益于外需提升的相关家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。
风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《轻工制造行业月报：包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善》
发布日期：2024年11月12日
【中原电力及公用事业】
城发环境(000885)2024年三季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升
城发环境发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入47.19亿元，同比减少1.87%；归母净利润8.64亿元，同比减少1.54%；经营活动产生的现金流量净额11.20亿元，同比增加12.32%；基本每股收益每股1.346元，同比减少1.54%；加权平均净资产收益率11%，同比减少1.68%。
其中第三季度实现营业收入18.28亿元，同比增加16.24%；归母净利润3.74亿元，同比增加31.68%；基本每股收益每股0.5826元，同比增加31.68%；加权平均净资产收益率4.66%，同比增加0.69%。
公司第三季度业绩增速超预期，盈利能力逐步提升
公司第三季度归母净利润增速超过我们预期，一方面公司单三季度营收增长至16.24%，另一方面公司盈利能力提升并加强成本管控，压降了财务费用和管理费用。随着公司固废项目产能逐步释放，高毛利率的环保运营业务收入持续提升，2024年以来公司盈利能力逐步增强。2024年，公司第一至第三季度净利率呈增长态势，分别为18.41%、20.21%、22.13%，第三季度净利率同比提升2.98个百分点，环比提升1.92个百分点。期间费用管控方面，第三季度，公司管理费用、财务费用分别为9782万元、1.44亿元，分别同比下降8.13%、4.12%。由于加大市场开拓力度，公司销售费用为883万元，同比增加47.87%。
第三季度公司经营性现金流大幅改善
第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.86亿元，同比增长59.87%，较二季度经营活动现金流情况大幅改善。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额11.20亿元，同比增加12.32%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。在现金流改善的同时，三季度末公司应收账款达35.67亿元，较年初增加36.44%。
围绕“战略同心圆”发展思路，公司持续中标新项目
环保行业整体已进入高质量发展期。固废处理业务方面，上半年公司在重点垃圾焚烧发电项目所在地拓展前端环卫业务，相继中标安阳市、临颍县、原阳县、郑州市二七区等清扫保洁及绿化管养项目，收购河南城发桑德新增洛阳、桐柏、汤阴环卫项目。公司热电联产业务进展顺利，已有10个垃圾发电供热改造项目投产，供热量同比增加29.38%。水处理业务方面，连续中标固始、潢川、巩义污水项目，鄢陵三污进入设备安装阶段，注册成立信阳水务集团。
继生活垃圾焚烧发电项目相继投入运营后，公司持续加大市场开拓力度。根据10月16日公告，公司中标辉县市农村全域垃圾清运一体化项目，中标金额4560万元。10月31日，公司作为联合体成员中标“巩义市静脉产业园生活垃圾焚烧发电等五个子项目运营服务”，其中生活垃圾焚烧发电中标单价87.57元/吨，市政污泥干化处理中标单价158.90元/吨。园区污水处理中标单价39.25元/吨，项目预算总金额1.41亿元。
盈利预测和估值
公司聚焦环保行业，环保运营收入占比持续提升，盈利能力进一步增强。公司固废处理项目产能提升，现金流状况持续改善，也有利于提升公司未来的现金分红比例。
预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为10.37亿元、11.01亿元和11.67亿元，对应每股收益为1.61、1.71和1.82元/股，按照11月11日14.05元/股收盘价计算，对应PE分别为8.70X、8.20X和7.73X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧；运营效率提升不及预期；补贴回款不及预期；系统风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《城发环境(000885)2024年三季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升》
发布日期：2024年11月12日
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