东海研究 | 电新：光伏硅片累库压力缓解，风电整体发展趋势向好

（来源：东海研究）

证券分析师：

周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

王珏人，执业证书编号：S0630523100001

于卓楠，执业证书编号：S0630524100001

联系人:

付天赋，邮箱：ftfu@longone.com.cn

// 报告摘要 //

市场表现：

本周（11/04-11/08）申万光伏设备板块上涨1.63%，跑输沪深300指数3.87个百分点，申万风电设备板块上涨7.27%，跑赢沪深300指数1.77个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为宇邦新材、ST中利、航天机电，跌幅前三个股为横店东磁、钧达股份、福莱特。本周风电板块涨幅前三个股为电气风电、运达股份、明阳智能。

光伏板块

硅片累库压力缓解，一体化年末拉动需求 

1）硅料：价格维稳。本周多晶硅成交有限，其中，低价区间有更为松动的趋势，高价区间暂时维持稳定。行业库存仍处35万吨左右的高位水平，在下游需求持续减少的背景下，多晶硅价格承压较为严重，市场价格存在下降风险。据统计，2024年10月我国多晶硅产量约为13.36万吨，环比下降3.15%。本月四川地区部分产能已经开始降负荷运转，故推测11月份多晶硅产量将有5%左右的跌幅。2）硅片：价格维稳。近期硅片供需发生扭转，硅片企业大幅减产，叠加下游以一体化企业为主开始大规模集采。目前硅片库存水平出现较明显下滑，目前已经跌破40GW。据硅业分会统计，预计11月国内硅片产量在41-42GW之间，较10月减少1-2GW，相较于电池消费而言，本月硅片供应量小于需求量近10GW。3）电池片：价格维稳。主要由于年末一体化企业外采电池量大幅增加，带动了专业化电池厂家的出货，电池厂家交货紧张，库存低位，且以低效片为主。部分专业化电池厂家产能被生产计划量所排满，但下游组件厂压制力较强，电池价格僵持维稳。4）组件：价格维稳。本周价格持续僵持，部分组件厂家已调整报价上扬，然而本周观察实际落地仍需时间发酵。考虑终端接受度，短期组件价格大概率以平稳为主，大幅上调价格的可能性较低。海外方面，需求仍受制库存积累、经济疲弱、政策变动等外在因素影响。

建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

风电板块

招标规模持续增加，关注海风建设进程

本周（截至11月8日），陆上风电机组招标约9757.4MW，包含国家电投2024年第二批路上风力发电机组规模化采购，开标约3102.1MW。整体来看，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模。价格方面，含塔筒平均中标单价约1959.9元/kW，较上周有所下滑，裸机价格连续多周稳定在整机厂商1000元/kW的荣枯线之上，价格回暖趋势愈发明显。我们认为，整机企业利润空间在2023年市场竞争中受到压缩，业绩基本筑底，今年以来裸机中标价格逐步回调，整机厂商的业绩修复趋势已体现在近期公布的三季度报告中。同时近期12家整机商签署自律公约抵制低价恶性竞争，市场需求量不减背景下，整机企业业绩修复在今年下半年有望延续。

海风方面，本周河北省海风项目启动风电机组招标，规模约500MW；广东省海风项目确认风电机组供应商，含塔筒中标单价约3100元/kW，同时启动升压站建设招标；江苏省海风项目确认部分风机基础件制作及运输中标供应商；海南省临高项目完成全部风机基础件沉桩施工，儋州项目建设持续推进；广东省、山东省新签约海风项目，合计规模约1100MW。总体来看，进入四季度后，国内海风项目建设进程明显加速，粤、苏两省海风项目建设的突破性进展，表示限制性因素影响已然减弱，同时为其他沿海省市海风建设建立良好示范，推动国内海风发展，对风电板块整体形成催化。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化，我们认为零部件厂商业绩在今年下半年仍具备一定的弹性空间。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。预计年内启动英国Sofia项目海塔交付，有望受益于海外海上风电高速发展，带动公司整体盈利能力和回款能力上升。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期发布2024年第三季度报告，盈利能力同比高增，有望受益于国内外海风高速发展，公司业绩维持增长。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

// 正文 //

▌1.投资要点

1.1光伏板块

硅片累库压力缓解，一体化年末拉动需求 

1）硅料：价格维稳。本周多晶硅成交有限，其中，低价区间有更为松动的趋势，高价区间暂时维持稳定。行业库存仍处35万吨左右的高位水平，在下游需求持续减少的背景下，多晶硅价格承压较为严重，市场价格存在下降风险。据统计，2024年10月我国多晶硅产量约为13.36万吨，环比下降3.15%。本月四川地区部分产能已经开始降负荷运转，故推测11月份多晶硅产量将有5%左右的跌幅。

2）硅片：价格维稳。近期硅片供需发生扭转，硅片企业大幅减产，叠加下游以一体化企业为主开始大规模集采。目前硅片库存水平出现较明显下滑，目前已经跌破40GW。据硅业分会统计，预计11月国内硅片产量在41-42GW之间，较10月减少1-2GW，相较于电池消费而言，本月硅片供应量小于需求量近10GW。

3）电池片：价格维稳。主要由于年末一体化企业外采电池量大幅增加，带动了专业化电池厂家的出货，电池厂家交货紧张，库存低位，且以低效片为主。部分专业化电池厂家产能被生产计划量所排满，但下游组件厂压制力较强，电池价格僵持维稳。

4）组件：价格维稳。本周价格持续僵持，部分组件厂家已调整报价上扬，然而本周观察实际落地仍需时间发酵。考虑终端接受度，短期组件价格大概率以平稳为主，大幅上调价格的可能性较低。海外方面，需求仍受制库存积累、经济疲弱、政策变动等外在因素影响。

建议关注：

福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

1.2风电板块

招标规模持续增加，关注海风建设进程

本周（截至11月8日），陆上风电机组招标约9757.4MW，包含国家电投2024年第二批路上风力发电机组规模化采购，开标约3102.1MW。整体来看，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模。价格方面，含塔筒平均中标单价约1959.9元/kW，较上周有所下滑，裸机价格连续多周稳定在整机厂商1000元/kW的荣枯线之上，价格回暖趋势愈发明显。我们认为，整机企业利润空间在2023年市场竞争中受到压缩，业绩基本筑底，今年以来裸机中标价格逐步回调，整机厂商的业绩修复趋势已体现在近期公布的三季度报告中。同时近期12家整机商签署自律公约抵制低价恶性竞争，市场需求量不减背景下，整机企业业绩修复在今年下半年有望延续。

海风方面，本周河北省海风项目启动风电机组招标，规模约500MW；广东省海风项目确认风电机组供应商，含塔筒中标单价约3100元/kW，同时启动升压站建设招标；江苏省海风项目确认部分风机基础件制作及运输中标供应商；海南省临高项目完成全部风机基础件沉桩施工，儋州项目建设持续推进；广东省、山东省新签约海风项目，合计规模约1100MW。总体来看，进入四季度后，国内海风项目建设进程明显加速，粤、苏两省海风项目建设的突破性进展，表示限制性因素影响已然减弱，同时为其他沿海省市海风建设建立良好示范，推动国内海风发展，对风电板块整体形成催化。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化，我们认为零部件厂商业绩在今年下半年仍具备一定的弹性空间。

截至11月8日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为13466.67元/吨、3542元/吨、3474.29元/吨，周环比分别为0.00%、0.85%、0.12%，较年初环比分别为0.25%、-10.15%、-12.40%。上游大宗商品价格在2024年初小幅下行后，维持窄幅震荡。

国家能源局数据显示，2024年1~9月全国风电新增装机规模39.12GW，同比增加16.85%，9月单月新增5.51GW，同比增加20.83%，环比上升48.92%。2023年1~9月全国新增风电装机容量33.48GW，约占2023年全年新增装机容量的44.11%，假设2024年1~9月新增装机规模占2024年全年新增装机规模的比例与2023年相同，则2024年全年新增装机规模预计可达88.69GW，行业整体高景气发展有望延续。2024年上半年14个省市发布的2024年重大风电项目建设清单，合计建设规模达到了96.19GW；据统计，2023年国内风电招标规模总计约98.67GW，同比上升7.51%；结合历年新增装机规模走势，每年第一季度是风电行业淡季，第二季度至第四季度新增装机规模逐步增加，通过对2023年&2024年已招标待并网规模和2024年已并网规模比对，我们认为2024年第四季度新增装机规模仍有较大的增量空间。综上，我们维持此前2024年全年国内新增装机规模存在超预期的判断，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。

建议关注：

大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期启动丹麦项目单桩的交付，预计年内启动英国Sofia项目海塔交付，有望受益于海外海上风电高速发展，带动公司整体盈利能力和回款能力上升。

东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期发布2024年第三季度报告，盈利能力同比高增，有望受益于国内外海风高速发展，公司业绩维持增长。

▌2.行情回顾

本周（11/04-11/08）申万光伏设备板块上涨1.63%，跑输沪深300指数3.87个百分点，申万风电设备板块上涨7.27%，跑赢沪深300指数1.77个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为宇邦新材、ST中利、航天机电，跌幅前三个股为横店东磁、钧达股份、福莱特。本周风电板块涨幅前三个股为电气风电、运达股份、明阳智能。

本周光伏、风电板块主力净流入前五的个股为爱旭股份、天合光能、航天机电、帝科股份、金风科技，主力净流出前五为协鑫集成、隆基绿能、阳光电源、通威股份、TCL中环。

▌3.行业动态

3.1行业新闻

3.2公司要闻

3.3上市公司公告

▌4.行业数据跟踪

4.1光伏行业价格跟踪

4.2风电行业价格跟踪

▌5.风险提示

（1）全球宏观经济波动风险：下半年全球经济衰退压力可能对新能源需求端造成一定不利影响；

（2）上游原材料价格波动风险：行业相关原材料价格若发生不利变动，将对下游企业盈利能力产生较大影响；

（3）风光装机不及预期风险：全球风光装机量不及预期，将对相关企业盈利能力造成不利影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《光伏硅片累库压力缓解，风电整体发展趋势向好——新能源电力行业周报（2024/11/04-2024/11/10）》

对外发布时间：2024年11月11日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

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