(来源:超阅非银)
2024Q3非银板块持仓明显提升, 看好顺周期下券商保险板块
2024Q3末主动型基金重仓股中券商板块占比0.76%,环比增长0.43pct,相对A股低配3.12pct;保险板块占比1.02%,环比增长0.44pct,相对A股低配1.84 pct,保险板块持仓提升。个股层面,2024Q3末持仓市值占比及环比变化为:东方财富0.18%/+0.12pct、华泰证券0.18%/+0.08pct、中信证券0.14%/+0.08pct、东方证券0.006%/+0.004pct、广发证券0.02%/+0.02pct、指南针0.011%/+0.006pct、同花顺0.10%/+0.08pct;中国平安0.54%/+0.21pct、中国太保0.37%/+0.17pct、中国人寿0.05%/+0.02pct、新华保险0.04%/+0.03pct、中国人保0.02%/+0.01pct、中国财险(H)0.93%/+0.32pct;江苏金租0.051%/-0.004pct、香港交易所1.07%/-0.75pct、拉卡拉0.014%/环比持平。剔除股价市值增长的干扰后,从持仓股数环比来看,东方财富+53%、华泰证券+41%、中信证券+73%、国泰君安+572%、海通证券+243%、中国银河-40%、东方证券+64%、广发证券+470%、指南针+19%、同花顺+202%;中国人保+236%、新华保险+131%、中国太保+41%、中国人寿+40%、中国平安+31%、中国财险(H)+11%;江苏金租-5%。
预计权益自营驱动券商三季报改善,寿险资负两端景气度扩张
(1)券商:9月末政策转向驱动市场上涨、成交活跃,券商指数快速上涨,机构加仓。展望后市,稳增长、稳地产和稳股市大方向明确,股市上涨以及交易量提升利好券商基本面,3季报自营投资弹性有望先于证券经纪和2C金融信息服务反应,传统券商业绩增速有望明显改善。(2)保险:2024Q3末上市险企持仓环比提升,资产端驱动业绩高增,负债端延续高质量增长。资产端看,Q3权益市场同比明显改善,新金融工具准则下权益弹性提升,稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施,利于提升长端利率和权益市场,利好寿险资产端。负债端看,Q3停售+个险转型见效带动新单增速扩张,报行合一、预定利率下调、产品结构改善推动价值率延续提升,预计NBV增速延续扩张,关注负债端增长延续性和经济复苏影响。继续看好寿险板块机会,权益弹性突出标的短期弹性突出。
从近5年持仓分位数看,券商仍处于历史低位,保险持仓分位数提升
(1)券商:2024Q3末券商板块主动基金重仓股持仓市值占比处于近5年以来分位数15%,东方财富、中信证券为15%/35%,仍处于历史低位,同花顺、指南针为65%/80%。(2)保险:2024Q3末保险股持仓占比合计1.02%,位于历史5年68.4%分位数。个股看,中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险(H)持仓占比位于近5年80%/60%/90%/70%/70%/95%分位数。
关注权益弹性突出的寿险标的,继续看好券商板块三条主线
(1)保险:3季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势,4季度业绩低基数下业绩增速高景气;继续看好寿险板块机会,权益弹性突出标的短期弹性突出,受益标的新华保险,推荐中国人寿、中国太保、中国平安。(2)宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施,市场交易量保持高位,继续看好券商板块机会,关注三类标的机会:低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商;受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商;并购主线类标的。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合:中国太保,中国人寿,中国平安;财通证券,东方证券,东方财富,兴业证券,国联证券,香港交易所;江苏金租,拉卡拉。
受益标的组合:新华保险,招商证券,中国银河,国信证券;指南针,同花顺。
风险提示:经济复苏不及预期;长端利率超预期下降。
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