自9月24日一揽子政策发布以来，市场风险偏好快速回升，内外资集体流入，A股全行业迎来估值修复，广大投资者的投资热情和赚钱效应也再次回归，也令低迷多时的A股、港股咸鱼翻身，一举成为今年以来新兴市场和亚洲市场表现最为强劲的股市。
时至今日，本轮的市场变化已经走过了一个月，这一个月当中市场的单日波动幅度也不小，那么现在的市场位置大致到了什么样的位置呢？
市场整体估值的位置
短期来看，资产价格会领先于其他金融和经济指标，在“货币→信用→增长→通胀”链条中，我们目前大致处于验证货币层面启动的阶段，这时候想感受市场的位置，我们可以看看资产定价所反映的预期（也就是估值）和近三年几个代表性时刻的对比。
过去三年里，市场在2021年2月和2023年1月达到了阶段性高点，这两个时间点前后A股和港股基本都是同步见顶，这对于我们感受市场位置有一定的指示意义。
截至10月24日，通过以下数据我们可以看到，以沪深300、恒生指数和恒生科技三大指数来看，当前市场的整体位置已经接近于2023年1月的阶段高点。我们可以感受到市场对于后续政策带来的经济复苏期待，和疫情放开初期的政策期待有相似之处，其中港股空间相对更大一些。
但相比于2021年2月的核心资产高点，估值维度来看三大指数都还有至少30%以上的空间，当然如果要回到那时候，则对于基本面和资金面的要求也将更为苛刻。
简单来说整体估值接近2023年初，市场估值若想要维持和继续向上走，也需要等待基本面的回温。
数据来源：wind，数据截至：2024年10月24日。沪深300指数：000300.SH；恒生指数：HSI.HI；恒生科技指数：HSTECH.HI
风险提示：过往走势不预示未来表现，以上数据仅供参考，不作为投资决策依据。我国股市运作时间较短，无法反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。
行业整体估值的位置
这一轮行情启动前，A股下行了几乎三年，行业板块的估值得到了较多调整。在前述政策的驱动下，估值也快速提升。但从行业层面来看，即使经历了9月下旬以来的快速反弹，当前汽车、通信、煤炭、电子和国防军工，这五个行业的市净率PB处于略高于2016年来估值中位数的水平，其余行业依然处于中位数之下。
但是，睿远基金付鹏博在最新披露的三季报中也提示到：在短期行情波动后，许多行业板块也并没有处于非常便宜、机会俯拾皆是的情形。究其原因，以制造业和材料类公司为例，他们大多经历了主营产品价格和盈利较大幅度下滑，期间股价调整大体反映了这种收缩，市场有效地将估值带到了这一阶段的合理水平。
数据来源：wind，统计区间：2016年1月1日至2024年10月24日风险提示：过往走势不预示未来表现，以上数据仅供参考，不作为投资决策依据。我国股市运作时间较短，无法反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。
大盘价值与大盘成长的位置
与此同时，睿远基金赵枫在最新披露的三季报中也写到：市场估值水平经过快速的修复后，也需要等待企业基本面改善支持下一步的走势。未来经济结构的变化和经济驱动力的改变，也会使得不同行业长期展望存在分化。
如果未来基本面确实可以得到逐步验证，成长类资产结构性占优的机会可能依旧有着较大的空间。
我们用红利质量/红利低波或者大盘成长/大盘价值的相对收益走势可以看到，即使近期成长股反弹更占优，但相较于2021年来持续三年的下行，相对收益层面当前依然是在长周期的谷底。
数据来源：wind，统计区间：2014年1月1日至2024年10月24日。其中红利质量（921468.CSI），红利低波（H20269.CSI）
风险提示：指数的过往走势不预示未来表现。我国股市运作时间较短，无法反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。
数据来源：wind，统计区间：2010年1月1日至2024年10月24日。其中大盘成长（CN2372.CNI），大盘价值（CN2373.CNI）
风险提示：指数的过往走势不预示未来表现。我国股市运作时间较短，无法反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。
如果可以看到基本面的配合和验证，在投资者逐步走出熊市心态后，基本面改善带来的估值弹性依旧较大。或许当市场进入下一阶段之后，从相对收益角度来看，优质龙头白马公司具备高胜率且赔率不低。这背后的原因在于，基本面和估值始终是提高赔率和胜率的不二法宝，无论在行情高涨或是低迷时，都是选股的锚。
我们常说，在投资的过程中我们需要感受周期，也需要感知市场温度。下行近三年的市场，在重新热闹了一个月之后，目前我们究竟身处何方，是不是已经“来不及上车了”，还是有些行业已经悄悄上涨到了估值“不便宜”的阶段，我们大致可以从以上一些数据中得到自己的感受。
就像游泳在“下水”之前一定要对水温有一个基本的感知和判断一样，在投资当中我们也需要做到感受周期，不在狂热中布局，不在平淡中胆怯。
（文章来源：睿远基金）
(责任编辑：138)
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