（来源：五矿证券研究）
1、能源金属：锂价格持续走低，供需基本面未发生明显好转；钴价格弱势延续，供大于求；镍价格震荡下行，市场承压。
2、电池及材料：随着碳酸锂价格逐步进入底部区间，锂电材料产业链价格或将进入底部区间，这或是行业进入底部区间的其中一个信号。
3、新能源车：9月中国新能源汽车增速回升，销量恢复增长，美国渗透率略微提升。
4、光伏：目前行业处于供给出清前夕，产业链价格基本处于行业底部，企业盈利修复在望。
5、风电：近期国际风能展在北京召开，三季度可能迎来交付的明显提升，后续重点项目开工持续推进，逐步迎来行业旺季。
6、储能：头部企业资本运作加速，行业仍处高速发展阶段。
7、电网：“疆电外送”第四通道进展有望超预期。
8、电力：分布式光伏新规或带来需求扰动，光伏产业需避免“硬着陆式出清”。
/ 报告正文 /
1.产业趋势点评
（2024年9月28日-10月18日）
1.1 能源金属板块
◆ 锂：价格持续走低，供需基本面未发生明显好转
国庆假期后碳酸锂期货冲高后回落，锂市场表现低迷。受制于高库存和需求疲软，锂市场未见明显回暖迹象，预计后市仍将跟随政策预期低位震荡。
◆ 钴：价格弱势延续，供大于求
10月上旬，钴盐和电解钴价格继续下跌。供应端开工积极，但市场需求表现疲软，尤其是电池和三元前驱体领域的需求不足，导致市场供过于求，钴价继续承压。
◆镍：价格震荡下行，市场承压
镍市场在9月末至10月中旬经历了价格小幅波动。宏观利好因素逐渐消退，供应端压力显著，LME库存持续累积。需求端表现疲软，新能源和不锈钢行业对镍的需求疲弱。总体来看，供需双弱的格局难以支撑镍价，预计短期内镍价将继续震荡下行。
1.2 电池及材料板块
9月，我国动力和其他电池销量为103.9GWh，环比增长11.9%，同比增长44.8%。其中，动力电池销量为76.6GWh，环比增长11.9%，同比增长29.8%，占总销量73.7%。随着碳酸锂价格逐步进入底部区间，锂电材料产业链价格或将进入底部区间，这或是行业进入底部区间的其中一个信号。
1.3 新能源汽车板块
◆ 中国：9月新能源汽车销量创新高达到128.7万辆，渗透率基本与8月持平
近两个月汽车以旧换新申请量快速增长，在政策驱动下9月整体汽车市场同比降幅收窄，新能源增速回升达到42.4%，终端零售增速达到50.5%。进入Q4车企开启年末冲销量，我们预计销量将保持良好的增速。
◆ 海外：9月欧洲新能源销量恢复增长，美国渗透率略微提升
9月欧洲7国合计新能源汽车销量增速7.5%，结束了连续4个月的同比下滑，全年累计销量同比下降5%；美国销量同比下滑7.1%，全年累计销量同比增长11.3%，渗透率约10.5%，相较9月的10.2%略微提升。
1.4 光伏/风电板块
◆ 光伏
光伏行业协会进行组件成本拆解，按照10月产业链价格计算，不含税生产成本成本为0.68元/W，并呼吁行业停止低于成本价的招投标现象。我们认为，目前行业处于供给出清前夕，产业链价格基本处于行业底部，企业盈利修复在望。
◆ 风电
近期国际风能展在北京召开，三季度可能迎来交付的明显提升，同时帆石一500kv送出缆开标，带动海风项目建设节奏加快，后续重点项目开工持续推进，逐步迎来行业旺季。
1.5 储能/电网板块
◆ 储能：头部企业资本运作加速，行业仍处高速发展阶段
10月14日阳光电源披露GDR上市计划，拟募资48.8亿元用于储能扩产，以应对全球储能市场持续快速增长。10月17日海博思创IPO过会，表明储能行业仍在快速发展阶段，对于优质企业来说，资本市场直接融资的大门仍然开放。
◆ 电网：“疆电外送”第四通道进展有望超预期
近期电网边际变化不多，国内电网投资和电网设备出海仍然保持高景气。值得关注的是近期“疆电外送”第四通道电源项目开工，意味着该条特高压线路推进进展可能较为顺利。
1.6 电力板块
◆ 分布式光伏新规或带来需求扰动，光伏产业需避免“硬着陆式出清”
近期分布式光伏新规出炉，明确大型工商业分布式光伏不得上网，只能自发自用。在分布式光伏消纳压力与日俱增的背景下，该政策出台具备合理性，但如果国内光伏装机需求显著走弱，可能会进一步加剧光伏产业出清压力。10月14日光伏行业协会召开了防止行业内卷式恶性竞争的企业座谈会，我们认为除了强化行业自律以外，对于维持国内需求平稳、拓展海外需求等方面仍需政府给予一定扶持，光伏产业才能避免“硬着陆式出清”。
2. 产业动态&数据跟踪
（2024年9月28日-9月18日）
2.1 能源金属板块
2.1.1 能源金属产业动态
◆ 行业动态
◆ 10/10，青海省发布《工业绿色转型实施方案》，目标到2025年能耗下降12.5%，二氧化碳排放强度下降，资源利用效率提升。到2030年实现碳排放达峰，重点推进钢铁、水泥等行业的超低排放改造，铝镁、铝锂等轻金属合金将是未来发展的重点。
◆ 10/16，我国矿产勘查投资连续三年增长，2023年新发现124处矿产地，锂、磷等矿产取得重大进展。
◆ 公司动态
◆ 09/26，Kodal Minerals宣布，马里Bougouni锂项目由于强降雨和物流问题，可能延迟至2025年第一季度初投产。
◆ 10/09，力拓集团宣布以67亿美元全现金收购美国锂生产商Arcadium Lithium，每股价格为5.85美元，溢价90%。
◆ 10/11，Premier African Minerals正考虑出售津巴布韦Zulu锂精矿厂，可能采取部分出售或合资方式。公司上半年亏损1200万美元，正在寻求融资或投资40万美元扩建浮选厂。
◆ 10/18, 盛新锂能获木绒锂矿采矿权：盛新锂能10月17日获得木绒锂矿采矿许可证，年产能300万吨，是亚洲最大的硬岩型单体锂矿。
◆ 10/18, 通用汽车投资6.25亿美元：通用将向Lithium Americas的Thacker Pass锂项目投资6.25亿美元，获得38%所有权，并签订长期承购协议，助力电动汽车电池材料供应。
2.1.2 能源金属产业数据跟踪
◆ 能源金属中国月度供需平衡表
◆ 资源高频价格-镍钴：下游需求压制镍钴价格弹性
◆ 锂行业月度数据：锂盐冶炼厂累库，10月供需矛盾持续存在
◆ 锂行业月度数据：10月锂盐平均价格继续下跌
2.2 电池及材料板块
2.2.1 电池及材料产业动态
◆ 行业动态
◆ 9月，我国动力和其他电池销量为103.9GWh，环比增长11.9%，同比增长44.8%。其中，动力电池销量为76.6GWh，环比增长11.9%，同比增长29.8%，占总销量73.7%。
◆ 公司动态
◆ 欣旺达动力19亿元匈牙利电池厂开工。近日，欣旺达宣布，还将在位于匈牙利尼赖吉哈佐市的生产制造基地举行桩机仪式，这标志着匈牙利基地建设正式进入施工阶段，预计2025年投产使用。匈牙利基地是欣旺达在欧洲的首个自有生产基地，也是欣旺达的第三个海外工厂。2023年8月，欣旺达宣布，在匈牙利投资人民币约19亿元，建设新能源汽车动力电池工厂一期，主要从事锂离子电池、动力电池系统制造及销售等业务。
◆ 宁德时代与Stellantis合作西班牙磷酸铁锂电池项目。10月8日，据路透社报道，西班牙政府已向Stellantis提供1.33亿欧元补贴，以支持其在萨拉戈萨附近建设电池工厂。该工厂与宁德时代合作，预计将创造约3000个就业岗位，投资近25亿欧元（折合约193.32亿元人民币），生产的磷酸铁锂电池将用于Stellantis旗下多个品牌的电动汽车。
◆ 宁德时代2024年第三季度净利润131亿元。10月18日，宁德时代发布2024年三季报显示，前三季度，公司实现净利润360.01亿元，同比增长15.59%。其中第三季度净利润131.36亿元，同比增长25.97%。
2.2.2 电池及材料产业数据跟踪
◆ 量：9月国内动力电池装车量同比增速约+50%
◆ 价：三元和铁锂电池价格2023年以来持续下滑
◆ 价：近期产业链价格相对平稳
2.3 新能源车板块
2.3.1 新能源车产业动态
◆ 行业动态
◆ 全国汽车报废更新补贴申请量已超过142万份。截至10月16日24时，全国汽车报废更新补贴申请量已超过142万份，当日新增补贴申请量首次突破2万份。汽车以旧换新信息平台从4月27日收到第1份汽车报废更新补贴申请，到补贴申请量突破10万份，用时56天（6月22日）；从第10万份申请到第50万份申请，用时45天（8月6日）；从第50万份申请到第100万份申请，用时38天（9月13日）。
◆ 国安部通报某境外企业以汽车智能驾驶研究为掩护，开展非法测绘。某境外企业A公司为某国重点敏感领域项目承包商，不具备在中国单独开展地理信息测绘活动的资质，为规避监管，该公司以汽车智能驾驶研究为由，将项目多次外包，最终委托具备测绘资质的国内B公司具体实施。在经济利益的诱惑驱使下，B公司完全沦为A公司的牵线木偶，其所具有的测绘资质为A公司在我境内非法获取测绘数据起到了掩护作用。
◆ 欧盟成员国正式投票确定对中国电动汽车加征关税。当地时间10月4日，欧盟成员国正式进行投票，确定在现有10%的税收基础上，对中国制造的电动汽车征收高达35%的附加税，计划于10月底生效。具体税率方面，在当前汽车进口关税10%的基础上，对特斯拉加征7.8%，比亚迪17%，吉利18.8%，上汽35.3%，而其他参与调查但未被单独抽样的电动汽车生产商加征20.7%。
◆ 中方正在研究提高进口大排量燃油车关税等措施。商务部新闻发言人就对欧盟白兰地实施临时反倾销措施等问题答记者问时回复到，10月8日，中方依法决定对原产于欧盟的进口相关白兰地实施临时反倾销措施。关于对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品、乳制品等发起的反倾销、反补贴调查，目前中方正在依法开展调查，将充分保障各利害关系方权利，并根据调查结果作出客观公正裁决。同时，中方正在研究提高进口大排量燃油车关税等措施。中方将采取一切必要措施，坚定维护中国产业和企业正当权益。
◆ 公司动态
◆ 特斯拉CyberCab和Robovan亮相。当地时间10月10日，特斯拉在“We，Robot”新品发布会上发布了无人驾驶电动车CyberCab和无人驾驶多用途车Robovan。CyberCab将取消方向盘和踏板，具备FSD完全自动驾驶能力，预计将于2026-2027年实现量产；Robovan未来的运输成本将降到0.2-0.4元/km。
公司新闻：江淮汽车三季报业绩预增。公司预计2024年前三季度归母净利润6.2亿元，同比增长237.08%；扣非归母净利润-2.4亿元，同比上一年同期-5.3亿元收窄。
◆ 蔚来中国获战略投资者新一轮增资。9月29日，蔚来公司与蔚来中国的三家现有股东——合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司签署战略投资协议。根据协议，战略投资者将以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份，蔚来公司也将投入人民币100亿元现金认购蔚来中国的新发行股份。
◆ 地平线通过港交所上市聆讯。10月8日，地平线正式通过港交所聆讯，即将登陆港股。地平线是乘用车高级辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案供应商，拥有专有的软硬件技术，广泛链接上下游生态伙伴200+家，支持投入主机厂定点与量产项目40+家。公司2024H1实现营业收入9.38亿元，同比增长152.46%；扣非后归母净利润-11.41亿元，同比增长3.96%。
2.3.2 新能源车产业数据跟踪
◆ 重点上市车型（2024年9月28日-10月18日）
◆ 新能源汽车：2024年9月中国新能源汽乘用车零售渗透率53.2%
◆ 新能源汽车：9月美国渗透率10.5%，环比微升
◆ 新能源产业：2024年美国新能源产业链已累计宣布投资181亿美元,对锂资源投资占比增加
2.4 光伏/风电板块
2.4.1 光伏产业动态
◆ 行业动态
◆ 美国东南亚四国光伏补贴初裁结果公布。据悉，美国时间2024年10月1日，美国商务部（ Department of Commerce）宣布了其对来自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）的晶体光伏电池（无论是否组装成组件）的反补贴税（CVD）调查的初步裁定。反补贴初裁的税率从不到1%到近300%不等，预计终裁关税率可能进一步提高。美国太阳能制造业贸易委员会联盟（AASMTC）于今年早些时候提交了AD/CVD请愿书。美国商务部对反倾销案的初步裁定可能会在11月做出。
◆ 为期5年！印度决定对华太阳能电池板/组件阳极化铝边框征收反倾销税。2024年9月27日，印度财政部税收局发布第16/2024-Customs(ADD)号通报称，接受印度商工部于2024年6月29日对原产于或进口自中国的用于太阳能电池板/组件的阳极化铝边框（AnodizedAluminium Frames for Solar Panels/Modules）作出的反倾销终裁建议，决定对中国的涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为403－577美元/吨，征税详情见附表。本案涉及印度海关编码76109010、76109030和76169990项下的产品。该措施自本通报发布于官方公报之日起生效。
◆ 越南对华铝型材作出反倾销日落复审终裁。2024年9月23日，越南工贸部发布第2531/QD-BCT号公告，对原产于中国的铝型材作出反倾销第一次日落复审肯定性终裁，决定继续对涉案产品征收2.85%～35.58%的反倾销税（详见附表），措施自2024年10月3日起生效，有效期为五年，至2029年10月2日。涉案产品的越南税号为7604.10.10、7604.10.90、7604.21.90、7604.29.10和7604.29.90。
◆ 新版《分布式光伏发电开发建设管理办法》来了！10月10日，国家能源局综合司关于公开征求《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》意见的通知。《征求意见稿》共七章，对分布式光伏行业管理、备案管理、建设管理、电网接入、运行管理等方面做出明确指示。
◆ 公司动态
◆ 捷佳伟创:2024年前三季度业绩预告。2024Q1~ Q3，公司预计实现归母净利润18.95-21.15亿元，同比增长55.00%–73.00%。
◆ 阳光电源:境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案。（一）发行证券的种类和面值本次发行的证券为GDR，其以公司新增发的A股股票作为基础证券，并在德交所挂牌上市。每份GDR的面值将根据所发行的GDR与基础证券A股股票的转换率确定。每份GDR代表按最终确定的转换率计算所得的相应数量的、每股面值人民币1元的A股股票。（二）发行证券的上市地点本次发行的GDR将在德交所挂牌上市。（三）发行方式及发行时间本次发行GDR方式为国际发行。
◆ 帝尔激光:关于签订日常经营重大合同的公告。近日，公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签订了《采购合同》，本合同属于日常经营重大合同，合同金额合计为 122,862.83 万元（人民币，不含税），占公司 2023 年度经审计主营业务收入的 76.36%。相关合同的履行将对公司的战略发展、营业收入和净利润产生积极影响，公司将根据合同规定及收入确认原则在相应的会计期间确认收入（最终以经会计师事务所审计的数据为准）。
2.4.2 风电产业动态
◆ 汉缆股份:关于海外重大经营合同中标的提示性公告。新加坡能源公司（SPPG）2023 年对 NDC357 标(路径 A1&B)和NDC373 标(路径 D)400KV 电缆和接头主系统供货及服务项目开展招标活动，中国国际水利电力新加坡公司作为总承包方参与并中标新加坡能源公司（SPPG）NDC357 标(路径 A1&B)和 NDC373 标(路径D)400KV 电缆和接头总包及服务项目，公司作为分包方中标 NDC357标 400kV 电缆 207.75 km、附件 231 套、接地线 8.5km;中标 NDC373标 400kV 电缆 106.44 km、附件 120 套、接地线 3.15km。经估算，本次公司中标总金额约 13.4 亿元，约占本公司 2023年度经审计的营业收入的 13.9%。
◆ 时代新材:关于成立百色全资子公司的公告。株洲时代新材料科技股份有限公司（以下简称“公司”、“时代新材”）于 2024 年 10 月 10 日召开第九届董事会第三十五次（临时）会议，审议通过了关 于成立百色全资子公司的议案，为抢占西南部周边地区风电叶片市场，公司拟自 筹资金人民币 15,500 万元在广西百色市投资设立全资子公司百色子公司，以完 善时代新材风电叶片产业的全国布局，促进公司产业发展，提高产品竞争力。
2.4.3 光伏/风电产业数据跟踪
2.5 储能/电网板块
2.5.1 储能/电网产业动态
◆ 阳光电源披露GDR计划，拟募资48.8亿元用于储能扩产。10月14日，阳光电源发布《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案》，拟面向合格国际投资者及其他符合相关规定的投资者发行不超过本次发行前总股本的10%的A股普通股股票，募集资金不超过人民币48.8亿元，募集的资金将用于年产20GWh先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目以及南京研发中心建设项目。其中前两个储能相关项目拟使用募资金额达37.5亿元，占总募资金额的77%。
◆ 海博思创IPO过会，拟募资7.8亿元。10月17日，海博思创科创板IPO获上市委会议通过，据招股说明书，本次拟募集资金7.83亿元，募集资金计划用于储能系统生产建设项目、储能系统研发及产业化项目、数字智能化实验室建设项目等，以进一步加强公司在技术研发和产品创新方面的领先地位，实现公司业务的全面发展深化。
◆ “疆电外送”第四通道电源项目开工，该线路核准可期。9月28日，由三峡集团投资建设的南疆首个千万千瓦级“沙戈荒”风光火储外送基地项目——“疆电外送”第四通道电源项目在新疆巴州若羌县开工。“疆电外送”第四通道总投资约1000亿元，其中电源项目规划总装机超1900万千瓦，包括风电400万千瓦、光伏850万千瓦，配套先进高效火电装机396万千瓦，配置储能约250万千瓦。
2.5.2 储能/电网产业数据跟踪
◆ 中国储能：24年9月中国储能招标量保持高增，产业链价格仍在下行
◆ 海外储能：美国装机增速低于预期，欧洲新增装机保持平稳
◆ 电网投资/电网设备出口：24年国内电网投资大幅增长，电网设备出口维持景气
◆ 国网招标：24年第4批输变电招标金额维持高位
2.6 电力板块
2.6.1 电力产业动态
◆ 行业动态
◆ 能源局发布《电力辅助服务市场基本规则（征求意见稿）》。10月8日，国家能源局综合司发布公开征求《电力辅助服务市场基本规则》意见的通知。《规则》指出独立储能、自备电厂、虚拟电厂等“发用一体”主体，在结算时段内按综合上网（下网）电量参与发电侧（用户侧）辅助服务费用分摊。
◆ 分布式新规出炉，大型工商业分布式光伏不得上网，只能自发自用。10月9日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》，《办法》规定，大型工商业分布式光伏必须选择全部自发自用模式，项目投资主体应通过配置防逆流装置实现发电量全部自发自用。
◆ 国电投筹划重大资产重组，拟打造水电、核电上市平台。9月30日，国电投旗下电投产融、远达环保先后披露筹划重大资产重组的停牌公告。远达环保将建设为国家电投境内水电资产整合平台，电投产融则将通过此次重大资产重组注入国家电投集团的部分核电资产，助力公司建设“一流绿色能源产融企业”。
◆ 光伏行业协会召开闭门会，呼吁防止内卷式恶性竞争。中国光伏行业协会于10月14日在上海召开“防止光伏行业内卷式恶性竞争座谈会”，本次闭门座谈会旨在防止内卷式恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道，维护光伏市场的公平竞争秩序，引导行业健康发展，晶科能源、晶澳科技、正泰新能、协鑫科技、爱旭股份、红狮集团等多家行业领先企业代表出席了会议。
2.6.2 电力产业数据跟踪
◆ 绿电：新能源超速发展，24年2月以来风光利用率严重下滑
◆ 火电：国内煤价高位震荡，库存维持较高水平
◆ 水电：224年来水较为充沛，三峡水库出库流量近期有所回落
/ 附录 /
◆ 行业指数涨跌幅
◆ 能源金属及锂电板块行情回顾
◆ 电力设备板块行情回顾
◆ 电力运营板块行情回顾
/ 风险提示 /
1、宏观经济波动风险：全球宏观经济下行压力可能对各国能源转型速度造成影响，从而影响新能源上下游产业需求；
2、地缘因素及逆全球化风险：贸易保护主义及地缘政治变动可能对全球新能源产业链、供应链的稳定带来冲击；
3、政策变化风险：新能源产业政策可能根据新能源细分产业所处的不同发展阶段有所调整；
4、新能源消纳风险：随着风电光伏装机占比不断提升，如电力系统灵活调节资源不足，可能导致风光装机增速有所波动；
5、原材料价格波动风险：大宗商品价格变化可能对新能源产业链各环节盈利水平带来波动。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《光伏协会呼吁组件良性中标，底价竞争囚徒困境或打破》，对外发布时间2024/10/24，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
蔡紫豪（分析师） 登记编码：S0950523070002
联系方式：caizihao@wkzq.com.cn
张 鹏（分析师） 登记编码：S0950523070001
联系方式：zhangpeng1@wkzq.com.cn
张斯恺（分析师） 登记编码：S0950523110002
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张娜威（分析师） 登记编码：S0950524070001
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