财信证券晨会报告20241025

财信证券晨会报告20241025
2024年10月25日 08:27 市场投研资讯

(来源:财信证券研究)

一、财信研究观点

【市场策略】市场缩量震荡调整,三大指数均收跌

一、市场层面

1)分市场来看,代表全部A股的万得全A指数跌0.76%,收于4957.37点,代表蓝筹股的上证指数跌0.68%,收于3280.26点,代表硬科技的科创50指数跌0.16%,收于977.6点,代表创新成长的创业板指数跌1.37%,收于2175.1点,代表创新型中小企业的北证50指数涨4.06%,收于1258.23点,总体来看,创新型中小企业风格跑赢,但创新成长板块风格跑输。

2)分规模来看,代表超大盘股的上证50指数跌1.01%,收于2680.7点,代表大盘股的中证100指数跌1.25%,收于3752.16点,代表中大盘股的沪深300指数跌1.12%,收于3928.83点,代表中盘股中证500指数跌0.86%,收于5726.7点,代表小盘股的中证1000指数跌0.71%,收于5861.63点,总体来看,小盘股板块风格跑赢,但大盘股板块风格跑输。

3)分行业来看,通信、综合、纺织服饰涨幅居前,建筑材料、电力设备、国防军工跌幅居前。

4)分主题来看,长寿酶(NMN)指数、最小市值指数、连板指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前,以日频数据计算,上证指数市盈率(TTM)估值为14.35倍,处于历史后29.01%分位,市净率(LF)估值为1.35倍,处于历史后10.19%分位;科创50指数市盈率(TTM)估值为71.82倍,处于历史后74.38%分位,市净率(LF)估值为4.63倍,处于历史后43.59%分位;创业板指数市盈率(TTM)估值为31.37倍,处于历史后10.99%分位,市净率(LF)估值为4.07倍,处于历史后24.46%分位;万得全A市盈率(TTM)估值为18.18倍,处于历史后36.24%分位,市净率(LF)估值为1.57倍,处于历史后8.79%分位;北证50指数市盈率(TTM)估值为46.28倍,处于历史后99.83%分位,市净率(LF)估值为4.32倍,处于历史后99.83%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有2138家公司上涨,共有3047家公司下跌,其中涨停公司137家,跌停公司3家,全市场成交额15634.18亿元,较前一交易日减少4013.59亿元。

四、市场策略

市场缩量震荡调整,三大指数均收跌。周四市场迎来调整,成交量回缩至1.5万亿水平,近期强势题材多数熄火,其中周三表现强势的新能源赛道,如光伏、风电等,周四出现明显调整,生物医药、半导体、通信等方向均于盘中有所活跃,但仅是脉冲式拉升,随后并没有进一步加强,市场热点难以聚焦,缩量弱势行情下部分资金开始转战ST板块与北交所,ST板块逆势走强,北证50涨超4%,盘中一度再创历史新高。具体来看:

1)长寿药概念盘中拉升。消息面上,据中国科学院天津工业生物所消息,该所通过开发从头合成途径提高烟酰胺单核苷酸(NMN)产量,实现超过100倍的NMN产量提升。作为传统防御板块生物医药行业中的细分方向,在弱势行情下叠加消息刺激,部分资金选择该概念避险,但后市的持续性有待观察。

2)重组概念持续活跃。消息面上,据深交所消息,1022日至23日,为深入贯彻党的二十届三中全会精神和新“国九条”要求,推动证监会“并购六条”各项措施落地,深交所再次在山东省青岛市举办并购重组专题交流会。并购重组概念是当前持续性最好的方向,对于短线情绪也具有较强的带动作用,未来该方向大概率会反复活跃,但对于相对高位的个股仍需警惕其技术性回调。

周四市场迎来震荡调整,三大指数均收跌,高位题材反复调整,低位活跃板块也延续着快速轮动结构,市场仍未能形成主线方向。在近几日资金风险偏好较低的情况下,热点间的快速轮动或将延续,应对上仍可寻找一些核心个股的低吸套利机会,或者耐心等待市场决出新一轮的领涨核心后再行跟随。

中长期来看,在前三季度经济数据披露完毕后,历史经济数据对市场的影响作用减弱,市场开始积极预期财政政策加码发力,叠加资本市场赚钱效应正反馈,市场风险偏好仍有继续上行动力。从风格表现来看,受益于政策大幅刺激及市场情绪明显转暖,9月下旬以来,以地产产业链及消费板块为代表的顺周期方向、以券商为代表的金融板块成为领涨行业。上述大盘蓝筹方向上涨,短期拉动市场指数明显走强。参照历史,当市场指数初步修复后,后续市场风格将走向扩散,呈现“指数搭台个股唱戏”、“价值搭台成长唱戏”等特征,后期可关注滞涨标的,重点把握行业轮动机会:

3)受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”,海外美联储已进入降息周期,二者共同推动市场估值提升,创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。

4)科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧,预计中国本土AI产业将蓬勃发展,关注光模块、PCB板等业绩高增方向。

1024日,上证基金指数收报6791.49点(-0.92%),LOF基金价格指数收报4415.08点(-0.65%),ETF基金价格指数收报1197.22点(-0.99%)。上证50ETF-0.99%),沪深300ETF-1.09%),中证500ETF-0.87%),标普500ETF-0.4%),日经225ETF基金(0.07%),德国30ETF-0.28%),法国CAC40ETF-0.07%),黄金ETF-1.01%),白银基金(-1.51%),豆粕ETF-0.11%),嘉实原油(0.35%)。1024日,ETF总成交额约1940.46亿元。日内通信类品种表现突出。

1024日,1年期国债到期收益率上行0.5bp1.43%10年期国债到期收益率上行1.0bp2.17%1年期与10年期国债期限利差走阔1bp74bp1年期国开债到期收益率下行0.5bp1.76%10年期国开债到期收益率上行0.5bp2.24%DR001上行4.5bp1.54%DR007下行0.5bp1.64%。国债期货10年期主力合约跌0.09%5年期主力合约收平,2年期主力合约涨0.01%3年期AAA级信用利差上行0.47bp34.40bp3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp29.00bp

二、重要财经资讯

【宏观经济】IMF:今年全球公共债务将超百万亿美元

据新华社消息,国际货币基金组织(IMF23日表示,今年全球公共债务预计将超过100万亿美元,占全球国内生产总值(GDP)的93%,债务累积风险居高不下。IMF呼吁,各国应进行更大力度的政策调整以应对相关风险。IMF财政事务部主任维托尔·加斯帕尔当天在IMF和世界银行2024年年会期间表示,全球公共债务当前仍处于相当高的水平,且仍在持续上升,给世界经济造成风险。按照目前增长速度,预计全球公共债务将在2030年达到接近GDP100%的水平,超过全球公共债务在新冠疫情期间达到的高峰水平。

【财经要闻】农发行前三季度累放贷款1.96万亿元

据新华社消息,中国农业发展银行23日发布数据显示,农发行前三季度累放贷款1.96万亿元,贷款余额净增0.84万亿元,增速9.52%,不良率继续处于较好水平,资产质量保持稳定。农发行相关负责人说,截至三季度末,农发行政策性贷款占比较年初提高0.51个百分点,内控合规关键指标保持在正常区间。这位负责人说,接下来,农发行要做好秋季粮棉收购信贷工作,保障“三大工程”和“保交房”建设,持续强化支农资金筹集,保证四季度和明年一季度信贷投放有序衔接;扎实开展重大项目、重点客户“蓄能行动”,积极推动业务转型,不断优化信贷结构,更好服务实体经济和农业产业发展。

【财经要闻】金融监管总局:大力发展商业保险年金

据新华社消息,国家金融监督管理总局23日对外发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》,提出推动商业保险年金业务发展、加强监管的相关举措。商业保险年金是对保险公司开发的第三支柱产品的统称。通知明确了商业保险年金的概念,即商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品,包括符合条件的年金保险、两全保险、商业养老金等。通知明确,大力发展各类养老年金保险,保险公司要发挥补充养老保障作用,持续提升客户全生命周期养老风险评估、养老金规划和管理等服务水平,丰富年金领取方式和期限,加强与基本养老保险的衔接。同时支持保险公司探索开发保障功能较强、经营成本可控、收益水平与客户风险偏好相匹配的其他年金保险和两全保险产品。

【财经要闻】兴业银行批复股票回购增持贷款金额超40亿元

据新华社消息,截至1023日,兴业银行已完成20家上市公司的股票回购增持贷款业务审批,批复总金额超40亿元。目前,该行正就股票回购增持贷款业务积极对接超120家不同领域上市公司。兴业银行投资银行部相关负责人表示,该行严格落实监管政策要求,制定并发布相关管理办法,有效规范和指导该项业务开展。下一步将持续做好后续贷款投放工作,强化贷款资金的监督和管理,确保贷款资金专款专用,推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理,助力维护资本市场稳定运行。

【财经要闻】商务部:正在依法有序推进针对美国PVH集团的调查工作

据商务部官网消息,不可靠实体清单工作机制正在依法有序推进针对美国PVH集团的调查工作。调查期间,我们将充分保护PVH集团陈述、申辩权利。之后,工作机制将依照《不可靠实体清单规定》,根据调查情况作出相应决定。中方一贯审慎处理不可靠实体清单问题,仅针对极少数破坏市场规则并违反中国法律的外国实体,诚信守法的外国实体完全无需担心。中国政府一如既往地欢迎世界各国企业来华投资兴业,并致力于为守法合规的外资企业在华经营提供稳定、公平和可预期的营商环境。

【财经要闻】加拿大央行宣布下调基准利率至3.75%

据新华社消息,加拿大银行(央行)23日宣布将基准利率下调50个基点至3.75%。加拿大银行说,随着通胀率降到2%左右的目标,决定降低利率以支持经济增长。如果经济发展大致符合预期,将进一步降低利率。加拿大银行表示,通胀率从6月的2.7%大幅下降到9月的1.6%。核心通胀指标现在低于2.5%。广泛的通胀压力已不存在,企业和消费者的通胀预期基本正常化。加拿大经济今年上半年增长了约2%。加拿大银行预测下半年将增长1.75%,并表示在较低利率的刺激下,经济增长将逐渐增强。

三、行业及公司动态

【行业动态】硅业分会单晶硅周评:企业大幅减产,价格普遍下跌

本周硅片价格整体下跌,其中NG10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价降至1.05/片,跌幅达5.41%NG12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价降至1.26/片,跌幅达1.59%NG12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价降至1.45/片,跌幅达3.33%。通过不同尺寸硅片的调价幅度可以得知,NG12系列硅片跌幅相对较小,供需关系相较于其他尺寸硅片更好。

本周硅片价格下跌的主要原因是下游需求动力不足。本轮降价自电池组件起,硅片环节上下游僵持博弈超过两周时间,最终以电池环节大幅减产收尾,传导反馈至硅片端减产降价。近期,由于下游组件需求明显减少,使得硅片环节被迫减产,整体硅片产出基本被压缩近极限。据硅业分会统计,预计10月硅片产量下调至45-46GW,较月初预计的值减少了2GW左右。预计11月再有2GW左右的减量。本周两家一线企业开工率分别降至45%40%,一体化企业开工率维持在50%-60%之间,其余企业开工率降至30%-50%之间。

本周电池组件价格再度下跌,M10单晶TOPCon电池片成交价降至0.265/W182mmTOPCon双面双玻组件价格降至0.68/W。本周电池组件虽有下跌,但整体成交价集中,说明已经接近底部。近期光伏产业相关的利好消息频繁发布,通过供给侧结构性改革,推动晶硅光伏行业走回正常轨道。根据上述情况,下游电池企业考虑大规模抄底备货,硅片短期内连续下跌的可能性不大。

【行业动态】国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》

1024日,国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》。

《方案》要求:到2025年,国家及省级地区碳排放年报、快报制度全面建立,一批行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准发布实施;到2030年,系统完备的碳排放统计核算体系构建完成,国家、省级碳排放统计核算制度全面建立并有效运转。

《方案》提出:发挥行业主管部门及行业协会作用,以电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等工业行业和城乡建设、交通运输等领域为重点,根据行业特点和管理需要,合理划定行业领域碳排放核算范围,依托能源和工业统计、能源活动和工业生产过程碳排放核算、全国碳排放权交易市场、绿证交易市场等数据,开展重点行业领域碳排放核算。

【重点公司跟踪】爱美客(300896.SZ)发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现净利15.86亿元,同比增长11.79%

1023日晚间,爱美客发布2024年三季度报告。据显示,2024年前三季度公司实现营收23.76亿元,同比增长9.46%;实现归母净利润15.86亿元,同比增长11.79%。单Q3来看,公司实现营收7.19亿元,同增1.1%;实现归母净利润4.65亿元,同增2.13%

2024Q3单季度,公司销售毛利率94.55%-0.52pct),净利率64.54%+0.59pct)。销售费用率为8.99%,与去年同期基本持平;管理费用率为3.30%-1.16pct);研发费用率为8.58%+0.82pct)。

公司营收下滑我们猜测主要系两方面原因:一是受经济消费环境影响,医美行业整体增速有所放缓;二是市场竞争加剧。近年来,国内医美注射剂市场竞争日趋激烈,不仅有华熙生物、昊海生科等国内厂商持续发力,国际品牌如艾尔建、伽蓝等也在加大中国市场投入。竞争对手的增多和产品的丰富导致市场份额的重新分配,公司所面临的竞争压力明显加大。

风险提示:行业竞争加剧;新品销售不及预期等风险。

【重点公司跟踪】特宝生物(688278.SH):2024Q3扣非归母净利润为2.51亿元,同比+40.90%,环比+36.45%

1025日,特宝生物(688278.SH)发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营业收入19.55亿元,同比+33.90%;归母净利润5.54亿元,同比+50.21%;扣非归母净利润5.81亿元,同比+41.34%。单看2024Q3,公司实现营业收入7.65亿元,同比+37.52%,环比+18.68%;扣非归母净利润2.51亿元,同比+40.90%,环比+36.45%。公司2024Q3业绩呈现高速增长主要因为:(1)公司产品派格宾在提高乙肝临床治愈率以及显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可,产品持续放量;(2)公司持续提升经营管理水平,降低总体费用率,提高盈利水平。从盈利水平来看,2024Q3,公司毛利率为93.34%,同比-1.30pcts;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为36.37%9.24%10.38%-0.06%,同比变动+2.32pcts-3.22pcts-1.42pcts+0.18pcts。综合影响下,公司2024Q3的净利率水平为32.66%,同比+2.68pcts

风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;产品研发及销售进展不及预期风险等。

【重点公司跟踪】耐普矿机(300818.SZ)发布2024年三季度报告

耐普矿机1025日发布三季度报告称,2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润3603.47万元,同比增长30.74%;营业收入2.94亿元,同比增长17.77%。第三季度橡胶复合备件收入占比70%,金属备件收入占比10.5%。备件收入占比超过80.5%。今年前三季度主营产品橡胶复合备件5.1亿元,收入同比增长34.88%,毛利率43.98%,毛利率比去年同期增长了2.43个百分点。备件产品收入增长贡献最大,同时毛利率持续增长优化,趋势良好。

风险提示:海外业务拓展不及预期。

【重点公司跟踪】吉比特(603444.SH):2024Q3归母净利润同比和环比分别降低23.82%和47.19%

公司发布2024三季报,2024前三季度实现营收28.18亿元,同比降低14.77%;归母净利润6.58亿元,同比降低23.48%。单2024Q3实现营收8.59亿元,同比和环比分别降低10.36%16.83%;归母净利润1.4亿元,同比和环比分别降低23.82%47.19%2024年前三季度,公司营收主要来自《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》三款游戏,1-9月的游戏流水分别为8.81亿元、16.12亿元、4.79亿元,同比增速分别为7.71%-14.13%-46.40%;三款游戏合计流水29.72亿元,同比减少17.19%;贡献了利润增量的还有202312月上线的《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》。境外方面,2024年前三季度海外收入3.69亿元,同比增长99.57%,期间新上《飞吧龙骑士(境外版)》、《Monster Never Cry(境外版)》、《Outpost: Infinity SiegeSteam国际版)》等产品,但境外游戏业务(考虑研发成本)整体尚未产生盈利。

风险提示:政策监管风险;核心游戏流水衰退;新游增量不及预期。

【公司跟踪】恒瑞医药(600276.SH):2024Q3营业收入为65.89亿元,同比+12.72%

1024日,恒瑞医药(600276.SH)发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营业收入201.89亿元,同比+18.67%;归母净利润46.20亿元,同比+32.98%;扣非归母净利润46.16亿元,同比+37.38%。单看2024Q3,公司实现营业收入65.89亿元,同比+12.72%;扣非归母净利润11.26亿元,同比+0.84%。从盈利水平来看,2024Q3,公司毛利率为85.43%,同比+0.62pcts;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.95%10.63%22.94%-1.00%,同比变动+3.35pcts+0.50pcts+0.91pcts+1.18pcts。综合影响下,公司2024Q3的净利率水平为18.03%,同比-1.83pcts

同日,公司公告:为进一步深化公司战略发展目标,公司近期对境外资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作。截至目前,公司就相关事项尚未确定具体方案。

风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】恒力石化(600346.SH):公司三季报公布,业绩有望触底回升。

公司前三季度实现营业收入1777.64亿元,同比增长2.69%;归母净利润51.05亿元,同比下降10.45%;基本每股收益0.73元。其中,第三季度实现营业收入652.25亿元,同比增长2.42%;归母净利润10.87亿元,同比下降59.01%

3季度在成本端价格下行的背景下,公司业绩平稳,彰显炼化业务的韧性。1-9月份,公司炼化产品均价同比微降1.69%,新材料销售均价微降3.6%。预计在4季度行业景气恢复的背景下,公司业绩有望持续回暖。

风险提示:下游需求不及预期。

四、湖南经济动态

【湘股动态】三德科技(300515.SZ):2024年前三季度实现扣非归母净利润同比增长74.77%

公司1025日公布2024年三季报。公司是从事分析仪器和无人化智能装备研发、生产、营销和技术服务的高科技企业,现有主要业务为分析仪器、无人化智能装备及相应技术服务(包括配套产品/配件销售、运维等技术支持)3个板块。

2024年前三季度,公司共实现营业收入338,658,255.77元,同比增长5.99%;实现归属于上市公司股东的净利润78,053,726.61元,同比增长48.15%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润71,782,872.22元,同比增长74.77%。其中,第三季度公司实现营业收入152,183,093.18元,同比0.61%;实现归属于上市公司股东的净利润35,955,336.45元,同比增长123.40%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润32,389,256.25元,同比增长246.26%

风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧的风险;应收账款持续增加风险等。

【湖南省地方动态及政策】沈晓明会见苹果公司首席运营官威廉姆斯一行

据华声在线消息,1023日,省委书记沈晓明在长沙会见美国苹果公司首席运营官威廉姆斯一行。

沈晓明代表省委、省政府对威廉姆斯一行表示欢迎,并简要介绍了湖南省情。他说,苹果公司是全球著名的跨国科技企业,与湖南有着良好的互动和合作。当前,湖南正在深入学习贯彻习近平总书记关于湖南工作的重要讲话和指示批示精神,持续用力打造“三个高地”,坚定不移推进高水平对外开放。希望苹果公司继续加强与湖南企业的合作,扩大在湖南的供应链布局,参与长沙全球研发中心城市建设。湖南将持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境,为包括苹果公司在内的各类企业来湘投资发展提供优质服务。

威廉姆斯感谢湖南对苹果公司发展给予的支持,赞赏湖南经济社会发展取得的成就。他说,苹果公司和湖南本土企业蓝思科技从第一代苹果手机开始长期合作,在智能和绿色制造等领域的合作取得长足进步。苹果公司愿在供应链、人才培训以及智能和绿色制造等方面持续加强与湖南的交流合作。

【固定收益类】美联储开启降息周期下国内外债市展望

美联储非常规首次降息50BP开启降息周期。美联储9月议息会议宣布正式开启降息,将联邦基金利率的目标区间下调50BP4.75-5%

1)美联储政策重心从抗通胀转向稳就业。从通胀来看,通胀总体回落但仍具粘性。2024年二季度以来,商品价格回落带动美国CPI同比延续下滑趋势,但从环比增速和核心通胀来看,美国通胀尤其是住房项目前仍具备一定黏性。从劳动力市场来看,8月新增非农就业人数不及市场预期,失业率持续攀升,美国失业率在7月份触及萨姆规则,萨姆指数由7月的0.53%续升至8月的0.57%,反映就业市场边际压力趋于上升。美联储表示实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态,虽然现在美国就业市场处于供需平衡状态,但是降温趋势加快,美联储的政策重心已经从抗通胀转向稳就业。

2)鹰派发言指引否认释放经济衰退信号。鲍威尔在新闻发布会上也反复强调“美国经济目前没有衰退迹象,也不认为经济衰退即将到来”,我们仍维持美国经济软着陆的基准判断,主要考虑:一是美国失业率攀升主因是飓风等扰动、移民增加等推升的劳动力供给上升,与此前的衰退周期中劳动力需求收缩推升失业率存在一定差别。9月美国超预期改善的劳动力市场数据也验证了这一点,美国9月新增非农就业25.4万人,大幅高于市场预期的15万人,且将7月和8月新增就业人数合计上修7.2万人;9月失业率也继续回落0.1个百分点录得4.1%,“萨姆指数”回落至0.5%。二是从经济数据来看,2024年二季度GDP季调环比折年率录得3.0%,增长较为强劲;8月零售数据表明美国消费仍具备较强韧性;三是首次降息50BP存在对7月非农数据的补偿式考量。

3)美联储后续降息路径或呈现“先松后紧”态势。9月点阵图预计年内将再次降息50BP20252026分别降息100BP50BPCME等市场预期11月美联储或重回降息25BP的节奏。

国内外债市展望:(1)降息后美债下行空间收窄,短端表现或优于长端。本轮降息周期或为预防式降息,由于美债通常抢跑降息周期,因此当降息周期开启之后,后续美债下行空间或将有所收窄,考虑到短债利率对政策利率更为敏感、预防式降息下经济基本面相对较好会压制长债,9月美国非农就业人数超预期改善,美债利率或存在上行风险。因此我们认为短期来看,短端美债或仍优于长端表现,收益率曲线陡峭化概率提升。(2)近期政策集中加码发力,债市短期面临较大波动。利率债方面,在美联储降息落地缓解外围压力以及稳增长诉求下,国内降准降息落地,有望带动利率中枢下移;但受提振资本市场政策发力下的股债跷跷板效应、房地产等政策集中发力下的稳增长预期升温等因素影响,债市或面临止盈情绪、基金赎回压力等扰动,短期内债券市场波动或加大;长期来看,一是财政政策发力提振经济需要较低的社会融资成本相配合,二是仍需观察财政政策的力度及落地效果,基本面的提振或仍需一定时间。因此,短期债市波动或加大,长期来看,若利率调整至较高位置或迎来配置机会。信用债方面,财政部通过继续利用部分新增专项债限额和拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,对于信用债尤其是城投债的利好相对较为明确,高票息资产的稀缺将带来信用的增配机会,尤其是弱资质、低等级的城投债弹性或更大。

风险提示:美国经济数据不及预期;美国经济衰退风险;美国住房通胀回升风险;美国降息节奏超预期风险;国内财政政策超预期风险等。

【公司类】维力医疗(603309.SH)2024年三季报点评:内外销业务稳步增长,创新产品快速放量

事件:公司发布2024年三季报。报告期内,公司实现营业收入10.60亿元,同比增长8.53%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长15.85%;实现扣非归母净利润1.60亿元,同比增长21.18%。分季度看,2024Q3公司实现营业收入3.84亿元,同比增长18.16%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长17.04%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长19.66%。业绩符合我们预期。

创新产品快速放量,助力海外业务增长。报告期内,公司海外大客户项目持续落地,创新产品在海外市场实现快速放量,外销收入同比增长28.73%。受益于国内部分省市新品入院逐步恢复,公司国内业务营收同比增长5.35%。公司海内外业务均实现稳步增长。

费率降低推升盈利水平,自动化产线有望再提毛利空间。2024年前三季度,公司运营效率进一步提升,相较去年同期,公司销售费用率、管理费用率分别下降0.970.27pcts,期间费用率同比下降1.10pcts,带动公司净利率同比提升0.69pcts16.24%。同时,公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地及海外墨西哥工厂,墨西哥工厂主要针对北美和南美客户业务建设自动化生产产线,进一步提升公司自动化生产水平,我们预计未来公司毛利率水平有望进一步提高,带动盈利水平提升。

投资建议:公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新,以及积极的市场拓展,实现了业绩的稳健增长,特别是在海外市场的自主品牌推广和高毛利产品销售,为公司的业绩增长奠定了基础。我们预计公司20242026年营收分别为16.3719.7123.38亿元,同比分别增长17.96%20.40%18.63%;归母净利润分别为2.402.903.48亿元,同比分别增长24.66%20.85%20.08%,对应EPS分别为0.820.991.19元,当前股价对应PE分别为15.8313.1010.91倍,维持“增持”评级。

风险提示:新品销售推广不及预期,行业竞争加剧,国际贸易摩擦,集采降价风险等。

【行业类】电力设备行业点评:电网投资持续高增,变压器出口量价齐升

1-9月份全国电源及电网投资金额维持增长。1021日,国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。1-9月份,全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2%。电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%

电源端:风电及光伏增幅亮眼。1-9月份全国发电设备新增容量2.42亿千瓦,同比增幅7%。其中太阳能发电设备新增容量1.61亿千瓦,同比增幅25%,风电设备新增容量0.39亿千瓦,同比增幅17%。水电设备新增容量797万千瓦,同比增幅1%,火电设备新增容量0.33亿千瓦,同比下降15%

电网端:结构提质支撑总额增长。1-9月份全国220kv及以上输电线路新增1.45万千米,同比下降28%,全国220kv及以上变电设备容量新增1.38亿千伏安,同比下降2.35%。电网工程投资金额的增长与线缆、设备容量新增量存在差异,预计重点工程项目对电网工程投资贡献较大。今年6月,国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,为做好2024年新能源消纳工作,重点推动一批配套电网项目建设,其中年内投产的新能源配套电网重点项目33个、年内新开工的新能源配套电网重点项目37个,上述项目中大部分为500kv及以上电压等级。

电力设备出口:变压器持续走高,光伏产品价格承压。1-9月份变压器出口金额46.7亿美元,同比增长24.5%,出口数量22.4万台,同比增长7.6%,出口均价2.08万美元/台,量价均有提升。1-9月份太阳能电池出口金额246.8亿美元,同比下降31.7%,其中9月份出口金额20.1亿美元,同比下降40%,为近年单月低值。1-9月份太阳能电池产品出口数量增幅27%,出口金额下降主要受价格拖累。

建议关注。长高电新(002452),高压隔离开关资深厂商,传统产品向高电压等级市场持续迈进,新品类业务拓展GISGIL、变压器等产业链协同产品,订单量饱满。长缆科技(002879),电缆附件国产领先企业,500kv产品受益于高电压等级电网建设及海上风电等新能源需求,新收购双江能源拓展变压器绝缘油市场,受益于油浸式变压器出口走量。

风险提示:电网设备招标量持续下降,海外电力设备需求走弱。

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