10个月大涨50%！铝土矿供应担忧再起，机构称这个品种易涨难跌

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青北京报道

近日受铝土矿供应担忧影响，氧化铝期货价格出现异动引发市场关注。10月14日氧化铝期货主力2411合约高开高走，盘中一举突破4800元关口，最终报收于4818元/吨，当日涨幅7%。据了解，自1月3日至10月14日氧化铝期货价格涨幅达50.14%。

据卓创资讯价格监测，目前氧化铝市价4261元/吨，环比上月涨7.66%，同比去年涨43.47%。对此，中州期货分析师杨朝舜表示，氧化铝期货创新高，主要的原因在于上游铝土矿供应紧张。据悉，我国铝土矿供应主要分为国产矿和进口矿，由于我国铝土矿对外依存度较高，而且2024年国产矿和进口矿供应都面临扰动。因此，氧化铝期货价格一直居高不下。

几内亚铝土矿出口受阻

10月11日，阿联酋环球铝业公司(EGA)称，其子公司几内亚氧化铝公司(GAC)的铝土矿出口已被海关暂停，GAC公司去年铝土矿出口量达1400万吨(几内亚2023年铝土矿产量9700万吨，占比全球24.3%)。这一消息引发市场对于几内亚铝土矿供应减少的担忧，氧化铝供应有望持续趋紧，给予氧化铝价格上涨支撑。

“在进口矿方面，我国铝土矿的两大进口来源国分别是几内亚和澳大利亚，其中几内亚占比70%，澳大利亚占比24%。2023年底几内亚油库爆炸事件影响了几内亚一季度矿石发运，6—8月几内亚矿石发运有所恢复。进入三季度后，几内亚雨季对矿石发运的影响大于往年同期，可能会进一步影响四季度矿石供应。”杨朝舜称。

与此同时，一德期货分析师封帆也对记者表示，此次几内亚铝土矿出口受阻主要是当地政府欲收取河道运输费用，目前企业和政府仍处于谈判阶段，此次事件影响了铝土矿的出口，不过尚未影响到氧化铝的生产。然而，市场存在担忧，在当下氧化铝偏紧的情况下，如果铝土矿再出偏差，氧化铝供应紧缺的状态将会加剧。

据悉，自1月3日至10月14日氧化铝期货价格涨幅达50.14%。对此，杨朝舜表示，今年年初至今氧化铝供应持续紧张，从平衡表的推算看，1—8月份氧化铝供需短缺79万吨，氧化铝上涨行情确实有资金推动，氧化铝期货持仓量29.6万手，较今年年初14.5万手增长104%。不过，氧化铝期货价格的上涨更多是以供需紧张与现货价格上涨为基础，与美铜逼仓的情况存在一定的区别。

“此前美铜逼仓更多是基于三个条件，一是从缺矿到缺铜的减产题材炒作，二是宏观层面金融属性的推升，三是COMEX库存处在低位，属于区域性的短缺。当可交割货源从南美市场、LME市场运往纽约市场交割后，区域性短缺的问题就可以迎刃而解，市场也会重新回归理性。”杨朝舜称。

此外，创元期货分析师李玉芬对记者表示，国庆节后氧化铝持仓量大幅增长近73%，创下历史新高。目前市场参与者更为广泛，但都以投机资金为主，产业参与度并不高，当前交易所仓单量仅11.5万吨，折算持仓约5763手。因此，理论上确实存在很大的逼仓风险，但相较于基本金属而言，氧化铝用途较为单一，且后续市场对于氧化铝的过剩预期较为一致，多头接货存在大幅贬值的担忧。

氧化铝开工率达85%

据了解，从有色金属铝上下游产业链来说，上游是铝土矿，这也是铝元素的源头，大约2.1—2.7吨铝土矿可生产1吨氧化铝，氧化铝再进一步用于生产电解铝，电解铝也就是与上期所沪铝对应的品种。目前全球约95%的氧化铝用于电解铝的冶炼和生产，大约1.93吨氧化铝可生产1吨电解铝。

电解铝经过挤压、铸造、轧制等一系列工艺，进一步得到型材、管材、棒材、板带箔、合金铸件、线缆等铝制材料，最终应用到建筑地产（如铝制门窗）、交通运输（如铝制车身）、电力电子（如铝制线缆）、包装容器（如铝制易拉罐）等。

“从供需平衡的角度来看，氧化铝的短缺是从4月开始的，随着云南电解铝进入规模性复产，对氧化铝的需求量大幅上升，而氧化铝自身产能当时受制于矿石供应问题难以大幅提升，平衡开始转为短缺，随着时间推移，短缺矛盾兑现在现货价格的逐步推涨。”李玉芬称。

与此同时，在国产矿方面，杨朝舜表示，晋豫矿山复产持续不及预期，进入三季度后，北方地区安全生产检查趋严，10月10日河南省发布生态环境保护督察报告整改方案，提到三门峡市矿山开采破坏生态问题突出，矿山仍难有复产动作。

“贵州地区也因环保检查露天矿停产，加剧国产矿石供应紧张。2024年1—9月，晋豫黔桂四地铝土矿产量合计5263万吨，同比下降6.6%。矿石供应紧张也带动国产铝土矿价格继续提涨。以贵州地区为例，截至10月11日，贵州地区铝土矿报550元/吨，环比9月初进一步上调40元/吨，比年初上涨100元/吨。”杨朝舜称。

在需求方面，杨朝舜表示，铝厂对氧化铝需求保持旺盛，三季度国内电解铝运行产能维持高位，截至9月底电解铝运行产能4351万吨，铝厂对氧化铝需求也保持旺盛。截至10月11日，电解铝厂厂内氧化铝库存282.8万吨，较去年同期下降8.2%，较二季度末下降7.4%，铝厂补库有较强的补库需求。这也导致氧化铝现货价格节节走高，出现氧化铝期现价格同步上涨。

不过，李玉芬表示，目前矿石依然较为紧张，国内矿石依然没有规模性复产的迹象，以上周数据为例，氧化铝运行产能8885万吨，开工率85%，上周山东某大型氧化铝企业成功投料100万吨，但放量最早要等到月底，在此之前现货依然较为紧张，且较为无解，只能等待新产能投放来弥补缺口。

与此同时，封帆也表示，近期氧化铝现货价格持续上涨，更多是海外价格领涨。今年年初至今，境外氧化铝企业也是风波不断，年初美铝决定关停老旧产能180万吨，年中受天然气影响力拓澳洲氧化铝减产涉及产能120万吨。海外氧化铝价格屡创新高，国内氧化铝价格也是处于跟涨状态。

四季度能否再创新高

“由于氧化铝下游99%都用于电解铝行业，截至目前电解铝行业加权利润2500元/吨左右，氧化铝价格的短期上涨并不会造成电解铝减产而带来的消费下滑。接下来需要关注国内氧化铝复产及新增产能的投放情况，环保因素对供应端的影响逐年都在弱化。”封帆称。

从需求端来看，杨朝舜表示，接下来需要关注四季度西南地区电解铝是否有减产的举措。往年四季度西南地区进入枯水季，电解铝会有不同程度的减产，但今年的来水情况较好，预计减产规模不及往年。同时，四川、贵州前期技改停产的产能陆续投产，10月份电解铝产能或进一步抬升，对氧化铝需求保持旺盛。

此外，李玉芬表示，由于电解铝是重资产行业，电解铝关停损失较大。因此，电解铝厂对原料价格上涨的容忍度相对较大，氧化铝目前的大幅拉涨，已基本触及到高成本铝厂的完全成本线，但尚未出现减产情况。后续氧化铝价格走向还是要看供需结构的变化，后续仍然有新产能待投放，但也存在秋冬季环保限产导致现有产能进一步受限的风险，新产能放量会被打折扣。

“根据平衡表测算，乐观预期下，氧化铝最早或将在年底发生转变。如果发生超预期情况，如矿石再度收紧、秋冬限产超预期，则拐点或将进一步推迟。在此之前多头仍然掌握绝对话语权，近月合约回调仍然建议买入，而远月基于过剩预期而不跟随，月差已大幅走阔，现阶段暂时观望为主。”李玉芬表示。

对于氧化铝期货后期走势，杨朝舜表示，四季度在供需格局没有出现实质性扭转之前，氧化铝现货价格仍易涨难跌，以逢低买入为主，节奏上可参考基差。不过，在今年四季度后半段，投资者可以关注一下矿石供应恢复、氧化铝企业增产以及电解铝企业减产的情况。

对于沪铝期货后期走势，四季度预计沪铝期货价格或仍继续走高，策略上仍以依托技术指标逢低买入为主。不过，海外投机资金的风险偏好可能会受制于美国大选，行情表现会较为震荡，其主要判断依据在于，美国9月预防性降息50基点后，市场现阶段偏向于交易软着陆。从美债市场的表现看，不排除转向再通胀的可能。

与此同时，杨朝舜表示，预计四季度上游矿石供应偏紧的局面难以缓解，氧化铝价格走高令电解铝生产成本提升，自上而下的成本驱动拉升铝价。此外，铝下游消费结构较为分散，各领域对铝消费量互有增减，在消费有刚需的情况下，议价权更集中于上游。

责任编辑：帅可聪主编：夏申茶