【山证纺服】行业周报--迅销公布FY2024业绩，预计FY2025收入同比增长9.5%_新浪财经

（来源：山西证券研究所）

本周观察：迅销集团公布FY2024业绩，预计FY2025收入同增9.5%

10月10日，迅销集团公布FY2024（2023年9月1日-2024年8月31日）业绩。FY2024，公司实现营收3.10万亿日元，同比增长12.2%，超出此前公司预期的11.0%。实现经营利润5009亿日元，同比增长31.4%，实现归母净利润3719亿日元，同比增长25.6%。

日本UNIQLO，FY2024，实现营收9322亿日元，同比增长4.7%，经营利润1558亿日元，同比增长32.2%。全年同店销售净额（含电商）同比增长3.2%，其中上半财年受暖冬影响，同店销售额同比下降3.4%，下半财年，同店销售额同比增长11.7%，主要受益于夏季主力商品季末库存充足、成功捕捉客户需求。截至FY2024末，门店数量797家，较年初净减少3家。FY2024，毛利率同比提升2.9pct，主要受益于柔性供应链快反、成本下降、下半财年折扣改善，销售、一般及行政开支占收入比重同比下降0.5pct。

海外UNIQLO，FY2024，实现营收1.71万亿日元，同比增长19.1%，经营利润2834亿日元，同比增长24.9%。截至FY2024末，门店数量1698家，较年初净增加64家。分区域看，（1）大中华区实现营收6770亿日元，同比增长9.2%，经营利润1048亿日元，同比增长0.5%。（2）南韩与东南亚、印度及澳洲地区实现营收5405亿日元，同比增长20.2%，经营利润976亿日元，同比增长24.8%。（3）北美地区实现营收2177亿日元，同比增长32.8%，经营利润为348亿日元，同比增长65.1%。同店销售净额同比大幅增长，销情强劲。（4）欧洲地区实现营收2765亿日元，同比增长44.5%，经营利润465亿日元，同比增长70.1%，该地区不但新店销售十分强劲，同店销售净额呈双位数大幅增长。

盈利能力方面，FY2024，销售毛利率53.9%，同比提升2.0pct，销售、行政及一般费用占收入比重38.3%，同比提升0.2pct，经营利润率16.1%，同比提升2.3pct，归母净利率12.0%，同比提升1.3pct。存货方面，截至FY2024末，存货为4745亿日元，同比增长5.6%。经营活动现金流方面，FY2024，公司经营活动现金流净额为6515亿日元，同比增长40.7%。

展望FY2025，公司预计实现营收3.4万亿日元，同比增长9.5%，实现经营利润5300亿日元，同比增长5.8%，归母净利润3850亿日元，同比增长3.5%。分业务板块看，预计日本UNIQLO的收入及经营利润均有所增长，海外UNIQLO的收入与经营利润大幅增长，GU及全球品牌收入及经营利润均有所增长。预计截至FY2025末，日本UNIQLO达到797间，同比持平；海外UNIQLO门店达到1778间，同比净开80家；GU门店达到489间，同比净开17家，全球品牌门店达到634间，同比净开6家。

行业动态：

1) 10月9日，全球领先羽绒服品牌商波司登宣布战略投资国际奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可（Moose Knuckles），此次投资是波司登集团聚焦羽绒服核心主业、拓展国际业务版图的重要举措。通过本次投资，波司登将成为Moose Knuckles的关键投资者，全球知名私募股权投资机构凯辉基金仍将是Moose Knuckles的控股股东。慕瑟纳可（Moose Knuckles）是国际奢侈羽绒服品牌，总部位于加拿大蒙特利尔。品牌融合了卓越的加拿大工艺、顶级的材料和极致的功能性，同时与年轻时尚的设计风格完美结合，在全球时尚功能外套领域享有盛誉。目前，慕瑟纳可（Moose Knuckles）正在全球30多个国家逐步扩大其零售版图，已在中国、北美和欧洲开设了36家门店，并通过Harrods、Selfridges、Saks Fifth Avenue和Holt Renfrew等知名零售商进行分销。

2) 法国奢侈品巨头 LVMH路威酩轩集团旗下的西班牙奢侈品牌 Loewe （罗意威）最近发布的独立财报显示：2023财年的净利润同比增长62.5%至2.07亿欧元，同时批准共计2.32亿欧元的分红。据公司向商业注册处提交的财务报表，2023财年，Loewe 的总营收同比增长近30%至约8.11亿欧元，净销售额增长27.5%至7.89亿欧元。营业利润增长77%至2.48亿欧元。期内，Loewe 的运营支出增长35%至3.7亿欧元，用于公司业务活动的扩张。另外，LVMH 集团在年度股东大会上批准 Loewe 将2023年的所有利润全部作为股息进行分配。品牌还将从可自由支配的储备金中提取2510万欧元，作为额外红利进行派发。

3) 根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024年前三季度全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计下降5.0%。其中，9月份零售额同比下降5.8%，降幅相比上月收窄3.0个百分点。从前三季度主要商品品市场销售情况来看，粮油食品类零售额基本与上年同期持平，服装类、化妆品类、日用品类零售额分别同比下降9.4%、10.1%和11.5%；金银珠宝类降幅明显，零售额同比下降14.3%；家用电器类在家电以旧换新、节能补贴政策拉动下实现同比正增长，零售额同比增长3.3%。9月份，粮油食品类、日用品类零售额小幅下降，家用电器类零售额大幅增长15.6%，服装类、化妆品类和金银珠宝类零售额均为两位数下降。

行情回顾（2024.10.07-2024.10.11）

本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌6.44%，SW轻工制造板块下跌7.01%，沪深300下跌3.25%，纺织服饰板块落后大盘3.18pct，轻工制造板块落后大盘3.75pct。各子板块中，SW纺织制造下跌5.29%，SW服装家纺下跌7.25%，SW饰品下跌6.04%，SW家居用品下跌8.1%。截至10月11日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.13倍，为近三年的74.83%分位；SW服装家纺的PE为15.70倍，为近三年的41.06%分位；SW饰品的PE为14.30倍，为近三年的16.56%分位；SW家居用品的PE为17.06倍，为近三年的9.27%分位。

投资建议：

（一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。根据纺织制造台企公布的最新9月营收数据看，运动鞋及运动服饰制造企业3季度营收增速环比提升，纺织制造公司订单延续增长。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。

（二）运动服饰板块：根据中华全国信息商业中心数据，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主），前三季度服装类零售额同比下降9.4%，9月单月服装类零售额同比两位数下降。根据国家统计局，2024年1-8月，国内体育娱乐用品社零实现双位数增长，运动服饰消费充分展现韧性。本周，安踏体育公布2024Q3季度经营数据，安踏品牌、FILA品牌零售流水同比增长中单位数、下降低单位数，迪桑特/可隆所有其它品牌零售流水同比增长45%-50%。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，大众运动服饰品牌361度，建议关注特步国际、波司登、李宁。

（三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓，2024年8月，金银珠宝社零单月降幅环比扩大。根据中华全国信息商业中心数据，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主），2024年前三季度金银珠宝类零售额同比下降14.3%。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，十一黄金周期间终端销售环比有一定程度改善。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

【本周观察：迅销集团公布FY2024业绩，预计FY2025收入同增9.5%】

分业务板块看，公司业务分为以下四个板块，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。

（一）日本UNIQLO，FY2024，实现营收9322亿日元，同比增长4.7%，经营利润1558亿日元，同比增长32.2%。全年同店销售净额（含电商）同比增长3.2%，其中上半财年受暖冬影响，同店销售额同比下降3.4%，下半财年，同店销售额同比增长11.7%，主要受益于夏季主力商品季末库存充足、成功捕捉客户需求。截至FY2024末，门店数量797家，较年初净减少3家。FY2024，毛利率同比提升2.9pct，主要受益于柔性供应链快反、成本下降、下半财年折扣改善，销售、一般及行政开支占收入比重同比下降0.5pct。

（二）海外UNIQLO，FY2024，实现营收1.71万亿日元，同比增长19.1%，经营利润2834亿日元，同比增长24.9%，其中北美及欧洲地区的经营利润率显著改善，各地区经营利润率均达到15%以上水平。截至FY2024末，门店数量1698家，较年初净增加64家。分区域看，（1）大中华区实现营收6770亿日元，同比增长9.2%，经营利润1048亿日元，同比增长0.5%，按当地货币计算，中国大陆及中国香港市场营收增长但经营利润下降。上半财年销售情况虽佳，但下半财年因基期高、消费意愿不佳，加上天气原因、商品组成未能满足顾客所需，销售情况欠佳，营收下降及经营利润大幅缩减。中国台湾市场营收及经营利润增长。（2）南韩与东南亚、印度及澳洲地区实现营收5405亿日元，同比增长20.2%，经营利润976亿日元，同比增长24.8%，其中，南韩营收及经营溢利增长。东南亚、印度及澳洲地区则在HEATTECH保暖内衣、摇粒绒、BRATOPS、抗UV（防紫外线）夹克等商品销售表现强劲推动下，实现收入及经营利润大幅增长。（3）北美地区实现营收2177亿日元，同比增长32.8%，经营利润为348亿日元，同比增长65.1%。同店销售净额同比大幅增长，销情强劲。（4）欧洲地区实现营收2765亿日元，同比增长44.5%，经营利润465亿日元，同比增长70.1%，该地区不但新店销售十分强劲，同店销售净额呈双位数大幅增长。

（三）GU，FY2024，实现营收3191亿日元，同比增长8.1%，经营利润337亿日元，同比增长28.9%。Heavy Weight厚重里起毛卫衣、卫衣型T恤、Barrel Leg锥形牛仔裤等捕捉住全球大众潮流特色的商品销情强劲，令同店销售实现增长。同时，该品牌获入境旅客的青睐亦有助收益增长。此外，成本改善措施使毛利率有所改善，经营溢利大幅增长。

（四）全球品牌，FY2024，实现营收1388亿日元，同比下降2.0%，反映事业运营溢利本质的事业收溢总额（收益总额扣除销售成本以及销售、一般及行政开支后的溢利）为 1 亿日元（同比下降 76.2%）。这是由于旗下 PLST 与 Comptoir des Cotonniers 业务因进行事业结构改革，店铺数减少，以及 Theory 业务销售不振所致。至于该事业分部经营溢利总额则转亏为盈达到 6 亿日元（上年度录得 30 亿日元亏损），然而，这是因为上年度因关闭部份店铺产生减值亏损所致。Theory 业务的业绩以当地货币计算录得收益下降，原因是美国市场销情不振，加上亚洲地区亦因消费意愿低落，销售困难所致。PLST 业务虽因店铺总数有所减少令收益大幅下降，然而同店销售净额则回复增长。该品牌转向减少依赖折扣促销的业务模式，令毛利率显著改善，经营溢利亦回复盈利。法国品牌 Comptoir des Cotonniers 业务由于店铺数目减少，令收益大幅下降，但由于进行事业改革改善成本结构，亏损幅度缩窄。

【本周行情回顾】

板块行情

本周，SW纺织服饰板块下跌6.44%，SW轻工制造板块下跌7.01%，沪深300下跌3.25%，纺织服饰板块落后大盘3.18pct，轻工制造板块落后大盘3.75pct。

SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌5.29%，SW服装家纺下跌7.25%，SW饰品下跌6.04%。

SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌5.58%，SW文娱用品下跌7.01%，SW家居用品下跌8.1%，SW包装印刷下跌6.68%。

图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅

资料来源：wind，山西证券研究所

板块估值

截至10月11日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.13倍，为近三年的74.83%分位；SW服装家纺的PE为15.70倍，为近三年的41.06%分位；SW饰品的PE为14.30倍，为近三年的16.56%分位。

截至10月11日，SW家居用品的PE为17.06倍，为近三年的9.27%分位。

图4：本周SW纺织服装各子板块估值

资料来源：Wind，山西证券研究所

图5：本周SW轻工制各子板块估值

资料来源：Wind，山西证券研究所

公司行情

SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：万里马（+13.32%）、欣贺股份（+11.03%）、华茂股份（+6.18%）、ST金一（+5.58%）、安奈儿（+4.67%）；本周跌幅前5的公司分别为：海澜之家（-17.41%）、太湖雪（-15.14%）、欣龙控股（-14.68%）、比音勒芬（-14.22%）、康隆达（-13.99%）。

表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：松霖科技（+2.26%）、茶花股份（+1.48%）、永艺股份（+0.6%）、松发股份（+0.00%）、海象新材（-2.59%）；本周跌幅前5的公司分别为：尚品宅配（-20.97%）、美克家居（-15.59%）、瑞尔特（-15.37%）、我乐家居（-13.71%）、蒙娜丽莎（-13.33%）。

表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

【行业数据跟踪】

原材料价格

纺织服饰原材料：

1）棉花：截至10月11日，中国棉花328价格指数为15572元/吨，环比下降0.4%，截至10月10日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14648元/吨，环比下降1.3%。

2）金价：截至10月11日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为597.30元/克，较9/30日上涨0.3%。

3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。

家居用品原材料：

1）皮革：截至8月30日，海宁皮革:价格指数:总类为72.22。

2）海绵：截至10月11日，华东地区TDI主流价格为13000元/吨，环比下降4.4%；华东地区纯MDI主流价格为18000元/吨，较9/30日上涨2.0%、1.1%。

汇率：截至10月11日，美元兑人民币（中间价）为7.0731，较9/30日上涨0.9%。

图6：棉花价格（元/吨）

资料来源：wind，山西证券研究所

图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）

资料来源：wind，山西证券研究所

图8：皮革价格走势

资料来源：wind，山西证券研究所

图9：美元兑人民币汇率走势

资料来源：Wind，山西证券研究所

图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图11：金价走势（单位：元/克）

资料来源：Wind，山西证券研究所

出口数据

纺织品服装：2024年1-8月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为930.68、1047.06亿美元，同比增长3.5%、-1.0%。

家具及其零件：2024年1-8月，家具及其零件出口448.93亿美元，同比增长8.95%。

图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

社零数据

2024年8月，国内实现社零总额3.87万亿元，同比增长2.1%，环比下滑0.6pct，表现低于市场一致预期。

线上渠道， 2024年1-8月，商品零售额同比增长3.0%，实物商品网上零售额同比增长8.1%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.1%、5.0%、7.0%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-8月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.9%。

2024年8月，限上化妆品同比下降6.1%，降幅与7月一致；限上金银珠宝同比下降12.0%，降幅较7月扩大1.6pct；限上纺织服装同比下降1.6%，降幅较7月收窄3.6pct。2024年1-8月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为-0.5%/-2.5%/0.3%/10.1%。

图16：社零及限额以上当月

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图17：国内实物商品线上线下增速估计

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。

图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图19：地产相关典型限额以上品类增速

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

房地产数据

本周(2024年10月6日-2024年10月12日)，30大中城市商品房成交15920套、成交面积180.39万平方米，较上周环比分别增长33.84%、28.65%。2024年至今（截至10月12日），30大中城市商品房成交650470套、成交面积7136.34万平方米，同比下降31.5%、33.3%。

2024年1-8月，我国住宅新开工面积35908.81万平方米，同比下降23.0%，住宅销售面积50811.85万平方米，同比下降20.4%，住宅竣工面积24393.10万平方米，同比下降23.2%。

图20：30大中城市商品房成交套数

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

【行业新闻】

波司登战略投资慕瑟纳可，推进国际市场布局

【来源：华丽志2024-09-19】

日前，英国奢侈品牌 Burberry（博柏利）的新任首席执行官 Joshua Schulman 上任后于伦敦时装周首次亮相，他公开表态：Burberry 品牌不会走向大众市场。相反，他希望继续提升品牌，不过，将在价格方面保持更好的平衡。

此前7月，Burberry 董事长 Gerry Murphy 也在与记者的电话会中承诺，Burberry 将继续深耕高端市场，与 Louis Vuitton（路易威登）、Chanel（香奈儿）和 Dior（迪奥）等欧洲高端奢侈品牌竞争。并表示，对 Joshua Schulman 的任命是“舵柄的一次微调”（a nudge of the tiller）’，而非战略上的根本改变”，公司在战略不会有重大变化（包括品牌提升、品类扩张、保留 Daniel Lee 的创意总监职位等）。

Joshua Schulman 接手 Burberry 的时机相当困难。本月早些时候，Burberry 的股票被移出富时100指数（详见《华丽志》历史报道：Burberry 跌出英国富时100指数），结束了其在英国蓝筹股基准指数长达15年的存在，原因是公司的市值已跌至“无法保留其席位的水平”。自去年4月创下历史新高以来，Burberry 目前的股价已下跌超过75%。

除了因中国市场需求下降和美国市场放缓而导致的整个时尚行业低迷外，公司也面临着导致销售和利润下滑的自身问题。新首席执行官上任后最亟待解决的问题是外界对 Burberry 品牌焕新效果不佳和市场定位模糊的批评。此前一段时间，Burberry 急于推出新产品，且定价过高，这让顾客对品牌产生了混淆。Joshua Schulman 将在此后的11月公布他的品牌战略。

对此，此前董事长 Gerry Murphy 也指出，Burberry 过去几年在风格创新方面走的有些激进，未来将重新专注品牌经典风格，平衡产品供应，向“日常奢侈品牌（everyday luxury）”方向发展。

为此，两年前上任的 Burberry 设计总监 Daniel Lee 也承受着巨大的压力，亟需帮助品牌推出能够吸引核心客户的产品。当初，Burberry 前任首席执行官 Jonathan Akeroyd 曾表示希望将 Burberry 带回英国本土风格。而新上任的 Joshua Schulman 也表示，他仍计划发扬 Burberry 以独特米色格纹为标志的英伦风格。这也得到了董事长 Gerry Murphy 此前发言的印证，当时他表示，品牌传播也将重新聚焦经典、永恒的定位和英伦风情。他认为，在经济低迷期，消费者会更偏好熟悉的经典款。

Loewe 去年总营收超过8亿欧元，增长近30%

【来源：纺织网2024-09-20】

日前，广州马拉松赛(以下简称“广马”)官方宣布一则重要消息，国内体育用品品牌安踏取代阿迪达斯成为2024广州马拉松赛赛事顶级合作伙伴暨唯一指定运动装备赞助商，一直以来，阿迪达斯作为广马的“常驻”赞助商，与该赛事形成了强绑定关系。在跑者心中，广马几乎成为阿迪达斯的主场赛事。而今年，广马重新招标，打破了原有格局。

据悉，在今年广马运营权的竞标中，中奥路跑击败无锡汇跑和厦门文广，再次拿下该赛事四年的运营权。随着运营权的更迭，广马各类别的赞助也进行了重新招标。最终，安踏打败阿迪达斯，拿下服装赞助的席位，成为广马新的独家赞助商。

值得一提的是，在中国市场表现上，安踏也实现了对阿迪达斯的超越。今年上半年，安踏集团不仅整体营收超过了阿迪达斯中国，还以安踏单一品牌的营收实现了超越。

作为国内体量最大的体育用品品牌，近两年，安踏在跑步赛道上加速布局。自2023年开始，安踏全面发力马拉松赛事营销，赞助了广州黄埔马拉松赛等多个规模性马拉松赛事。今年以来，安踏已经拿下了合肥马拉松赛、雄安马拉松赛和南京高淳马拉松赛的赞助权，如今又成功拿下广马，大有赶超特步之势。

月度分析 |2024年前三季度全国50家重点大型零售企业销售分析

【来源：中华全国商业信息中心2024-10-11】