【华言金语1015】瑞芯微公司快报&电新行业周报&食饮行业周报|华金_新浪财经

（来源：华金证券研究）

电子团队：华金证券-电子-公司快报-瑞芯微-业绩预告点评-预计Q3收入创历史新高，多料号进入需求释放期

电新团队：华金证券-电新-行业周报-硅料价格维持稳定, 当升科技上半年锂电材料整体产能利用率超60%【第38期】

食饮团队：华金证券-食饮-行业周报-财政政策发力，三季报陆续开启

华金证券-电子-公司快报-瑞芯微-业绩预告点评-预计Q3收入创历史新高，多料号进入需求释放期

事件点评：公司发布2024年前三季度业绩预告，预计2024年前三季度实现营业收入约216,000万元，与上年同期相比，增加约70,546万元，同比增长约48.50%。其中第三季度实现营业收入约91,140万元，同比增长约51.42%、环比增长约29.18%。预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润34,000万元到36,000万元，与上年同期相比，将增加26,268万元到28,268万元，同比增长339.75%到365.62%。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润15,723万元到17,723万元，同比增长199.39%到237.47%、环比增长36.57%到53.95%。

预计Q3收入创历史新高，单季度净利率水平较大幅度回升：根据公司公布的2024年前三季度业绩预告显示，依托公司在AIoT的持续增长，尤其是在汽车电子，以及工业、行业类、消费类等市场的提升，叠加第三季度是行业传统旺季，公司在前三季度实现营业收入约21.60亿元，同比增长约48.50%；实现归属于母公司所有者的净利润约3.40～3.60亿元，同比增长约339.75%～365.62%。其中第三季度营业收入约9.11亿元，同比增长约51.42%、环比增长约29.18%，预计创历史单季度新高；第三季度归属于母公司所有者的净利润约1.57～1.77亿元，同比增长约199.39%～237.47%、环比增长约36.57%～53.95%，均实现突破性增长。2018年~2023年，公司营业总收入分别为12.71亿元、14.08亿元、18.63亿元、27.19亿元、20.30亿元、21.35亿元，同比增速分别为1.63%、10.77%、32.37%、45.90%、-25.34%、5.17%，我们可以看到，在2021年市场因多方面因素带来的高景气度之后，2022年电子行业去库存周期下公司业绩相对比2021年也出现了下滑，2023年公司业绩出现企稳迹象。2024年，在公司不断的市场开拓、新品推出外加需求一定程度复苏的叠加影响下，公司业绩呈现同比较大幅度的增长，2024年Q3营收更是创造出单季度历史新高。同时，2022年~2023年，行业不景气背景下，公司销售毛利率和销售净利率也出现一定程度下滑，从2023年Q3开始，公司销售毛利率呈现企稳并略有回升的迹象，在营收增长和毛利率企稳带动下，公司销售净利率快速回升，2023年Q1~2024年Q2，公司财报销售毛利率分别为33.44%、33.92%、34.81%、34.25%、34.68%、35.91%，公司财报销售净利率分别为-5.58%、2.91%、5.32%、6.32%、12.46%、14.64%。公司2024年Q3预计营收约91,140万元，预计实现归属于母公司所有者的净利润15,723万元到17,723万元，归母净利润均值预计为16,723万元，预计销售净利率均值为18.35%，销售净利率维持回升趋势。

各业务线进展顺利，多料号进入需求释放期：根据公告显示，2024年前三季度，AIoT各产品线需求呈现群体性增长。公司发挥AIoT芯片“雁形方阵”布局优势，以RK3588系列为旗舰，在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳，并发挥NPU在AI算法实现上的优势，促进在AIoT 多产品线的占有率持续提升。同时，公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户，形成了新的增量，并将在未来持续释放增量价值。我们预计公司未来将面临三大趋势：1、RK3588等料号经过几年市场客户导入，目前有望进入需求释放期；2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升，同时进一步带动公司销售净利率提升；3、目前AI技术在端侧处于快速发展期，端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间。

投资建议：考虑到公司Q3业绩超预期，多料号进入需求释放期，将公司2024-2026年营收预测分别由27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元上调至30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元，将公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润预测分别由4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元上调至5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元，对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍，考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议。

风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年10月14日已经发布的研究报告《华金证券-电子-公司快报-瑞芯微-业绩预告点评-预计Q3收入创历史新高，多料号进入需求释放期》（分析师：孙远峰、王臣复；执业编号：S0910522120001、S0910523020006），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

电新团队

华金证券-电新-行业周报-硅料价格维持稳定, 当升科技上半年锂电材料整体产能利用率超60%【第38期】

投资要点

新能源汽车：本周，根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，9月，我国动力电池装车量54.5GWh，环比增长15.5%，同比增长49.6%。1-9月，我国动力电池累计装车量346.6GWh,累计同比增长35.6%。根据当升科技公告，公司今年上半年锂电材料整体产能利用率超60%，其中磷酸（锰）铁锂产品实现满产满销。亿纬锂能（维权）子公司湖北亿纬动力有限公司收到零跑科技的定点通知书。特斯拉将于2026年集中更新四款全干法4680电池，分别以“NC05”、“NC20”、“NC30”和“NC50”为代号，NC指代newcell。Northvolt宣布，子公司NorthvoltEttExpansionAB在斯德哥尔摩地区法院提交了破产申请。我们预计锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电行业有望迎来一定的估值修复，建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航；正极：当升科技、容百科技、厦钨新能、振华新材、长远锂科、中伟股份等；隔膜：恩捷股份、星源材质等；负极：尚太科技、璞泰来、杉杉股份（维权）、中科电气、索通发展等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等；复合箔材相关标的：英联股份、宝明科技、骄成超声等。

新能源发电：光伏板块：1.产业链价格情况，硅料方面：国产致密块料价格范围趋稳至每公斤37.5-43元范围，新单主流价格呈现上移，致密块料均价落在每公斤40元左右；硅片方面：本周硅片价格维持稳定，P型硅片中M10,G12尺寸成交价格来到每片1.2-1.25与1.7-1.75元人民币。N型G12,G12R尺寸成交价格来到每片1.5与1.23-1.25元人民币左右；电池片方面：本周电池片价格变化不大，范围如下：P型M10电池片价格大多落在0.26-0.285元人民币。N型电池片方面，M10、G12R、G12价格分别为每瓦0.26-0.28元、每瓦0.27-0.29元以及每瓦0.285-0.29元；2.光伏行业新闻：10月11日，青海省能源局发布答复“关于尽早谋划退役光伏组件处置机制的提案”——青海省能源局关于省政协十三届二次会议第2024085号提案的函。文件指出，“十二五”期间，我省光伏发电按照平均每年100万千瓦左右规模增长;“十三五”期间，我省光伏发电按照平均每年200万千瓦左右规模增长;2020-2023年，我省光伏发电按照平均每年340万千瓦左右规模增长。按照使用寿命约25年计算，我省2035年左右将迎来首批光伏、风电设备“报废潮”，2045年将面临新能源大规模批量退役问题。建议关注：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、双良节能、京运通、爱旭股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、捷佳伟创。风电板块：1-8月份，全国新增发电装机容量20995万千瓦，同比增加2518万千瓦；其中，新增风电装机容量3361万千瓦，同比增加469万千瓦。海上风电项目获持续推进， 9月30日，中广核广东江门川岛一400MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）；中广核广东阳江三山岛五500MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）；中广核广东汕尾红海湾三500MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）招标公告发布。10月10日，中国中车“启航号”20MW漂浮式海上风电机组在江苏射阳中车时代绿色装备产业园成功下线。全国首个陆上特许权“以大代小”风电项目完美收官。9月27日，江苏省盐城市东台市弶港镇风电项目现场，运行15年之久的134台1.5兆瓦老旧风机全部拆除，37台新风机完成吊装，宣告着全国首个陆上特许权“以大代小”风电项目创新升级、改造延役工程完美收官。当前，风机价格企稳态势明显，我们维持陆上“大基地+风电下乡+老旧机组改造”需求提振的判断。持续看好风机大型化及海上风电的投资机会,建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头，建议关注：东方电缆、泰胜风能、大金重工、金雷股份、亚星锚链、禾望电气、中际联合、三一重能、明阳智能。

储能与电力设备：1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%。2024年10月12日，南网主网一次设备第三批批次招标中标公示，公示中标金额7.66亿元，其中特变电工中标2.46亿元，居于首位。为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，国家电网公司2024年全年电网投资首次超过6000亿元，比去年新增711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工程建设，加强县域电网与大电网联系，电网数字化智能化升级；更好保障电力供应，促进西部地区大型风电光伏基地送出，提升电网防灾抗灾能力，改善服务民生。近日，福建电力交易中心对第一批受理注册虚拟电厂相关信息进行公示，福建电力交易中心受理了3家虚拟电厂的注册申请，对虚拟电厂提交的市场注册相关申请材料进行了完整性核验。自2015年新一轮电改开启后，电力市场化改革持续向纵深推进，21年以来电价改革已全面放开，目前电力市场已经进入攻坚阶段，预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。灵活可调节的电源有望受益，如火电灵活性改造、储能与虚拟电厂等。持续看好特高压、电网智能化及电力设备出海等方向，建议关注：国电南瑞、国网信通、海兴电力、金盘科技、许继电气、四方股份、望变电气、国能日新。

风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期，行业竞争加剧等风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年10月14日已经发布的研究报告《华金证券-电新-行业周报-硅料价格维持稳定, 当升科技上半年锂电材料整体产能利用率超60%【第38期】》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

食饮团队

华金证券-食饮-行业周报-财政政策发力，三季报陆续开启

投资要点

上周食品饮料（申万）行业下跌7.47%，在31个子行业中排名第26位，跑输上证综指3.91pct，跑输创业板指4.05pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有明显下跌，其中非白酒下跌最深，下跌8.67%，调味发酵品跌幅最小，下跌3.95%。三级子行业中只有软饮料上涨，涨幅为0.17%，保健品、啤酒、其他酒类跌幅最深，分别下跌9.71%、8.67%、8.67%，此外白酒下跌8.21%。

上周大事：

10月12日国新办发布会。12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安在会上宣布，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。

三季报预告陆续披露。我们进行梳理如下：

1）东鹏饮料：24Q1-3公司预计实现营收124-127.2亿元，同增43.50%-47.21%，归母净利润26-27.3亿元，同增57.04%-64.89%，扣非归母净利润25.5-26.8亿元，同增69.76%-78.41%；24Q3预计实现营收45.27-48.47亿元，同增42.3%-52.4%，归母净利润8.69-9.99亿元，同增58.8%-82.5%，扣非归母净利润8.43-9.73亿元，同增64.8%-90.2%；

2）三只松鼠：24Q3公司预计实现净利润4810-5200万元，同增200.45%-224.81%，扣非净利润3400-4100万元，同增176.65%-233.60%；24年前三季度预计实现净利润3.38-3.42亿元，同增99.13%-101.43%，扣非净利润2.62-2.69亿元，同增206.74%-214.92%。

投资建议：

政策落地前后，我们认为食品饮料行情将经历三个阶段：一是政策预期；二是政策落地估值提升；三是业绩兑现。

1. EPS层面

我们结合马斯洛需求理论，思考复苏顺序，我们认为按场景复苏顺序为居家、聚餐&送礼、消费升级场景，即乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等，此外反弹弹性由小到大也将遵循以上顺序。

2. PE层面

食品饮料估值我们认为后续将迎来三个阶段：

一是年内高点。我们认为24/10与24/03基本面差异不大，关键在于预期不同。目前基本已达到年内高点。二是近十年估值中枢。近十年估值中枢出现在23Q2，本轮政策刺激达到当时情况可能性极大。三是21年左右估值上限。我们认为目前达到21年食品饮料估值的上限（历史估值上限）取决因素较多，如：1）后续政策落地情况；2）外资是否持续流入；3）食品饮料子板块生命周期进入下一程，估值水平或难达到历史高点。

截至24/10/11食品饮料（申万）PE-ttm为21.23x，处于2014年1月以来的10%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为21.08x，处于2010年1月以来的25%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。目前食品饮料估值已基本修复至年初水平，后续将进入第二阶段，此阶段需要关注后续政策的推出以及大众对政策的反应。

3. 投资建议：当下我们建议进攻为主，短中长期关注以下机会。

1）攻之顺周期赛道：各种政策落地，后续经济将逐步复苏，我们认为白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议积极关注，具体来看：

短期关注标的：次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊；百润股份；绝味食品（维权）、巴比食品、紫燕食品等；

中期关注标的：高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司，如茅五泸、今世缘、迎驾贡酒；海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨、立高食品等；

2）守之消费降级赛道：零食饮料、保健品、宠物赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面符合当下消费悦己化、健康化等未来趋势。

长期关注标的：零食饮料中的东鹏饮料、盐津铺子；保健品中的仙乐健康；宠物赛道中的中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等。

关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；绝味食品、安井食品、千味央厨、立高食品；东鹏饮料、仙乐健康、安琪酵母等。

风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。

>>以上内容节选自华金证券2024年10月13日已经发布的研究报告《华金证券-食饮-行业周报-财政政策发力，三季报陆续开启》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910523120001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅供华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）客户中的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华金证券不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为华金证券的当然客户。

法律声明

本订阅号（微信号：HJ_RESEARCH）为华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）研究所运营的唯一订阅号。本订阅号不是华金证券研究报告的发布平台，所载内容来自于华金证券已公开发布的证券研究报告。订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅华金证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。本订阅号所载内容仅反映华金证券研究人员于发出完整报告当日的判断。本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以华金证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容并非投资决策服务，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。华金证券及雇员不对任何人因使用本订阅号的发布内容所引起的任何损失承担任何责任。