东吴证券10月金股 | 追涨买什么？_新浪财经

观点

9 月 24 日上午，国新办举行新闻发布会，央行联合证监会、金融监管总局出台了金融支持经济高质量发展若干举措。货币政策方面，降息降准同步加码，释放宏观流动性；房地产方面，央行出台支持房地产五条政策；资本市场方面，央行首次创设两项新型结构性货币工具，多措并举活跃并购重组市场，推动中长期资金入市。我们认为当前货币政策超预期，接下来要观察财政政策如何促“花钱”，我们期待财政支持项目范围或许可以放宽，这样未来才可以看到名义 GDP 真正环比回升，带动股市进一步回暖。

10 月，我们的配置更关注成长股。

1、继续看好科技成长股票。我们维持此前看好科技股票的观点，包括：短端利率下行将利好科技；全球还处在科技周期，部分方向正在进入补库阶段。此外，新增理由是：924 指出要大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，积极鼓励上市公司加强产业整合，这将进一步利好科技型企业。

2、看好超跌反弹成长股。今年上半年价值股明显跑赢成长股，当前部分成长股估值已经进入历史底部区间，随着流动性宽松，增量资金入市，前期跌幅较多，基本面相对过硬的成长股，有望迎来明显的反弹行情。

3、继续看好港股。我们依旧认为港股下行风险有底，弹性或好于 A 股。美联储 9 月降息落地，进一步利好港股流动性，港股作为全球最便宜的风险资产之一已经有所反弹。一般港股会同步或优先 A 股反弹，所以我们认为 A 股也有望和港股反弹形成共振。

十大金股推荐

01 计算机：中国软件 600536.SH

投资建议：

1、信创产业持续推进，后续催化不断：2027 年，各行业完全信创总目标不变，预计后续会有更多上报台账和项目招标成为事件催化。

2、中国软件是国产操作系统龙头。

关键假设及驱动因素：

党政信创重启，国家有望资金支持。

有别于大众的认识：

党政信创竞争格局较好，价格体系稳定。

股价催化剂：

党政信创产业推进，招标开启。

风险提示：

政策推进不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

02 电子：歌尔股份 002241.SZ

投资建议：

1、各类产品线的结构优化共同拉动整体盈利质量的全面提升：北美大客户 3C 新产品备货拉动相关零组件营收及利润率提升（TWS 耳机份额回升态势明确、游戏机、智能家居需求回暖）。

2、高毛利率的 XR 眼镜头部客户产品迭代升级拉动出货量增长：公司持全球 XR 眼镜综合方案龙头地位，从光学元件（VR）、光机系统（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均具备绝对优势，与全球科技大厂长期深度合作。

3、我们预测公司 2024-2026 年归母净利润为 25.2/35.1/46.6 亿元，VR 眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场的开拓有望拉动出货量显著增长。

关键假设及驱动因素：

1.公司智能硬件技术升级，整机设计制造能力不断突破；

2.VR/AR 产业发展保持良好态势。

有别于大众的认识：

1.公司 TWS 耳机业务具备设计、算法和制造优势，在北美大客户中的份额与销量稳定提升；

2.游戏机、可穿戴、微电子等领域技术优势明显。

股价催化剂：

1、AR/VR 新品迎来密集发布期，行业热度高涨；

2、三季报业绩有望持续催化。

风险提示：

VR/AR 产业发展不达预期；产品销量不达预期；技术研发不及预期。

03 机械：伊之密 300415.SZ

投资建议：

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.25/7.73/9.43 亿元，当前市值对应PE 分别为 15/12/10 倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。

关键假设及驱动因素：

1.国内制造业逐步复苏；

2.注塑机头部企业竞争力兑现，市占率持续提升；

3.东南亚、墨西哥等海外市场需求持续旺盛，公司海外收入快速增长。

有别于大众的认识：

1.以旧换新政策加持下，间接利好注塑机企业：大规模设备更新中，家电和汽车是主要受益者，而注塑机的下游中家电和汽车占据较高份额。

2.海外市场空间广阔：国产注塑机从性能角度看已达全球替代的临界点，随着国产品牌海外影响力的提升，和海外供应链降本的需求，海外长期成长空间很大。

股价催化剂：

1.家电&消费品以旧换新政策落地；

2.降息等经济刺激政策落地，制造业回暖复苏。

风险提示：

注塑机需求不及预期，海外拓展不及预期，原材料价格风险。

04 传媒互联网：分众传媒 002027.SZ

投资建议：

维持“买入”评级

1.公司点位温和扩张，营业成本仅小幅提升，销售净利率有所增长，业绩韧性强。目前公司市占率不断提升，预期在经济复苏后彰显更高弹性。

2.财政货币政策不断改善，外部压力逐渐降低。

3.公司基本面情况不断提升，与美团合作有望打开低线市场，同时伴随品牌出海，公司海外市场拓展进度良好。

关键假设及驱动因素：

1.消费低迷背景下梯媒广告价值凸显，分众市占率逐渐提升；

2.日用消费品牌主业绩韧性较强。

有别于大众的认识：

市场担心消费低迷背景下广告主投放意愿降低，我们认为分众日用消费品牌主业绩韧性较强，广告投放力度仍然较大。同时，广告主预算有限情况下，投向梯媒广告具备更高的确定性，因此分众不断扩大市场占有率。

股价催化剂：

1.公司股东回报力度加大，市场信息进一步提升；

2.积极货币政策下消费有望提振，广告主投放力度可能增加。风险提示：经济增速不及预期；行业竞争超预期。

05 汽车：小鹏汽车 9868.HK

投资建议：

买入评级，扬长补短，坚定“智驾”

1、扬长：公司无图全场景智驾技术上持续深耕，保持国内技术领先的优势；短期技术授权费补充现金流，长期有望增强产品竞争力，带来商业模式的向上优化。

2、补短：以中高层团队架构重组为抓手，加强 KPI 考核。

1）渠道营销维度，公司淘汰低效率门店，合并直营经销。

2）供应链维度，严打供应链反腐。

3）产品维度，重招海外知名设计师，产品细分市场竞争力以及差异化卖点齐备。

关键假设及驱动因素：

公司 AI 鹰眼纯视觉方案的高阶智驾产品体验落地较好；P7+等公司新一代平台车型的盈利能力加速兑现。

有别于大众的认识：

1、高阶智驾竞争逐步进入产品体验+成本共驱的阶段，以更低成本实现相当的高阶智驾功能尤为重要。

2、经过一轮彻底的组织架构调整，公司在产品、营销渠道和供应链等多维度的短板均得以补齐。

股价催化剂：

新车周期强势，24Q4 起纯视觉智驾方案全面覆盖所有车型，每季度一款新车，销量季度环比持续增长，带动盈利能力向好。

风险提示：

乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3 级别自动驾驶政策推出节奏不及预期等。

06 食品饮料：颐海国际 1579.HK

投资建议：

1）低估值港股标的：随着美联储降息，国内刺激政策陆续出台，外资回流，港股进入估值修复阶段；

2）火锅旺季，新品放量：Q4 进入火锅消费旺季，公司 9 月上新酸汤底料等新品有望带来新增长；

3）经营利润率改善：公司下半年对第三方费用投放收缩，经营利润率环比改善。

关键假设及驱动因素：

1）收入端：给关联方供货价保持稳定，酸汤底料等新品在全渠道旺季陆续放量；

2）利润端：下游管理方客户供货价格稳定，公司第三方渠道费投放收缩。

有别于大众的认识：

1）原材料价格保持稳定，给关联方供货价频繁降价区间已过；

2）随着刺激政策陆续出台，餐饮供应链弹性更大。

股价催化剂：

1）刺激消费政策出台；

2）火锅消费旺季，关联方海底捞开店、店效稳健，公司新品在旺季陆续放量。

风险提示：

第三方销售不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。

07 非银：东方财富 300059.SZ

投资建议：

9 月 26 日政治局会议，再次着重强调活跃资本市场，包括引入长期资金，打通社保、理财、保险资金入市堵点，鼓励上市公司并购重组等。前期三部委新闻发布会政策组合拳超预期。我们认为，监管周期带来的市场周期变化预计仍将延续，β属性重要性凸显。板块排序方面，金融科技>券商>保险。东方财富作为头部互联网券商，有望在市场底部向上过程中充分释放业绩弹性。

关键假设及驱动因素：

1、监管环境利于资本市场恢复活力，预计在刺激政策频出背景下，东方财富将依托高流量、低成本、优质服务三大核心优势，持续提升平台交易额并扩充用户规模，实现市占率的进一步增长。

2、居民财富向财富管理市场迁移趋势加速演绎。

有别于大众的认识：

长期来看，费率改革有望促进公募行业与投资者利益共振，带动投顾业务发展，助推财富管理行业生态优化，东方财富作为行业龙头将充分受益。

股价催化剂：

1、资本市场政策利好加速释放，带动市场活跃度回升。

2、公司财富管理相关业务市占率持续提升，不断巩固零售龙头地位。

风险提示：

政策落地效果不及预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。

08 医药：恒瑞医药 600276.SH

投资建议：

创新成果持续兑现，驱动业绩稳步增长。公司已获批上市 17 款 1 类创新药，涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域。2024H1 创新药收入达 66.12 亿元（同比+33%，不含对外许可收入），收入占比突破 50%，主要系卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K、海曲泊帕、阿帕替尼、艾瑞昔布、达尔西利、瑞维鲁胺等创新药贡献，创新驱动业绩稳步增长。此外，IL17 单抗已获批，PCSK9 单抗、JAK1 抑制剂等重磅产品预计今年陆续获批。近 10 个创新药处于 3 期阶段，SHR-A1921（TROP2 ADC）、SHR- A1904（CLDN18.2 ADC）、HRS9531（GLP-1R;GIPR）、SHR1701（PD-L1/TGF-β）等，SHR-A1811（HER2-ADC）顺利递交 NDA。随着新产品陆续获批和放量，创新药收入占比有望持续增加，成为公司业绩增长的重要引擎。

海外授权和海外临床收获不断，稳步推进国际化进程。公司 GLP-1 系列创新药 HRS- 7535（口服小分子）、HRS9531（GLP-1R/GIPR 双激动剂）、HRS-4729（下一代肠促胰岛素）海外权益以 60 亿美元总金额打包授权给美国 Hercules 公司，其中 1.1 亿美元首付款有望下半年确认。此外，全球首仿药布比卡因脂质体注射液获 FDA 批准上市，贡献新的业绩增量。HER2 ADC、Claudin 18.2 ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC、CD79b ADC、Nectin-4 ADC 等多款 ADC 产品实现国内外同步研发，稳步推进国际化进程。随着创新药海外授权常态化，BD 收入将持续成为公司业绩的重要驱动因素，创新药全球价值不断兑现。

关键假设及驱动因素：

1、创新药持续放量。预计今年下半年有 PCSK9 单抗、JAK1 抑制剂等重磅产品陆续获批，SHR-A1811（HER2-ADC）顺利递交 NDA，预计明年获批，此外还有多款 ADC 和双抗产品处于 III 期临床，有望未来一到两年逐步递交 NDA。

2、海外授权不断落地。公司 HER2 ADC、Claudin 18.2 ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC、CD79b ADC、Nectin-4 ADC 等多款 ADC 产品实现国内外同步研发，海外授权有望实现常态化。

有别于大众的认识：

海外授权有望持续兑现，预计每年都会有来自海外授权的首付款和里程碑付款。今年预计收到默克 1.6 亿欧元首付款以及 Hercules 公司 1.1 亿美元首付款，把授权收入计算在内，目前估值已经非常具有性价比。

股价催化剂：

1、产品对外授权（HER2、HER3、cMET、Nectein-4 等 ADC 产品）；

2、NDA 产品有望获批上市（IL-17A、JAK1、HER2-ADC、干眼症等）；

3、III 期临床（SHR-A1921（TROP2 ADC）、SHR-A1904（CLDN18.2 ADC）、HRS9531（GLP-1R;GIPR）、SHR1701（PD-L1/TGF-β）等）。

风险提示：

创新药放量不及预期；国际化突破难度较大；带量采购影响仍有延续等。

09 电新：阳光电源 300274.SZ

投资建议：

全球逆变器龙头，格局稳定奠定业绩基础。公司是全球光伏逆变器龙头，全球份额达 20%+，位列全球第二，保持行业领先地位。全球来看，华为与公司合计占据全球 50%+ 份额，格局相对稳定，盈利能力已基本趋稳，逆变器业绩保持 10~20%增长。

储能连续翻番增长，海外市占率持续提高。公司作为逆变器出身的系统集成商，对电网理解力更强，电网端认可度高，在欧美市场份额排名前列，24 年获得中东 7.8GWh 订单快速打开中东市场，依靠中东订单预计 24 年储能出货可上调至 25GWh+，同比增长 150%，远超行业增速。且公司在欧、美、亚非拉订单全面爆发，在手订单可支撑 25-26 年 50%增长。储能高盈利可维持，美国潜在风险影响可控。公司与 Tesla、Fluence 跻身储能系统第一梯队，欧美业主更加注重系统效率、电网理解力及可融资性，欧美市场价格相对坚挺，公司毛利率超 30%。中东新能源装机加快带动储能需求上行，单价 0.9~1 元/Wh，毛利率超 25%。

关键假设及驱动因素：

我们假设 24 年公司逆变器出货 150~170GW，中东订单落地后上调储能出货至25GWh+，增速远超行业增速，盈利能力维持高位；25 年我们预计公司逆变器出货仍能维持略超行业增速，亚非拉等新兴市场打开后储能份额快速扩大，储能出货量继续维持50%+增速。

有别于大众的认识：

24H1 公司毛利率 32.4%，同比+3pct，盈利能力继续维持高位；市场担忧储能系统价格竞争加剧，公司凭借优秀的渠道优势、电网理解能力以及 PCS 自制能力能够在全球市场维持第一梯队价格及超额盈利能力，具备持续性。

股价催化剂：

储能装机超预期，盈利能力维持，新兴市场订单落地。

风险提示：

市场竞争加剧风险，海外政策变化风险。

10 电新：宁德时代 300750.SZ

投资建议：

动力&储能电池全球龙头，当前估值、预期低位，后续几年预计可实现稳定增长，我们预计24-26 年归母净利润 502/605/728 亿元，同增14%/21%20%，对应PE 为16/13/11x，基于公司全球电池龙头地位，给予 24 年 25x，对应目标价 285 元，维持“买入”评级。

关键假设及驱动因素：

动力方面，宁德时代国内份额后续预计稳定，欧洲新车型 25H2 推出，宁德时代新定点份额 40%+，且海外产能加速建设，美国技术授权方式 26 年投产，全球份额有望提升至 40%。储能方面，宁德时代 24 年全球份额 40%，美国地区份额 50%，独供 tesla 的megapack，远期市占率预计 40-50%。整体看，宁德时代 24 年动储出货预计 480GWh，同增 23%，25 年出货预计 580GWh，维持 20%+增长。公司具有极强的成本、技术和规模优势，以及高海外占比的差异化结构，预计 24H2-25 年单位盈利可维持稳定。

有别于大众的认识：

市场担心 25 年欧洲电动车及美国储能需求，我们认为欧洲在碳排考核政策下，有望明年恢复至 15-20%增长，且美国大储依赖国内电池，宁德是特斯拉储能电池独供地位不改，且宁德大力发展欧洲、新兴市场大储业务，充分享受储能高景气度，预计明年出货稳定 20%+增长。

股价催化剂：

海外大储需求超预期带动排产超预期。

风险提示：

市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，海外政策变化风险。

十大金股财务数据

风险提示

1）经济增长不及预期：经济复苏不及预期可能会影响企业盈利修复，加剧市场不确定性。

2）政策推进不及预期：政策落实不及预期影响经济复苏进程，可能加大资金外流压力，影响股市表现。

3）地缘政治风险：极端地缘事件的发生会压制整体市场风险偏好，加大股市波动性。

研报来源：东吴证券研究所。证券分析师陈李，执业证书：S0600518120001；证券分析师张良卫，执业证书：S0600516070001；证券分析师胡翔，执业证书：S0600516110001；证券分析师黄细里，执业证书：S0600520010001；证券分析师马天翼，执业证书：S0600522090001；证券分析师周尔双，执业证书：S0600515110002；证券分析师曾朵红，执业证书：S0600516080001；证券分析师王紫敬，执业证书：S0600521080005；证券分析师孙瑜，执业证书：S0600523120002；证券分析师朱国广，执业证书：S0600520070004。