财通证券：红旗迎风展_新浪财经

　　2024年10月A股策略：红旗迎风展

　　研究员：李美岑/张日升/王源/徐陈翼/张洲驰/熊宇翔

　　摘要

　　回顾：4月底《5月成长占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会，5月底《成长股启动需要什么条件》提示TMT机会，6月中《成长已经领跑市场》《5月以来哪些成长创新高？》验证判断，7月初《积极信号在增加》提示反弹，系列报告把握股市轮动节奏。

　　政策扭转乾坤，全球市场刮起“中国风”。节前投资者经历了一周史诗级行情，从假期港股和中概股表现来看，巨浪仍未平息，同时出行、票房等数据也较过往回暖，持股过节、做多行情仍在继续。

　　如何判断本轮行情时间、空间、信号？

　　（一）时间：回顾6次波动爆发的主升浪行情，启动段平均18天、+22%，中继段平均11天、-2%，冲顶段平均11天、+11%。

　　（二）空间：货币效应、股债平衡、实体经济、股息率差、隐含ERP、国际比较，六个维度表明修复至中枢约10%空间，周期高位约30%空间。

　　（三）信号：成交额突破近1年高位后回落是重要信号；启动段第一根天量阴线后进入中继段，中继段第一根地量大阳线后进入冲顶段。

　　方向上，风险偏好驱动的超跌反弹（成长、券商）+中期基本面驱动的复苏主线（消费、地产）。

　　如何跟踪A股资金：三维资金跟踪体系：1）外资抢筹中国权益资产，单周流入规模创历史新高。近两周国内海外投资者齐下注中国资产，其中海外投资者净流入68亿美元，近一周（9.26-10.2）外资流入规模创历史新高。2）ETF流入规模&溢价情况：①近两周ETF净流入超1200亿元，除沪深300ETF（+504亿元）外，中证1000（+327亿元）与科创（+121亿元）相关ETF成为博取弹性的优先选择。行业ETF中，消费、地产相关ETF显著流入。②溢价：资金借道ETF涌入市场买出高溢价，当前已有约36%的场内ETF溢价超1%；2015年7月市场反弹期间，最多60%的ETF溢价率超1%。3）两融：两融余额近一周（9.27）内大幅增加233亿元，当前两融余额仅在2020年以来14分位水平，仍有较大提升空间。结构上，以非银和TMT成长为主。

　　2024Q3宏观经济虽有压力，但政策端已在提前发力，全A业绩有望企稳、逐步回升，结构上来看：1）受商品价格大幅回落拖累，上游原材料板块边际降幅可能最大。2）金融房建逆势探底，在五大板块中韧性凸显。3）下游消费品受超预期的出口支撑降幅相对较小。Q4随着国内一揽子政策落地、海外流动性宽松带动经济复苏，上市公司业绩有望回暖，关注两大方向：1）高景气延续之出海，有色金属、机械设备、汽车海外业务量价齐升；2）政策催化+景气回暖之内需，企业信贷周期底部的机械、以旧换新的家电&汽车、政治局会议定调“止跌回稳“的地产（链）。

　　风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。