假期重点速递 | 牛市启航，底部上涨的持续性和节奏如何？券商复盘历史四轮牛市，找到了答案！|上证指数_新浪财经

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　　每经记者杨建每经编辑彭水萍

　　（一）重磅消息

　　据国新网10月6日消息，国务院新闻办公室将于2024年10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任等领导介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。

　　（二）券商最新研判

　　大同证券：对于未来行情的研判，复盘历史四轮牛市，这里能找到答案

　　在经历了三年多的低迷行情后，近期A股的涨幅着实让人感到“头晕目眩”，对于未来行情的研判，或许可（金麒麟分析师）以通过对过往牛市的复盘得到相关答案。

　　1、“519”行情复盘（1999年5月17-2001年6月13）。市场前期回调充分：行情启动前，上证指数经历了三年的盘整期，区间下跌24.17%；经济持续回落：1997年到1999年期间，季度经济增速由10.1%回落到6%-8%之间，面临较大的增长压力；面临通缩压力：1997年到1999年期间，GDP平减指数从3.62%回落到0%附近；货币政策宽松：1999年到2001年期间，央行进行了两次降准：由13%降至6%，4次降息：5年以上贷款利率由10.53%降至6.21%；行情涨幅较大：上证指数区间上涨110.9%。

　　2、股权改革牛复盘（2005年6月6-2007年10月16）。市场前期回调充分：行情启动前，上证指数经历了近四年的盘整期，区间下跌53.87%；经济高增长：季度GDP增速由2004年4季度的8.8%上涨到2007年3季度的14.3%，而在股权改革牛期间GDP季度增速保持在10%以上；面临通胀压力：GDP平减指数由2005年4季度的2.83%攀升到2007年3季度的8.49%；货币政策偏紧：央行持续提高存款准备金率由2005年6月的7.5%到2007年13%，5年以上贷款利率由2005年年初的6.12%提高到2007年的7.83%；行情涨幅巨大：上证指数区间上涨501%，沪深300区间上涨618.46%。

　　3、杠杆牛复盘（2014年7月22-2015年6月12）。市场前期回调充分：行情启动前，上证指数经历了五年的盘整期，区间（20090804-20140722）下跌40.06%；经济回落：季度GDP增速由2013年1季度的7.9%回落到2015年年末的6.9%，经济增长面临较大压力；面临通缩压力：2014年到2015年间，GDP平减指数季度增速由2013年四季度的2.69%下滑到0附近；货币政策宽松：央行在2014年到2015年进行了3次降准，由2014年的20%降到2015年年末的17.5%，累积降准幅度达250BP；2014年到2015年连续6次降息：5年以上中长期贷款利率由6.4%降到2015年年末的4.75%；行情涨幅巨大：创业板指上涨198.38%，上证指数上涨151.47%，沪深300指数上涨146.28%。

　　4、核心资产牛复盘（2019年10月4-2021年2月18）。市场前期回调充分：行情启动前，上证指数经历了三年半的盘整期，区间下跌50.9%；经济进入高质量发展阶段：季度GDP增速由2018年四季度的6.5%降至2021年四季度的4.3%；温和通胀水平：2019年到2020年之间，GDP平减指数季度增速落在1%到3%之间；货币政策宽松：2019年到2021年央行连续四次降准，累积降准幅度达200BP，2019年到2021年央行连续三次降息，由3.3%降至2.95%；行情涨幅巨大：创业板指上涨173.38%，沪深300指上涨94.56%，上证指数上涨49.14%。

　　华金证券：底部上涨的持续性和节奏如何？

　　1、A股历史大底后的反弹三阶段：初期看政策、中期看基本面、末期看基本面和外部事件。A股2005年以来的10次大底后的反弹阶段可拆分为平缓上升或底部震荡、中期快速上升、末期震荡筑顶，且中期反弹幅度最强、持续时间最长。不同阶段决定行情的影响因素有所不同。反弹初期，重大积极的政策和外部事件是影响行情的核心因素，如2005年的股改、2008年的“四万亿”；2014年的“国九条”、2016年供给侧改革、2020年的抗疫特别国债均是驱动上涨的核心因素。

　　反弹中期，基本面是驱动A股进一步上涨的核心因素，而A股对于偏负面的政策或事件的敏感性有所下降。反弹末期，A股主要受外部事件和基本面、估值等共同影响：若基本面证伪则可能导致行情见顶；其次负面事件或政策可能对市场表现形成冲击；最后估值过高对行情见顶也有影响。

　　2、当前的上涨尚处初期，短期大概率能持续。当前的上涨尚处初期，主要受重大的积极政策和外部事件推动。政策上，短期大概率延续积极：首先总体基调上已经转向积极，可能使得信用筑底进而导致A股估值修复；其次，具体政策方向和力度已非常明确，提升经济修复预期，A股大盘的估值因此大概率修复。外部事件上，美联储降息后全球流动性宽松周期已开启。中美短期出现摩擦的风险较小，反弹进入中期后的核心决定因素是基本面，后续可能修复。外部负面事件及估值来看，短期风险不大。

　　3、经济和盈利预期节后可能进一步修复。经济修复预期可能持续。企业盈利改善预期节后也可能上升。流动性来看，大幅改善的趋势可能延续。国内已降准降息，短期宏观流动性维持宽松。股市资金短期有望持续大幅改善：政策大幅提升市场情绪和赚钱效应，融资、外资、新发基金及散户资金都可能大幅持续改善；季节性效应上融资和外资节后多流入。风险偏好可能持续上升。政策积极，市场情绪不断上升。外围环境偏稳定，假期外围风险有限。

　　4、短期估值修复逻辑占优，建议关注金融地产、科技成长和核心资产。从反弹的节奏上看，金融地产和核心资产短期可能占优。复盘历史，反弹的初期，顺周期相对占优，中期和后期主要是产业趋势上行和高景气的行业占优。当前来看，节后可能进入反弹的中期，短期金融地产、核心资产占优，同时科技等中小盘成长值得布局。

　　5、从反弹的逻辑上看，短期估值修复逻辑占优，后续科技、电新、医药及周期中的中小盘成长个股可能补涨。反弹来自于政策发力导致信用筑底改善进而A股估值修复，反弹的中期阶段回归基本面。建议逢低布局：受益于政策提升经济修复预期、补涨和外资流入的核心资产；政策和产业趋势向上、可能补涨的计算机、传媒、电子、通信、周期；受益于政策和情绪上升的券商、地产。

　　（三）券商行业掘金

　　国元证券：鸿蒙系统开天辟地，生态应用千帆启航

　　1、华为十年磨一剑，打造全栈自研的鸿蒙操作系统

　　鸿蒙是面向万物互联的全场景分布式操作系统，支持手机、平板、智能穿戴、智慧屏等多种终端设备运行。鸿蒙利用分布式技术，将手机、电脑、平板、电视等设备连接起来，实现设备之间的互联互通。2019年首发以来，鸿蒙操作系统以几乎每年一版本的速度迭代，最新的HarmonyOS NEXT鸿蒙星河版从操作系统内核、文件系统，到编程语言、编译器/运行时、编程框架，实现了全栈自研，完全砍掉了传统的AOSP代码，系统的流畅度、能效、安全性得到大幅提升。

　　2、生态繁荣是操作系统成功的关键，鸿蒙生态即将进入第二阶段

　　“鸿蒙三大战役，已经完成了底座、体验两个，还有一个战役是生态。生态成，则鸿蒙成。”从国内智能手机操作系统市占率来看，2024年第一季度，华为鸿蒙HarmonyOS市占率达到了17%，在中国市场首次超越苹果iOS份额（16%）。TechInsights预计，2024年鸿蒙系统有望取代苹果iOS成为中国市场上第二大智能手机操作系统。伴随鸿蒙生态进入第二阶段，华为期望携手更多开发者，加速千行百业的应用鸿蒙化，共建鸿蒙生态。

　　3、开源鸿蒙赋能B端千行百业，华为鸿蒙服务C端消费者

　　华为鸿蒙操作系统主要面向终端消费者拓展它所擅长的“1+8+N”领域，开鸿智谷、鸿湖万联、润和软件等开源鸿蒙生态伙伴所发行的商业发行版操作系统，则主要面向行业垂直领域，进行纵深鸿蒙化发展，南向连接设备、北向连接应用，推动细分行业的数字化转型和物联网化，华为to C，其他企业to B。OpenHarmony联合各行各业设备厂商，为行业提供完整解决方案，已有43款发行版通过兼容性测评。HarmonyOS方面，美团、新浪、支付宝、高德地图等一众互联网头部企业纷纷官宣加入鸿蒙生态，越来越多的伙伴和开发者正在积极拥抱鸿蒙生态，形成“鸿蒙千帆起”的繁荣景象。

　　4、投资建议

　　华为全新鸿蒙HarmonyOS NEXT版本蓄势待发。2024年鸿蒙生态即将进入第二阶段，将加速千行百业的应用鸿蒙化。建议关注深度参与鸿蒙生态建设、技术和产品成熟度较高的上市公司：润和软件、软通动力、九联科技、拓维信息、中科创达、诚迈科技、科蓝软件、东方中科等。

　　华鑫证券：Robotaxi、Optimus、FSD密集催化，左侧布局特斯拉静待花开

　　1、Robotaxi/Optimus/FSD密集催化，T链景气度快速上升，特斯拉中国官方展示了一张发布会预告海报，上面写着“WE ROBOT”，预示着此前一直备受期待的Robotaxi有望发布，特斯拉中国表示该发布会将在北京时间10月11日举行（10月10日在洛杉矶举办）。Robotaxi发布会“We，Robot”将于10月10日开展：马斯克也在其国内与海外的社交媒体上同步发布了这张预告海报，并附言“这将载入史册”。此次马斯克并未直接提及Robotaxi，而是称呼为Robot，这次发布的可能不仅仅是Robotaxi，或将同时展示Optimus新内容。

　　2、Optimus Gen3预计将在Q4发布：Optimus预计在5-6年可达到百万台量产级别。成本方面，马斯克表示任何东西只要量产足够大，成本就会趋近于其物料成本。Optimus是一个类人机器人，它比汽车要小得多、轻得多，所以它的成本在大规模生产时可能不会超过1万美元。量产节奏方面，每次迭代的周期应该不到两年，大概五到六年后，年产量可以达到百万台。灵巧手方面，下一代的Optimus灵巧手驱动器被移到了前臂，通过像人类手一样的缆线来操作手指，下一代的手有22个自由度，基本可以执行人类手能做的大部分任务。驱动器从手部后置到前臂，能够进一步缩小灵巧手的体积。

　　3、FSD有望在2025Q1登陆中国和欧洲：2024年9月5日，特斯拉公布了FSD的路线图。预计于2024年10月推出FSD v13，将必要的干预之间的里程提高约6倍，并实现自动驶出、泊车和倒车。2025年Q1，在中国和欧洲推出FSD，目前正等待监管审批。买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会。白马标的：拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪；弹性标的：多利科技、无锡振华、模塑科技（维权）；北交所：开特股份、骏创科技。

　　4、持续看好汽车行业。整车：国内40万元以上市场进入壁垒较高，与华为有深度合作的鸿蒙智行车企有望逐步占据一定份额，建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等；汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技；轻量化：关注文灿股份、爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份；智能化：Robotaxi加速推进，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；人形机器人：特斯拉Optimus量产在即，建议关注三花智控、拓普集团、双林股份、五洲新春、北特科技（维权）、贝斯特；北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密。