华福精选｜本周重点推荐|资本市场_新浪财经

（来源：华福研究）

核心观点：本次政治局会议释放出重大的积极信号，政策措施整体大超预期，方向明确力度更强：一是时间点上看，9月召开的政治局会议鲜少涉及经济方面的议题，本次政治局会议对后续经济工作做出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的定调，释放出非常积极的信号。二是宏观政策支持力度明显加大，在加大财政货币政策逆周期调节力度之外，此次政治局会议首次定调要促进地产“止跌回稳”，体现了党中央关于促进房地产市场平稳健康发展的坚定决心。三是明确提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，体现了党中央的高度重视，这一政策举措也将更好发挥资本市场的重要功能。

风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

政策组合拳落地，市场信心坚定

核心观点：在一系列增量政策组合拳落地后，市场回暖显著。后续建议关注：（1）市场流动性预期改善、风险偏好提升下受益的成长较为确定的板块：受益AI发展与全球科技上行周期下的互联网、光模块、果链，以及受益于亚非拉新兴市场增量需求的逆变器、变压器。（2）对利率变化敏感，从降准降息等系列政策中受益的板块：地产及地产后周期。（3）受益于存量房贷利率下降的板块：家电、汽车等消费板块。（4）受益于资本市场活跃发展的板块：非银。

风险提示：政策调整变动或政策效果不及预期；市场剧烈波动。

政治局会议点评：政策利好进一步释放，A股涨势有望延续

核心观点：此次会议进一步释放政策利好，A股涨势有望延续。本次政治局会议对于财政与货币政策表态都更加有力，领导层实现经济增长目标的信心更加坚定。同时房地产政策目标进一步明确，资本市场支持力度进一步加强，随着后续政策实施的不断落地，我们认为A股涨势有望延续。

风险提示：一是经济复苏不及预期；二是历史经验仅供参考。

怎么看央行政策及后续债券策略

核心观点：对于后续的债市预期及策略方向，我们认为在降准降息下，资金面压力有所缓解，前期下行缓慢的存单和中短端信用有较强的确定性下行机会，可以重点关注3-5年二永债短时间快速下行的资本利得。整体来说，利率持续上行动能不强，短时间可以关注权益市场上涨的持续性，后续可以优先参与中短品种的机会，四季度再择机参与长端品种机会。

风险提示：货币政策超预期，经济表现超预期，市场风险超预期。

关注内需政策对市场的影响

核心观点：中国市场有望见底回升，高端制造业阶段性表现或更优。红利风格收缩反映市场的成长和价值估值的再平衡进入尾声，成长与价值估值基本接近均衡。市场在下一阶段或更重视分子端。制造业周期见底，只要有需求端改善，将重点指引分子端行情。美债利率下行或将利好非美国家资本开支扩张。制造业和资源两个板块的宏观特征都是美国货币政策触发信用扩张，差异在于中国全球化的进程和美国对中国全球化的阻碍。

风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。

金融政策“大礼包”落地，影响几何?

核心观点：本次降低存量房贷利率调降落地，短期来看，将对银行净息差造成一定冲击。根据我们的测算，本次存量房贷利率调整50bp，对上市银行整体净息差负向影响约为6bp。从净利润角度看，若存量房贷利率从2024Q3末调降，将负向影响上市银行2024年全年利润增速2个百分点左右。但长期来看，存量房贷利率调整有望缓解居民提前还贷现象，利好银行信贷结构和资产质量。

风险提示：宏观经济疲弱；政策推进不及预期；信贷需求不及预期；市场风格切换。

以邻为鉴，看日本休闲食品行业及折扣零售龙头唐吉诃德

核心观点：虽然公司诞生于日本经济降速之际，但在公司对外加大版图，对内修炼内功的努力下，坚定“CV+D+A”的经营方针，在不同经济环境下均维持了成长。我们认为，唐吉诃德的核心竞争力在于其能够紧密关注消费者行为、从时间到空间满足消费者的深层心理诉求，同时具有进行灵活的库存管理、创新的店铺布局、强大的成本控制能力。

风险提示：市场竞争加剧，消费者消费观念转变、食品安全问题等。

家电以旧换新政策持续见效，关注电动两轮车政策催化

核心观点：1）家电以旧换新政策逐步见效，高频零售数据亮眼。随着各地政策持续推进，以旧换新效果有望持续显现，看好家电板块下半年内销表现。2）电动自行车新国标征求意见稿发布，关注后续政策催化。我们认为新国标修订+以旧换新政策催化，行业基本面有望逐步迎来改善，看好政策驱动下明年龙头业绩估值共振，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

宏观政策超预期，农业配置关注三条主线

核心观点：农业配置关注三条主线：1）深跌、安全边际高的龙头企业。龙头猪企在变革中保持战略、销售、成本等方面优势，建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团。2）消费预期改善受益标的。建议关注海大集团、圣农发展、立华股份等。3）回购增持/高股息受益标的。建议关注京基智农、巨星农牧、华统股份、温氏股份、牧原股份、普莱柯、天康生物、圣农发展、立华股份等。

风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

医保推动价值购买，继续重视真实创新主线！

核心观点：医保谈判变化如何看待？本质是推动价值购买，鼓励真实创新。创新药是更有性价比和更高临床价值的药品选择，符合评审的主体目标。结果上看，创新药1）谈判成功率高于整体水平，平均降幅更低；2）准入速度加快；3）国产数量显著提升；4）今年对真正创新品种或有可能实现价格放宽：CAR-T等品种通过初审。建议关注：临床数据充分、解决未被满足患者需求、医保有望优先倾斜的创新药相关标的。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

上行周期重组，合力行至更远

核心观点：1）两船重组预案不及预期带动板块大跌，船舶上行期重组应抓住投资机会。2）重组完成后，中国船舶全球市占率有望提升至30%以上。3）合并后，中国船舶预期市值空间较大。4）后续关注点：中国重工的非船厂资产的处理；中国船舶旗下中船柴油机的股权安排；沪东中华和中船防务的整合方案和对价。5）建议关注相关公司：中国船舶、中国动力、中国重工、中船防务。

风险提示：重组不及预期，原材料价格波动，汇率波动风险。

国内储能和配网消纳设施建设提速，继续重点关注出口特别美国出口

核心观点：1）电动交通：亿航有望年内获OC运营许可，海外固态电池融资/产品更新活跃。2）光伏：受欧洲暑休影响8月电池组件出口金额环比下降，逆变器出口环比增长。3）风电：海风的高景气度将逐步验证，建议重视当下的布局机会。4）储能：8月新型储能投运规模同增超100%，南网规定储能可参与现货及中长期电量交易。5）氢能：发改委推动氢能技术申报，SAF拓宽绿氢应用空间。6）电力设备及工控：国网输变电设备第五批招标增势稳健，工博会开幕在即。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性。

重磅车型上市抓住金九银十窗口期

核心观点：随着车市“金九银十”销售旺季来临，多家车企密集推出新车型，本周乐道L60、岚图梦想家、极氪7X、深蓝L07、腾势Z9GT纷纷上市，助力行业基本面持续改善。我们预计下半年新能源汽车市场竞争将会更加激烈，有望继续保持高速增长态势，自主品牌有望占据更大份额。在地方置换补贴纷纷出台的背景下，各家车企冲刺销量，行业基本面景气向上有望持续。

风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。

静待三季报落地

核心观点：我们认为，十一假期过后即是三季报披露期，在当下行业需求端仍然保持弱复苏背景下，需耐心等待三季报逐步落地，或需求端出现更为明显的复苏迹象，但考虑到每年四季度均为终端客户向中上游供应商传递下一年度需求预期的时间阶段，我们仍然看好军工行业在三季报披露期后的整体表现。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期。

iPhone 16系列销售向好，Apple AI上线在即

核心观点：消费电子正处在短期企稳回暖、AI带动行业创新周期来临和巨头新品催化不断的三重拐点。1）AI将率先落地手机等成熟消费电子产品，带动量价齐升。短期来看：硬件变革适配AI负载，催化存量用户被动换机。中长期来看：手机零部件规格进一步提升带来ASP增加。同时AI应用逻辑跑通有望缩短中长期的手机换机周期，带动稳态年化出货量增长。2）AI将加速新硬件形态探索。诸如ARVR、手表等AIOT产品有望在AR赋能下探索新的应用场景，加速消费电子新硬件形态创新。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。

65纳米光刻机突破，半导体设备国产化提速

核心观点：虽然起步较晚，但国内光刻机产业链从业者正在积极追赶，补足短板，并已在相关零部件、光学部件、激光器件、双工件台、掩膜版等领域取得一定进展。而本次高端DUV光刻机的问世，对于我国芯片产业而言，无疑是注入了一针强心剂。随着国内半导体产业链上下游协同攻关，以及多方资本有力加持，国产光刻机及相关供应链有望顺利扬帆，并为科技信息产业发展保驾护航。

风险提示：技术发展及落地不及预期，下游终端出货不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，地缘政治风险，行业景气不及预期。

高通或收购英特尔，CoT或提升模型推理能力上限

核心观点：1）9月16日，英特尔宣布计划将芯片代工业务部门转为独立子公司，并允许其获得外部融资。该业务的领导团队不会变化，新的子公司将拥有自己的运营委员会。2）Google Brain 推理团队创建者 Denny Zhou 在今年 5 月份发表论文：《Chain of Thought Empowers Transformers to Solve Inherently Serial Problems》，这篇论文主要证明了引入思维链（CoT）能够显著提升 Transformer 的表达能力，使其能处理更加复杂的问题。

风险提示：市场需求不及预期，人工智能技术发展不及预期，政策发布不及预期，大模型商业落地不及预期的风险等。

三美股份拟建2万吨PVDF产品，巴斯夫拟启动分拆业务上市计划

核心观点：投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。投资主线五：关注供给异动的维生素品种。

风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

锂月度数据追踪：8月供需大幅改善带动月底行业开始去库，9月供给扰动以及最旺排产支撑价格偏强震荡

核心观点：24全年过剩局面未改，因对25年及以后过剩预期更强锂价难有大幅反弹，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡。当前板块整体处于周期底部较左侧位置，锂价不乐观股票不悲观，关注左侧布局机会。个股：白马推荐盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、永兴材料，弹性推荐天齐锂业、赣锋锂业等。

风险提示：电动车需求持续低于预期。

钢铁行业月报：出口环比大增，关注政策变化

核心观点：我们认为，9月旺季需求成色不足，但钢厂复产力度温和，供需发生小幅错配库存保持去化，出口短期或能延续较好表现，钢铁供需矛盾整体压力不大；随着降息周期到来，国内政策迎来更大操作空间，8月新增专项债发行明显加快，利好因素正在增多，旺季需求有望延后兑现，保持关注政策变化。

风险提示：控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。

动力煤价延续反弹，煤炭板块再迎布局良机

核心观点：煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，2024年至今动力煤价仍在800元以上运行，我们仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

2024年8月快递行业数据点评：行业累计件量突破千亿件，ASP降幅收窄

核心观点：2024年快递行业总需求超预期增长，8月累计件量突破千亿件，行业逐步进入旺季，ASP同比降幅逐步收窄，行业提价预期高涨，长期趋势看供给端资本开支收缩，监管对恶性价格战遏制态度坚决，持续看多加盟快递2024年边际修复。重点推荐：中通快递、韵达股份、圆通速递。关注：极兔速递、申通快递。

风险提示：宏观经济下行；快递件量增长不及预期风险；行业竞争加剧。

政治局会议定调，促进房地产市场止跌回稳

核心观点：中共中央政治局9月26日召开会议，传递出中央聚焦房地产行业企稳回升的积极信号。本次提出多项地产相关政策，随着会议召开，26日沪深300指数收涨4.23%，同花顺房地产板指收涨7.45%，体现资本市场对政策力度的信心。我们认为，在海外降息周期开启，国内利率下行空间打开的背景下，建议关注以下两类房企：1）9月地产政策宽松预期逐渐兑现背景下，困境反转房企：金地集团、新城控股；2）上半年拿地较高、下半年销售预期改善房企：招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团。

风险提示：地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧。

组建中国资源循环利用集团，打造资源“第二矿山”

核心观点：2024年9月23日，国家发改委提出支持组建中国资源循环利用集团，推动设立全国性、功能性资源回收利用平台。支持组建中国资源循环利用集团，加快“换新+回收”模式建设，有望完善我国资源回收体系，推动新、旧固废资源回收及再生利用水平，促进多产业资源整合，打造资源“第二矿山”，对我国环保产业高质量发展具有里程碑的意义。建议关注资源再生板块的英科再生、中再资环、卓越新能、高能环境；建议关注固废板块的永兴股份、三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境。

风险提示：需求下滑；政策推进不及预期；市场竞争激烈。

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