Gangtise投研日报 | 2024-09-29|分析师_新浪财经

制造 | 科技（6条）

01. 功率半导体分析师称，2018年至今A股半导体企业研发人员平均薪酬大幅上涨，人均薪酬超50万元的有30家公司，此表现出半导体公司强大的现金造血能力。据美国半导体行业报告，2022~2032年全球半导体产能将增长108%，超过前10年81%的增速，其中美国本土和中国将增长203%和86%，而前10年分别增长11%和365%。

02. 挖机专家表示，2024Q4，挖机国内市场虽增速可能下降但整体会保持5~10%平均同比增速，出口市场大概率维持正向增长。对于2025年，山东地区供应商中，中型和小型供应商在与主机厂谈2025年签单时订单需求有积极信号，预示2025年情况可能好于2024年。代理商相对偏悲观，行业开工虽在修复但未达市场预期；客户回款比2023年同期有所好转，虽幅度不大但信号积极；代理商认为2025年市场比2024年好，但同比增幅在0~5%，低于行业10%的国内市场预期；价格竞争有所缓解，不过后市场端利润有被侵蚀的苗头，如延长债期、质保期或赠送配件等情况开始出现。

03. AI PC专家表示，个人PC行业2022年初到2023年Q3全球和国内出货增速为负，2023年底恢复正增长；全球2024年预计出货量同比增长8%，国内可能同比持平或略增；2025年全球PC出货预计同比增长10%以上。AIPC占比提升速度快，2024Q1占比7%，2024Q2占比14%，预计2024年全年占比18%。预计2025年占比达到40%，2028年达到70%。

04. 风电专家表示，国内5~10MW范围铸件供应能力强，但10MW以上铸件加工环节紧张。锻件因技术路线向半直驱发展，常规双馈机型对锻件需求萎缩，产能供应大于需求，不太可能涨价，而大型铸件有涨价可能。国内铸件厂普遍存在铸件产能提升快但加工产能跟不上的问题；同时，加工环节投资大型设备周期长，国内设备交货期10个月，国外设备交货、安装调试海运共需一年半，导致产能难以短时间提升。以10GW风电海外需求计算，铸件需求约15万吨，国内目前可能只有7~8万吨，10MW以上铸件大多用于海上，虽可通过外协资源弥补缺口，但基于企业自身加工能力仍有较大缺口。

05. 工业阀门专家表示，2024年全工业阀门行业产值同比有所下降，预计2024Q3全行业产值同比下降10%以上。国内方面，前两年多晶硅行业在国内经历了增长高潮后，热度开始下降；国外方面，受疫情影响以及地缘政治因素（如战争），许多项目被暂停或延期，导致阀门需求减少。俄罗斯由于受到制裁，无法再从欧洲采购阀门，转而增加了对中国阀门的需求，但这并未完全抵消总体市场的下滑趋势。

06. 新能源重卡专家表示，9月以旧换新政策下，新能源重卡终端需求环比持平，未达预期。原因一是政策9月上旬才出，宣贯需要时间，很多用户9月中下旬才知晓，导致9月不是完整的以旧换新月；二是货运市场基本面差，货源紧缺，运输合约单需求不理想，用户无货可运便无需换车。预计9月批发销量预计7~7.5万，环比有增长但终端需求一般。2024Q4相对乐观，预计销量24~25万台，月均8万台左右，环比增长约20%，同比也增长约20%以上。原因一是以旧换新政策年底截止，观望需求会释放；二是2024Q4内需可能因降准等政策拉升，货运量增加带动重卡需求，全年预计95万台左右，同比小幅增长。

消费 | 医健（4条）

01. 白酒分析师表示，白酒中秋期间动销大概下滑了20~30%，其中四川动销相对较好，但其他大部分地区动销存在压力。近期调研显示，目前白酒整体的动销和中秋差不多，但中档酒动销预期好于中秋，预计国庆白酒动销大概下滑10~15%。

02. 生猪养殖分析师称，2024年1~7月份定点屠宰量小幅下滑2pct，8月屠宰开工率为23.86%，同比下滑3pct左右。后续旺季来临，消费存在边际改善预期，预计行业景气度可持续到2025H1。8月份17家上市公司生猪出栏量环比增加1.1%，同比增加1.2%，其中牧原股份、温氏股份和新希望出栏量分别为624.1万头、235.4万头和75万头，环比均增长1%多。

03. 家电分析师表示，目前跟踪的以旧换新政策的销售数据偏正面，家电补贴额度是300多亿元，大概使用了40~50亿元，预计2024Q4家电动销将得到更大力度的改善，Q4补贴对于单季度的拉升幅度应该会在20%以上。参考上一轮家电政策周期并结合产业调研，预计“以旧换新”政策将持续到2027年。

04. 牙膏专家表示，2024Q3国内牙膏行业整体市场增长趋缓但仍保持上升，其中云南白药和冷酸灵上升幅度较大，舒克有小幅增长，佳洁士和高露洁与去年持平或略微下滑。从2024Q2起线下终端卖场改革，学习胖东来模式精简SKU数量，集中于一线和二线品牌，不同品类仅保留少数单品，这有助于提升卖场氛围和购物环境，吸引线下消费者回归，止住线下客流和产品份额的流失。

材料 | 能源（2条）

01. 铝分析师称，近期氧化铝上涨弹性高于电解铝，核心原因为海外氧化铝供给较为紧张，目前海外氧化铝较国内高500~600元/吨，国内氧化铝价格有望持续上行。目前国内电解铝库存为70~80万吨，库存水平不足1周，处于历史较低水平，叠加冬季云南地区电解铝部分产能停产，电解铝价格仍具有上涨弹性。

02. 铜分析师称，国内铜社会库存从2024年6月份的40~50万吨去化至目前的10万吨左右，LME库存略有增加，整体成去化状态。目前国内现货冶炼价格仍处于0附近，长协TC已降至23美元/吨，Q4有进一步下降趋势。

金融 | 基建（2条）

01. 机场航运分析师称，沙特准备放弃100美元/桶的非官方原油价格目标，此举导致全球油价大跌，截至2024年9月1日航煤报收6063元/吨，环比下降6.79%，同比下降18.65%，预计10~12月航煤价格将维持低位。Q3航煤均价为6287元/吨，较H1下降4.85%，航煤价格每下降5%，国航、南航、春秋和海航营业成本分别下降13.57亿元，13.95亿元、1.55亿元和5.07亿元，东航和吉祥利润总额增加11.65亿元和1.33亿元。另外，预计10月1日~7日全国民航旅客超1565万人，同比增长7%，航空公司业绩将有明显概改善。

02. 高速公路分析师表示，最近的高速公路《收费公路管理条例》中，原条例对缓慢性公路和经营性公路收费年限有规定，新条例规定改扩建工程若增加债务或投资、车道数量可重新核定偿债或经营期限，还贷公路按覆盖债务还本付息需求设年限，经营性公路按投资有合理回报原则确定，特殊情况可超30年；原条例根据公路等级、投资总额、物价、偿还贷款等制定收费标准，新条例规定还贷性公路考虑债务规模、利率等因素，经营性公路考虑社会资本投资规模、回报、养护期等因素，这有助于社会资本深度参与高速行业。

A股精选半年报要点（5条）

01. 中国联通2024年上半年业绩稳健增长，营业收入达1973亿元，同比增长2.9%，净利润达60亿元，同比增长10.9%。公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，联网通信业务收入同比增长2.1%，移动用户和物联网联接数均实现增长；算网数智业务收入同比增长6.6%，联通云收入增长24.3%，数据中心业务高速增长。公司持续加强新型基础设施建设，投资规模稳中有降，投资效能提升，为高质量发展奠定基础。同时，公司积极履行社会责任，推动数字乡村建设和绿色低碳发展。

02.中国船舶2024年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%，归属于上市公司股东的净利润14.12亿元，同比增长155.31%。公司主要业务包括造船（军、民）、修船、海洋工程及机电设备等，受益于航运市场高位运行和造船市场热度持续，公司新接订单量同比增长38.21%，手持订单量同比增长38.6%。公司积极响应市场需求，加强科技创新，交付的船舶中包括8万立方米LNG船、7000TEU集装箱船等高端船型，并持续推进绿色船舶研发，如配置船用碳捕捉及存储系统的新型LNG船方案获得认可。

03.同仁堂2024年上半年实现营业收入97.63亿元，同比增长0.02%；归属于上市公司股东的净利润10.21亿元，同比增长3.49%。公司积极应对市场变化，持续推进降本增效，聚焦主责主业稳健发展。公司积极推动科研创新，提升智能制造水平，并持续夯实质量基石，着力提升数字管理水平。同时，公司强化内控合规管理，提升风险防范能力，并聚焦安全发展，护航企业固本强基。

04.重庆啤酒发布2024年半年度报告，报告期内公司实现啤酒销量178.38万千升，同比增长3.30%；营业收入88.61亿元，同比增长4.18%；归属于上市公司股东的净利润9.01亿元，同比增长4.19%。公司持续推进高端化战略，加强品牌建设和营销推广，各品牌均取得良好增长。销售方面，公司加速大城市2.0项目落地，提升终端覆盖和市场服务能力，推动现代渠道市场份额提升和销量增长。此外，公司积极推动ESG计划，开展减碳措施和人才发展项目，并获得多项荣誉和奖项。

05.华能水电2024年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入118.80亿元，同比增长13.10%；归属于上市公司股东的净利润41.69亿元，同比增长22.47%；扣除非经常性损益后的净利润41.70亿元，同比增长37.42%。公司充分利用澜沧江流域梯级电能和调度优势，以及电力营销优势，实现发电量同比大幅增长，并积极推动澜沧江水风光一体化清洁能源基地规划建设。公司盈利能力显著提升，三项费用节约3.15亿元，综合融资成本降至2.96%，市场营销成效显著。同时，公司治理效能持续提升，科技自主创新活力持续激发，党建引领作用持续彰显。

01.新世界发展（00017.HK）公司在2024财年面临挑战，业绩受影响，但核心经营利润达69亿港元，下跌18%。集团财务稳健，通过多元化融资渠道完成510亿港元贷款安排和债务偿还，平均融资成本约为5%，预计2025财年将低于5%。集团将专注于地产本业，加强市场导向，提升项目回报，同时加快去杠杆。2025财年合约销售目标为110亿人民币，土地储备370万平方米，60%集中在大湾区和长三角。集团积极推进多个大型投资物业项目，如深圳太子湾k11和宁波the park by k11select。尽管业绩受非现金减值影响，管理层对未来发展持乐观态度。

02. Concentrix（CNXC.US）公司正在经历重大转型，客户越来越注重创新和成本控制，公司通过自动化和技术投资推动业务增长。第三季度收入为24亿美元，同比增长2.6%，非GAAP每股收益为2.87美元，同比增长0.11美元。预计第四季度收入将在23.4亿美元到23.6亿美元之间，同比下降1%到2%，非GAAP每股收益预计在2.45美元到2.55美元之间。

03. 美光科技公司(MU.US）在2024财年第三季度业绩强劲，收入达到78亿美元，同比增长93%，毛利率和每股收益均高于预期。公司在DRAM和NAND领域实现了技术领先地位，数据中心和汽车市场的需求推动了收入增长。美光预计2025财年收入将创纪录，盈利能力将显著提高。公司在AI驱动的需求方面进行了投资，预计这些投资将带来显著的收入增长。美光正在提升其在设计和制造方面的最先进技术节点的产量，包括1β DRAM和G8、G9节点。公司还预计DRAM前端成本将在2025财年实现中到高个位数的百分比降幅。

04. 沃尔玛(WMT)在2024财年第三季度实现了创纪录的高收入，并且调整后的稀释每股收益（EPS）为0.37美元。公司的资产管理规模（AUM）和收费盈利资产达到了497亿美元，同比增长18%。此外，沃尔玛还宣布了11.5%的股息增长。在供应链方面，沃尔玛与各种规模的供应商合作，从大型供应商到小型初创企业。沃尔玛通过“千兆吨”项目帮助供应商减少排放，并在此过程中创造了经济价值。通过持续的创新和投资，公司将能够实现其长期战略目标，并为所有利益相关者创造更大的价值。

05. 埃森哲(ACN.US) 收入达到78亿美元，以当地货币计算增长了5%，全年收入达到650亿美元，以当地货币计算增长了2%。公司在数字化转型和人工智能（AI）领域取得了显著进展，特别是在生成式AI方面。埃森哲预计2025财年的收入增长率将在3%至6%之间。公司在第四季度实现了自由现金流32亿美元，向股东返还了78亿美元现金。全年订单额达到810亿美元，以当地货币计算增长了14%。埃森哲在AI领域取得了重要进展，特别是其HBM产品线，预计到2025年将实现超过25亿美元的收入。