（来源：甬兴证券研究）
产品矩阵竞争力强，盈利能力不断改善
零跑汽车由朱江明、傅利泉先生于2015年发起创立，是一家具备全域自研能力的智能电动车企业。目前零跑汽车共有5款车型在售，C级六座SUV C16、B级SUV C11、B级SUV C10、C级轿车C01、微型车T03，主要集中在10-20万元之间的高性价比市场，单月销量已于2024年6月突破2万辆。
研发实力雄厚，掌握电子电气架构及智能化核心技术
2023年，零跑汽车发布了四叶草中央集成式的电子电气架构，实现了座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一。多系统软件深度融合，实现更强交互及用户体验。零跑智能座舱3.0打造的全新交互系统Leapmotor OS拥有沉浸式交互、智能化桌面、操作更简单三大优势。零跑智能驾驶3.0时代搭载11个摄像头、5个毫米波雷达和1个激光雷达，使用高精地图，实现NAC及NAP等高阶智驾功能。
深度合作Stellantis，打开海外市场空间
Stellantis由PSA集团与菲亚特克莱斯勒集团合并，销量位列全球第四，在全球30多个国家或地区、130多个市场开展业务，旗下拥有16个品牌。2024年5月，Stellantis N.V和零跑汽车共同宣布，零跑国际正式组建完成，Stellantis和零跑汽车分别持股51%和49%。零跑国际计划自今年9月起在法国、意大利、德国、荷兰、西班牙、葡萄牙、比利时、希腊和罗马尼亚欧洲9国市场推出零跑汽车。2024年年底，零跑国际还将在中东和非洲地区的土耳其、以色列和法属海外领地，印度和亚太地区的澳大利亚、新西兰、泰国、马来西亚，以及南美地区的巴西和智利进行产品上市。
投资建议
零跑汽车聚焦于高性价比市场，研发实力雄厚，产品竞争力强，与Stellantis深度合作，相较于其他造车新势力，在海外市场上拥有较为明显的优势。我们预计2024、2025、2026年，零跑汽车的销售收入分别为303.48、502.43、717.70亿元，对应2024年9月8日的总市值，PS分别为0.94、0.57、0.40倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
宏观经济风险，市场竞争加剧，国际贸易壁垒，原材料价格上升，汇率波动。
盈利预测与估值
证券研究报告：《深耕高性价比市场，合作Stellantis打开海外空间——首次覆盖报告》
对外发布时间：2024年9月11日
证券发布机构：甬兴证券有限公司
证券分析师：王琎，SAC编号S1760523080002
证券分析师：余晓飞，SAC编号S1760524060002
本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
王琎
汽车行业首席分析师
上海交通大学工学硕士。
曾任职于上海证券、诚通证券、通用电气全球研发中心、上汽通用采购部，实业和金融复合背景，岗位涉及供应商质量管理、研发和股票研究。
证书编号：S1760523080002
余晓飞
汽车行业分析师
香港科技大学硕士，ACCA，CFA一级，曾在华为、VIVO等头部消费电子企业工作3年，具有海外工作经验。2021年进入证券行业，主要从事乘用车和商用车的相关研究工作。
证书编号：S1760524060002
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