总量研究
【东北宏观张陈】8月中国出口数据点评：出口维持高增，趋势尚未改变。美元计价：
8月出口同比增长8.7%，市场预期7%，7月同比增长7%。
8月进口同比增长0.5%，市场预期3.5%，7月同比增长7.2%。
8月进出口差额910.2亿美元，市场预期775亿美元，7月为846.5亿美元。
8月中国出口同比增速8.7%，市场预期7%，前值7%。在8月越南、韩国出口增速回落的背景下，中国出口增速创年内新高，明显超出市场预期。
年中以来，随着全球制造业PMI见顶，叠加美国就业市场的降温，衰退情绪逐渐升温。但我们再次重申从美国基本面数据来看，美国经济三季度以来出现了放缓迹象，而非衰退迹象，劳动力市场是降温，而非恶化。我们预计软着陆和渐进式预防性降息是基准情形，在三四季度美国经济增长有所放缓，但未必出现趋势性走弱。后续随着全球降息周期的开启，金融条件转松，美国商品需求周期将重启，叠加低基数影响，出口仍将保持较为健康的增速表现，是中国本轮周期修复的重要力量。政策风险方面，尽管特朗普誓言要对所有中国进口产品征收60%的关税，但鉴于美国对中国商品的高度依赖使这一目标不太可能实现。如，计算机和电信、电子、家用设备、纺织品、金属制品等行业对中国依赖度超过30%，针对这些产品征收更高的关税将导致巨大的替代成本和效率损失。
分国别来看，中国出口中对美出口占比连续5月上升，目前升至15.3%，较上月再抬升0.1个百分点。这一定程度表明随着美国商品需求的修复，美国进口依然无法绕开中国的供给。分商品来看，二季度以来，中国二十大港口离港船舶数量同比下降，但出口价值同比却持续上升，表明中国出口商品附加值有所抬升。这一点我们从机电产品出口的高增上可以得到印证，也对应了美国二季度以来设备投资的大幅高增。后续随着降息周期开启，金融条件转松，预计美国房地产链条和设备投资方面仍然会对中国商品产生需求，支撑中国出口数值表现。
具体数据方面，据海关总署官网，机电产品占出口比重近6成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路、汽车和手机出口增长。前8个月，我国出口机电产品9.72万亿元，增长8.8%，占我出口总值的59.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件 9423.8亿元，增长11.6%；集成电路7360.4亿元，增长24.8%；汽车5408.4亿元，增长22.2%；手机5143.7亿元，增长0.5%。同期，出口劳密产品2.8万亿元，增长4.2%，占17%。其中，服装及衣着附件7443.9亿元，增长1%；纺织品6616亿元，增长5.8%；塑料制品4979.5亿元，增长9%。出口农产品4632亿元，增长4.4%。
行业研究
【东北数字经济吴源恒】行业动态：抓住市场机会，布局中期攻守兼备方向。市场机会分析：近期，市场波动较大，行业表现低迷，但在综合分析2024年中报及业绩行业趋势后，我们仍旧坚定看好高景气持续与底部反转的方向。景气度角度，我们持续推荐高铁、跨境电商、车路云等方向；底部反转角度，我们持续推荐财税信息化、信创&军工信息化。建议各位投资人持续验证行业景气度与业绩稳健性，把握优质标的低估值阶段进行中期角度布局。方向角度，我们持续推荐跨境电商、交通信息化、铁路信息化、财税信息化。
同时我们预计公共数据要素即将迎来重要变化，建议各位投资人持续重视。
相关标的：
信创&军工信息化：
达梦数据、龙芯中科、中国软件、寒武纪、金山办公、海光信息、景嘉微、中科曙光、太极股份、麒麟信安、纳思达
交通信息化&铁路信息化&自动驾驶：
财税信息化：博思软件、中科江南、税友股份、金财互联、航天信息
数据要素：
- 数据千行百业：
- 交通运输：长久物流、先惠技术、中远海科、通行宝、隧道股份等；
公司研究
【东北医药刘宇腾】大参林（603233）动态点评：门店扩张超预期，看好省外盈利能力改善。公司近期发布2024年中期报告，收入符合预期，利润低于预期。2024H1实现营业收入133.4亿（+11.29%）,归母净利润6.58亿（-28.32%），扣非归母净利润6.59亿（-26.37%）。拆分来看，单二季度实现营业收入65.9亿（9.07%），归母净利润2.59亿（-38.40%），扣非归母净利润2.63亿（-34.43%）。
点评：新开店速度超预期，加盟业务快速增长。截止2024H1，公司直营门店10772家（+8.71%），加盟门店5379家（+29.15%），全口径门店16151家（+14.76%），本期闭店218家。公司坚持“深耕华南，布局全国”的发展战略，在华南（+1059家）等优势区域，主要通过自建的模式进行扩张，自建新增453家门店。在华东（+267家）、华中（+252家）等弱势区域，通过迅速布局直营式加盟店，进一步加快门店扩张的速度，推动规模的快速提升。
毛利率因产品结构调整短期承压。2024H1毛利率下降2.55pcts，主要系低毛利率的批发收入占比提升，2024H1批发毛利率11.76%（+0.09pcts），而零售毛利率37.22%（-2.17pcts），有所下降。此外，报告期内，销售费用率22.67%（+1.14pcts），管理费用率4.30%（-0.09pcts），销售费用率增加主要系新开自建店的初期投入较大，其余费用率均保持稳定。
积极开展B2C、O2O等新零售业务。报告期内，公司新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长46.54%，线上业务发展迅速，毛利率及净利率均稳步提升。此外，零售业务为该公司主要业务，占比84.86%，收入110.65亿元，同比仅增长8.20%。加盟及分销业务收入19.73亿元（+33.85%），主要系公司加速在弱势地区布局直营式加盟店，带动了该业务收入的快速增长。
盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现收入273.57/323.28/387.45亿，归母净利润11.91/14.17/17.54亿，对应每股收益为1.05/1.24/1.54元/股，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。
【东北钢铁赵丽明】华锡有色（600301）动态点评：采矿选矿业务稳步发展，公司业绩同比高增。事件：华锡有色发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入22.54亿元，同比增长59.78%；归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长108.48%。
点评：公司矿产资源丰富。目前公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银资源储量6495.18万吨，主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锌锭。
公司采矿选矿业务稳步发展。公司矿山为铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿，主要选矿厂为车河选矿厂、新巴里选矿厂、古益选矿厂、砂坪选矿厂。（1）铜坑矿矿区面积为15.7833平方公里，矿山开采规模132万吨/年。配套选矿厂为车河选矿厂，设计处理能力165万吨/年。（2）高峰锡矿矿区面积2.1981平方公里，矿山开采规模33万吨/年。配套选矿厂为新巴里选矿厂，设计处理能力33万吨/年。（3）佛子冲铅锌矿矿区面积为13.2852平方公里，矿山开采规模45万吨/年。配套选矿厂为古益选矿厂，设计处理能力45万吨/年。（4）砂坪选矿厂用以开展尾矿资源综合回收业务，尾矿处理能力为1200吨/天。
公司各类产品产量稳步提升。2024年上半年，公司完成出矿量共计113.08万吨，同比增长32.98%。其中，铜坑矿区74.39万吨，高峰矿区17.39万吨，佛子冲矿区21.3万吨。完成选矿处理量113.08万吨，同比增长32.98%。其中，车河选矿厂73.52万吨，新巴里选矿厂17.39万吨，古益选矿厂21.3万吨，砂坪选矿厂0.87万吨。公司锡锭产量5152.41吨，同比上升106.44%；锌锭产量15253.99吨，同比上升38.24%；锌精矿产量31671.58金属吨，同比上升34.61%；铅锑精矿产量7484.89金属吨，同比上升11.15%；铅精矿产量4145.74金属吨，同比上升14.51%；铜精矿产量238.82金属吨，同比上升23.19%。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为40.62/47.19/54.85亿元，归母净利润分别为6.79/8.51/10.79亿元。考虑到公司矿产资源丰富，采矿选矿业务稳步发展，各类产品价格处于高位，给予公司“增持”评级。
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