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【国元证券(7.940, 0.01, 0.13%)】金工:20240910市场复盘:市场小幅提升,成长风格回升明显
【国元证券】电子:iPhone16全系配备AI,中国于明年上线该功能——苹果秋季发布会点评
【国元证券】传媒:半年度利润承压,《黑神话:悟空》提振游戏板块情绪——传媒互联网行业月报(2024.8.1-2024.8.31)
【国元证券】食饮:收入承压,上海区域护城河宽——光明乳业(8.170, 0.00, 0.00%)2024年中报点评
金工:20240910市场复盘:市场小幅提升,成长风格回升明显
2024年9月10日市场小幅提升,成长风格回升明显。上证指数上涨0.28%,深证成指上涨0.13%,创业板指上涨0.06%。市场成交额5294.14亿元,较上一交易日增加89.67亿元。全市场3323只个股上涨,1764只个股下跌。
风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>金融>周期>0>稳定>消费;基金非重仓股指数表现优于基金重仓股指数;成长股表现优于价值股。
分行业看,30个中信一级行业涨跌互现;表现相对靠前的是:计算机(2.24%),通信(1.75%),传媒(1.07%);表现相对靠后的是:房地产(-1.41%),消费者服务(-1.12%),建材(-1.07%)。概念板块方面,多数概念板块上涨,射频及天线、光模块(CPO)、华为HMS等大幅上涨;中药精选、SPD、海南自贸港等板块走低。
资金筹码方面,主力资金9月10日净流出51.23亿元。其中超大单净流出14.67亿元,大单净流出36.56亿元,中单资金净流入11.23亿元,小单持续净流入40.01亿元。
南向资金9月10日大幅净流入,合计92.89亿港元。其中,沪市港股通当日净流入41.21亿港元,深市港股通当日净流入51.68亿港元。
9月10日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为19.02亿元、28.22亿元、6.77亿元、12.38亿元、12.61亿元、9.38亿元和5.02亿元,分别较上一交易日变化-4.30亿元、-5.12亿元、-2.65亿元、-2.27亿元、+4.34亿元、+1.93亿元、+1.49亿元。9月9日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF,流入金额为18.86亿元。
9月10日,亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数上涨0.22%,报17234.09点;恒生科技指数上涨0.41%,报3450.73点;韩国综合指数下跌0.50%,报2523.36点;日经225指数下跌0.16%,报36159.16点;澳洲标普200指数上涨0.30%,报8011.90点。美股三大指数普遍上涨,道琼斯工业指数上涨1.20%,收于40829.59点;标普500指数上涨1.16%,收于5471.05点;纳斯达克综合指数上涨1.16%,收于16884.60点。
9月9日,欧洲三大股指普遍上涨。德国DAX指数上涨0.77%,报18443.56点;英国富时100指数上涨1.09%,报8270.84点;法国CAC40指数上涨0.99%,报7425.26点。
本文基于客观数据进行分析,本文数据仅供参考,不构成投资建议。
汽车:增长趋缓,盈利改善
上半年营收、利润同比边际趋缓
2024年上半年,SW汽车行业整体法营业收入同比增长7.16%,较2023年全年整体15.84%的增长水平显著下滑,且均弱于2023年上半年的18.93%,但在近十年的半年报/年报中仍处于中间水平。归母净利润方面。2024年上半年同比增长19.93%,弱于去年上半年的26.61%和去年全年的47.75%,但仍然处于近10年相对高位,呈现出盈利增长好于营收增长的较高质量发展态势。上市公司层面的数据与整体汽车制造业行业的数据趋势基本一致,上半年国家统计局口径汽车制造业营收同比增长5.1%,营业利润同比增长10.5%。上市公司口径数据好于行业整体。1-7月,国家统计局口径营收和营业利润同比增长分别为3.8%和6.5%,数据进一步走弱。预期8月以后“以旧换新”政策有望提振总量数据表现。
盈利能力整体改善,获现能力微幅减弱
2024上半年整体法下SW汽车行业毛利率水平为16.14%,较去年上半年的14.50%和去年全年的15.52%继续提升,创近10年新高。净利率水平也有提升,但较毛利率提升斜率平缓得多。2024上半年整体法下SW汽车行业净利率4.45%,较2023年上半年3.98%小幅上行,较去年全年的3.77%微幅上行。ROE方面,整体法下2024上半年SW汽车行业ROE为8.26%,较2023年上半年的6.32%和2023年全年的7.93%均有显著提升。盈利能力持续改善中。现金流方面,经营活动现金流净额占营业收入比重2024年上半年为7.08%,较去年同期的9.00%明显收窄,反映行业经营活动中涉及现金的商务条件有所恶化。
摩托车收入增长快,零部件利润增长高
从分板块情况看,摩托车与其他板块上半年整体表现领先。营收方面,同比增长17.01%,领先其他板块。其次为汽车零部件板块,上半年营收同比增长8.79%,乘用车同比增长8.77%位居第三。从时间周期看,除了摩托车以外,其他板块的营收增长速度均在边际减缓。归母净利润方面,汽车零部件板块增速最高达到32.24%,摩托车板块其次增速21.93%。汽车服务在利润层面大幅负增长。除摩托车归母净利润增速边际改善外,其他各版块归母净利增速均边际走弱。利润率方面,除商用车毛利率边际走弱外,其他各板块毛利率均呈边际改善趋势。净利润方面,则只有乘用车和汽车服务走弱,其他均边际改善。
投资建议:
汽车行业收入利润增速趋缓,盈利水平上升。发展质量成为关键问题。关注下半年以及换新政策带来边际增量机会,以及高质量发展企业的结构性胜出带来的投资机会。
经济复苏不及预期风险,政策支持力度不及预期风险,行业竞争加剧超预期,科技进步不及预期风险、海外电动化不及预期风险、海外政策恶化超预期风险等。
电子:iPhone16全系配备AI,中国于明年上线该功能——苹果秋季发布会点评
北京时间9月10日凌晨苹果发布秋季发布会。iPhone 16系列全系配备AI,中国地区将于明年上线AI功能。本次发布的四款新品iPhone 16/16 Plus/16 Pro/16 Pro Max起售价没有提升,9月13日晚8点接受预购,9月20日发售。在Apple Intelligence推出节奏上,在推出节奏方面,WWDC大会上公布的功能将随着Beta版于10月份最早在美国地区推出,随后几个月将有更多功能陆续推出;12月份AI功能将上线澳洲、加拿大、新西兰、南非、英国等地区,明年上线中国、法国、日本、西班牙等地区。
iPhone 16系列预订情况或影响24Q4及25H1的生产计划,因此是接下来市场的追踪重点。相较于iPhone15系列,我们更看好iPhone16系列销量:一是因为iPhone15系列中只有promax支持AI功能,而iPhone16则是全系支持;二是16promax硬件升级后BOM成本我们测算比15promax有显著提升,但售价没有变化,因此在15promax降价的前提下,16promax从性能上看仍有性价比。
Apple Intelligence虽在国内发行放缓,但在全球依然有望推动IOS在终端的占比持续提升。我们从换机周期角度对25年iPhone销量加以预估,假设以15亿部的保有量为基准,在Apple intelligence的催化下,谨慎预计换机率达17%,则对应25年2.55亿部的iPhone销量,同比24年实现+11.4%的出货量增长。
下行风险:全球经济复苏缓慢,国产手机竞争加剧,大客户对供应链政策风险,业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险:持续改善的全球宏观经济环境;手机AI化进程加快;XR销售情况超预期;新型可穿戴式产品销售超预期
传媒:半年度利润承压,《黑神话:悟空》提振游戏板块情绪——传媒互联网行业月报(2024.8.1-2024.8.31)
市场表现及半年报综述
月度涨跌情况(2024.8.1-2024.8.31,下同):传媒行业(申万)下跌1.65%,排名子行业第3名,同期沪深300跌3.51%,上证指数跌3.28%,创业板指跌6.38%。半年业绩披露结束,2024H1,传媒板块(除ST)总体营收2382.43亿元,同比+2.21%;归母净利润163.45亿元,同比-30.80%,利润端同比承压。24Q2,传媒板块实现营业收入1159.84亿元,同比+4.43%,归母净利润实现78.49亿元,同比-28.55%。
重点板块跟踪
人工智能:OpenAI向企业端开放GPT-4o定制功能,应用端迭代持续推进。海外,OpenAI开放GPT-4o定制功能,谷歌下调Gemini 1.5 Flash调用费用,Stability AI发布3D生成模型。国内应用端迭代速度加快,腾讯元宝、字节豆包上线新功能,快手推出“飞船”APP,昆仑万维(36.350, 0.05, 0.14%)发布AI音乐流媒体平台和AI短剧平台。AI产业成果逐步落地,期待现象级落地带动板块情绪上行。
游戏:优秀3A游戏带动板块情绪上行,8月获批国内版号117款。8.20国产3A大作《黑神话:悟空》正式上线,成绩优异带动游戏板块关注度提升。8月下发117款国产游戏版号,完美世界(10.440, 0.20, 1.95%)《让野人飞》、恺英网络(13.820, 0.81, 6.23%)《开心小矿工》《奇幻梦旅人》、神州泰岳(11.850, 0.18, 1.54%)《海岛守望》、腾讯《异人之下》、网易《界外狂潮》等重点上市游戏公司的产品获批版号。9月,腾讯《三角洲行动》、网易《炉石传说》(国服回归)、灵犀互娱《如鸢》等作品将上线,优质新游供给有望提振行业景气度。
影视:暑期档,国内总票房116.39亿元。暑期档国内票房冠军为7.16上映的喜剧《抓娃娃》,票房32.54亿元,占比档期总票房27.9%,第二名为《默杀》,第三名为8.16上映的《异形:夺命舰》。
产品表现不及预期风险、人工智能技术发展不及预期风险、宏观经济不及预期风险、政策监管趋严风险、行业竞争加剧风险。
食饮:收入承压,上海区域护城河宽——光明乳业2024年中报点评
公司公告2024年中报。24H1,公司实现总营收127.14亿元,同比-10.08%,归母净利2.80亿元,同比-17.03%,扣非归母净利3.48亿元,同比+10.05%。24Q2,公司实现总营收62.97亿元,同比-10.92%,归母净利1.08亿元,同比-28.19%,扣非归母净利1.63亿元,同比+14.78%。
上半年收入暂时承压,二季度液奶收入降幅环比收窄
1)二季度液态奶收入同比降幅环比收窄。24H1,公司液态奶,其他乳制品,牧业产品,其他产品收入为72.31,40.92,6.00,7.49亿元,同比-9.67%,-2.33%,-42.99%,-7.49%,收入端暂时承压。24Q2,公司液态奶收入37.16亿元,同比-5.52%,降幅环比收窄8.16pct,其他乳制品,牧业产品,其他产品收入分别为19.19,1.28,5.04亿元,同比-5.80%,-77.87%,+6.03%。
2)上海区域收入降幅小于外地。24H1,公司上海,外地,境外收入分别为37.48,50.63,38.61亿元,同比-5.75%,-19.87%,+2.63%。24Q2,上海,外地,境外收入分别为20.12,23.60,18.94亿元,同比-0.76%,-23.74%,-0.32%。
3)经销商渠道收入降幅小于直营渠道。24H1,公司直营 经销商 其他渠道收入分别为27.87,97.94,0.90亿元同比-14.93%,-8.32%,-7.53%24Q2直营经销商其他渠道收入14.04,48.34,0.29亿元,同比-14.18%,-9.49%,-37.07%。
4)上半年末经销商数量较一季度末小幅增长。截至24H1末,公司上海,外地经销商数量分别为494,3,797家,较一季度末+13,+69家。
净利率小幅下行
1)受毛利率小幅下行和原材料计提减值准备、生物资产淘汰损失增加等影响,上半年公司盈利能力小幅下行。24H1,公司归母净利率,毛利率分别为2.21%,19.83%,同比-0.18,-0.29pct;期间费用率合计+0.13pct,销售,管理,研发,财务费用率分别为11.69%,3.67%,0.35%,1.00%,同比-0.47,+0.30,+0.07,+0.23pct;资产减值损失(损失以负值列示)占总收入比重-0.25%,同比-0.43pct,主要由于本报告期对原材料计提减值准备;净营业外收入占总收入比重-0.84%,同比-0.95pct,主要由于去年同期营业外收入基数较高和本报告期生产性生物资产淘汰损失增加;所得税占收入比重0.07%,同比-0.61pct;少数股东损益占收入比重-0.41%,同比-0.98pct,主要由于本报告期内海外公司新莱特亏损。
2)二季度归母净利率及毛利率小幅下行。24Q2,公司归母净利率,毛利率分别为1.72%,20.03%,同比-0.41,-0.25pct;期间费用率合计同比+0.08pct,其中销售,管理费用率分别-0.69,+0.50pct;资产减值损失,净营业外收入,所得税,少数股东损益占总收入比重同比分别-0.41,-1.42,-0.56,-0.88pct。
食品安全风险、原奶价格波动风险、终端需求不及预期风险。
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今日市场呈现出较为割裂的态势。近期的热门板块延续强势(机器人(sz300024)、算力、半导体芯片、AI眼镜等)。大容量的科技权重持续受到了资金的追捧。其中作为本轮反弹的领涨中军型个股中兴通讯(sz000063)再涨超5%创阶段新高,瑞芯微(sh603893)再度涨停11天涨超60%,市值千亿的机器人(sz300024)龙头拓普集团(sh601689)涨停,三花智控(sz002050)再涨超6%也刷新了前期高点。而消费电子龙头之一的歌尔股份(sz002241)也涨超8%(一度涨停)。可见在目前市场环境下,资金的炒作不再一味追求纯粹的情绪博弈,产业或个股的逻辑越来越受到关注,只要上述核心个股没有出现连续的负反馈,趋势性炒作或有望得以延续。另一方面,随着年报业绩预告的持续批露,部分业绩预降或者不及预期的个股相继遭遇大跌,导致市场整体跌停数量也不在少数。故站在应对层面,后续应尽可能地规避具有业绩爆雷风险的企业。并遵循目前市场的趋势性炒作风格,寻找热点轮动中的回调的低吸机会。 -
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