食饮：中报业绩增19%，中式菜品调料韧性强——天味食品2024年中报点评
事件
公司公告2024年中报。24H1，公司实现总营收14.68亿元，同比+2.95%，归母净利2.47亿元，同比+18.79%，扣非归母净利2.10亿元，同比+17.68%。24Q2，公司实现总营收6.14亿元，同比-6.80%，归母净利0.71亿元，同比-10.90%，扣非归母净利0.63亿元，同比+6.07%。
二季度收入短期承压，中式菜品调料持续增长
1）中式菜品调料增速领先。24H1，公司火锅调料，中式菜品调料，香肠腊肉调料，其他产品分别实现收入4.91，8.87，0.33，0.54亿元，同比分别- 10.15%+ 11 .62 %+ 21.43%-0.43%。24Q2，公司火锅调料，中式菜品调料，其他产品分别实现收入1.98 3 .92 0.24亿元，同比分别-22.94%+4.75%-12.17%，香肠腊肉调料季节性强，二季度规模仅1.16万元，同比-87.36%。
2）线上渠道收入快速增长。24H1，公司线下与线上渠道分别实现收入12.11，2.54亿元，同比分别-5.35%，+77.48%，线上渠道快速增长主要是食萃食品并表影响。24Q2，公司线下，线上渠道分别实现收入4.92，1.22亿元，同比分别-15.32%，+57 .37%。
3）西部、南部区域收入较快增长。24H1，公司东部南部西部北部中部区域分别实现收入2.94，1.50，5.27，1.22，3.73亿元，同比分别+0.55% +6.38% +13.84% - 8.35 %-5.32%，24Q2收入前三区域为西部，中部与东部，分别实现收入2.16 1.56 1.38亿 元，同比+2.44% -13.45%-5.77%。
4）经销商结构优化调整。公司搭建线下经销商战略联盟，并以C端经销商网络赋能小B业务发展， 24H1末公司经销商数量3,150家，较年初净减少15家，较一季末净减少33家。
毛利率持续提升，期间费用率优化
1）上半年毛利率，净利率提升。24H1，公司归母净利率与毛利率分别为16.82%，39.56%，同比分别+2.24+3.33pct；期间费用率合计+0.31pct，销售，管理研发，财务费用率分别为14.37%5.82%1.45%-0.28%，同比增长下降为+1.11-1.17+0.20+ 0.1 7pct，销售费用率上行主要由于广告及市场费用同比增长，管理费用率优化主要由于本期股权激励费用同比减少；此外，投资净收益/所得税，少数股东损益占总收入比重同比+0.24+0.45+0.54 pct。
2）二季度投资净收益、信用减值损失等非经常性项目影响公司净利率。24Q2，公司归母净利率/毛利率分别为11.53%/33.33%，同比-0.53/+2.20pct；销售/管理/研发/财务费用率分别-0.72/-1.39/+0.61/+0.28pct；投资净收益/信用减值损失/所得税/少数股东损益占比同比分别-2.44/-0.35/+0.57/+0.83pct。
渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。
联系人 单蕾
电话 021-51097188
邮箱 shanlei@gyzq.com.cn
本报告摘自国元证券2024年9月6日已发布的《中报业绩增19%，中式菜品调料韧性强——天味食品2024年中报点评》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师介绍
分析师 邓晖
执业证书编号 S0020522030002
分析师 朱宇昊
执业证书编号 S0020522090001
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