【东北策略】策略专题：交易萎缩的市场怎么看？|沪深300_新浪财经

成交额大幅萎缩，各板块整体等比例下降。回顾今年反弹以来，周均成交额一度突破1.1万亿/日，但伴随市场下行，交易情绪遇冷持续回落至目前的5600亿/日，整体下降幅度为48%。具体分板块占比来看，（1）上证所成交额占比约为45%，相对于年初的50%明显下滑，但相比于5月中旬以来并未明显下滑；深交所成交额占比整体约为55%，相对于年初的50%有所上升，但亦表现出相比于5约中旬并未明显下滑；（2）科创板占比在6月有所升高后回落至6%的水平；虽然创业板的成交额占比从年初的最低20%上升至8月的30%，但基本仍维持在25%的中枢。整体来看，成交额大幅萎缩的背景下各板块整体呈等比例下降。

大小盘跷跷板明显，市场缩量往往先大盘后小盘。（1）从历史经验上看，2022年以来不同市值规模的宽基指数的成交额占比基本维持稳定；而大小市值宽基指数之间的跷跷板较为明显。（2）回顾市场回调至反弹过程，如2022年7月至10月反弹、2023年7月至2024年1月反弹，均可以看到以沪深300为主的大市值占比先萎缩随后再出现明显反弹；在反弹过程中，却呈现相反节奏，沪深300为主的成交额占比先持续提升后再回落；以中证2000为主的小盘却与之相反。总体来看，市场下行期的缩量往往是先大盘缩量，然后小盘。

长周期维度看，外资、被动基金的成交额占比持续提升。（1）从可跟踪的高频数据看，首先，陆股通的成交额占比自2023年以来持续提升，从10%提升至目前的17%；一方面，由于陆股通的交易额度限制，因此提升额度自然导致占比的提升，另一方面，从成交额的绝对数值来看并未明显提升，因而陆股通的成交占比更多为被动提升。其次，融资与市场表现高度相关，成交额占比基本维持在8%的中枢波动，而在反弹期间则往往更为活跃。（2）基金产品成交额仅半年报/年报披露，因此频率相对较低；但仍可以看出主动型基金产品的成交占比和市场表现有关，因而近两个季度持续下滑。被动型产品的规模却持续提升，也得益于被动策略的兴起，以及ETF规模的不断扩容。

7月之后的缩量更多是机构导致，因此市场反弹需要机构的合力。按照基金持仓中的不同比例划为重仓股和低持仓股，分别代表着公募基金的权重和弹性：（1）从趋势上看，权重股与沪深300基本一致，但沪深300表现更大弹性；而低持仓股却并未体现出明显趋势。（2）从重仓股的成交额和其占全A比来看，2024年5月-7月的调整重仓股成交额仍维持稳定，而整体的交易萎缩导致重仓股成交额占比被动提升；而7月中旬之后，成交额与占比均大幅下滑，表明此时权重股的下跌幅度超过了整体下跌比例。（3）对比低持仓股的成交额变动，5月-7月低持仓股大幅缩量，而反而在7月份之后成交额相对企稳。综上来看，市场的调整往往是先跌弹性标的，随后权重标的补跌，而7月之后的缩量更多是由机构导致；因此当前市场若需要反弹，则需要机构资金的共同发力。