伍戈:经济,锚在何方?

2024年09月09日08:32    作者:伍戈  

  意见领袖 | 伍戈

  【预见经济:玖月】

  逆水行舟,犹豫若何。

  内需方面,房地产“量价齐跌”仍在加速,“金九银十” 旺季面临挑战。房企流动性指标继续恶化,净资产显著负增长。调查失业率的抬升幅度接近历史同期最大值。餐饮等消费环比已降至历史同期最低。制造业PMI生产项已降至有记录以来(除2008年)最低。石油沥青、水泥等开工率加速下降,基建投资仍有趋弱可能。

  海外方面,尽管对联储降息幅度有分歧,但25基点“小步快跑”的调整概率更大。近期人民币升值,但幅度不及美元贬值、及东南亚货币对美元升值幅度,汇率压力仍有释放过程。我国新出口订单虽稳定在季节性水平,但全球制造业已加快回落。海外对我出口启动反倾销等调查显著增多,FDI降幅创有数据以来最大值。 

  价格方面,历次联储降息的初期,国际大宗商品往往紧跟全球基本面趋缓。国内地产对工业品价格的拖累进一步凸显。专项债对投资的拉动趋弱且滞后,PPI仍将明显下行。极端天气之下蔬菜等价格环比升至历史同期最高,但对CPI的支撑不可持续。货币等前瞻指标预示,GDP平减指数等整体价格水平仍将显著负增长。

  政策方面,房地产或仍以落实国企“收储”、项目融资白名单等存量消化举措为主。“统筹好风险化解和稳定发展”要求下,化债成为日益重要的财政考量,专项债的用途也相应开始分流。“存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”等表态明确,居民提前还款依然突出。需求和物价预期偏弱格局之下,货币显著收缩仍将延续。 

  图. 即便发债加速?

  来源:WIND,笔者测算

  注:支出、发债收入剔除用于化债部分。

  风险提示:预期非线性变化。

  (本文作者介绍:长江证券首席经济学家、总裁助理)

责任编辑:张文

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