首经 | 一周综评与展望：持续推进高水平对外开放
策略 | 中秋节来临，市场涨还是跌？
策略 | 海外周观察：市场在多空因素交织下回调
固收 | 哪些低价转债信用风险较低
固收 | 地方政府积极布局产业基金
家电&可选消费 | 如何看待大叶股份“小并大”收购AL-KO?
轻纺 | 推荐景气出口&稳健包装，内需关注估值修复
医药 | 关注ODAC，PD1双抗或将改变晚期胃癌免疫治疗认识
机械 | 暑运发送旅客创新高，杭温高铁开通运营
机械 | 浙江印发人形机器人发展实施方案，1X展示家用型人形机器人NEO Beta
机械 | 世界核研讨会中国阐述产能提升进展，俄罗斯能源计划草案提出新的核扩张
机械 | 华为三折屏预定火爆，建议关注铰链等关键零部件相关机会
电新 | 第四批输变电设备招标金额翻倍，绿证核发交易规则完善
汽车&机器人 | 看好9月汽车板块行情，反弹优选细分领域龙头
电子 | 苹果秋季发布会在即，消费电子新周期开启
电子 | 博通AI增长动能强劲，ODM厂AI服务器出货旺盛
电子 | 半导体设备海外管控持续加严，关注算力回调后机会
半导体&海外科技 | 关注9月10日华为&苹果发布会
计算机 | 特斯拉公布路线图，FSD或2025年一季度入华
化工 | 三井化学退出碳粉粘合剂树脂业务，中石化生物基聚烯烃试运成功投产
化工 | 全球半导体销售额大幅增长，PEEK中间体企业拟挂牌新三板
有色 | 美经济和就业数据不及预期，金属价格承压
钢铁 | 铁水止跌回升，下游资金情况有望加快好转
地产 | 9月多地密集出台新政，促进楼市高质量发展
首经
一周综评与展望：持续推进高水平对外开放
核心观点：
本周有三方面值得重点关注。
一是9月4-6日召开中非合作论坛。近年来，我国对非交往成果丰硕，贸易繁荣。海关总署2日发布数据显示，2000年至2023年，中非贸易规模由不足1000亿元增至1.98万亿元，年均增长17.2%，高于同期中国货物贸易年均增速4.6个百分点。今年以来，中非贸易继续保持稳步增长：前7个月，中国对非洲进出口1.19万亿元，同比增长5.5%，农产品是贸易的主要亮点。同时在峰会上，中方提出愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇；并且在未来三年，推动中国企业对非投资不少于700亿元人民币。这一系列承诺表明了中国与全球南方国家共谋发展的决心与建设人类命运共同体的使命与担当。
二是法定存款准备金率存在进一步下降空间。人民银行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，还有一定空间。今年以来，央行为了支持经济社会发展，降低银行资金成本，已经在2024年2月5日起下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点。作为一项长期流动性工具，法定存款准备金率调整更需要观察长期经济走势，央行将通过观察中短期利率政策工具的实施效果以决定货币政策调控的力度和节奏。今年以来，央行通过一系列政策手段推动贷款利率持续下行：1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。但是，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行面临一定约束。总体而言，央行的政策取向将着眼于总量、利率和结构，更加全局地制定货币政策支持经济健康发展。
三是美国劳动力市场出现降温迹象。9月5日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月份非农就业岗位增加14.2万个，略低于预期，失业率下降至 4.2%。同时，JOLTS显示，7月份可用职位减少至767万个，大幅不及预期的810万人，前值从818.4万人下修至791万人，为2021年1月以来的最低水 平。两项指标均指向美国劳动力市场增速放缓，9月降息已成定局，但是当前市场仍在博弈降息幅度。具体信息还需持续关注。
风险提示：地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。
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策略
中秋节来临，市场涨还是跌？
核心观点：
市场思考：（1）本周市场震荡下跌，全A下跌2.50%。成长风格出现反弹，周二、周四创业板指领涨市场，但市场整体成交额出现连续缩量，本周大盘最终还是波动下探。从指数情况看，中证红利走弱、但跌幅较窄，科创50跌幅较重；从风格情况看，金融地产、先进制造表现相对靠前，科技受挫较重。本周仅汽车行业上涨，非银金融、传媒行业紧随其后、下跌有限，有色金属、电子、石油石化领跌。（2）历史情况看，中秋节前5个工作日市场上涨概率较大，食品饮料在中秋节前后表现均较出色。
市场观察：股债收益差上升，行业轮动超预警值。1）市场估值：股债收益差上升至2.1%超过+2标准差水平，估值分化系数提升显著。2）市场情绪：市场情绪有所回暖，行业轮动强度上升超预警水平。市场大盘风格占优，主题热度主要聚集在SPD、锂电电解液、新能源整车。3）市场结构：市场量能小幅下降，传媒、汽车、房地产多头个股占比居前，房地产、轻工制造、石油石化内部或存在α机会。4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降75亿元，平均成交笔数较上周下降36万笔。陆股通成交额排名前三的标的为美的集团、北方华创、宁德时代，近5日涨幅分别为-0.6%、-0.8%、3.3%。杠杆资金净流入23亿元，主要流入行业为电子、银行、有色金属。主要指数ETF变动35亿份，其中沪深300、科创板50、上证50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均7亿份，同比下降68%。
行业热点：中非合作论坛峰会召开，以旧换新政策不断加码。1）中非关系新定位升级，共筑新时代全天候中非命运共同体。2）电动自行车以旧换新政策印发，多地加码以旧换新政策力度。3）特斯拉明确FSD入华时间表，或加快无人驾驶规模化落地。
行业配置：抵抗内外需双弱的同时，更应强调确定性的成长。六月以来红利指数持续回调，或是“物极必反”的体现。在此判断下，虽然中长期持续看好抵抗内外需双弱的港股高股息、黄金与船舶，但目前在内外流动性有望边际缓解的时点，更应强调确定性的成长，建议关注受益AI发展与全球科技上行周期下的互联网、光模块、果链，以及受益于亚非拉新兴市场增量需求的逆变器、变压器。短期内，各项以旧换新政策频出叠加节假日情绪催化，建议关注从内需拉动中受益的消费板块。
风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动；四是假设与现实存在偏离；五是历史不代表未来。
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策略
海外周观察：市场在多空因素交织下回调
核心观点：
本周美股在多空因素交织下回调，显示出市场对经济放缓的担忧。不及预期的制造业PMI和新增非农数据，以及美联储褐皮书显示经济活动持平或下降的地区数量从上一报告期的5个增加到当前时期的9个，均表明美国经济有所放缓，加之油价大幅下挫导致美股能源板块波动剧烈，然而失业率为连续四个月上升以来首次下降，ISM非制造业PMI高于市场预期，我们认为尽管制造业和就业增长数据不及预期，但整体劳动力市场保持稳定，服务业仍在扩张，美国经济较之前有所下降但不会急速恶化，下周需重点关注8月CPI和PPI数据，如果通胀韧性较强，美联储放松利率政策的幅度不会太大。
经济数据方面，1）美国8月ISM制造业PMI 47.2，略低于预期47.5，高于前值46.8；非制造业PMI 51.5，高于预期51.1和前值51.4。2）劳动力市场方面，新增非农就业数据不及预期，失业率创6月以来新低。美国8月季调后非农就业人口增加14.2万人，不及市场预期的16.5万人，创今年6月来最大增幅但前值遭大幅下修；8月失业率录得4.2%，符合市场预期，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降。美国至8月31日当周初请失业金人数为22.7 万人，前值23.2 万人；美国至8月24日当周续请失业金人数 183.8 万人，前值186.0 万人。
本周美联储官员讲话偏鸽，市场预期9月降息25BP可能性较大。美联储理事沃勒暗示愿意以大幅降息50个基点开始，周五公布的非农数据强化了就业市场持续放缓的观点；芝加哥联储主席古尔斯比表示，劳动力市场和通胀数据的长期趋势证明，美联储很快就会放松利率政策，然后在此后的一年内逐步继续这一进程。“这条道路不仅仅是很快降息，而是在未来12个月内多次降息。”目前市场预期9月降息25BP概率为70%。
风险提示：美联储降息超预期，地缘政治风险超预期。
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核心观点：
哪些低价转债信用风险较低
近期转债市场有所企稳，我们认为低价转债的投资性价比较高，后续会迎来结构性的估值修复。后续投资思路或将从挖掘回售、下修、减资清偿等短期机会转向挖掘剩余年限相对较长，信用风险低但纯债到期收益率较高的标的，这类标的或因转债市场情绪回暖迎来“债底”的修复，到期收益率有较为客观的下降空间。
在报告《如何构建可比产业债的转债信用分析模型》中，通过收集各主体（不包括金融板块的转债）2019年至今各项财务数据，我们建立了信用评分体系。信用评分共包含6个维度：规模水平、营运能力、盈利能力、景气度、杠杆水平以及盈利能力，按照比例加权平均得到综合信用评分。各维度以目标主体在全样本主体中的分位数为最终分数（分数越高代表基本面越强）。
评分模型季度频率更新，半年报披露结束后，我们将评分模型数据更新至24年H1，图表2列举了当前YTM大于5%（9月6日数据），信用评分TOP15转债的数据，建议投资者可以关注凯盛、高测、银微、永东、垒知等低价转债的投资机会。
周度转债策略
本周股票指数均有调整，中证转债指数跌幅较小。汽车、非银金融、传媒等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数有所分化，转债交易量略有回落。用估值指数测算的行业估值变动的角度，非银金融、国防军工、电力设备等行业估值上升幅度靠前，食品饮料、商贸零售、美容护理等行业估值下降幅度较明显。
我们认为未来大盘或将进入短期的反弹区间。当前银行、公用事业等高股息板块或将进入短期的调整期，从估值和股息率的角度观察，上述板块并未呈现明显地“拥挤度上升”，若后市经济修复速度或政策力度低于预期，资金或再度回流至金融、高股息板块；因此当前投资者需要关注标的的性价比。另外，中报业绩表现较优的，经营景气度相对较高的成长细分赛道也值得关注。
低估值国企板块盈利稳定，后续有望迎来估值修复，建议关注核建、中信、南银、成银等标的；随着信用风险出清和股票市场回暖，部分低价转债估值预计有所修复，建议关注晶科、建龙、江山等标的；业绩披露期过后，科技、汽零板块或迎来配置时点，建议关注烽火、神码等标的。
当前股票市场仍有一定波动，转债的维度建议关注三类投资机会，一方面关注金融板块、公用事业板块的转债，这些标的正股防御性较好，因此转债抗跌性较强；另一方面关注低价转债，一方面可以关注1年内的回售、下修类的博弈，另一方面关注信用风险较低，YTM相对较高的转债纯债替代投资机会；最后建议关注转股溢价率和纯债溢价率均处于较低水平的平衡转债，大盘反弹后这些平衡转债的“跟涨”能力或较强。
风险提示：市场风险超预期、政策边际变化。
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核心观点：
《公平竞争审查条例》促使地方政府积极布局产业基金
新型产业基金利于地方政府的产业增长与模式创新：2024年8月1日，国务院《公平竞争审查条例》正式实施。传统的“税收优惠”、“财政补贴”、“低廉要素”，在上述条例实施之后，已然难以为继，需要地方政府结合本地资源与人才特点，积极以省级资源、重要市级实力来打造产业基金，每年稳定投入一定比例的资金与资源，允许一定程度的“容错率”及中长期的“存续时间”，以办长远大事，才能逐步通过产业税收、服务业消费来实质降低地方政府债务规模与负债率。传统“不分行业”招引各类企业入驻园区的模式，或将逐步被替代为基于本地特色而引入产业，且通过产业基金及“耐心资本机制”，地方政府与各类平台皆参与产业基金的管理与运营，不仅能够专款专用于特定产业引入，也能提升平台的项目筛选能力、产业培育能力及相应的基金运营能力。
可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市。可以选择在期限2-3年，不宜久期过长，以防范近期利率债大幅波动对估值的冲击。例如，山西省“晋中盆地”核心地带及汾河流域区县，具有较强发展动能及能获得省级战略重点支持，主要覆盖了自北向南的忻州、定襄、太原、晋中、太谷、平遥、汾阳、介休、孝义及临汾等。尽管有“太行八陉”的复杂山脉横亘晋东以及浩瀚黄河流经晋西，但是，晋中盆地东缘的阳泉、长治、晋城以及西缘的吕梁，依然凭借其较多矿产资源及超强开采能力而拥有了较好发展前景，且债务率也相对不高，也值得重点关注。
产业债观点
投资角度，动力煤价格弹性相对不大，可选择经济发达地区煤企；焦煤受地产和基建行业影响较大，可选择吨煤成本低、集团财务负担轻、政府支持力度大的煤企。可关注晋控煤业、冀中股份、榆林能源、淮北矿业的主体。钢铁方面，行业基本面承压，重点关注国企钢企融资环境、现金流状况。
金融债观点
本周金融债品种的收益率有所下行，但信用利差延续反弹的趋势，历史分位水平出现抬升，不过仍处于2020年以来的偏低水平，可观察后续信用利差的反弹节奏和幅度。目前银行二永债的收益率和信用利差仍较高，但考虑到近期债市波动，建议先等待调整，交易盘可以择机博弈中高等级的二永债。
中资美元债观点
作为决定美联储两周后“降息25还是50基点”的关键指标，美国劳工部在北京时间周五晚间20点30分发布了8月份的非农就业报告。最新数据显示，8月非农就业人数较上月反弹至14.2万人，事前分析师中位预期为16.5万人，失业率下降至4.2%，符合预期。与此同时，美债、美股市场也出现短时剧烈波动。中资美元债当前位置具有较高配置价值。择券角度，可从票息角度择券，重点关注城投和金融债；或等待降息临近提前布局。
风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
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核心观点：
如何看待大叶股份“小并大”收购AL-KO?
9月2日，大叶股份发布公告拟从ALKO GmbH处以现金方式收购AL-KO Geräte GmbH的100%股权，定价2000万欧元。标的资产主要从事园林机械设备行业，2023年营收规模显著高于大叶股份，经测算收购PB仅0.5x，收购PE不足2x，且标的资产与大叶股份在销售区域、产能等层面形成较多协同，我们认为是一笔性价比较高的收购。
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：建议把握三条主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。
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轻工纺服
推荐景气出口&稳健包装，内需关注估值修复
核心观点：
【周观点】1）出口细分领域景气延续、海运费持续回落，关注嘉益股份、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、恒林股份、共创草坪；2）包装龙头内需稳健&海外扩张、盈利具备改善空间，金属包装关注昇兴股份、奥瑞金，纸包装关注裕同科技；3）市场情绪底部，关注内需家居、文具龙头估值修复。
1）出口链：截止9月6日海运费CCFI综指环比-2.2%，SCFI综指环比-4.3%，运价高位持续回落，建议关注H2中大件跨境电商盈利修复。建议关注终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。7月保温杯出口+18%维持景气，建议关注保温杯出口哈尔斯、嘉益股份；美国地产链相关的永艺股份、匠心家居、恒林股份、建霖家居、共创草坪。
2）包装：本周金属包装奥瑞金发布重大资产购买报告书(草案)，拟要约收购中粮包装全部已发行股份，交易对价上限55.24亿元。同日，中粮包装发布公告，中国食品由于接纳条件未能达成，故要约未能于2024年9月3日成为无条件。因此要约人谨此宣布要约已根据其条款及条件于首个截止日期（2024年9月3日）下午4时正失效。建议持续关注金属包装行业整合进程，关注昇兴股份、奥瑞金及宝钢包装。纸包装建议关注有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技；以及海外业务加快拓展、高分红的美盈森。
3）造纸：截至2024年9月6日：双胶纸价格5293.75元/吨（持平），铜版纸价格5510元/吨（持平）；白卡纸价格4350元/吨（-40元/吨）；箱板纸价格3611元/吨（持平），瓦楞纸价格2607.5元/吨（-1.88元/吨）。浆价方面，针叶浆价格765美元/吨，阔叶浆价格580美元/吨。近日广西仙鹤40万吨漂白化学浆线开机成功，公司木浆自给率持续提升，中长期成本控制能力加强。造纸板块建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业、以及外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技；自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份。
4）必选：文娱用品建议关注晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份，渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及受益于今年国内新生儿预期改善、客户产品持续开拓的纸尿裤代工龙头豪悦护理。
5）家居：9 月3 日，上海市发布《关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》，提出支持家电、家装、家居和适老化等产品换新，相关产品按照销售价格的15%予以补贴，与以往促进家居相关政策不同的是，上海方案明确提出了涵盖沙发、床垫、橱柜、浴缸、坐便器等家装、家居产品品类。此前，全国多地已相继出台家居补贴细则，随着政策端的逐步推进，我们认为后续家居需求将逐步释放，软体家具、卫浴、定制家具等均有望受益。中报落地叠加业绩预期修正完成后，我们认为全年业绩进一步大幅下修空间不大，在目前板块低估值、低预期的背景下，建议关注后续政策驱动带来的估值修复机会。估值修复弹性建议关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派，软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技。
6）新型烟草：①本周国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》，本次发布的细则新增和简化了部分管理要求，对交易类型的描述进行了重新梳理，将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内容统一列入附则中，此版细则提出“坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制”，全国统一的电子烟交易管理平台建设管理要求也得到进一步细化。我们认为国内电子烟监管有助于产业链合规健康发展，国内不合规产品将持续出清。②从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势扩大；英国受政策影响一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注绑定优质合规客户、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：据越南纺织服装协会（Vitas）的统计数据，今年前8月全国纺织服装出口额提升至283亿美元，同比增长6.2%，供给端相对旺盛。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的。建议关注高股息品牌服饰及家纺标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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医药
关注ODAC，PD1双抗或将改变晚期胃癌免疫治疗认识
核心观点：
关于月底ODAC会议：胃癌中PD-1单抗对不同PD-L1表达水平获益评估：目前获批的ICIs在胃癌中未限制PD-L1表达水平，2024年9月26日，FDA将召开肿瘤咨询委员会（ODAC）讨论会，主要讨论不同PD-L1表达水平人群的不同风险-获益评估，以及累积数据是否足以说明应根据PD-L1表达水平限制ICIs适应症人群。K药和O药的3期临床研究显示PD-L1 低表达/阴性接受PD-1抗体免疫治疗的疗效普遍不佳（OS HR＞0.9），占比约50%低表达胃癌人群仍存在大量没有被满足的需求。康方生物的全球首创PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利在PD-L1 CPS＜ 5（PD-L1低表达）人群也具有良好抗肿瘤治疗作用，PFS HR=0.60，OS HR=0.70。卡度尼利解决了目前临床上单靶点免疫疗法不能解决的问题，很好地体现了“抗PD-1+抗CTLA-4”的双重免疫治疗协同增效的作用机制，成为胃癌免疫治疗差异化的“增量”，有望弥补当前晚期胃癌免疫治疗策略的不足，是晚期胃癌中潜在更优的免疫疗法，建议关注：康方生物。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周A/H股医药指数均下跌，但均跑赢大盘，主要系大盘石油石化等权重板块跌幅较大所致，医药板块中药店板块涨幅明显，主要系跌幅带、估值低，叠加了“美好生活概念”，而创新药械和医疗服务板块跌幅较多，市场无明确主线。医药成交量占市场比例持续下行，周五占比仅6.4%。我们认为中报利空落地后医药有相对优势，Q3行业同比增速向上，接来下还有创新药产业链支持政策落地和医保谈判开始等催化，行业整体趋势向上。当前我们继续推荐Pharma、创新药以及大品种方向，及寻增量为最有前途，资金容纳量最大的方向，建议加大配置力度，24年下半年医药大概率有超额收益。
中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。
本周建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、康哲药业、悦康药业、圣诺生物、三诺生物。
九月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、新诺威、美好医疗、诺泰生物、圣诺生物。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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机械
暑运发送旅客创新高，杭温高铁开通运营
核心观点：
2024年铁路暑运累计发送旅客8.87亿人次，创历史新高
8 月31日，为期62天的铁路暑运圆满结束。7月1日至8月31 日，全国铁路累计发送旅客8.87亿人次，同比增长6.7%，创暑运旅客 发送量历史新高。以时间为标尺，暑运旅客发送总量从2012年的3.65 亿人次到今年的8.87亿人次，日均发送量从589.3万人次到超过1400 万人次。7月1日至8月31日，全社会跨区域人员流动量累计约109.17 亿人次，日均1.76亿人次，较去年同期增长3.8%。今年暑运，全国铁 路日均安排开行旅客列车10905列，同比增加636列、增长6.2%，相 较2019 年同期增长21.7%；其中，日均开行动车组列车9050列、日 均发送旅客1085万人次，同比增长8.6%。相较去年同期，动车组运 力增长5.8%，动车组运力占比提高3.3个百分点。
杭温高铁开通运营，长三角区域路网进一步得到完善
9月6日杭温高铁正式开通运营，杭温高铁自杭州市桐庐东站引 出，途经金华市、台州市、温州市，引入温州北站，通过既有杭深铁 路延伸至温州南站，正线全长276公里，设计时速350公里。杭温高 铁分为两期建设，一期为义乌至温州段，由民营资本控股投资、建设、 运营，是国家混合所有制改革试点和社会资本投资铁路示范项目；二 期为杭州至义乌段，由浙江交通集团投资建设。
营业里程持续增长，20万公里目标创造广阔市场空间
2022 年国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》， 明确提出到2025年，铁路营业里程达到16.5万公里，其中高速铁路营 业里程达到5万公里；2020年国铁集团出台《新时代交通强国铁路先 行规划纲要》，2021年国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》， 两个文件均对2035年我国铁路网规模提出了一致要求：到2035年， 全国铁路网达20万公里左右，其中高铁7万公里左右。结合“十四五” 铁路网规模，若想达到2035年的目标，2026年至2035年需建成铁路 3.5 万公里左右，其中高铁2万公里左右，平均每年铁路投产新线3500 公里左右，其中高铁2000公里左右。20万公里的远期目标有望为轨交 装备行业创造广阔市场空间。
建议关注
1）中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第 一，行业地位巩固；
2）中国通号：以轨道交通控制技术为特色，全球领先的轨道交通 控制系统提供商；
3）时代电气：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多 年领跑国内市场；
4）思维列控：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业， 已成为我国高铁综合监测领域的核心供应商；
5）神州高铁：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客 户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等客户群体；
6）辉煌科技：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成 化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富。
风险提示：铁路网络建设进度不及预期；机车车辆维修需求释放缓慢；铁路 客、货运输受到其他交通方式挤压导致下滑等。
节选自研报：《暑运发送旅客创新高，杭温高铁开通运营》（如需完整报告请联系对口销售）
机械
浙江印发人形机器人发展实施方案，1X展示家用型人形机器人NEO Beta
核心观点：
浙江印发人形机器人发展实施方案，2027年整机年产量达到2万台
近日，浙江省制造业高质量发展领导小组办公室印发《浙江省人 形机器人产业创新发展实施方案（2024—2027年）》，加快推动浙江 人形机器人产业创新发展，加快催生形成新质生产力。《实施方案》 明确，力争到2027年，全省整机年产量达到2万台，核心产业规模达 到200亿元，关联产业规模达到500亿元。支持杭州搭建“公版”通 用整机平台，满足不同场景下个性化功能的二次开发，重点发展通用 人形机器人；面向健康养老、商业服务和特定场景应用需求，发展服 务人形机器人和特种人形机器人。支持宁波聚焦制造领域，重点发展 工业人形机器人。
1X展示家用型人形机器人NEOBeta
美国人形机器人先驱1XTechnologiesAS推出了一款专为家庭设 计的双足人形机器人NEO的原型机NEOBeta。1X已经雇佣了十多名 全职操作员来帮助其机器人学习和完善各种家务类型的任务，而且1X 机器人还具有端到端的自主能力。目前，该公司正在挪威莫斯工厂进 行批量生产的准备工作。虽然许多专家对家用机器人持长期观点，但 1X NEOBeta 已经可以满足部分家庭的需求，1X准备在今年晚些时候 在特定家庭中进行试点部署。根据高工移动机器人，1X的CEO曾表 示，2025年公司将生产数千台Neo，2026年将有数万台，2027年将有 数十万台，2028年将有数百万台。
人形机器人造福全人类，未来有望像汽车般普及
中国机器人网表示，目前来看，发展足够智能的人形机器人把人 类社会的重复性体力劳动接管过去将会是一个造福全人类的科技大方 向。据高工移动机器人，英伟达CEO黄仁勋曾公开表示：机器人时代 已经来临，具身智能是人工智能的下一波浪潮，未来人形机器人将像 汽车般普及。GGII预测，2024年中国人形机器人市场规模将达到21.58 亿元，到2030年达到近380亿元，2024-2030年复合增长率将超过61%， 中国人形机器人销量将从0.4万台左右增长至27.12万台。
建议关注
1）传感器：安培龙、柯力传感、汉威科技、华依科技、东华测试 等；
风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。
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机械
世界核研讨会中国阐述产能提升进展，俄罗斯能源计划草案提出新的核扩张
核心观点：
中国核能仅占总发电量的4.9%，到2035年将有150座核电机组投运
2024 年世界核研讨会的一场会议上，小组成员讨论了各国为实现 到 2050 年将全球核电发电量增加三倍的目标而采取的行动。中国核 工业集团公司总经济师黄敏刚表示，核能目前仅占中国总发电量的 4.9%，其余大部分发电量仍来自煤炭。“就在上个月，中国政府批准 了11台机组。这样一来，中国在运、在建和正式批准的机组总数将达 到102台左右。这对中国核能来说是一个里程碑。”他说，根据预测， 到2035年，中国将有150座核电机组投入运行，另有50座核电机组 在建。
俄罗斯公布能源计划草案，提出新的核扩张
俄罗斯公布了一项草案，其中规定到 2042 年将在该国建造多达 34 台新核电机组，这些新核电机组既有大型反应堆，也有小型反应堆， 并将替换现有机组并迁至新地点。到 2042 年，俄罗斯将建设 28 吉 瓦的新核电站，这可能使该国目前 26.8 吉瓦(净)核电装机容量增加一 倍以上。
清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量
相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化 硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、 占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色 转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。随 着各地对核能的逐渐重视，除了发展核电之外，核能未来将在海水淡 化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大的作用。
建议关注
1）佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的 动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领 先地位；
2）国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件；
3）兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游 和乏燃料后处理；
4）科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现 替代进口；
5）海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER） 等；
6）江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单；
7）咸亨国际：公司产品已应用在核能核电领域运维检修领域。
风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、核电核准持续性不及预期等。
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机械
华为三折屏预定火爆，建议关注铰链等关键零部件相关机会
核心观点：
折叠屏手机逆势增长，国产品牌强势
TrendForce 数据显示2023年折叠屏手机的全球出货量为1590万部，同比增长25%，折叠屏产品在略显低迷的3C产品市场表现强势。华为等国产品牌表现强势，IDC数据显示，2024Q2中国折叠屏手机出货量同比增长104.6%，其中华为市占率第一，市场份额达到41.7%，vivo、荣耀分别以23.1%、20.9%的份额位居二、三位。
华为三折屏手机开启预定
9月7日12:08分，华为三折叠屏手机正式开启预订，将于9月20日10:08正式开售。截至周日早晨，已经有超过190万人在华为官网预约该款手机，并且预约数字仍在持续增长之中。我们认为，相比普通折叠屏，三折屏手机将新增一条铰链，三折屏的铰链的市场空间有望进一步增加。
苹果或将推出折叠屏手机，进一步打开市场天花板
根据The Information报道，苹果秘密研发多年的折叠屏iPhone预计最早将于2026年推出。此前，折叠屏手机领域主要以安卓系玩家为主，苹果的加入有催化消费者换机需求，进一步打开市场天花板，Counterpoint预计，2025年全球折叠屏手机出货量将有望达到5500万部。
投资建议
①关注折叠屏铰链的生产加工环节，相关公司：东睦股份、精研科技、统联精密等；
②折叠屏手机或将带来组装、检测方式的新变革，相关公司：赛腾股份、博众精工、强瑞技术等；
③关注钛合金材料在折叠屏手机中的应用，相关公司：金太阳、铂力特、华曙高科、天工国际、银邦股份等。
风险提示：新产品出货情况不及预期风险，行业景气度不及预期风险，宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险。
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电新
第四批输变电设备招标金额翻倍，绿证核发交易规则完善
核心观点：
电动交通板块核心观点：全固态电池百花齐放，低空经济发展大会签约超百亿。1）固态电池：南都电源发布全固态电池方案；2）低空：2024低空经济发展大会签约超百亿投资。
光伏板块核心观点：绿证核发进一步完善，绿电溢价继续体现。为进一步规范绿证核发和交易行为，国家能源局编制《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，有助于充分体现可再生能源项目绿色环境价值，更好培育绿证绿电交易市场。且进一步明确任何单位不得采取强制性手段直接或间接干扰绿证交易价格形成机制、限制绿证交易区域等，绿证价格市场化程度加强，进一步体现绿电溢价。
风电板块核心观点：海风高景气周期有望到来，重视当前时点的布局机会。1）大唐2024-2025年度6GW风机框采中标候选公示，最低1185.8元/kW；2）中电建2GW海上风电项目启动前期招标。
储能板块核心观点：8月储能系统均价出现反弹，中东储能发展正当时。1）8月储能招投标总规模达4.15GW/11.24GWh，2-4小时锂电储能系统均价出现回弹；2）多种储能形式齐发力，中东储能发展正当时。
电力设备及工控板块核心观点：国网第四期输变电产品中标出炉，三菱电机瞄准AI数据中心市场。1）国网第四批输变电产品中标金额同比增加130%，国电南瑞位居中标榜首；2）制造业景气度持续下滑，三菱电机瞄准AI数据中心市场；3）1X推家用机器人原型，特斯拉重申25年1000台目标。
氢能板块核心观点：国内氢车发展或回归理性，短期压力与长期潜力仍并存。1）宝马计划推出氢能乘用车，国内氢车发展倡导理性；2）法液空在华投资30万吨绿醇，大连市推动氢能公交示范引领。
风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。
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汽车&机器人
看好9月汽车板块行情，反弹优选细分领域龙头
核心观点：
汽车板块：看好9月汽车板块行情，反弹优选细分领域龙头
节奏建议：
从交易风格和基本面角度分析，均应该聚焦各细分领域龙头。
建议关注：
1）低估值稳健组合：整车比亚迪，零部件：福耀玻璃+三花智控+森麒麟；
2）弹性组合：整车江淮汽车+赛力斯+理想汽车，零部件：继峰股份+保隆科技+经纬恒润。
人形机器人：聚焦核心标的，静待optimus3进展以及后续定点
投资策略
把握优质标的底部机会，静待产业订单落地。
建议关注：
1）跟踪T链核心：中大市值【三花智控】【拓普集团】；中小市值【北特科技】【五洲新春】；
2）跟踪传感器的突破：【安培龙】【柯力传感】【华依科技】。
低空经济：低空经济发展大会/展览密集将至、关注大会或有催化
投资策略
9-11月低空经济发展大会/展览密集将至，建议结合大会开展情况及市场情绪寻找投资机会。
建议关注
整机核心标的【亿航智能】【万丰奥威】、产业链核心标的【宗申动力】、空管核心标的【莱斯信息】、设计规划核心标的【深城交】、运营核心标的【中信海直】、雷达【纳睿雷达】等。
风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件价格年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。
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电子
苹果秋季发布会在即，消费电子新周期开启
核心观点：
消费电子中报总结：底部复苏的上升周期遇上端侧AI元年。
2024H1，智能终端市场持续转暖，24Q2全球手机出货量同比+6.5%，24Q2全球PC 出货量同比+3.2%。消费电子公司Q2营收持续转暖，行业复苏态势清晰。利润侧，摄像头模组厂受出货量增加和高附加值产品增加，盈利能力大幅改善。同时端侧AI在24年有望持续看到产品层面的落地，成为消费电子新的热点方向，消费电子上市公司纷纷看好端侧AI进一步刺激市场需求。
顺周期板块中报总结：景气度持续回升，AI对业绩拉动明显。
顺周期板块景气度持续回升，我们看好AI载体从服务器到C端硬件的持续拉动作用。被动元件板块24H1淡季不淡，国内被动元件龙头营收/利润全面增长。PCB景气度提升，受益于AI浪潮明显的沪电股份业绩增长尤为突出，往后消费类PCB有望受益AI。面板板块价格温和上涨，有序供给+需求回暖，市场价格竞争有所缓和，厂商普遍进入盈利区间。
观点：消费电子正处在短期企稳回暖、AI带动行业创新周期来临和巨头新品催化不断的三重拐点。（1）AI将率先落地手机等成熟消费电子产品，带动量价齐升。1）短期来看：硬件变革适配AI负载，催化存量用户被动换机。适配AI负载需要芯片底层架构、内存和整机设计方案的变更，带来处理器、存储、电池、散热等单机价值量提升。出货量上，高存量机型为适配AI功能，将带来巨大换机需求。2）中长期来看：手机零部件规格进一步提升带来ASP增加。同时AI应用逻辑跑通有望缩短中长期的手机换机周期，带动稳态年化出货量增长。（2）此外，AI将加速新硬件形态探索。诸如ARVR、手表等AIOT产品有望在AR赋能下探索新的应用场景，加速消费电子新硬件形态创新。
事件前瞻：苹果9月10日发布会、华为、Meta预计将在9月举行新品发布会
投资建议:
建议关注苹果供应链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、瑞声科技、高伟电子、长盈精密等；智能音箱：国光电器、漫步者、恒玄科技、矩芯科技等；AIPC产业链：联想集团、华勤技术、春秋电子、隆扬电子、中石科技、思泉新材、光大同创等；XR产业链：歌尔股份、水晶光电、龙旗科技、佳禾智能、天键股份等；折叠屏产业链：精研科技、凯盛科技、东睦股份、统联精密等。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
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电子
博通AI增长动能强劲，ODM厂AI服务器出货旺盛
核心观点：
博通：AI增长动能强劲，VMware有望提前实现收购前盈利目标
博通第三季度实现营业收入130.72亿美元，同比增长47%。分业务来看，半导体解决方案实现营业收入72.74亿美元，同比增长5%；基础设施软件实现营业收入57.98亿美元，同比增长200%。EBITDA来看，三季度息税折旧摊销前利润为82.23亿美元，同比增长42%。非GAAP口径下，三季度实现净利润61.2亿美元，同比增长约33%，调整后的稀释EPS为1.24美元，同比增长18%。公司指引方面，包括VMware所贡献的收入，预计第四季度营收约为140亿美元。
半导体业务方面，受益超大规模企业客户持续扩展AI集群，公司定制AI加速器同比增长3.5倍，由Tomahawk5和Jericho3-AI驱动的以太网交换芯片同比增长超过4倍，光学激光器和PIN二极管增长了3倍，PCIe交换机增长了1倍多。公司预计第四季度AI收入将环比增长10%超过35亿美元，2024财年AI收入将达到120亿美元。非AI市场已经触底，第四季度将出现复苏。基础设施软件方面，VMware业务模式转型持续推进，第三季度为基础设施软件业务贡献38亿美元收入。同时公司持续降低VMware的成本，收购VMware时的目标是在收购后三年内实现85亿美元调整后EBITDA，公司有望在2025年实现，甚至超过这一目标。
ODM厂商：8月营收成长强劲，AI服务器出货旺盛
鸿海8月销售额达到5483亿新台币，同比增长32.81%，环比下降4.2%。电脑终端产品类别8月营收环比基本持平。受益新产品拉货需求，同比成长强劲；云端网络产品类别中AI云端产品拉货动能持续，同比成长强劲，环比基本持平；元件及其他产品类别8月营收环比持平。由于主要业务相关零组件出货增加，以及车用业务出货成长，同比成长强劲；消费智能产品类别由于进入产品新旧转换期，8月营收环比略有下降。由于客户拉货动能增加，同比成长强劲。公司展望三季度营运将会有同比及环比增长的表现，并进一步表示目前能见度较前次预估更佳。
广达8月销售额达到1451.76亿新台币，同比增长43.24%，环比增长16.83%。笔电方面，公司8月出货430万台，同比下降6.5%，环比增长26.5%。第二季度出货以单价较低的Chromebook为主，第三季度高单价机种以及新产品出货占比提升将带动ASP增长；服务器方面，公司仍维持全年AI服务器占整体服务器营收50%以上的指引，预计全年AI服务器将达到三位数成长，整体服务器业绩将两位数成长。公司执行总经理杨麒令表示虽然有些产品进入转换期，但既有的英伟达Hopper架构产品需求仍然强劲。
纬创8月销售额达到898.2亿新台币，同比增长23.23%，环比增长4.21%。展望第四季度，公司表示笔电、显示器、桌机等产品均持平于第三季度；AI服务器将呈现环比双位百分比增长；通用服务器持平或小幅成长。
英业达8月销售额达到520.28亿新台币，同比增长11.94%，环比下降6.31%。笔电方面，由于客户要求第二季度提前出货，预计第三季度笔电出货将环比持平，全年个位数成长。服务器方面，公司预计第三季度是全年出货高峰，第四季度将呈现小幅度环比下降，AI服务器全年出货将呈现同比三位数百分比增长，占比将达到整体服务器营收的三成、或者四成以上。
建议关注
PCB：沪电股份、胜宏科技
风险提示：AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
节选自研报：《博通AI增长动能强劲，ODM厂AI服务器出货旺盛》（如需完整报告请联系对口销售）
电子
半导体设备海外管控持续加严，关注算力回调后机会
核心观点：
SIA：全球半导体市场在7月份大幅增长，月销售额实现连续四个月增长。据SIA数据，24年7月全球半导体行业销售额达到513亿美元，同比+18.7%，环比+2.7%，继续保持着高增长的态势。就地区而言，美洲（40.1%）、中国（19.5%）和亚太/其他所有地区（16.7%）的销售额同比增长，中国半导体行情回暖速度依旧高涨，美洲市场增长最为强劲。
受人工智能浪潮推动，高性能存储产品HBM需求与竞争同时加大。在NVIDIA的产品规划中，H200是首款采用HBM3e 8Hi的GPU，后续的Blackwell系列芯片也将全面升级至HBM3e，而三大存储器厂商SK海力士、三星和美光都希望把握住其中的商机。目前，美光科技和SK海力士已于24Q1分别完成HBM3e验证，并于Q2开始批量出货。其中，美光产品主要用于H200，SK海力士则同时供应H200和B100系列。三星也于近期完成验证，开始正式出货主要用于H200的HBM3e 8Hi，其Blackwell系列的验证工作也在稳步推进。HBM赛道竞争激烈，据台媒报道，SK海力士计划于25下半年推出12层HBM4，26年推出16层HBM4；三星存储器事业部负责人于9月4日表示，公司HBM4基础裸晶已交由晶圆厂负责。
美国半导体出口限制再加码，建议关注半导体设备进口问题。美国于9月5日宣布对量子运算、半导体制造产品等关键技术实施更严格的出口管制，锁定中国等竞争对手的准入。美国商务部表示，正在对特定类型的产品实施全球出口限制，例如制造先进半导体设备所需的机器，且预计很快会有更多国家推出相关政策。
半导体板块跟踪：
数字：CPU/GPU——本周该板块均走出差异化，海光信息-4.0%，龙芯中科+3.2%，寒武纪-16.2%。寒武纪周四大跌-13.5%，周五单日涨+4.0%。根据公司官方声明，虚假信息传播对股价造成较大影响。我们认为国产算力基本面向好趋势不变，建议把握市场波动下的投资机遇。SoC——本周SoC板块趋势向下，其中晶晨股份-4.5%，瑞芯微-6.5%，翱捷科技-5.2%。通过对比P/E估值，我们发现恒玄科技/乐鑫科技/晶晨股份/中科蓝讯当前对应明年P/E分别为32/25/20/14倍，近期估值回落，建议关注。
存储：本周存储板块标的均回调，兆易创新-6.2%，江波龙-9.7%，佰维存储-5.9%。模组大厂威刚公告8月合并营收为30.29亿元，累计今年前8月合并营收269.93亿元，年增近4成。威刚表示，第3季合约价持续稳步向上，现货市场需求疲软因素也已逐渐好转，不仅第3季营收可稳定发展，在过去几季采购成本优势下，预计单季毛利率与营运绩效仍将维持不错表现。下半年各厂商盈利能力有望持续提升。
模拟：本周模拟板块出现回调，其中汇顶科技-5.4%，圣邦股份-3.1%，电科芯片-3.9%，上海贝岭-1.5%。圣邦股份表示，手机及其他消费类电子的需求从去年12月份至今，呈现逐月温和增长的态势，预计下半年会继续保持缓慢回升趋势。工业领域相对稳定，未来一段时间后也将逐步回暖。我们看好下半年需求复苏。
射频：本周射频板块均出现下跌，海外标的Skyworks/ Qorvo分别-7.5%/-6.7%，国内标的卓胜微/唯捷创芯/慧智微/康希通信分别-4.9%/-12.7%/-2.3%/-2.6%。据TrendForce，由于智能手机旺季需求疲软，品牌厂商在Q3的生产规划普遍趋于保守，预计24Q3智能手机生产总量仅有微幅季增，达2.93亿部，同比-4.9%，环比+1.38%。据Canalys，尽管24Q2全球智能手机出货量增长好于预期，但基于成本上涨，库存周转，营商环境带来的挑战，小幅上调2024年全球智能手机预测出货量至12亿部，同比+5%。
功率：功率板块除华润微+1.7%，其他标的普遍下跌。宏微科技近期表示，上半年工控线相对稳定，光伏线缓慢修复中，车规线产能利用率较高。我们预期随着功率下游需求回暖，功率价格底部预计企稳。当前关注功率板块中格局出清领域的底部机会。
设备：本周设备板块整体均回调较多。9/6日，ASML官网发布声明称，“由于政府新的要求，阿斯麦将需要向荷兰政府而不是美国政府申请光刻机NXT:1970i和1980i的出口许可证。NXT:2000i及其后的浸没式DUV系统已经有了荷兰出口许可证要求。”此前23年10月，美国就开始单方面限制ASML部分中端型号光刻机的出口。我们认为荷兰政府增强对于ASML光刻机型号的出口管控，而非采用ASML需要向美国政府申请的方式。这样的管控变好或好于此前对于光刻机的担忧预期。9/5日，美国商务部工业和安全局（BIS）在《联邦公报》上发布了一项临时最终规则（IFR），升级了对量子计算、先进半导体制造、GAAFET等相关技术的出口管制。美国对半导体设备管控加严，利好国产半导体自主可控替代机会。
制造：本周中芯国际-6.6%，晶合集成-3.7%，芯联集成-4.4%。当前，部分晶圆厂稼动率保持较好的水平。例如，晶合集成表示，预计9月稼动率超过100%，且自3月起，产能持续呈现供不应求。展望下半年，我们预期晶圆代工整体稼动率有望环比改善。
封测：本周晶方科技-4.8%，长电科技-8.8%，华天科技-4.4%，通富微电-7.2%。甬矽电子近期表示，下游IoT客户增量较为明显，目前需求还比较乐观；PA领域二季度相对平淡，预计下半年会有所回暖。我们建议关注下半年IoT新产品、海外手机大客户等需求增量带动相关封测厂业绩的提升。
本月关注组合：北方华创、长电科技、圣邦股份、乐鑫科技、恒玄科技、寒武纪、晶晨股份、兆易创新、纳芯微、中芯国际、华海清科。
风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业景气复苏不及预期。
节选自研报：《半导体设备海外管控持续加严，关注算力回调后机会》（如需完整报告请联系对口销售）
半导体&海外科技
关注9月10日华为&苹果发布会
核心观点：
苹果与华为同日发布新品，竞相展现创新实力。9月10日将迎来一场科技盛宴，苹果将于10日凌晨1点举行秋季发布会，届时将带来iPhone 16系列（包含16、16 Plus、16 Pro以及16 Pro Max四款机型）新品以及新一代AirPods和Apple Watch；华为将于10日14：30正式召开见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会，届时从三折叠屏手机到nova13系列新机，再到全新的智能SUV问界M9五座版均有望亮相。
iPhone 16系列作为苹果AI功能预热机型，端侧AI再下一城。iPhone 16系列将标配新的A18系列芯片，升级8GB内存，同时将配置全新人工智能系统“Apple Intelligence”。一方面，新机有望通过这一系统改进其语音助手“Siri”，从相机相册、日历备忘录到浏览器，几乎苹果系统中所有原生应用都将被AI赋能；另一方面，Apple Intelligence将应用于iOS 18，预计将实现多个内置应用的AI更新，包括备忘录、邮件、照片、Music和健身等。据悉，苹果已告知供应商为大约8800万~9000万部智能手机备货零部件，这比去年8000万部新iPhone的初始零部件订单有所增长。同时，iPhone 16系列的面板已于今年7月开始出货，出货量相较2023年6月和7月的iPhone 15系列高出20%。在人工智能的浪潮中，苹果通过本次战略举措，强化其在人工智能领域的竞争力，并引领消费智能终端的发展潮流。而苹果系统与生态的加强也将加速消费电子换机潮的节奏，同时AI功能将带来智能硬件中的处理器、存储、电池、快充、散热等部件的升级，为产业链内其他关键企业带来全新机遇。
华为首款三折叠手机即将问世，引领新一轮硬件创新。华为预计于发布会上公布其首款三折叠手机Mate XT非凡大师，据悉，Mate XT预计将搭载华为自家的麒麟9系列处理器，采用了“内折+外折+双铰链”的设计，实现稳定的三次折叠，三折叠的折叠手机或将成为折叠手机形态的全新趋势。而从华为于2024年3月29日公布的“折叠屏设备”专利内容可以看出，三折手机屏幕比例有望从1:1扩展为16:9，也意味着屏幕、盖板、中框等相关材料的面积将同步增长。据IDC发布的2024年第二季度折叠屏手机市场最新数据显示，24Q2中国折叠屏市场保持了105%的高速增长，总出货量来到了257万台。华为表现极为强势，已经取得41.7%的市场份额。而三折手机有望开启折叠屏手机形态演进的全新浪潮，引领新一轮硬件创新，打开全新成长空间。进一步地，三折叠设备将提升多数应用场景在折叠机上的适配性，进而转换更多的传统手机用户及Pad用户，进一步打开折叠机市场的天花板，而深耕折叠机材料和零部件的相关企业，有望在三折设备的发展中充分受益。
投资建议：建议关注消费电子产业链相关公司，如立讯精密、恒铭达、领益智造、东山精密、鹏鼎控股、德赛电池、珠海冠宇、蓝思科技、歌尔股份、赛腾股份、凯盛科技、科森科技、弘信电子、兴森科技、长信科技、卓胜微、唯捷创芯等。AI应用终端方向，建议关注华勤技术、福蓉科技、胜宏科技、飞荣达、聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电、瑞芯微、龙芯中科、伟时电子、春秋电子、宇环数控、英力股份、珠海冠宇、思泉新材、闻泰科技、全志科技、水晶光电、领益智造、汇创达等。折叠屏方向，建议关注凯盛科技、瑞华泰、长信科技、宝钛股份、福蓉科技、东睦股份、精研科技、金太阳、宇环数控、铂力特、华曙高科等。
风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；行业景气不及预期。
节选自研报：《关注9月10日华为&苹果发布会》（如需完整报告请联系对口销售）
计算机
特斯拉公布路线图，FSD或2025年一季度入华
核心观点：
本周AI新闻速递
国际AI：（1）高通推出新的AI PC芯片，拓展700美元至900美元的下沉市场。（2）OpenAI考虑取消营利子公司投资者的利润上限，以获得更多投资。
国内AI：（1）字节收购开放式耳机制造商Oladance，继续布局可穿戴AI。
特斯拉公布路线图，FSD或2025年一季度入华
特斯拉AI团队在最新的推文中表示，应广大用户要求，特斯拉人工智能团队发布FSD路线图。其中包括，到2025年一季度，在中国和欧洲推出FSD（有待监管部门批准）。
风险提示：市场需求不及预期，人工智能技术发展不及预期，政策发布不及预期，大模型商业落地不及预期的风险等。
节选自研报：《特斯拉公布路线图，FSD或2025年一季度入华》（如需完整报告请联系对口销售）
基础化工
三井化学退出碳粉粘合剂树脂业务，中石化生物基聚烯烃试运成功投产
核心观点：
本周行业主要动态：
三井化学退出碳粉粘合剂树脂业务。三井化学9月2日宣布，决定退出用于碳粉粘合剂的苯乙烯丙烯酸树脂及聚酯树脂业务，预计于2025财年上半年停止生产。三井化学表示，由于受到价格竞争加剧、原材料价格上涨以及新冠疫情后工作方式改变导致的印刷需求下降的影响，业务盈利性日趋严峻。虽然公司采取了一切可以采取的合理化及降本措施，但最终做出了收益无法维持业务存续的判断，决定退出该项业务。（资料来源：中国化工报、三井化学）
中石化生物基聚烯烃试运成功投产。9月2日，随着2500吨生物基聚烯烃产品的产出，中国石化中原石化打通生物轻油产品生产全流程，生物基聚烯烃试生产顺利完成。项目于2023年10月份启动，公司成立专班，与某公司深度合作，召开多次现场会和专题会，协调部署各项工作，大力推动生物基聚烯烃项目。同时通过了国际可持续性和碳认证（ISCC），为走向欧洲、日本等海外市场提供了保障。此次试生产将加快推动公司产品由“洼地”变“高地”，由“石化产品”变“绿色产品”，是推进绿色生物化工基地建设的重要组成部分，是争创创新驱动型专精特新绿色企业的一大成果，标志着公司“三个基地”建设迈出坚实一步。（资料来源：化工新材料、中化新网）
投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。
投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。
投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。
投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。
投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。
风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。
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基础化工
全球半导体销售额大幅增长，PEEK中间体企业拟挂牌新三板
核心观点：
全球半导体销售额大幅增长。据半导体行业协会 (SIA) 最新数据，2024 年 7 月全球半导体行业销售额达到 513 亿美元，较 2023 年 7 月的 432 亿美元增长 18.7%，比 2024 年 6 月的 500 亿美元增长 2.7%。从地区来看，美洲（40.1%）、中国（19.5%）和亚太/所有其他地区（16.7%）的销售额同比上涨，但日本（-0.8%）和欧洲（-12.0%）的销售额下降。5 月份美洲（4.3%）、亚太/所有其他地区（3.9%）、日本（3.3%）和中国（0.9%）的销售额环比上涨，但欧洲（-0.5%）的销售额下降。（资料来源：满天芯）
PEEK中间体企业拟挂牌新三板。9月4日，辽宁兴福新材料股份有限公司披露公开转让说明书（申报稿），拟申请股票在全国股份转让系统挂牌并公开转让。据悉，兴福新材成立于2014年，是一家专注于芳香族产品的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括特种工程塑料聚醚醚酮（PEEK）中间体、农药及医药中间体和PEEK纯化业务等，广泛应用于高性能聚合物、医药、农药等领域。兴福新材拥有完整的PEEK中间体合成产业链，能够使用苯胺、对甲苯胺、氢氟酸等基础化工原料合成含氟中间体氟苯、对氟甲苯，并采用高收率诱导结晶、DFBP脱色及脱离子等技术进一步生产DFBP。未来，兴福新材将持续优化氟苯连续化生产工艺，同时探索延伸产品的应用领域。目前，兴福新材正在研发2-溴-5-氟-三氟甲苯制备的工艺，2-溴-5-氟-三氟甲苯可用作重要的医药、农药和新型液晶材料中间体，可用于合成抗肿瘤药物比卡鲁胺，比卡鲁胺具有良好的耐受性，服用后无明显副作用。兴福新材对2,4-二氯-3-氰基-5-氟苯甲酸进行合成工艺路线创新，提高了产品的纯度和产率；对2,4-二氯-3-氰基-5-氟苯甲酸进行合成技术创新。另外，兴福新材目前正在开发高分子材料PI中间体BTDA二酐类单体，PI材料具有优异的耐高温、耐低温、耐辐射、耐腐蚀等优点，已广泛应用在航空、航天、微电子、纳米、液晶、分离膜、激光等领域。（资料来源：兴福新材、氟化工、化工新材料）
重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。
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有色
美经济和就业数据不及预期，金属价格承压
核心观点：
贵金属：美数据不及预期，降息预期增强。 本周美国多项重要的就业和经济数据不及预期，支持市场今年9月美联储降息的预期，因首次降息计价较充分，金价维持震荡。经济方面，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，不急预期的48.1，前值为48；美国8月ISM制造业PMI终值47.2，不及预期的47.5，前值为46.8。就业方面，美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值由12.2万人修正为11.1万人；当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人；8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人；8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
工业金属：宏观数据较弱，工业金属承压。虽美联储9月降息预期持续升温，但本周因全球主要国家制造业数据、就业数据不及预期致衰退预期增强，工业金属承压。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价下降至5.5美元/吨，四季度矿山招标在个位数中位成交，且因矿端供给稳定市场参与者认为四季度TC回调可能性有限，本周港口铜精矿库存继续累库，粗废铜供应趋紧。需求端，华东地区因铜价较弱下游拿货积极，部分企业库存同样处于低位。废铜部分复产企业受到原料限制生产开开停停，精铜杆开工率环比上升，旺季仍待验证。全球铜库存52.83万吨，环比-2.71万吨，同比+32.13万吨。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
新能源金属：宏观利空以及下游未大量补库锂价继续下跌，关注节前补库情况。本周虽然9月正极及电池排产上涨以及智利出口减少，但受宏观偏空以及下游畏高不补库影响，本周锂期货价格并未延续冲高格局，出现大幅下跌。供给端，本周产量微增，因天气问题盐湖将逐步减量，云母本周产量增加。据SMM数据本周周产13552吨（+102吨），其中盐湖3027吨（-116吨），云母3427吨（+122吨），辉石6112吨（+28吨）。需求端，9月排产有增加，但下游暂时未见明显补库，关注节前补库。库存端，据SMM数据，本周社会库存13.0万吨，环比-1486吨，其中冶炼厂-2176吨，下游-807吨，贸易商等其他环节+1500吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
节选自研报：《美经济和就业数据不及预期，金属价格承压》（如需完整报告请联系对口销售）
钢铁
铁水止跌回升，下游资金情况有望加快好转
核心观点：
上下游产业链情况
1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,895万吨，同比+4.8%；铁矿石到港量2,209万吨，同比+11.6%。本周日均疏港量303万吨，周环比+0.9%/同比-3.1%；港口铁矿石库存15,409万吨，周环比+0.2%/同比+29.8%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.36%，周环比+0.14pct；钢厂焦炭产能利用率85.6%，周环比-1.11pct；本周炼焦煤库存合计2,434万吨，周环比-0.74%/同比+15.13%；焦炭库存合计805万吨，周环比+0.58%/同比-4.58%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为77.63%，周环比+1.22pct/同比-6.76pct；电炉开工率为49.23%，周环比+3.08pct/同比-25.61pct；日均铁水产量222.6万吨，周环比+0.78%/同比-10.32%。
下周展望
1）在钢厂方面，根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率继续回升至4.33%，同时测算的钢厂即期毛利环比保持修复，短期来看钢厂有望继续保持复产。2）在焦钢博弈方面，由于钢价持续下跌，市场对于焦炭第八轮提降预期增强，但本周焦炭开工率下降且铁水产量回升，焦钢博弈加剧继续提降难度加大。3）下游消费方面，8月份新增专项债发行规模约达到7964.89亿元，创年内新高，全年累计发行规模约占限额的66%，未来9-10月份有望保持较快发行节奏。我们认为下游资金到位情况有望加快好转，季节性需求改善仍值得期待，随着铁水产量企稳回升，原料价格具备企稳的基础，若消费预期能够进一步兑现，钢价有望完成筑底开启反弹。
1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。
风险提示：控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。
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9月多地密集出台新政，促进楼市高质量发展
核心观点：
9月多地出台楼市新政
9月第一周，我国多地出台楼市新政。（1）重庆：已出租住房不纳入家庭住房套数计算。9月1日，重庆市宣布，居民家庭成员在拟购住房所在区县无住房的，认定为首套房，已出租的住房可不纳入家庭住房套数计算。（2）海南：下调公积金贷款首付比例。9月2日，海南市宣布，公积金缴存人家庭在海南省购买保障房申请公积金贷款的，最低首付款比例统一下调为15%。（3）赣州：人才房可推向市场销售。9月3日，江西赣州南康区宣布，允许规划未建、在建未交付的人才配套住房，由开发企业按不低于土地成本加建设成本的价格进行协商，向政府进行回购，进而转为商品房销售。（4）海口：鼓励“以旧换新”满足改善性需求。9月4日，海口市宣布，凡是挂牌出售其本人或家庭成员住宅，均可在海口市换购一套商品住宅。（5）湘潭：支持按套内面积计价销售。9月4日，湖南湘潭宣布优化住房销售，房价可按市场行情适度浮动促销，团购价格不纳入城市价格监测，支持房企实行按住房套内面积（不含公摊面积）计价宣传销售。我们认为，在“金九银十”即将到来之际，9月多地密集出台楼市新政，有利于提升市场活跃度，促进房地产行业高质量发展。
投资建议：我们认为，海外降息预期较强，后续可能打开国内利率下行空间，如果进一步降存量贷款利率，有望加速改善二手房抛压，大幅改善二手房市场供需关系，加速房价从老小区企稳，逐渐传递至次新房及新房，促进楼市企稳。建议关注龙头房地产开发商：招商蛇口、保利发展、滨江集团、华润置地、绿城中国、越秀地产，以及区域型地方国企：外高桥、浦东金桥。
风险提示：地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧。
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