固收|债市周观察（08.26-09.01）——收益率曲线走陡_新浪财经

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上周，短端利率降至年内低点，央行货币投放与到期量此消彼长。8月30日当周R001和DR001猛烈下行后轻微回升，央行逆回购投放量逐日降低，回笼量则逐日上升，每日净投放由正转负。中债长端利率上行，美债短端利率下行。上周，美国6月期LIBOR利率延续3周的下行趋势，最后收于5.14%，稳步逼近今年的历史低点（5.08%）。同期，中国6月期SHIBOR利率保持稳定，1.90%不变。期限利差方面，中债期限利差持续扩大；美债期限利差倒挂终于消失。利率期限结构方面，中债短端利率下行，收益率曲线陡峭化；美债长端利率上行，收益率曲线平坦化。

8月30日当周，债市继续保持低交易量和低波动的清淡状态，收益率在窄幅区间内横盘震荡。后半周，央行展开了公开市场国债买卖操作，采取买短卖长的策略，对市场造成了轻微的扰动，短端利率有所下行，而长端利率略微上行，导致收益率曲线走陡。但当前收益率在理性点位上，成交活跃度仍未见明显放量。短期内，收益率的波动区间相对狭窄，可操作的策略空间进一步收缩，市场正在等待后续的政策增量信息。进入9月，市场普遍预测的美联储降息时机到来，这将为我国货币政策提供更大的操作空间。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。

上周市场数据回顾

利率债:收益率曲线陡峭化，央行资金投放力度逐渐缩紧，美债期限利差倒挂趋于消失

上周，短端利率降至年内低点，央行货币投放与到期量此消彼长。8月30日当周R001和DR001猛烈下行后轻微回升，R001在3日内从8月26日的1.91%骤减至1.61%，最后收于1.66%；DR001自1.86%下降至1.53%。7日回购利率从8月26日跨周显著提升后滑落，DR007自1.96%跌至1.63%，最后收于1.70%；FR007（回购定盘利率）从2.05%的相对高峰值，小幅持续下降至1.87%。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放量逐日降低，回笼量则逐日上升，每日净投放由正转负。投放资金14018亿元，总到期11978亿元，最终净投放为2040亿元，央行资金投放力度逐日收紧但上周仍有少量盈余资金投入市场。

中美市场利率对比来看，中债长端利率上行，美债短端利率下行。上周，美国6月期LIBOR利率延续3周的下行趋势，最后收于5.14%，稳步逼近今年的历史低点（5.08%）。同期，中国6月期SHIBOR利率保持稳定，1.90%不变。截止8月30日，中美6个月期利率利差为-324BP，倒挂幅度缩窄约7BP；中美债两年期/十年期利差分别为-239BP和-174BP，利差倒挂幅度较8月26日均有所扩大。

期限利差方面，中债期限利差持续扩大；美债期限利差倒挂终于消失。中债两年期收益率8月30日收于1.52%，较8月26日下降3.45BP；十年期收益率收于2.17%，较8月26日扩大0.76BP，中债10-2年期利差扩至65BP。上周，美债两年期收益率始自3.91%，单日下降9BP后又逐步提高，8月30日收益率再度回升至3.91%；美债十年期收益率逐步上升9BP至3.91%，时隔近26个月，美债10-2年期限利差倒挂幅度最终收于零值，8月30日当周有连续4日美债期限利差倒挂现象消失。

利率期限结构方面，中债短端利率下行，收益率曲线陡峭化；美债长端利率上行，收益率曲线平坦化。

成交量方面，中债国债成交量维持地量，短期及超长期国债成交量降幅明显。截止8月30日，各期限国债总成交量为1343笔（8月26日为1422笔），国债成交量维持8月5日开始的整体下降趋势，但降幅明显减小。8月28日，除2年期与7年期外，其他期限国债成交量均在当日有明显增长，目前已有连续3周国债成交量整体下行的趋势。

上周重点债市事件

中国1—7月份全国规模以上工业企业利润增长3.6%，8月PMI为 49.1% ，美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%

8月27日，国家统计局公布数据显示，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%；7月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.1%。

8月31日，国家统计局发布数据，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。

美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%，初值升2.8%，第一季度终值升1.4%。（来源：国家统计局、中国新闻网）

潘功胜：央行将坚持支持性货币政策立场

中国人民银行党委书记、行长潘功胜8月26日主持召开两会代表委员、专家学者及金融企业负责人座谈会，分析研究当前经济金融形势，听取相关意见建议。

潘功胜表示，今年以来，人民银行在2月、5月、7月先后三次实施了比较大的货币政策调整，有力支持经济回升向好。下一阶段，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持巩固和增强经济回升向好态势。（来源：证券时报）

央行买入4000亿元特别国债

中国央行于8月29日发布公告称，其以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元(人民币，下同)特别国债。据悉，通过现券买断操作，中国央行在公开市场买入财政部当天滚动发行的2024年到期续作特别国债。从具体招标情况看，央行当天分别买入3000亿元10年期“24续作特别国债01”和1000亿元15年期“24续作特别国债02”。（来源：中国新闻网）

长城证券债券组合指数走势

截止8月30日，长城证券债券组合指数为104.30（2024年1月2日作为100），保持稳定（8月26日为104.34）。中债-新综合财富（总值）指数（CBA00101.CS）为104.61，中债总全价指数（CBA00303.CS）为102.77。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。

证券研究报告：

债市周观察（08.26-09.01）——收益率曲线走陡

对外发布时间：

2024年9月3日

报告发布机构：

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本报告分析师：

李相龙

S1070522040001 lxlong@cgws.com

联系人：

杨博文

S1070122080042 yangbowen@cgws.com

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