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电子团队：华金证券-电子-京东方-公司快报--24H1业绩同比高增，半导体显示领域持续领先
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传媒团队：华金证券-传媒-巨人网络-公司点评--小游戏增量显著，AI+IP优质禀赋
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电新团队：华金证券-电新-中国西电-公司快报--24H1业绩符合预期，特高压与海外市场景气持续
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传媒团队：华金证券-传媒-引力传媒-公司点评--构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销
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电新团队：华金证券-电力设备与新能源-星源材质中报点评--降本措施效果显著，持续完善产能布局
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电新团队：华金证券-电新-中岩大地-公司快报--24H1盈利能力持续改善，新增长级开拓顺利
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新股&汽车团队：豪恩汽电2024年中报点评--新能源汽车需求向好推动收入增长，利润端暂时承压或受下游竞争加剧影响
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固收团队：科技部等九部门联合发文，十大创新行动助力碳达峰碳中和--ESG市场跟踪月报（2024.8.6-2024.9.3）
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华金证券-电子-京东方-公司快报--24H1业绩同比高增，半导体显示领域持续领先
24H1业绩同比增长显著，持续保持半导体显示领域领先优势。（1）经营：2024年上半年，公司经营情况同比显着改善，实现营业收入933.86亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润22.84亿元，同比增长210.41%。其中，2024Q2，公司实现营业收入474.99亿元，同比增长12.54%，环比增长3.51%；归母净利润为13.00亿元，同比增长166.17%，环比增长32.16%。（2）业务分析：在LCD领域，五大主流应用出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破，超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一。柔性 AMOLED方面，公司紧抓市场机遇，重点发力高端需求，打造多款品牌首发产品，实现多个柔性 AMOLED 高端折叠产品客户独供。2024年上半年公司柔性 AMOLED产品出货量超6,500万片，同比增长超25%。在“屏之物联”发展战略下，公司在实现显示业务持续领先的同时，“1+4+N+生态链”发展架构的其他业务板块均亮点纷呈，其中物联网创新、MLED、智能医工业务营收分别同比增长 11%、116%和14%。（3）管理：精益管理方面，公司始终坚持技术创新引领，虽然业绩承压，但仍保持研发投入强度，上半年研发投入58亿，同比增长11%，研发投入占营收比重超6%；此外，公司降本增效成果显着，上半年期间费用（不含研发）同比下降4%。
LCD行业格局持续优化/AMMOLED加速向中尺寸渗透，AI促进终端换机需求。（1）LCD：①供给：行业内LCD生产线大规模扩产逐步进入尾声，LCD面板产能整体增长趋缓，随着行业内日韩厂商退出和关停产线，半导体显示行业集中度持续提升，使得行业竞争格局得到持续优化。LCD行业稼动率方面，受体育赛事和备货需求的影响，二季度LCD行业稼动率升至高位；随着备货进入尾声，TV品牌端采购需求随之减弱，大陆面板厂根据市场需求匹配产线稼动率，坚持“按需生产”，预计三季度LCD行业稼动率低于二季度。②需求：2024年上半年，LCD终端市场有所回暖，虽然国内TV类产品促销结果不及预期，但是海外终端需求呈局部复苏态势，IT 类产品销售量同比增长，智能手机终端市场呈淡季不淡局面。同时，在大型体育赛事和终端备货的拉动下，品牌端对面板的备货需求提前释放，上半年五大主流应用面板出货量同比增长。③价格：2024年，随着品牌端采购需求的恢复，LCD TV面板价格自 2 月份起全面上涨，5月LCD TV面板价格涨幅收窄，6月份高位维稳，二季度价格突破2023年9月高点。近期受部分头部品牌采购节奏提前、备货动能减弱影响，LCD TV面板价格承压；LCD IT类部分产品自3月份起价格上涨，6月延续小幅上涨，近期价格保持稳定。（2）AMOLED：随着柔性AMOLED 面板在智能手机领域的渗透率不断提升，预计 2024年全球柔性AMOLED面板出货量同比大幅增加，其中折叠产品的出货量和渗透率均得到大幅提升。同时，全球知名品牌陆续推出应用AMOLED技术的IT产品，将推进中尺寸IT类产品向 AMOLED技术升级换代，2024 年AMOLED TPC、NB 出货量有望大幅提升。未来，随着行业内 8.6代 AMOLED生产线产能的陆续释放，AMOLED技术将加速向中尺寸应用渗透。（3）终端换机机遇：当前，AI技术的发展对显示产品赋能效应逐渐显现，并有望推动终端换机需求增长，而终端领域实现换新周期也将与AI创新驱动共振，成为AI爆发的关键。AI技术在智能手机（MBL）及NB领域率先实现突破，在汽车、平板电脑（TPC）、XR等领域蓄势待发。AI PC 概念的兴起、人工智能CPU和Windows 12的发布，将有效刺激终端设备尤其是NB终端设备的升级需求。此外，目前多数主流手机品牌已推出AI大模型，未来AI手机将从旗舰产品向中高端产品渗透，2025年有望迎来成长。
投资建议：我们维持公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润分别为51.31/90.86/110.97亿元，增速分别为101.4%/77.1%/22.1%；对应PE分别为28.5/16.1/13.2倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持“增持-A”评级。
风险提示：国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；公司研发/产线建设进展不及预期；下游需求不及预期；AI带动换机潮进程不及预期。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月3日已经发布的研究报告《华金证券-电子-京东方-公司快报--24H1业绩同比高增，半导体显示领域持续领先》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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华金证券-传媒-巨人网络-公司点评--小游戏增量显著，AI+IP优质禀赋
事件：2024H1，公司实现营业收入14.27亿元，同比基本持平；归母净利润7.18亿元，同比增长8.16%；扣非净利润8.84亿元，同比增长27.92%。每10股派现1.40元（含税），不转增。
小程序游戏+优质IP禀赋，主营业务增量显著。报告期内，征途IP赛道在新品方面有多款小程序游戏相继上线或进入测试阶段。其中，《王者征途》累计新增用户超800万，2月上线后流水连续5个月环比增长，在微信小游戏畅销榜排名最高至第4，华为小游戏畅销榜排名最高至第2，成为重度MMO游戏转小程序游戏成功的标杆。公司计划持续拓展包括快手在内的多个合作渠道，或进一步扩充市场。《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期，项目组计划持续打磨游戏品质，并根据测试情况在下半年加大买量投放力度。IP方面，征途全系近10款成熟产品依托高质量内容迭代和精细化运营，整体经营表现稳健。2024年6月全年最重磅资料片“征途嘉年华”上线，同时嘉年华线下盛典在成都举办。报告期内，征途研发团队累计在全国巡回超过15个城市，与超过2,000名核心玩家进行深入沟通交流，巩固经典IP价值。
休闲竞技稳定发挥，保存量+新增量利好产品长效发展。《球球大作战》方面，报告期内，游戏延续2023下半年以来的收入增长态势。春节期间的活跃ARPU创历史新高，春节档流水创近五年新高。春节档过后，项目组进一步优化付费内容、调整定价策略，游戏在上半年实现ARPU和付费渗透率同比大幅增长。娱乐玩法持续推出，有助于提高用户黏性。在重要节假日通过营销和福利内容，吸引新玩家同时有效促进老玩家回流，DAU相对稳定。《太空杀》方面：报告期内，游戏继续深耕国内市场，不断深化产品特色。游戏完善了UGC编辑器，进一步丰富了多样性玩法；暑期推出的奥特曼IP联动版本收获了较高市场热度。海外方面，《太空杀》海外版《Super Sus》继续发力海外市场，报告期内，游戏在App Store和Google Play全球上架，于2024年6月18日登顶泰国App Store总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜，DAU持续稳定增长，创年内新高。同时，基于海外用户习惯的商业化变现手段已经融入，暑期收入同比去年实现翻番，游戏在海外社交推理品类赛道的竞争优势得到进一步巩固。
AI或长效赋能主业发展。基础设施方面，AI实验室全新打造了智能发行平台、智能音频管理系统、全面升级了一站式AI美术生产平台-iMagine、研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS大模型：Bailing-TTS，在不同维度实现降本增效，赋能产品研发。落地应用方面，公司创新性地将不同AIGC技术深入运用到自研产品中，如大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型AI NPC等，有效提升用户体验。此外，AI实验室正和研发团队合作，将自研大模型、TTS等技术应用到游戏内 UGC 剧本创作工具，为内容创作者提供便捷的推理短片制作平台，并将在未来引入AI帮写功能，进一步为内容创作提质增效。AI玩法创新方面，《太空杀》于暑期推出了“AI残局挑战”玩法，在玩家群体中掀起AI挑战热潮。这是行业内首个基于多智能体大模型（Multi-Agent LLM）打造的AI原生游戏玩法，标志着公司在AI推动游戏玩法创新方面迈出了重要一步。预计公司将继续致力于AI技术的研发与应用，推动更多AI技术与玩法创新结合，有效赋能游戏乐趣和玩家体验。
政策面稳中向好，IP效应日益凸显，优质文娱资产茁壮发展。8月2日，2024年中国数字文娱大会期间发布的《中国文娱产业人工智能行业应用发展报告》呈现AI深度参与和赋能的趋势；8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，政策提出：促进电影关联消费，提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，加快超高清电视技术进步，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。国务院首次明文出台政策支持网络游戏、电子竞技等产业，为相关产业正名同时亦指明发展方向，游戏等娱乐产业或将在高质量发展路线指导下长效、健康发展。预计公司将在政策积极导向下进一步对“AI+经典IP+优质游戏”深度整合，主业长效健康发展。
投资建议：优质IP禀赋，多样化游戏赛道持续探索。基于聚焦精品、玩家至上、注重长留等研发理念，公司在端游和首页市场均推出了多款游戏精品大作，尤其在MMORPG和多人休闲竞技领域具有良好竞争优势。预计在AI持续赋能下，公司主业有望不断实现提质增效，多元赋能有望为公司业绩带来增量。我们预测公司2024年至2026年收入分别为32.97亿元、36.73亿元、40.18亿元；归母净利润分别为13.95亿元、17.16亿元、19.47亿元；EPS分别为0.71、0.87和0.99元；对应PE分别为12.9、10.5、9.3；首次覆盖，给予“买入-A”建议。
风险提示：政策不确定性、游戏流水不及预期、AI落地进度不及预期、宏观环境波动风险等。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月4日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-巨人网络-公司点评--小游戏增量显著，AI+IP优质禀赋》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
电新团队
03
华金证券-电新-中国西电-公司快报--24H1业绩符合预期，特高压与海外市场景气持续
投资要点
事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入102.84亿元，同比+8.24%，实现归母净利润4.52亿元，同比+5.23%，实现归母扣非净利润4.71亿元，同比+22.87%。其中2024Q2实现营业总收入56.31亿元，同比+17.95%，环比+19.51%；实现归母净利润2.49亿元，同比+3.63%，环比+22.55%。
业绩符合预期，输变电/特高压中标份额领先。分产品来看，2024H1开关/变压器/电容器&避雷器/分别实现收入40.81/44.68/4.33亿元，同比分别+25.07%/+21.64%/+25.61%，主要产品营收均实现了稳定增长。公司2024年第一批/第二批/第三批/第四批输变电设备分别实现中标约11.33/12.65/13.80/12.03亿元，特高压设备一批/二批/三批分别实现中标2.10/2.49/18.34亿元，市占率保持行业领先地位。从电网规划上来看，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，24年1-7月电网工程完成投资2947亿元，同比增长19.2%。7月26日，国网表示24年全年电网投资将首次超过6000亿（同比新增711亿元），同比增加将超10%，投资增速创2015年来新高。预计“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安。5月17日，国家电网披露5交9直特高压储备项目，特高压项目推进提速明显，项目可研、招标等持续落地，有效支撑特高压未来景气。
网外市场持续增长，国际市场战报频传。报告期内，公司积极突围细分市场，特高压市场占有率保持行业领先，网外市场稳定增长，新业务订单不断涌现，助力金上-湖北、宁夏-湖南等14项特高压工程建设、玛尔挡水电站并网发电、乌海敖瑞千万千瓦级“沙戈荒”地区绿电输送等一大批国家重点项目。同时，国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。高质量参与共建“一带一路”，先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功，促进“一带一路”沿线国家能源互联互通，公司海外发展经验入选国务院国资委“四个能源、一个合作”案例集。在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等多重因素驱动下，全球电网投资迎来新周期，电力设备出海链景气持续，公司作为国内输配电装备龙头有望充分享受海外红利。
科技攻关加速突破，积极布局新兴业务。2024H1公司研发费用3.70亿元，同比+28.66%，研发投入持续加大。公司成功研制我国首台采用国产有载调压分接开关的±400kV换流变压器、我国首台126kV环保型大容量真空柱式断路器等一大批能源领域重大电力装备。压茬推进“卡脖子”及国家重点研发项目攻关，世界首支40.5kV/40000A 胶浸纸电容式大电流套管提前完成全部型式试验。新增授权专利130项，同比增长4%，其中授权发明专利67项，同比增长29%。在做强做优输配电产业的同时，持续加快新能源、综合能源、新型储能、氢能等新兴业务的拓展力度：海上风电交流送出系统解决方案和塔筒变设备等成功实现工程应用；积极开展新型储能关键技术的多维度探索与创新；积极推进智慧园区建设；制氢电源实现设备供货；长时储能获批国家重点研发计划。以上领域具有较大市场增量，有望打造新的业绩增长点。
投资建议：公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业，是中国电气装备集团所属历史积淀厚重、成套能力强、研发制造体系完整、国际化程度高的上市公司，有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓。预测公司2024-26年归母净利润分别为11.63、14.64和19.04亿元，对应EPS为0.23、0.29和0.37元，PE为32、25、19倍，维持“增持”评级。
风险提示：1、电网投资低于预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月3日已经发布的研究报告《华金证券-电新-中国西电-公司快报--24H1业绩符合预期，特高压与海外市场景气持续》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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传媒团队
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华金证券-传媒-引力传媒-公司点评--构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销
投资要点
事件：2024年上半年实现营业收入29.53亿元，同比增长29.29%；归母净利润1785.34万元，同比下降44.26%。2024年上半年归母净利润下降主要受信用减值与税收优惠到期影响，剔除该两项后营业利润同比增长超过40%。
完善品效销数协同的全域全链路生态，增强营销服务能力。公司是以内容创意与科技创新驱动的数字营销服务公司，构建从内容创意设计、传播策略、媒介分发到数据咨询、电商运营的商业模式，形成全域全链路生态营销服务体系。公司主要业务为：品牌营销、社交营销、电商营销与运营服务和数据咨询服务。品牌营销：提出“IP全域营销4.0”方法论，以IP为依托、“数据+内容”为双核驱动战略。平台生态中，从长视频IP到长短视频IP联动，提出“长视频+”营销思维，在微博、小红书、抖音等社交和短视频媒体平台进行热点推广。客户行业上，公司专注美妆、3C、母婴、食饮等行业。24年上半年，公司与美的、唯品会、健合集团、逸仙电商等长期合作伙伴保持稳定合作关系，并吸引波司登、拼多多等企业成为新增客户。社交营销：社交营销板块主要包括社会化营销、达人营销及内容运营等业务。自主研发的智能营销工具“核力系统”（包括“核力智投”、“核力智选”、“核力星推”等）。“核力星推”结合品牌推广需求和消费者个性定制KOL社交营销方案，形成营销闭环提高营销花费效率，新增包内容策略洞察、品牌热力榜、预算投放优化和视频内容解析能力等功能。电商营销与运营：作为电商营销全链路解决方案的服务商，电商营销业务实现增长。2024年上半年，在抖音千川业务上取得增长。头部客户占比提升，美妆、日化行业的客户增长迅猛，优质素材占比达到80%以上。阿里平台业务，主要合作TOP3行业包括服装配饰、美妆及3C电器。
紧随行业发展趋势及媒介迭代变化，布局创新业务。短剧相关：公司凭借短剧该新兴内容载体，与自身原有业务相结合探索多元化商业模式。发展将品牌植入和定制等合作模式，品牌产品融入剧情，为品牌拓展受众群体，实现从品牌曝光到电商链路转化的全过程。报告期内，多家品牌客户完成围绕短剧营销的项目合作，如AKF（《金猪玉叶》、碧然德（达人短剧《往前走，别回头》）、斐乐（自制短剧《双姝之战》）、小度（定制短剧《双生》）、唯品会（定制短剧《女王降临》）等。公司已上线短剧小程序平台，用户通过观看广告进行剧集解锁。海外合资公司聚焦短剧制作与版权运营等业务。本土+海外共同驱动，与IP版权方、媒体平台、品牌客户等多方探索集经典IP的短剧改编、短剧平台运营、短剧营销等多元商业化路径。出海业务：主要以Google、Meta、TikTok等主流媒体平台为主，发展新兴媒体流量媒体平台，承接电商、游戏、应用等行业客户的出海营销业务。营销服务体系已初具规模，电商团队筹备搭建中，未来将聚焦东南亚、欧美等高增长市场。
探寻AI+应用落地营销领域，实现全链路产出。2024年，通用大模型和垂类行业模型的快速迭代，公司基于自有的营销电商行业模型，提出感知智能体、决策智能体、内容智能体三大智能体(Agent)，用以提升营销决策、创意素材、视频混剪等环节的精准性和稳定性。基于业务应用场景：推出"创意助手"、"视频助手"和"通用助手"AIGC产品应用，以赋能内容、电商、策略等多业务团队的工作执行和内容产出效率。深化AI+产品应用：“创意助手”增加文本内容推荐标签以实现行业/话题热点实时贴合、并支持团队基于文案配图；“视频助手”通过优化算法模型显著提高视频混剪生成效果并引入视频高光帧识别与内容标签提取功能。针对社交营销领域，公司开发社交业务机器人，主要用于自动化执行邀约、意向确认、工单发起及跟进、内容合规审查等关键业务流程，提质增效的同时增强客户服务响应速度、满足客户定制化需求。
投资建议：公司强化数字战略引领，实现品牌营销、社交营销、电商营销和运营等数字化服务联动发展。目前，全球数字营销规模增速亮眼，营销形式渐趋多样化。随着AI技术与营销模式的逐步成熟与普及有望推动行业实现商业模式变革与毛利率改善。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为0.55/0.65/0.72亿元；EPS为0.20/0.24/0.27元；PE为56.1/47.3/42.6；首次覆盖，给予“增持-A”建议。
风险提示：AIGC相关技术与产品结合发展不及预期、宏观经济下行、海外市场发展不及预期、市场竞争加剧相关风险等。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月4日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-引力传媒-公司点评--构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
电新团队
02
华金证券-电力设备与新能源-星源材质中报点评--降本措施效果显著，持续完善产能布局
投资要点
事件：公司8月28日发布中报，2024年中期实现营业总收入16.54亿元，同比+21.9%；归母净利润2.42亿元，同比-36.1%；扣非归母净利润1.77亿元，同比-41.6%。2024Q2实现营业总收入9.39亿元，同比+35.7%、环比+31.4%；归母净利润1.35亿元，同比-31.1%、环比+26.1%；扣非归母净利润0.80亿元，同比-43.8%、环比-17.2%。
毛利率小幅下滑，降本措施效果显著。公司通过设备迭代、工艺改进、优化客户结构等方式降本增效。2024H1综合毛利率31.52%，同比-14.3pct；2024Q2毛利率28.13%，同比-17.3pct、环比-7.9pct。报告期内，隔膜实现营收16.29亿元，同比+20.90%，主要系销量快速增长。目前干法设备已经迭代至第六代产线，相比初代干法产线效率已提升 10 倍左右，同时基本实现了干法设备的国产化。湿法设备方面，2023年8月公司于全球首发第五代超级湿法线单线，设备宽幅超8米，产能2.5亿平方米，在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍，生产效率刷新行业标准，打造了设备上的竞争壁垒。
研发实力强劲，客户群体优质。2024H1公司研发费用1.15亿元，同比+0.82%。截至2024年6月30日，公司及控股子公司共申请专利649件，其中申请国外专利142件；目前已取得有效专利314件，其中授权发明专利139件（含国外发明专利49件），授权实用新型专利175件。客户方面，公司国内市场主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等知名锂离子电池厂商中的多家企业；国际市场上，公司产品批量供应LG化学、三星SDI、远景AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT等一线厂商，并与多家大型锂离子电池厂商建立了业务合作关系。订单方面，2023年11月，公司与LG Energy Solution,Ltd.签订《全球战略合作备忘录》，约定在2024-2030年期间，双方同意加强合作，共同构建不少于120亿平方米隔膜采购量的全球合作框架。2024年4月，公司与Samsumg SDI Co.，Ltd.签订《战略备忘录》，约定公司向三星 SDI 供应约 22.2 亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，深化动力锂电池隔膜相关业务的战略合作。
持续完善国内外产能布局。报告期内，公司实现海外营收2.27亿元，同比+16.58%，占总营收13.71%。公司目前正在积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地、东盟基地的项目建设，进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜的产能。佛山基地正按计划积极推进项目建设进度，项目建设周期为自取得每期宗地之日起，6个月内开工建设、30个月内竣工、36个月内投产。马来西亚建设期限拟为18个月，预计建成达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。
投资建议：公司隔膜出货大幅增长，海外产能扩产稳步推进，接连签订多个大额订单。考虑行业竞争仍然剧烈，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.33亿元、6.81亿元和9.27亿元（前次2024-2026年归母净利润预测值分别为6.98亿元、9.65亿元和12.83亿元），对应的PE分别是18.4、14.4、10.6倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；海外业务拓展不及预期等。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月3日已经发布的研究报告《华金证券-电力设备与新能源-星源材质中报点评--降本措施效果显著，持续完善产能布局》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
电新团队
03
华金证券-电新-中岩大地-公司快报--24H1盈利能力持续改善，新增长级开拓顺利
投资要点
事件：公司发布2024年中报，报告期内，公司实现营业收入 4.09亿元，同比- 10.66%；实现归母净利润0.20亿元，同比+250.27%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比+298.96%。
业务转型进展顺利，24H1盈利能力显著提升。单季度看，24Q2实现营收2.72亿元，同比-13.69%；实现归母净利润1610.54万元，同比+4.44%，Q2毛利率21.73%，呈现持续改善状态。公司动态调整经营策略，缩短项目资金周期、严控成本与精细化管理，一方面着手业务转型，在核电、港口、水利水电及跨江跨海桥隧等国家战略领域均取得重大突破，地产业务在营收中占比逐年下降，对公司影响已大幅减弱。分行业来看，24H1公司岩土工程/产品销售分别实现收入3.18/0.77亿元，毛利率分别为21.66%/14.60%，同比+5.53pct/+7.55pct，盈利能力均有大幅改善。此外，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.64%/7.50%/2.87%/0.02%，同比分别-0.55pct/-0.67pct/-1.45pct/-0.24pct，费用管控能力出色。
“核心技术+核心材料”双轮驱动，新增长极持续开拓。公司明确以核心技术+核心材料为国家战略服务的发展方向，积极拓展港口、核电、水利水电及跨江跨海桥隧等关键领域。报告期内，公司承接的金七门核电、浙江某重点港口等国家重点项目有序推进。24年7月31日，国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极安全有序发展核电，保持合理布局和平稳建设节奏。8月19日，我国单次核准核电机组数量达11台，创2008年以来核准数量新高，核电发展景气度不断提升。随着公司在核电、港口等领域的持续深入，业绩成长空间有望打开新高度。
聚焦创新驱动，期权激励彰显信心。公司聚焦关键技术与“卡脖子”领域，持续稳定的投入研发资源。报告期内，共获得国家专利授权18项，其中发明专利11项、实用新型专利 7 项；参编的长螺旋压灌水泥土静压预制桩技术标准（DB13(J)/T 8570-2024）、数字化微扰动搅拌桩(DMP工法)技术规程（T/CECS 1533-2024）、预制芯桩复合桩基技术规程（DB42/T 2221-2024）等已正式发布。6月24日，中岩大地参与完成的“复杂应力环境下软弱土基坑工程安全控制绿色高效技术”项目荣获2023年度国家技术发明二等奖。此外，公司推出股票期权激励计划，5月21日向符合授予条件的50名激励对象首次授予股票期权195万份，行权价格11.25元/份，业绩考核指标为以23年净利润为基数，24、25年净利润增长率分别不低于300%、500%（目标值），彰显了公司对未来业绩增长的信心。
投资建议：公司在核电、水利水电、港口等国家战略领域取得突破，确立“核心技术+核心材料”双轮驱动，服务国家战略方向，随着地产业务对公司的影响减弱，盈利能力有望进一步提升。我们看好公司未来的成长空间，预测公司2024-26年归母净利润分别为0.76、1.13和1.59亿元，对应EPS为0.60、0.89和1.26元，PE为37、25、18倍，维持“增持”评级。
风险提示：1、基建投资不及预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月3日已经发布的研究报告《华金证券-电新-中岩大地-公司快报--24H1盈利能力持续改善，新增长级开拓顺利》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
04
豪恩汽电2024年中报点评--新能源汽车需求向好推动收入增长，利润端暂时承压或受下游竞争加剧影响
事件内容：8月25日晚，公司披露2024年度中期报告，2024H1公司实现营业收入5.91亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长3.06%；实现扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降6.62%。
24H1收入小幅增长、增速高于去年同期，或受国内新能源汽车客户终端销售景气所带动；上半年归母净利润增速略低于收入增速，主要为当期毛利率下降的影响。1）公司24H1收入同比增长14.78%，高于去年同期的2.99%，或由于公司新能源汽车客户上半年终端销售向好；公司新能源汽车客户包括小鹏、吉利、比亚迪、赛力斯等，其中，24H1赛力斯销量同比增长156%、吉利汽车销量同比增长41%、比亚迪销量同比增长28%、小鹏汽车销量同比增长26%。2）24H1公司归母净利润同比增长3.06%，增速略低于收入，主要由于上半年下游客户竞争较为激烈、压力传导至上游供应链，导致公司上半年毛利率同比下降2.26pct所致；今年上半年以来终端车企竞争加剧，1-5月有56款电动车降价，比较来看，2023年全年降价车型为70款。
24Q2单季收入维持稳定增长，归母净利润增速有所下降，预计主要受Q2客户年降影响导致当期毛利率下滑。公司Q2单季收入为3.06亿元，同比增长13.16%，相较Q1增速减少3.42pct；Q2单季归母净利润0.29亿元，同比-4.95%，增速较Q1下滑24.04pct；Q2单季毛利率为18.91%，较Q1毛利率下降2.85pct。公司Q2收入增长相对稳定，而归母净利润增速有所下滑，预计主要由于Q2下游竞争加剧导致当期毛利率出现波动；据澎湃新闻，二季度汽车价格促销力度整体较一季度更强，自一季度末开启的国内车企集中降价幅度从5%到15%不等。
公司已与华为车BU产业链、比亚迪、吉利汽车等客户达成合作，且报告期内新增多个项目定点。1）华为车BU客户来看，公司超声波雷达系统目前已搭载于问界M5/M7系列、广汽集团、北汽极狐等多款华为车BU合作车型中，上半年，以问界系列为代表的终端车型销售表现向好，而下半年以旧换新等政策有望支撑销售需求维持景气。同时，公司与华为车BU在搭载车型及合作产品品类上有望进一步深化合作；一方面，公司雷达产品已获取问界M9订单并将实现量产、且正在争取搭载于智界S7、阿维塔及享界S9等车型；另一方面，公司毫米波雷达系统、APA融合自动泊车系统、视觉摄像系统等多款产品正在积极争取问界新车型合作。2）在与比亚迪合作方面，公司向比亚迪王朝系列车型供应超声波雷达AK2，王朝系列为比亚迪主力系列，24H1贡献销量在比亚迪中占比近半；8月30日成都车展上，比亚迪首发王朝系列第六大IP“夏”及IP首款中大型旗舰MPV夏，以及2025款宋L EV，有望为王朝系列下半年的销售表现注入动力。3）与吉利汽车的合作上，公司产品已进入吉利汽车供应链，2024H1吉利汽车集团销量超预期完成；基于今年以来良好的销售表现，公司全年销量目标从190万辆调升至200万辆、销量增长目标为21%，且多款新车型即将发布（包括吉利品牌新车3款、极氪品牌新车2款、领克品牌新车2款）有望支撑下半年销售预期向好。4）其他客户方面，仅就8月公告来看，公司收到Stellantis、瑞纳、日产等项目定点信共3个，对应产品包括标清摄像系统、APA自动泊车系统及前视300万摄像系统，对应订单总金额达到7.81亿元，其中标清摄像系统将于2025年2月开始量产。
新品方面，电子后视镜或已于8月量产、4D毫米波雷达开发有序推进。1）公司在电子后视镜上有较好的前瞻布局，包括发起并参与了电子后视镜国标GB15084《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》的起草等，产品已取得多家一线整车厂客户定点、或已于8月实现量产。相较于传统后视镜，电子后视镜具有减少视觉盲区、受极端天气影响小、夜间表现好等优势，有望受益于汽车智能化推动渗透率提升。2）公司于今年3月设立“豪恩毫米波技术（深圳）有限公司”专门用于毫米波雷达技术的研发，正在开发4D毫米波雷达产品。相较于传统毫米波雷达，4D毫米波雷达新增实现对高度信息的探测、在信息识别密度及准确度上均有所提升，基本可以实现64线激光雷达的同等效果、但成本仅为激光雷达的一半甚至更低，未来有可能对激光雷达实现替代，公司或有望抓住4D毫米波雷达发展机遇。
公司发布股权激励草案，显示对业绩稳步发展的预期。公司7月发布《2024年股票期权激励计划（草案）》，将对公司200名骨干成员进行股权激励，具体方案为拟向激励对象授予股票期权400万份（占公告日公司股本总额4.35%）、行权价格为每份53.99元；首次授予股票期权的各年度业绩考核目标分别为，以公司2023年营业收入为基数，2024-2027年营业收入增长率分别不低于18.00%、31.13%、45.31%、60.41%（假设每年前一年度收入刚好满足业绩目标，即2024-2027年营业收入同比增长分别不低于18.00%、11.13%、10.81%、10.39%），一定程度上显示对业绩稳定增长的良好预期。
投资建议：公司24H1业绩基本符合预期。展望下半年，公司车载摄像系统及超声波雷达系统已覆盖国内新能源汽车主流厂商，以旧换新政策叠加客户新车型发布有望支撑下半年需求稳定；同时，公司积极开拓新产品，有望开辟新的业绩增长点。我们预计2024-2026年营业总收入分别为14.34亿元、16.34亿元、18.57亿元，同比增速分别为19.3%、14.0%、13.7%；对应归母净利润分别为1.17亿元、1.30亿元、1.45亿元，同比增速分别为3.4%、11.1%、11.4%；对应EPS分别为1.28元、1.42元、1.58元，对应PE分别为37.0x、33.3x、29.9x（以9月3日收盘价计算）。首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：下游需求增长不达预期风险、价格波动风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险。
>>以上内容节选自华金证券2024年9月4日已经发布的研究报告《豪恩汽电2024年中报点评--新能源汽车需求向好推动收入增长，利润端暂时承压或受下游竞争加剧影响》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
固收团队
05
科技部等九部门联合发文，十大创新行动助力碳达峰碳中和--ESG市场跟踪月报（2024.8.6-2024.9.3）
一、月度市场回顾
上月（8月6日至9月2日），涨幅前三的行业分别为石油石化（+3.41%）、煤炭（+3.28%）和家用电器（+0.58%）。跌幅前五的行业分别为农林牧渔（-9.12%）、国防军工（-8.33%）、美容护理（-7.83%）、建筑装饰（-7.67%）和建筑材料（-6.18%）。
上月（8月6日至9月2日），宽基指数方面，沪深300收跌2.34%，收于3265.01点；上证50收跌1.24%，收于2299.93点；中证1000收跌3.13%，收于4532.51点。ESG指数方面，ESG100收跌4.56%，收于1049.73点；300ESG收跌2.12%，收于915.18点；300ESG价值收跌1.48%，收于885.8点；央企ESG50收跌2.07%，收于1222.59点；国新央企ESG成长100收跌3.18%，收于1132.1点。
相对于沪深300，超额收益率分别为：ESG100为-2.22%、300ESG为0.22%、300ESG价值为0.86%、央企ESG50为0.28%、国新央企ESG成长100为-0.84%。
二、ESG产品追踪
本期新发ESG债券共92只，发行规模1198.96亿元，其中绿色债券61只，社会债券16只，可持续发展挂钩债券4只，绿色和社会债券7只，绿色和可持续发展挂钩债券4只。
本期新成立ESG公募基金2只，分别为纯ESG主题和社会责任主题；本期无新成立ESG私募基金。
本期新成立ESG银行理财产品共59只，包括17只纯ESG主题、41只社会责任主题和1只环境保护主题。
本期新发ESG指数共9只，其中7只环境保护主题，1只社会责任主题和1只纯ESG主题。
三、ESG报告披露及行业评级情况
截至9月3日，2024年以来共有2213家公司披露了2023年度ESG独立报告，披露率为41.48%。按行业来看，金融行业披露率最高，达到91.20%。
截至2024年9月3日，A股市场中，评级在AAA的企业共2家，分别在家用电器（海信视像600060.SH）和医药生物（海尔生物688139.SH）行业。
四、要闻追踪
（一）国际要闻
1、渣打银行为企业客户推出与环境、社会和公司治理挂钩的现金账户
2、KLA设定新的2030范围3目标，以减少产品使用产生的排放
3、通用汽车签署其最大的可再生能源协议
4、霍尼韦尔推出新工具帮助中端酒店减少碳排放
5、世界银行发行2.25亿美元债券，利息与亚马逊重新造林产生的碳去除量挂钩
（二）国内要闻
1、三部门：加快“双碳”标准计量体系建设
2、中共中央 国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见
3、深交所将发布氢能及绿色农牧两条指数
4、霍尼韦尔推出新工具帮助中端酒店减少碳排放
5、我国将以土地整治助推农村土地制度改革
6、科技部等九部门联合发文，十大创新行动助力碳达峰碳中和
7、郑州印发科技支撑碳达峰碳中和实施方案：目标建设中原地区绿色低碳创新高地
五、风险提示
1、ESG相关信息披露不完善
2、ESG相关政策推行不及预期
3、历史行情不代表未来
>>以上内容节选自华金证券2024年9月3日已经发布的研究报告《科技部等九部门联合发文，十大创新行动助力碳达峰碳中和--ESG市场跟踪月报（2024.8.6-2024.9.3）》（分析师：牛逸；执业编号：S0910523040001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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